[마이리뷰] 통섭과 투자

통섭과 투자 - 찰리 멍거처럼 사고하고 투자하라
마이클 J. 모부신 지음, 이건 외 옮김, 신진오 감수 / 에프엔미디어 / 2018년 7월

요컨대 사람들은 투자 아이디어가 마음에 들면 위험은 무시하고 수익은 중시하는 경향이 있다.

반대로 투자 아이디어가 마음에 들지 않으면 위험은 중시하고 수익은 무시하는 경향이 있다.

그러나 투자의대가들은 이런 감정에 크게 영향받지 않는다. 아마도 대가들의 직관체계는 특성이 다른 듯하다. - P124

직관 체계는 문제가 비선형이거나 비정상일 때도 오류가 발생한다.

문제가 비선형일 때는 인과관계를 1차함수로 표현할 수 없어서 직관적으로 이해하기 어렵기 때문이다.

문제가 비정상일 때에는 시간이 흐름에 따라 통계적 속성이 바뀌므로, 과거 데이터로 미래를 예측할 수없다.

주식시장은 비선형인 동시에 비정상이다. 따라서 투자자들은 주식의 기댓값을 평가할 때 감정에 휘둘리지 않도록 유의해야 한다. - P125

그러나 위 주장에는 결함이 있다.

투자자의 행태를 개인 차원과 집단 차원에서 살펴보자. 개인 차원에서 보면 투자자는 줄곧 과신, 정박, 프레이밍, 확증의 덫 등 심리의 덫에 빠져든다.

그러나 집단 차원에서보면 이런 개인들의 불합리한 행태는 상쇄되어 사라진다.

요컨대 개인들이 비합리적일 때도 시장은 여전히 합리적일 수 있다는 말이다. 단지 투자자의 다양성만 충분히 유지되면 된다.

그러나 투자자의 다양성이 부족해져서 이들의 행태가 한 방향으로 쏠리면 시장은 효율성을 상실하게 된다.

따라서 문제는 ‘개인들이 비합리적인가?‘가 아니라, ‘개인들이 같은시점에 같은 방향으로 비합리적이 되는가?‘다.

그러므로 초과수익을달성하려면 개인 차원은 물론 집단 차원에서도 투자자들의 행태를 파악해야 한다. 그러나 행동재무학자들은 개인과 집단의 차이를 구분하지 못할 때가 많다. - P136

일반적으로 투자자의 다양성만 유지되어도 시장이 효율적으로 되므로, 초과수익을 달성하는 체계적인 방법이 존재할 수 없다.

다양성이야말로 기본 가정이며, 다양성 상실은 투자수익을 추구해도 되는 주목할 만한 예외가 된다. - P138

[마이리뷰] 평생 투자자

평생 투자자 - 일본 주식시장의 판을 흔들어 깨운 담대한 도전들
무라카미 요시아키 지음, 김정환 옮김, 심혜섭 감수 / 에프엔미디어 / 2025년 5월

자꾸 반복하게 되지만 다시 한번 강조하고 싶다. 상장된 기업의 주식은 누구든 사고팔 수 있다. 상장기업은 그 리스크와 비용을 염두에 두면서 그럼에도 필요할 때만 상장을 유지해야 한다.

‘의의와 필요성은 모르겠지만 일단 사회적 지위로서 성장하고 싶다. 하지만 내 마음에 안드는 상대가 주식을 보유하는 것은 싫다.’ 이런 자세는 상장기업에 통용되지 않는다. - P171

[마이리뷰] 평생 투자자

평생 투자자 - 일본 주식시장의 판을 흔들어 깨운 담대한 도전들
무라카미 요시아키 지음, 김정환 옮김, 심혜섭 감수 / 에프엔미디어 / 2025년 5월

애초에 ‘투자란 무엇인가’라는 근본을 생각해보면 ‘장기적으로 리턴(수익)을 낳으리라는 기대를 바탕으로 자금(돈뿐만 아니라 인적 자원 등도 포함될 수 있다)을 어떤 대상에 투입하는 것이다. 그리고 투자에는 반드시 어떤 리스크가 따르는데 투자 안건 중에는 리스크와 리턴의 관계가 균형을 이루지 않는 것이 있다.

그것을 찾아내 ‘리턴 > 리스크’인 투자를 하는 존재가 투자자다. - P35

[마이리뷰] 통섭과 투자

통섭과 투자 - 찰리 멍거처럼 사고하고 투자하라
마이클 J. 모부신 지음, 이건 외 옮김, 신진오 감수 / 에프엔미디어 / 2018년 7월

1. 세상에 확실한 것이 존재하지 않는다는 사실이야말로 세상에서 가장 확실한 사실이다.

이 원칙은 주로 불확실성(uncertainty)을 다루는 투자업계에잘 들어맞는다. 반면에 카지노업계에서 주로 다루는 것은 위험(risk)이다.

불확실성과 위험 모두 결과를 알 수 없기는 마찬가지다. 그러나 불확실성은 결과의 분포조차 파악할 수 없는 반면, 위험은 결과의 분포를 파악할수 있다. 변덕스러운 기업 실적은 불확실성에 해당하고, 룰렛의 결과 분포는 위험에 해당한다.‘

이 대목에서 행동재무학에서 다루는 과신(過信) 개념이 등장한다. 연구에의하면, 사람들은 자신의 능력과 예측을 과신하는 경향이 있다. 그래서흔히 예상되는 결과 범위를 지나치게 좁혀 제시한다. 지난 80년만 돌아보아도 미국은 불황, 여러 전쟁, 에너지 위기, 대규모 테러를 겪었다. 모두전혀 예상치 못했던 사건들이다. 이제 투자자들은 예상의 범위를 대폭 넓혀 대비해야 한다. ‘불가피한 서프라이즈‘를 예고하는 선행지표에 관심을기울이는 것도 한 방법이다.

자산운용업계에서도 불확실성을 제대로 인식해야 한다. 과신에 빠진 펀드매니저의 과도한 투자로 수많은 헤지펀드가 몰락했다. 펀드매니저는 예상치 못한 사건도 일어난다는 점을 감안해서 자산운용 업무에 임해야 한다. - P31

[마이리뷰] 전략가, 잡초

전략가, 잡초 - ‘타고난 약함’을 ‘전략적 강함’으로 승화시킨 잡초의 생존 투쟁기 ㅣ 이나가키 히데히로 생존 전략 3부작 2
이나가키 히데히로 지음, 김소영 옮김, 김진옥 감수 / 더숲 / 2021년 3월

이상적인 잡초의 열두 가지 조건

1. 씨앗에 휴면성이 있고 발아에 필요한 환경 요구가 다양하고 복잡하다.
2. 발아가 제각각이며 흙속에 묻혀 있는 씨앗의 수명이 길다.
3. 영양 성장이 빠르며 꽃을 피우기까지 시간이 오래 걸리지 않는다.
4. 생육이 가능한 한 오랜 기간에 걸쳐 씨앗을 생산한다.
5. 자가화합성이긴 하지만 반드시 제꽃가루받이를 하거나 무수정생식은 하지 않는다.
6. 딴꽃가루받이를 할 때 풍매화이거나 충매화일지라도 곤충을 특정하지 않는다.
7. 환경이 좋으면 씨앗을 많이 생산한다.
8. 환경이 나빠도 씨앗을 조금이라도 생산할 수 있다.
9. 가까운 거리에서 먼 거리까지 교묘하게 씨앗을 뿌릴 수 있는 시스템을 갖추었다.
10. 여러해살이인 경우 절단된 영양기관에서 강한 번식력과 재생력을보인다.
11. 여러해살이인 경우 인간의 교란이 일어나는 곳보다 더 깊은 흙속에서 휴면아(쉬는눈)를 가진다.
12. 씨앗끼리 경쟁할 때 유리하도록 특유의 구조를 가진다. - P180

나는 학생을 가르치면서 ‘가르치는 힘‘과 ’가르치지 않는 힘‘을 의식한다.

가르치는 것은 간단하고 아는 것은 가르치고 싶다.

그러나 가르치지 않는 힘이 나를 성장하게 했다. - P217