공매도를 위한 변명

이것이 공매도다 - 예측과 통찰로 금융을 읽는 공매도의 모든 것
이관휘 지음 / 21세기북스 / 2019년 8월

이 책은 ‘공매도(short selling)’의 이론과 제도에 대해 소개하고, 경제학 분야의 연구 자료와 실제 사례에 기반하여 공매도와 관련된 대중적인 오해와 편견을 해소하는 내용을 담은 책이다.

저자는 금융시장의 공매도 관련 전문가인 이관휘 서울대 교수이다.

책의 내용과 구성은 총 4개의 단원에 걸쳐, 공매도에 대한 개념과 제도에 대한 설명과 대중적인 편견, 공매도의 실제 사례, 공매도의 필요성에 관한 국제 사례 등을 다루고 있다.

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이 책은 ‘공매도’라는 주식 거래 매매 행위와 제도를 금융경제학적인 측면에서 설명하고 실증 연구 내용들을 소개함으로써, 대중에게 잘못 알려져 있는 속성을 반박하고, 금융경제 시장에서 필요성을 말하고 있다. 한마디로 공매도의 장점과 단점을 모두 보여주고 억울함(?)을 풀어주는 것이 주된 내용이다: ‘공매도’라는 이름부터, 주가하락의 원인과 금융사기의 수단이라는 인식이나 최근의 한미약품이나 현대상선 등의 실제 공매도 관련 사건까지도 포함하여 설명한다.

저자가 말하는 공매도는 금융경제학의 주류 학설인 ‘효율적 시장 가설(efficient market theory)’에 기반하고 있다. 즉, 주식시장에서 본래 기업가치와 차이가 나는 고평가 주가 종목들에 대해 원래 적정 주가를 찾아가게 만드는 일종의 시장 자정 기능의 하나의 역할을 한다는 것으로, 공매도 때문에 주가 폭락이나 주가 거래량이 요동치는 것이 아니며 장기적으로 봤을 때 긍정적인 요소가 더 많다는 것이다. 특히, 불량한 기업이 경우를 거대한 버블 사건으로 커지기 전에 미리 막을 수 있는 일종의 사전 장치 역할이 대표적이다.

한편, 이론적인 배경이나 설명에도 불구하고 시장에서 시행되는 제도와 법령에 문제점이 있음을 함께 밝히고 있다: 예를 들면, 한국에서 무차입공매도가 불법사항이긴 하지만, 범행 사실 여부를 밝히는 데 걸리는 오랜 시간과 법적 처벌 조항의 미약함이 대중적인 오해를 만드는데 한몫 했음을 지적하고 있다.

이 책에서는 공매도의 구체적인 실행 방법과 절차는 자세히 다루지 않는다. 다만, 주식 매매 형태중의 하나의 형태로서 공매도의 특성을 설명하고 있다: 대상 종목의 특징, 시행 주체, 시행 시기나 지속 기간, 연계된 수익률 관계 등에 관해, 연구 내용을 들어 설명하고 있다.

개인적으로는, 공매도의 기능에 대한 저자의 생각에 전적으로 동의하지만, 저자도 언급했듯이 금융거래 시장의 제도적인 측면에서 현실적인 문제점이 장점을 압도한다는 생각이 든다.

저자의 주장대로, 공매도 제도가 좋은 것이라면 공정한 시행 규칙과 실행 환경을 조성해주는 것이 옳다는데 동의하지만, 아직까지는 이상과 현실의 괴리가 너무 크다는 생각이다.

극일을 위한 필독서

호사카 유지의 일본 뒤집기
호사카 유지 지음 / 북스코리아(북리그) / 2019년 8월

이 책은 일본과 일본인에 관해 역사적, 정치적, 문화적, 사상적으로 분석하고, 특히 한국과 비교하여, 양국의 장점과 단점, 그리고, 한국이 극복하고 추구해야 할 점과 일본이 고쳐야 하는 단점을 지적하며, 한일 양국 관계의 비전을 제시한 책이다.

저자는 독도연구소 소장으로 활동중인 호사카 유지 교수이다.

책의 구성과 내용은, 크게 3부분으로 나누어 볼 수 있는데, 일본과 일본인의 특성, 한국과 한국인의 특징, 한국과 일본 양국이 향후 나아가야 할 방향과 과제 등에 관해, 총 6개 단원에 걸쳐 기술하고 있다: 일본 들여다 보기; 손자병법의 나라; 황국사상의 숨은 얼굴; 보이지 않는 면이 더 훌륭한 한국인; 불가능이 없는 나라, 한국의 힘; 일본인들을 위한 역사교육.  

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이 책은 일본과 일본인의 본질을 꿰뚫어 보여주는 엄청난 책이다. 국내에 일본의 문화와 사상에 관해 수많은 책들이 출간되어 있지만, 이 책처럼 한국과 일본에 대해 역사와 정치, 사상적으로 포괄적으로 분석하고 핵심적으로 요약하여 정리한 서적은 거의 못 본 것 같다.

저자는 한국과 일본의 사회 문화적 특성을 역사와 사상적인 측면에서 비교하고, 한국 입장에서 일본을 대하고 극복하기 위한 장기적인 전략과 현실적인 방안을 함께 제시하고 있는 것도 특징이다.

이 책을 통해 일본에 관해 비로소 책 속의 활자 지식을 현실적인 사실로 깨닫게 된 내용들이 많아서, 마치 흩어져 있던 퍼즐 조각들이 하나 둘씩 맞춰져 가는 듯한 느낌이었다: 예를 들면, 막부 말기의 국학, 병학, 국체, 황국사상의 배경과 정확한 의미라든가, 일본신도와 일본 정치 체제와의 관련성 등이다. 현재의 극우사상의 요소들 대부분이 메이지 유신 때 만들어졌지만, 특히, 일본 신도의 황국사상화 작업의 개요는 놀라웠다.

호사카 유지 교수의 개인적인 면모도 담겨 있어, 한국에 대한 사랑과 애정도 알 수 있는 면도 좋았다.

개인적으로 일본 역사와 문화에 관한 책 몇 권을 통해 알고 있었던 나의 지식이 얼마나 얕고 천박한지 반성하게 하고 나 자신을 부끄럽게 만드는 책이었다. 특히, 저자가 신미양요와 병인양요를 운요오호 사건과 비교하여 강화도 현지 답사와 고문서 고증을 통해 직접 검증하는 부분은, 감탄을 넘어 충격적으로 다가왔다.

현재 시점에 한일 관계에 문제를 일으키고 있는 아베 정권과 아베 뒤에 존재하는 수많은 극우세력에 대한 본 모습과 과거 행태의 배경이라든지, 일본 식민지 근대화론의 실체라든지, 일본에는 종교와 민주화가 왜 안되는지 등이 비로소 이해가 되게 된다.

동시에, 한국 입장에서 이들과 맞서기 위해 필요한 전략과 대처 방안에 대한 귀중한 힌트를 얻을 수 있는 책이다.

요즘 같은 한일 관계의 시국에 알맞은 필독서로 권하고 싶은 책이다.

일본 문화를 소개하는 야설

게이샤의 첫날밤에서 사무라이 할복까지
박동균 지음 / 해드림출판사 / 2019년 8월

이 책은 일본의 전통 문화와 생활 풍습에 관한 이야기를 다룬 책이다.

핵의 구성과 형식은 기본적으로 역사적 사실이나 일본 고대 문헌의 내용을 바탕으로 가상의 시나리오 형식으로 임진왜란 시기의 배경에서 가상의 인물들의 대화나 사건들을 재구성하여 서술하고 있다. 이야기의 주제는 일반적인 것 보다는 엽기적이고 퇴폐적인 소재들을 많이 다루고 있다: 혼욕에서 매춘으로; 성애와 할복; 가미카제와 엽기상흔; 세오녀와 알몸의 기모노.

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이 책은 독특한 서술 형식을 갖추고 있다: 일본 특유의 통속 문화에 관해 한 편의 소설 형식을 빌려 소설 속 화자의 설명을 통해 말하는 방식으로 기술하고 있다는 점이다.

이런 형식의 글이 가지는 장점은, 우선 객관적인 사실과 저자의 감정이 실린 직설적인 표현과 문구가 뒤섞여 있어서, 독자로 하여금 일종의 감정의 카타르시스를 느끼게 하는데 좋을 수 있다. 솔직히 이것 외에는 좋은 점이 생각나지 않는다.

반면, 이런 형식의 글이 가져오는 단점과 악영향은 장점보다 더 크고 많다:

우선, 어디까지가 사실이고 어디까지가 허구인지 독자가 판단하기 어렵다는 점에서 독자에게 잘못된 정보와 오해를 불러 일으킬 수 있다: 예를 들면, ‘혼욕’이나 ‘혼탕’이 마치 남녀가 동시에 나체로 탕 속에 들어가 목욕을 하는 것처럼 묘사하고 있는데, 이것은 전혀 사실과 다르다. 일본에서 온천이 발달되어 있긴 하지만, 일반 민가에서 온천탕을 사용하기가 어렵기 때문에, 하나의 온천 물을 남녀가 공동으로 사용하는 방식이 통용되는 풍습을 말하는 것이다. 화장실 문화도 변기의 위치를 소위 ‘사무라이’설에 기대어 설명하는 것은 다수의 설 중에 하나일 뿐 정설은 아니며, 사무라이가 칼이 부딪쳤다고 칼 싸움한다고 설명하는 것도 사무라이 계급의 ‘기리스테고멘’을 제대로 설명하지 않고 마구잡이 식의 살육을 하는 것처럼 묘사하고 있다.

자유로운 가상의 시나리오 형식을 취하는 것도 새로운 시도라는 측면에서 창조적이라고 볼 수 있지만, 욕설과 비속어가 너무 많이 등장한다는 점은 거부감이 들게 만드는 치명적인 단점이다. 굳이 욕설과 비속어를 남발하면서까지 쓸 이유가 없다는 생각이 든다. 그런 정도의 표현의 자유를 원한다면, 차라리 소설이나 수필 형식으로 쓰는 것이 더 맞지 않나 싶다.

안타까운 점은, 책의 전반적인 내용 자체는 다소 자극적인 소재인 점을 감안하더라도 논픽션 형태의 서술 방식이 훨씬 적합하다는 점이다. 비록 독자 층이 성인 계층으로 한정되겠지만, 어디까지나 사실만을 담백하게 전달하는 것이 훨씬 좋았을 텐데 하는 아쉬움이 크다.

일본 문화에 대한 관심이 높아지고 있는 요즘 같은 시기에, 굳이 사실과 픽션을 섞어서 쓴 이런 종류의 책이 도움이 될는지는 솔직히 잘 모르겠다.

대박 나는 종목을 찾아서

슈퍼 스톡스 - 3년에 10배 상승하는 대박 주식을 찾아라
켄 피셔 지음, 이건.김홍식 옮김, 신진오 감수 / 중앙books(중앙북스) / 2019년 9월

이 책은 전문 투자자 켄 피셔가 창안한 ‘슈퍼스톡(super stock)’이란 개념과 슈퍼스톡을 찾아내기 위한 지표와 방법, 슈퍼스톡을 매매하는 방법들을 서술한 책이다.

책의 내용과 구성은, 주로 슈퍼 스톡의 기본 개념과 특성, 찾는 방법, 매매 방법, 주의사항 등을 중심으로 총 5개 단원으로 이루어져 있다. 부록으로 슈퍼 스톡을 찾는데 활용할 수 있는 도구와 지침을 제공하고 있다.

참고로 저자가 말하는 슈퍼 스톡이란, 본래 슈퍼 컴퍼니(super company)의 주식으로 저렴한 가격에 매수하여, 3~5년 동안 처음 매수 가격의 3~10배로 상승하는 주식을 말한다. 저자는 슈퍼 스톡을 찾아 내기 위한 방법으로 3가지 조건을 제안하고, PSR(주가 매출액 비율)이라는 지표를 고안하였다. 슈퍼 스톡을 매매하는 방법 또한 PSR지표를 사용하는 방식을 제안한다: 낮은 수준의 PSR에서 매수하고, 높은 수준의 PSR에서 매도하라는 것이다. 저자는 ‘버베이텀’ 주식 매매의 사례를 통해 자신의 경험과 노하우를 서술하고 있다.

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이 책의 저자가 말하는 슈퍼 스톡은 일반적인 고수익 투자 종목이 아니라, 아주 드물게 나타나는 이른바 슈퍼 종목을 의미한다. 아무 때나 흔하게 찾을 수 있는 기업 주식 종목이 아니다. 더군다나, 갖추어야 할 조건도 까다롭다. 우선, 이미 재무적으로 탄탄한 우량 기업이어야 한다. 즉, 연평균 15% 이상의 매출 성장과 5% 이상의 순이익을 달성할 수 있는 기업이라는 조건 자체가 이미 우량기업이라는 소위 슈퍼컴퍼니(super company)임을 의미한다.

이런 상태에서 PSR이 0.75이하가 되었을 때, 즉, 일시적으로 주가가 저가를 기록할 때를 노려서 매수하라는 것이다. 이것은, 주식시장에서 슈퍼 종목의 가격을 지속적으로 감시하다가 낮은 가격으로 떨어지면, 매수하라는 뜻이다.

왜 그때 사야만 하는지에 대해, 저자는 ‘제품수명주기와 매출액’ 관계에 기반하여 설명하고 있다. 즉, 실제 기업의 실적이 미처 주가에 반영되지 않고 있는 시기가 올 때까지 기다리며 감시하고 있다가 그 때 매수하게 되면, 그 이후 실적이 반영된 주가는 매수한 주가보다 상승하기 때문이라는 것이다. 물론 다양한 이유로 인해, 기업이 실제 실적과 관계없이 주가는 낮게 평가되기도 하는 경우가 많이 발생하는 게 사실이다.

켄 피셔의 PSR지표 이론은, 기업의 ‘매출액’이라는 실제 가치를 반영한다는 측면에서, 상당히 설득력 있으며, 한편으로 기업의 실재가치를 따지는 전통적인 가치투자의 관점과 일치되는 면도 존재한다.

유일한 단점을 꼽자면, 지속적으로 거의 매일 잠재적 슈퍼 종목의 주가와 PSR지표를 계속해서 감시해야 한다는 것이다. 그런데, 더 큰 문제는, 언제까지 관찰만 해야 할지는 아무도 모른다는 점이다.

높은 수익률이 허황된 이야기처럼 들리지만 합리적인 주식 투자 방식이라는 생각이 든다.

고수익 투자 기법에 관심이 있다면, 일독을 권하고 싶다.

*** 이 글은 리뷰어스 클럽의 소개로 출판사로부터 도서를 제공받아 주관적으로 작성한 리뷰입니다. *** 

현대 사이버 전쟁 이야기

퍼펙트 웨폰 - 핵보다 파괴적인 사이버 무기와 미국의 새로운 전쟁
데이비드 생어 지음, 정혜윤 옮김 / 미래의창 / 2019년 9월

이 책은 2000년대 중반부터 시작된 세계 각국 사이에 벌어진 사이버 전쟁의 역사와 흐름에 관해 저자가 취재한 사실에 기반하여 서술한 책이다.

책의 내용과 구성은, 미국에서 처음 시도된 사이버 무기의 개발 역사와 국가적 관점에서 한 국가의 외교/안보/전쟁의 전략적 수단으로서 유효한 지위를 갖는 사이버 전쟁으로의 확산과 전세계적으로 주요 국가들 사이에서 약 20 여 년 동안 벌어진 사이버 전쟁 사례들을 저자가 취재한 사실에 근거하여 순차적으로 담아내고 있다.

저자는 퓰리처상을 수상한 이력이 있는 미국의 외교, 국방 분야의 전문기자로 자신이 직접 취재한 결과를 바탕으로 유기적으로 짜임새 있는 이야기를 기술하고 있다.

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근래에 우리에게 언론 보도를 통해 소위 ‘해킹 공격’ 부류의 국제적 사건으로 알려져서 친숙한 바 있지만 정확한 의미는 단번에 파악하기 힘들었던 인물 혹은 용어들이 이 책에 다수 등장한다. 그런데 그것이 묘하게도 현재 미국과 심각한 마찰을 빚고 있는 국가들이 대부분이다: 중국, 러시아, 이란, 북한 등이 대표적이다.

겉으로 드러난 것은 무역 협상이나 핵무기 문제를 둘러싸고 일어나는 국가 간의 다툼 중심으로 알려져 있지만, 이 책에는 겉으로 드러나지 않고 어둠 속에서 진행되는 치열한 사이버 전쟁들의 전개 과정이 대거 열거된다.

컴퓨터와 정보 통신망 상에서 고도의 전문 지식과 기술에 기반하여 이루어지는 사이버 전쟁, 소위 ‘해킹 전쟁’의 특성에서 책 제목의 의미를 알 수 있다: 사이버 전쟁은 직접적인 인명 피해를 발생시키지 않지만, 사회/경제적 혼란과 마비를 가져올 수 있기 때문에 처리와 복구 비용을 불러 일으킬 수 있다는 점에서 파괴력 있는 무기로 간주된다. 더구나, 해킹 공격의 발원지를 찾아내는데 상당한 시간과 노력이 소요되기 때문에 즉각적인 반격이 어렵다는 점에서 공격자 자신의 피해는 전혀 없이 상대방에게 피해를 입힐 수 있다는 점에서 그야말로 ‘완벽한 무기’로 간주되기도 한다.

저자가 바라보는 현재의 국제 정세에 대한 관점은 비판적 자세를 취하고 있다: 이 모든 소위 ‘해킹 전쟁’의 시발점은 미국이 일으킨 것이며, 이로 인해 모든 미국의 적대적 국가들이 사이버 무기와 공격 능력을 갖추게 되어 현재까지 분쟁을 일으키게 되었으므로, 근본적인 원죄는 미국에게 책임이 있다는 것과 이 과정에서 미국이 자국 국민들의 정보를 감시하고 통제함으로써 개인의 인권 침해 범죄를 저지르고 있다는 사실을 지적하고 있다.

국가 간의 사이버 전쟁의 시작이 중국이나 러시아처럼 상대방의 적대적인 악의에서 시작된 것도 있지만 의외로 사소한 원인에 의한 것이란 사실도 소개하고 있다: 이란과는 핵 협상의 유리한 고지를 점하기 위해, 북한은 김정은의 이미지를 실추시킨 소니픽처스에 복수하기 위한 것을 예로 든다.

한가지 주의해야 할 점은, 이 책에서 다루는 주제인 ‘사이버 전쟁’ 자체가 워낙 극비 사안으로 비공개 자료가 많기 때문에, 일부분은 저자만의 추론으로 작성된 내용이나 주장도 다수 포함되어 있다는 점을 감안해야 한다는 것이다. 또한 사건 묘사나 서술의 장황함으로 인해 사실 관계 파악이 어려운 점도 아쉬운 부분이다.

현재 미국관련 국제적 이슈 문제의 이면에 관심이 있다면, 이 책을 권하고 싶다.