대가의 어깨를 딛고 서서

돈, 사랑한다면 투자하라
앙드레 코스톨라니 지음, 박환일 외 옮김 / 더난출판사 / 2005년 7월

주식투자자들의 심리 상태가 부정적일 때는, 돈만으로는 시장이 움직이지 않는다. 따라서 주식투자에 영향을 미치는 또 다른 요인으로 심리를 들수 있다. 만약 돈과 심리가 모두 긍정적이라면 주가는 올라가고, 두 요인이 모두 부정적이라면 주가는 떨어진다. 한가지 요인이 긍정적이고 다른 한가지가 부정적이라면 상쇄작용, 즉 별다른 움직임이 없는 지리한 장세가 계속될 것이다. 이것을 유통장세라고 하는데, 주가의 미세한 움직임도 능숙하게 이용할 줄 아는 주식투자자들에게 유리한 상황이다.
두 가지 요인 중 한 가지가 약간이라도 우세한 경우에는 보다 강한 쪽으로 치우쳐 가벼운 상승세나 하락세가 나타난다. 만약 한 가지 요인이 돌변해 두 가지 요인 모두 긍정적이거나 부정적으로 되면 급격한 상승세나 하락세가 시작된다. -51쪽

개별 주식이 아닌 주식시장의 전반적인 추세는 각종 경제지표들이 나타내는 여러가지 현상보다 개인적인 기대와 자금력이 더 중요한 영향을 미친다. 게다가 주식의 시세변동은 각종 경제지표들이 나타내는 현상과 정반대로 나타나기도 한다. 경제 상황이 낙관적일 때는 기업들이 직접투자를 하기 위해 돈을 필요로 하므로 금리가 상승하고 유동성이 약화되기 때문이다. 마찬가지로 경제 상황이 비관적이고 금리가 하락하는 국면에서도 각종 경제지표들이 암시했던 바와는 달리 주식투자가 활발하게 일어나기도 한다. 경기호황기에는 상거래와 산업이 번창하고 유동자금이 경제성장에 투입된다. 중앙은행이나 정부와 같은 관계기관들은 경기과열을 막기 위해 각종 할인율을 끌어올리고 신용제한 조치를 도입하는 등 경기 억제정책을 도입하게 된다. 이렇게 되면 통화량이 줄어들고, 은행들은 대출금리를 높게 책정하며, 최악의 경우엔 정상적인 신용대출도 제한하게 된다. -52쪽

과거 50년 동안의 경험에 따르면, 주식시장은 3개월에서 12개월의 간격을 두고 채권시장의 추세를 따라간다. 내가 특히 중요하게 여기는 것은 이자수익의 가치가 확고하게 상승했을 때 주가상승세가 나타난다는 사실이다. 채권시장이 폭락하면 몇 달 후에 주식시장도 반드시 폭락한다. 주식시장이 채권시장에 적응하는 기간은 심리적 요인, 즉 얼마나 오랫동안 긍정적이거나 비관적인 심리적 파장이 지속되는가에 달려 있다. 나는 이것을 순환의 마지막 국면이라고 부른다. 그러나 심리적인 요인은 제대로 파악할 수 없으므로 장기 금리의 추이가 주식투자의 가장 중요한 기준이라고 생각한다. -66쪽

진정한 실력은 시장이 초과매도된 상태인지, 초과매수된 상태인지를 파악하는데 있다. 노련하고 조심성 있는 투자자는 이런 상황을 말로 표현하거나 규정하지 않더라도 예민한 감각으로 알아차린다. 물론 거기에는 이러저러한 정황으로 추론할 수 있는 조짐과 암시, 특정한 신호 따위가 있다.
주가가 하락하는 국면에서 일정 기간 동안 거래량이 증가하면 주식이 부화뇌동파에서부터 소신파의 수중으로 넘어가고 있다는 것을 의미한다. 또 부화뇌동파가 순식간에 주식을 몽땅 팔아치우는 사태가 이어날 수 있는데, 이 경우 주식은 소신파의 견고한 금고에 들어갔다가 가격이 오르면 빠져나온다.......거래량이 늘어나는데도 주가가 계속해서 떨어지면, 이는 곧 다음 강세장이 시작될 시점에 도달했다는 신호다. 여기서 중요한 것은, 대체로 주가가 비정상적으로 낮은 원인이 단순히 일반투자자들의 심리적 불안과 주식 보유자들의 투매현상 때문이라는 것이다.-81쪽

거래량은 적은데 주가가 올라가는 경우는 대단히 유리한 상황에도 불구하고 주식분석가와 중개인은 이런 상황이 무의미한 것이라고 주장한다. 그렇다. 중개인은 오직 높은 수수료에만 관심이 있을 뿐, 거래량이 적은 시장에는 흥미를 느끼지 못하기 때문이다. 이런 경우는 주식이 소신파의 수중에 있으며 부화뇌동파에게 넘어가지 않은 상태다. 주가는 틀림없이 오를 것이고 소신파는 부화뇌동파에게 주식을 매도할 준비를 할 것이다. -83쪽

- 거래량이 많으면서 주가가 올라가고 초과매수된 상태 : 유리
- 거래량이 적으면서 주가가 떨어지는 경우 : 불리
- 거래량은 많은데 주가가 떨어지고 초과매도된 상태 : 유리
-83쪽

........그러나 주가가 오르면서 거래량이 적다는 것은 그러한 추세가 계속될 것임을 나타내며, 판단력을 잃은 일반투자자들이 주식시장으로 몰려들기 시작할 때까지는 이런 추세가 계속된다는 사실을 사람들은 나중에 가서야 알아차리게 된다. 대다수의 일반투자자들은 심리적 요인의 영향을 받는다. -84쪽

전문 투자자는 이와 같은 주가의 작은 변화는 도외시한다. 그들은 상하로 움직이는 진폭을 무시하고 오름세의 흐름을 나타내는 상승곡선, 말하자면 A에서 B로 움직이는 직선인 추세를 좇아간다. 직선 A-B 위에서 이루어지는 투자는 X와 Y 사이의 단기적 거래와는 전혀 다른 동기를 따른다. 장기적인 관점에 따른 투자는 금융, 신용정책, 금리, 경제성장, 국제정세, 대차대조표, 영업보고서 등과 같은 상이한 요소를 따르며, 부수적인 사항인 매일 매일의 정보에는 크게 영향을 받지 않는다.
한마디로 말해, 전문 투자자는 옳든 그르든 뚜렷한 주관을 가지고 있다. -106쪽

7가지 무기를 획득하는 법

워렌 버핏처럼 분석하고 존 네프처럼 투자하라 - 한국형 가치투자 입문
이재완.구자혁.김범규 지음 / 국일증권경제연구소 / 2006년 12월

기업을 분석하는 데 있어 순자산의 의미는 자산과 부채 사이의 차액을 의미한다. 자산은 기업이 소유하는 현금이나 상품, 토지건물 등과 같은 유형의 것과 외상매출금, 대여금 등과 같은 무형의 채권 등이 있다. 부채는 기업이 여러 가지 기업활동을 위해 외부에서 단기 또는 장기로 타인에게 빌려온 자본이다. 따라서 순자산은 대차대조표상의 자본금액(자본금+자본잉여금+이익잉여금)과 동일하다. -65쪽

현대적인 투자이론을 개척한 필립 피셔는 <보수적인 투자자는 마음이 편하다>라는 책에서 주ㄱ는 세 가지 독립된 평가가 서로 융합되어 작용된다고 말했다.......1. 주식시장 전체에 대한 시장의 평가는 모든 회사의 주가에 있어 절대적인 영향력을 미친다.....2. 성장을 고려한 투자는 특정 업종의 상황을 객관적으로 인지할 경우에만 기회가 생긴다는 것을 알 수 있다. 즉 특정 업종에 대한 상황을 객관적으로 분석할 수 있을 때만이 성장에 대한 비싼 프리미엄을 지불하지 않고 해당 업종에 속한 성장 기업의 주식을 저가에 매입 할 수 있다는 말이다. 3. 특정 기업이 속해 있는 산업이나 업종에 대한 왜곡된 시각으로 지속적인 성장을 보이는 좋은 기업들을 놓치는 경우가 종종 있다..........시장의 평가와 반대되는 시각을 유지해야 지속적인 성장 가능성이 있는 기업의 주식을 저가에 매입할 기회가 생긴다는 것을 확인할 수 있었다. -94쪽

잃지 않는 가치투자

워렌 버핏처럼 분석하고 존 네프처럼 투자하라 - 한국형 가치투자 입문
이재완.구자혁.김범규 지음 / 국일증권경제연구소 / 2006년 12월

 세명의 개인투자자들이 의기투합(?)하여 책을 냈다. 자신들의 10년간 투자 경험을 들려주고 싶다는 소박한 마음가짐의 발로로 말이다. 그네들이 책을 낼만큼 자격이 있는가라는 질문에는 그네들의 눈부신 투자 성과를 한번 보라고 들이밀 것이다. 작게는 650%, 크게는 2,980%. 어때 책 한번 낼만큼의 놀라운 수익률 아닌가?

 뭔가를 들려줄 것이라는 기대를 가지고설랑 이 책을 집어드는 사람이 있다면 좀 말리고 싶다. 워렌버핏과 존네프가 그네들의 멘토라고는 하지만, 실제 투자사례편을 들여다보면 그닥 멘토의 가르침에 충실한지는 의문이 들기 때문이다.

 책의 전반부에는 이러저러한 가치투자를 위한 7가지 무기를 알려준다. 순자산, 수익성, 성장성, 현금흐름, 수익구조, 지배구조, 무형자산이 바로 그것인데, 확신을 얻기 위한 가치투자를 하기 위해선 어느 것 하나 소홀히 할 수 없다고 한다. 하지만 이러한 원칙은 실제 사례편에 들어가면 상당부분 좋은 장점 하나가 나머지 단점을 커버할 수 있다는 논리로 응용(?)되곤 한다. 취사선택은 물론 독자의 몫이니....

 내가 이책을 통해 배운 점은 다음과 같다. 우선 공부를 많이 할 것, 그리고 실제 실물회사를 볼 것, 그리고 신중하게 투자할 것이 바로 그것이다. 이론편의 7가지 체크리스트를 다 그려서 확신이 생길 때가지 분석하고 공부하는 그것이야말로 바로 옥석가리기의 방법일테니까 말이다.

 뱀발....지난 10년간 그네들의 고민이 담긴 책 치고는 제목이 참 근사하다는 생각을 떨칠 수가 없다. 역시 주식투자 관련 서적도 원서를 읽던가 해야 할 모양이다. 대가들의 책을 읽어본 사람이라면 패스해도 좋을 듯싶고, 이러저러한 투자 종목을 찾는 사람이라면 한번쯤 참고해볼 회사분석 사례를 접해본다는 측면이라면 일독해보는 것도 좋을 듯 싶다.

일상화라는 무서움

100년 동안 인간이 저지른 가장 어리석은 짓들
Think the Earth 지음, 김세환 옮김 / 나무심는사람(이레) / 2004년 5월

 보도사진을 찍는 이들이 가장 힘들어 하는 것 가운데 하나가 바로 새로움을 찾기가 어렵다는 점이라고 한다. 매일 쏟아져 나오는 이미지의 홍수도 문제지만, 5초만 보아도 내용을 인식할 수 있는 인간의 뛰어난 시각정보습득 능력 덕분에 웬만한 이미지에 대해선 이미 본듯한 느낌이 더 강한 것이 그네들을 더욱 힘들게 한다. 그래서 나온 것이 더 높이 올라가 보거나, 아님 더 가차이 가보는 것인데....그러한 것도 그닥 신선함을 주지 못한다는데 문제가 있다. (사진기자들이여 더욱 분발하라!!!)

 매일 아침 펼치는 신문에 어김없이 등장하는 사진들...이를테면 내전 중인 아프리카의 어느 나라, 유전이나 혹은 가스 사고로 인한 폭발현장, 테러현장 등등...너무나 자주 봐와 버린 이미지로 인해 그닥 충격적이지 못한 평범한 사진일 뿐이다. 또한 9시 뉴스로 대표되는 텔레비젼 뉴스를 봐도 화면 속에 우굴우굴한 시체들은 그저 그네들 나라의 일상으로 치부될 뿐이다. 그건 바로 그러한 이미지에 길들여졌기 때문이라 할 것인데, 내 생활에 영향이 없기만 하면 그저 그런 하나의 사건 사고에 불과하다. 사진이란 보여짐을 통해 보고 있는 나와의 적당한(?) 거리감을 느낄 수 있기에 더욱 그러한지도 모르겠다. 

 불행(?)스럽게도 이 책은 그러한 사진을 잔뜩 싣고 있다. 그러한 사진들을 찬찬히 들여다보면서 감히 안도감을 느낀다면 가슴에 손을 얹고 반성하시라. 물론 치밀어 오르는 분노를 이기지 못해 액션을 취하신다면 감히 말릴 생각도 없다. 이 땅에서 우리 후손이 살아갈 내일을 위해 애쓰고 있는 열악한 환경에 있는 많은 이들에 대한 후원과 격려로 이어진다면 금상첨화겠지만.....

 보다 많은 이들이 이책을 보았으면 하는 소박한 소망으로 감히 일독을 권한다. 사진이 훨씬 많은 책이라 글자에 알레르기를 보이는 사람에게도 쉽게(?) 추천할 수 있다라는 장점이 있기에.....

가장 어리석은 짓들

100년 동안 인간이 저지른 가장 어리석은 짓들
Think the Earth 지음, 김세환 옮김 / 나무심는사람(이레) / 2004년 5월

전투 장소에 방치된 지로니느 전쟁이 끝난 후에도 사람을 다치게 하거나 때로는 목숨을 앗아간다. 20세기에 발발했던 전쟁으로 지구 곳곳에는 1억 개가 넘는 지뢰가 유산으로 남아 있다. 국제 적십자사에 따르면 하루에 약 70 명씩, 다시 말해 20분에 한 명꼴로 지뢰를 건드려 손발을 잃거나, 운이 나쁘면 생명까지 잃는다고 한다.
전세계적으로 지뢰제거 캠페인이 벌어져 1년에 약 10만 개씩의 지뢰가 제거되고 있지만, 이런 속도로 지상에서 지뢰가 완전히 사라지려면 약 천 년이 걸린다는 계산이 나온다. 또 지뢰제거는 모두 수작업으로 이루어지기 때문에 지뢰제거 작업중에 부상당하는 사람도 연간 약 60명이나 된다. 과학기술의 발달로 지금은 1분에 천 개의 지뢰를 설치할 수 있게 되었고, 이런 기술의 발달로 인해 전쟁이 치러질 때뿐 아니라 전후에도 피해는 확대되고 있다. -169쪽

루마니아에서는 독재자 차우세스쿠가 인구 증가를 목적으로 출산을 장려하고 유산 금지정책을 펴 어린이의 수가 급증했으나, 가난에 시달리는 부모들이 아이들을 버리는 경우가 많았다(일설에는 버려진 아이들이 20만명에 달했다고 한다). 버려진 아이들을 보호시설에 수용되었다. 당국은 영양실조에 걸린 아이들에게 수혈을 했는데 이 가운데 HIV(인체면역결핍바이러스)에 감연된 혈액이 있어 에이즈 감염 어린이가 급증했다. 1999년 9월 현재 HIV에 감염된 어린이는 4천3백8명이고 에이즈 증세를 보이는 어린이가 5천1백99명이나 된다. 감염된 어린이의 대부분이 굶주림에 시달리고 있다. -188쪽