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노르웨이처럼 투자하라 - 꾸준히, 조금씩, 착하게, 세계 최고의 부를 이룬 북유럽 투자의 롤모델
클레멘스 봄스도르프 지음, 김세나 옮김 / 미래의창 / 2019년 2월
평점 : 
이 책은 노르웨이 정부가 운영하는 노르웨이 정부 연기금(소위 ‘노르웨이 오일펀드’)의
금융투자 방식에 기반하여, 개인 투자자도 활용할 수 있도록 저자가 분석하여 도출해 낸 투자 철학과 전략을
소개한 책이다.
책의 구성과 내용은 8개
단원에 걸쳐 노르웨이 오일 펀드의 투자 전략을 분석하여 투자 철학과 투자 결정 기준을 도출하여 투자 공식화한 내용과 특징을 다루고 있는데, 크게 보아 3부분으로 나누어 볼 수 있다(노르웨이 오일 펀드에 관한 설명과 역사; 노르웨이 오일 펀드 투자
공식; 투자와 주의해야 할 사항).
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우선,
앞의 두 장은, 노르웨이 오일 펀드에 대한 설명과 조성 역사와 투자 배경 이론과 철학에
대해 설명하고 있다:
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1960년대 말, 노르웨이 인근 북해의 대륙붕에서 우연히 발견된 석유를
노르웨이 정부가 사업화하고 수익을 전부 금융자산화 하여 지난 약 35년동안 연평균 6%의 수익률을 올리고 있다. 오일 펀드의 규모는 2017년 기준 약 8500억 유로(1천조원) 규모로, 전세계 금융시장을 대상으로 채권과 주식, 부동산에 투자하고 있다.
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저자가 파악한 노르웨이 오일 펀드의
투자 전략의 배경 이론은 2가지이며, 실제 투자 전략과 철학은
여기에 근거한다고 보고 있다: 현대 포트폴리오 이론(MPT,
modern portfolio theory)과 효율적 시장 가설(EMH, effective
market hypothesis).
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현대 포트폴리오 이론은 최적의 투자
자산 포트폴리오를 만드는데 3가지 요소(수익률, 위험률, 유동성 비율)가
필요하다는 것으로, 현실적으로 유동성은 무시되고 나머지 2개
요소가 고려된다: 이때, 수익률과 위험률은 비례관계라는 점과
모든 투자 정보의 공개로 인해 단기간이 가격 예측이 불가능하다는 효율적 시장 가설에 의거해 단기간이 아닌 장기간에 걸친 투자의 수익률이 안정적이라는
점을 이용하여, 2가지 투자 전략(분산투자와 시장 대응)을 사용한다는 것이다.
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노르웨이 오일 펀드의 투자 지침을 제시하고
있다: 포트폴리오의 장기적이고 수동적인 변동; 자산과 자금의
분산 투자; 엄격한 비용관리를 통한 수익률 향상. 특히, 저자는 분산 투자의 기준이 되는 가격 변동의 상관성 관계의 대상을 다양하게 넓힐 것을 요구한다: 채권과 주식; 선진 시장과 신흥공업국 시장; 대형주와 소형주; 채권과 외환 등.
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노르웨이 오일 펀드의 투자 전략에 기반하여
구체적인 절차와 지침을 8단계로 나누어 제안한다: 목표금액과
투자 기간, 납입액 등에 관한 계획 수립; 투자 자산에 대한
리스크를 평가와 조정; 자산 포트폴리오의 구성(다각화, 분산 투자, 시장 대응의 수동적 전략(정기적 점검과 변경)), 지속적이고 규칙적인 투자, 간접투자가 아닌 직접 투자, 윤리적 투자.
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기본적으로 저자가 제안하는 노르웨이식
투자 방법은 최소 투자 기간을 15년 동안 지속적인 투자하는 방식을 전제하고 있다.
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한편,
노르웨이 펀드가 구사하는 윤리적 투자 방식도 설명하고 있는데, 환경오염 사업에 투자 금지하면서도
정작 석유 수출 사업으로 수익을 얻는 노르웨이 자신의 모순적 투자 행위가, 최소한의 행위라는 점과 투자
중지 자체가 악화를 막는데 공헌한다는 저자의 설명은 쉽게 공감이 되지 않는 부분이다.
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마지막 부분에서는 투자에서 하지 말아야
할 행동들과 개인 투자자의 심리적 위험 요인 등에 대해 조언하고 있는데 유용한 내용들이라고 생각된다.
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이 책은 소위 ‘노르웨이식
투자 펀드’의 운영 방식의 핵심을 축약하여 구체적인 투자 절차로 소개하고 있다.
독일인 저자가 생각하는 목표 수익률 6%를 한국 독자들이 합리적으로 받아들일지는 의문이지만, 제안하는
내용은 유용한 것들이 많이 있다: 예를 들면, 복리의 개념이나
다양한 종류의 분산 투자, 장기간에 걸친 정기적이고 지속적인 투자 방식은, 전통적인 가치투자 전략과 일치한다.
아쉬운 점은, 포트폴리오
구성에서 필요한 분산 가중치 계산을 어떻게 할 지에 관해서는 구체적인 구성 방법이나 예시가 없고, 단지
노르웨이 오일 펀드의 포트폴리오나 유명 주가 지수를 따라 모방하라는 저자의 제안은 추상적이거나 어색한 부분으로 느껴진다. 저자의 분석에 따르면, 노르웨이 오일펀드의 투자 전략은 우량 기업들에
대해 ‘분산 투자’이니까,
‘소수의 집중 투자 대상’을 선별할 필요가 없어지기도 하고, 가중치 계산 작업이 복잡하기 때문에 그대로 따라 하라는 주장이라고 생각되지만,
정작 핵심적인 부분이 빠진 것 같은 허전함이 든다.
개인적으로는, 최초
북해 유전 발견 당시, 개인의 사익과 당장이 아닌 국민전체의 공익과 미래를 우선적으로 고려한 재무부
정부관료들의 과감하고 현명한 판단과 결정이 있었음을 저자가 지적하는 부분이 가장 인상적이다.
전체적으로 주식 투자를 처음 시작하는 단계에서 참고하기에
적절한 책이라고 생각한다.