대가의 어깨를 딛고 서서

돈, 사랑한다면 투자하라
앙드레 코스톨라니 지음, 박환일 외 옮김 / 더난출판사 / 2005년 7월

주식투자자들의 심리 상태가 부정적일 때는, 돈만으로는 시장이 움직이지 않는다. 따라서 주식투자에 영향을 미치는 또 다른 요인으로 심리를 들수 있다. 만약 돈과 심리가 모두 긍정적이라면 주가는 올라가고, 두 요인이 모두 부정적이라면 주가는 떨어진다. 한가지 요인이 긍정적이고 다른 한가지가 부정적이라면 상쇄작용, 즉 별다른 움직임이 없는 지리한 장세가 계속될 것이다. 이것을 유통장세라고 하는데, 주가의 미세한 움직임도 능숙하게 이용할 줄 아는 주식투자자들에게 유리한 상황이다.
두 가지 요인 중 한 가지가 약간이라도 우세한 경우에는 보다 강한 쪽으로 치우쳐 가벼운 상승세나 하락세가 나타난다. 만약 한 가지 요인이 돌변해 두 가지 요인 모두 긍정적이거나 부정적으로 되면 급격한 상승세나 하락세가 시작된다. -51쪽

개별 주식이 아닌 주식시장의 전반적인 추세는 각종 경제지표들이 나타내는 여러가지 현상보다 개인적인 기대와 자금력이 더 중요한 영향을 미친다. 게다가 주식의 시세변동은 각종 경제지표들이 나타내는 현상과 정반대로 나타나기도 한다. 경제 상황이 낙관적일 때는 기업들이 직접투자를 하기 위해 돈을 필요로 하므로 금리가 상승하고 유동성이 약화되기 때문이다. 마찬가지로 경제 상황이 비관적이고 금리가 하락하는 국면에서도 각종 경제지표들이 암시했던 바와는 달리 주식투자가 활발하게 일어나기도 한다. 경기호황기에는 상거래와 산업이 번창하고 유동자금이 경제성장에 투입된다. 중앙은행이나 정부와 같은 관계기관들은 경기과열을 막기 위해 각종 할인율을 끌어올리고 신용제한 조치를 도입하는 등 경기 억제정책을 도입하게 된다. 이렇게 되면 통화량이 줄어들고, 은행들은 대출금리를 높게 책정하며, 최악의 경우엔 정상적인 신용대출도 제한하게 된다. -52쪽

과거 50년 동안의 경험에 따르면, 주식시장은 3개월에서 12개월의 간격을 두고 채권시장의 추세를 따라간다. 내가 특히 중요하게 여기는 것은 이자수익의 가치가 확고하게 상승했을 때 주가상승세가 나타난다는 사실이다. 채권시장이 폭락하면 몇 달 후에 주식시장도 반드시 폭락한다. 주식시장이 채권시장에 적응하는 기간은 심리적 요인, 즉 얼마나 오랫동안 긍정적이거나 비관적인 심리적 파장이 지속되는가에 달려 있다. 나는 이것을 순환의 마지막 국면이라고 부른다. 그러나 심리적인 요인은 제대로 파악할 수 없으므로 장기 금리의 추이가 주식투자의 가장 중요한 기준이라고 생각한다. -66쪽

진정한 실력은 시장이 초과매도된 상태인지, 초과매수된 상태인지를 파악하는데 있다. 노련하고 조심성 있는 투자자는 이런 상황을 말로 표현하거나 규정하지 않더라도 예민한 감각으로 알아차린다. 물론 거기에는 이러저러한 정황으로 추론할 수 있는 조짐과 암시, 특정한 신호 따위가 있다.
주가가 하락하는 국면에서 일정 기간 동안 거래량이 증가하면 주식이 부화뇌동파에서부터 소신파의 수중으로 넘어가고 있다는 것을 의미한다. 또 부화뇌동파가 순식간에 주식을 몽땅 팔아치우는 사태가 이어날 수 있는데, 이 경우 주식은 소신파의 견고한 금고에 들어갔다가 가격이 오르면 빠져나온다.......거래량이 늘어나는데도 주가가 계속해서 떨어지면, 이는 곧 다음 강세장이 시작될 시점에 도달했다는 신호다. 여기서 중요한 것은, 대체로 주가가 비정상적으로 낮은 원인이 단순히 일반투자자들의 심리적 불안과 주식 보유자들의 투매현상 때문이라는 것이다.-81쪽

거래량은 적은데 주가가 올라가는 경우는 대단히 유리한 상황에도 불구하고 주식분석가와 중개인은 이런 상황이 무의미한 것이라고 주장한다. 그렇다. 중개인은 오직 높은 수수료에만 관심이 있을 뿐, 거래량이 적은 시장에는 흥미를 느끼지 못하기 때문이다. 이런 경우는 주식이 소신파의 수중에 있으며 부화뇌동파에게 넘어가지 않은 상태다. 주가는 틀림없이 오를 것이고 소신파는 부화뇌동파에게 주식을 매도할 준비를 할 것이다. -83쪽

- 거래량이 많으면서 주가가 올라가고 초과매수된 상태 : 유리
- 거래량이 적으면서 주가가 떨어지는 경우 : 불리
- 거래량은 많은데 주가가 떨어지고 초과매도된 상태 : 유리
-83쪽

........그러나 주가가 오르면서 거래량이 적다는 것은 그러한 추세가 계속될 것임을 나타내며, 판단력을 잃은 일반투자자들이 주식시장으로 몰려들기 시작할 때까지는 이런 추세가 계속된다는 사실을 사람들은 나중에 가서야 알아차리게 된다. 대다수의 일반투자자들은 심리적 요인의 영향을 받는다. -84쪽

전문 투자자는 이와 같은 주가의 작은 변화는 도외시한다. 그들은 상하로 움직이는 진폭을 무시하고 오름세의 흐름을 나타내는 상승곡선, 말하자면 A에서 B로 움직이는 직선인 추세를 좇아간다. 직선 A-B 위에서 이루어지는 투자는 X와 Y 사이의 단기적 거래와는 전혀 다른 동기를 따른다. 장기적인 관점에 따른 투자는 금융, 신용정책, 금리, 경제성장, 국제정세, 대차대조표, 영업보고서 등과 같은 상이한 요소를 따르며, 부수적인 사항인 매일 매일의 정보에는 크게 영향을 받지 않는다.
한마디로 말해, 전문 투자자는 옳든 그르든 뚜렷한 주관을 가지고 있다. -106쪽

7가지 무기를 획득하는 법

워렌 버핏처럼 분석하고 존 네프처럼 투자하라 - 한국형 가치투자 입문
이재완.구자혁.김범규 지음 / 국일증권경제연구소 / 2006년 12월

기업을 분석하는 데 있어 순자산의 의미는 자산과 부채 사이의 차액을 의미한다. 자산은 기업이 소유하는 현금이나 상품, 토지건물 등과 같은 유형의 것과 외상매출금, 대여금 등과 같은 무형의 채권 등이 있다. 부채는 기업이 여러 가지 기업활동을 위해 외부에서 단기 또는 장기로 타인에게 빌려온 자본이다. 따라서 순자산은 대차대조표상의 자본금액(자본금+자본잉여금+이익잉여금)과 동일하다. -65쪽

현대적인 투자이론을 개척한 필립 피셔는 <보수적인 투자자는 마음이 편하다>라는 책에서 주ㄱ는 세 가지 독립된 평가가 서로 융합되어 작용된다고 말했다.......1. 주식시장 전체에 대한 시장의 평가는 모든 회사의 주가에 있어 절대적인 영향력을 미친다.....2. 성장을 고려한 투자는 특정 업종의 상황을 객관적으로 인지할 경우에만 기회가 생긴다는 것을 알 수 있다. 즉 특정 업종에 대한 상황을 객관적으로 분석할 수 있을 때만이 성장에 대한 비싼 프리미엄을 지불하지 않고 해당 업종에 속한 성장 기업의 주식을 저가에 매입 할 수 있다는 말이다. 3. 특정 기업이 속해 있는 산업이나 업종에 대한 왜곡된 시각으로 지속적인 성장을 보이는 좋은 기업들을 놓치는 경우가 종종 있다..........시장의 평가와 반대되는 시각을 유지해야 지속적인 성장 가능성이 있는 기업의 주식을 저가에 매입할 기회가 생긴다는 것을 확인할 수 있었다. -94쪽

잃지 않는 가치투자

워렌 버핏처럼 분석하고 존 네프처럼 투자하라 - 한국형 가치투자 입문
이재완.구자혁.김범규 지음 / 국일증권경제연구소 / 2006년 12월

 세명의 개인투자자들이 의기투합(?)하여 책을 냈다. 자신들의 10년간 투자 경험을 들려주고 싶다는 소박한 마음가짐의 발로로 말이다. 그네들이 책을 낼만큼 자격이 있는가라는 질문에는 그네들의 눈부신 투자 성과를 한번 보라고 들이밀 것이다. 작게는 650%, 크게는 2,980%. 어때 책 한번 낼만큼의 놀라운 수익률 아닌가?

 뭔가를 들려줄 것이라는 기대를 가지고설랑 이 책을 집어드는 사람이 있다면 좀 말리고 싶다. 워렌버핏과 존네프가 그네들의 멘토라고는 하지만, 실제 투자사례편을 들여다보면 그닥 멘토의 가르침에 충실한지는 의문이 들기 때문이다.

 책의 전반부에는 이러저러한 가치투자를 위한 7가지 무기를 알려준다. 순자산, 수익성, 성장성, 현금흐름, 수익구조, 지배구조, 무형자산이 바로 그것인데, 확신을 얻기 위한 가치투자를 하기 위해선 어느 것 하나 소홀히 할 수 없다고 한다. 하지만 이러한 원칙은 실제 사례편에 들어가면 상당부분 좋은 장점 하나가 나머지 단점을 커버할 수 있다는 논리로 응용(?)되곤 한다. 취사선택은 물론 독자의 몫이니....

 내가 이책을 통해 배운 점은 다음과 같다. 우선 공부를 많이 할 것, 그리고 실제 실물회사를 볼 것, 그리고 신중하게 투자할 것이 바로 그것이다. 이론편의 7가지 체크리스트를 다 그려서 확신이 생길 때가지 분석하고 공부하는 그것이야말로 바로 옥석가리기의 방법일테니까 말이다.

 뱀발....지난 10년간 그네들의 고민이 담긴 책 치고는 제목이 참 근사하다는 생각을 떨칠 수가 없다. 역시 주식투자 관련 서적도 원서를 읽던가 해야 할 모양이다. 대가들의 책을 읽어본 사람이라면 패스해도 좋을 듯싶고, 이러저러한 투자 종목을 찾는 사람이라면 한번쯤 참고해볼 회사분석 사례를 접해본다는 측면이라면 일독해보는 것도 좋을 듯 싶다.

10년 곱씹으면서 봐야할 책

주식부자들의 투자습관 - 큰돈 없이 누구나 따라할 수 있는
김재영 지음 / 리더스북 / 2007년 1월

주식이라는 과목을 대상으로한 10년 공부를 진행중에 있다. 햇수로 대략 3년(2년인가?) 정도 된것 같은데....여전히 실전이란 전투장에 입장하지 못하고 전투가 벌어지는 언덕 위에서 내려다보면서 나름대로 상상 전투를 치르고 있는 초보 투자자다.

전투판을 옆에서 보고 있노라면 실전에 뛰어들기만 하면 나름 목표했던 성과를 얻어낼 수도 있을 것 같다는 유혹에 빠져들기도 하지만, 신문 지상이나 인터넷 게시판 등에서 만나는 흉흉한 소문에 선뜻 무기를 들기가 꺼려지는게 솔직한 심정이다. (유혹을 받는 것은 아마도 장기판에서 직접 두기보다는 옆에서 훈수할 때 수가 더 잘 보이는 그러한 연유도 있을 게다)

상상전투를 치르는 데 도움을 받고 있는 책은 세 종류 정도로 나눠볼 수가 있는데...하나는 소위 말하는 명장들의 심오한 내공을 담은 책들과, 다른 하나는 기본 초식을 익힐 수 있는 룰을 설명하고 있는 책, 그리고 다른 하나는 소위 말하는 전쟁사다. 각각 배울 점들이 다르기에 어느 하나 소홀히 할 수 없다는 점에서 나름 전투력을 키워주리라 믿으면서 배워가고 있다.

머니투데이에서 재테크를 담당하고 있는 김재형 기자가 소위 말하는 명장의 어록들을 정리해서 한권의 책으로 엮어냈다기에 두툼한 두께만을 믿고 주문을 했다. 기자가 쓴 책의 미덕은 수려한 문장을 기본으로 했기에 술술 잘 읽힌다는 점과 다른 이들의 이야기를 요약한 내용이 제법 튼실하다는 점 등을 꼽을 수 있을 것이다. 하지만 단점이라고 한다면 주로 다른 이들의 이야기를 바탕으로 내용을 채우는 기자의 속성상 특별하고 특출한 이야기는 접하기 힘들다는 점(그건 아마도 이야기 전달자라는 기자의 속성에서 비롯한 것일 것이다)이다.  

아무튼......김기자의 책의 초반에는 투자를 하기에 앞서 나를 알자라는 취지의 여러 꼭지의 글이 실려있다. 다른 주식 책들을 본 독자라면 가볍게 스치듯이 읽어도 무방하리라 싶다. 실제로 나의 경우엔 그닥 밑줄을 그어야 할만큼 눈에 콱하고 박히는 구절은 없었다.

이 책의 진가는 중반 이후 부터다. 실전투자에 들어가면 어떻게 전투를 치러야 하는지에 대해 알려주는 명장들의 말씀 한마디 한마디가 살이되고 피가된다(개인적으로는 10년 동안 공부하면서, 그리고 그 이후에 투자하면서 종종 꺼내놓고 곱씹어가면서 읽어봐도 좋을 만큼의 좋은 투자 충고들이 그득하다). 주식을 언제 사야 하는지, 보유는 얼마나 해야 하는지, 그리고 언제 팔아야 하는지에 대해 실전에 적용해 봄직한 팁들로 가득하다.

명장의 어록에서 발췌만 한 것은 물론 아니다. 꼭지 꼭지마다 나름 자신의 원칙을 세워 그걸 지켜나가는 것이야 말로 가장 중요한 원칙이라는 좀스러운(?) 충고도 잊지 않는다. 대가들이 대가가 된 이유가 나름대로의 원칙을 세우고 그 원칙을 고집스럽게 지켜냈기 때문임을 거듭거듭 보여주고 있다. 문제는 실전에서도 그걸 지켜내느냐 인데.....그걸 지켜낼 자신감을 키우기 위해 오늘도 여전히 상상전투를 치열하게 치러내고 있다. 전투장에 오신 여러분 모두에게 건승이 있기를 진심으로 바란다. 오버.....

뱀발을 덧붙인다면....비슷한 내용을 담고 있는 대가들의 주식투자법이란 책이 있는데..두께도 얇을 뿐만 아니라 내용도 얇기 이를데가 없다. 그 책 보다는 이 책이 훨씬 더 낫다라는 객관(?)을 가장한 주관적인 주장을 덧붙인다. 물론 선택은 여러분의 몫이지만 말이다.

소중한 경구들

카르마 경영 ㅣ 서돌 CEO 인사이트 시리즈
이나모리 가즈오 지음, 김형철 옮김 / 서돌 / 2005년 9월

"세상의 일은 생각대로 되지 않는다." 사람들은 인생에서 겪는 여러 가지 일에 대해 흔히 이렇게들 말한다. 그런데 이 말 속에는 "생각대로 되지 않는 것이 인생이다."라는 생각이 들어있다. 이러한 생각 때문에 '세상의 일은 생각대로 되지 않는' 결과를 가져온 것이므로, 이렇게 생각하는 이상, 생각대로 되지 않는 인생 역시 실제로는 그 사람의 생각대로 된 것이라고 할 수 있다.
"인생은 사람이 생각한 것의 결과이다." 이말은 많은 성공철학의 핵심을 이루고 있다. 나 역시 인생 경험을 통해 "마음이 부르지 않는 것은 얻을 수 없다"라는 말을 신념으로 삼고 있다. 즉 이미 실현된 것들은 전부 자신이 마음속으로 원한 것들이며, 미리 생각하지 않은 것은 이루어질 수도 없다.

- 원하는 것만 얻을 수 있는 인생의 법칙 - -41쪽

즉 "그렇게 되면 좋겠다.", "이렇게 되고 싶다."라는 강렬한 생각과 동시에, 그것을 실현해 가는 과정을 반복적인 시뮬레이션을 통해 구체적이고도 진지하게 그려 보아야 한다. ..... 그중에 잘 되지 않는 부분이 있다면 기보를 그려 수정할 때처럼 그때그때마다 계획을 다음어 나가야 한다.
그렇게 생각하고 다듬어 나가기를 반복하다 보면 성공을 향해 가는 길에 익숙해 진다. 처음에는 꿈에서나 봤을 법한 것이 차츰 현실로 보이고, 꿈과 현실의 경계가 점점 희미해지면서 나중에는 이미 이루어진 것처럼 느껴지게 된다. 결국에는 그 달성된 상태와 완성된 형태를 머릿속에서 혹은 눈앞에서 뚜렷하게 그릴 수 있을 것이다.
그런데 만약 그 모습이 흑백으로 보인다면 아직 충분치 않다. 보다 현실에 가까운 컬로로 보여야만 실제 현실로 이루어진 것이다.

- 현실이 된 모습이 컬러로 보이는가 - -47쪽

..... 나는 내 조언자들을 교체했다. 즉 새롭게 어려운 일을 시작할 때에는 머리가 좋지만, 그 예리한 두뇌를 비관적인 방향으로만 발휘시키는 유형의 사람보다도 조금 덤벙대더라도 나의 제안은 "거 참 재미있겠군요. 한번 해봅시다."라고 순수하게 기뻐하고 찬성해줄 수 있는 유형의 사람을 모아 이야기를 나누었다. 터무니없는 이야기로 들릴 수도 있겠지만, 구상을 해 나가는 단계에서는 그만큼 낙관적이어야 한다는 뜻이다.
단, 그 구상을 구체적으로 계획해 나갈 때에는 정반대로 비관론에 입각해서 모든 위험성을 상정하여 세심한 주의를 기울이면서 신중하고도 엄밀하게 계획을 세워야만 한다. 대담하고 낙관적응로 밀고 나가는 것은 어디까지나 아이디어를 구상할 때의 일이다.
그 다음으로 계획을 실제로 실행하는 단계가 되면 다시 한번 낙관론을 좇아 단호하게 행동에 옮기도록 한다. 즉 '낙관적 구상, 비관적 계획, 낙관적 실행'이 바로 일을 성취하고 생각을 현실로 바꾸는 과정인 것이다.

- 세심한 계획과 준비 없이는 성공할 수 없다 - -55쪽

......'생각한 것을 이루어내는' 능력은 우리 속에 잠재되어 있다는 뜻이다. 단 뜻을 높게 가지되, 그 뜻을 실현하기 위해서는 목표를 향해 한 걸음 한 걸음 내딛는 노력을 잊어서는 안 된다.
....... 그러나 눈은 제아무리 높은 하늘을 보고 있어도, 발은 지면을 딛고 있을 수밖에 없다. 꿈이나 바람과는 관계없이 현실적으로는 매일 그저 그런 단순한 일을 하고 있을 뿐이었다. 어제의 일을 1밀리나 1센티라도 앞으로 전진시키기 위해 전전긍긍하며 눈앞에 있는 문제해결에 쫓겨 매일 매일을 보냈다.
....... 그러나 인생은 결국 그 '하루하루'가 쌓여 이루어지는 것이며, '현재'의 연속이다. 지금 현재의 1초가 모여 하루가 되고, 그 하루하루가 모여 일주일, 한 달, 일 년이 되는데, 나중에 돌아보면 언제인지 모르게 너무 높아 손이 닿지 않을 것처럼 보였던 경지에 서 있게 되는 것이 우리의 인생이다.

- 노력에 노력을 더하면 평범함은 비범함으로 바뀐다 - -69쪽

유의주의란 과장해서 말하자면 송곳을 다루는 일과 같다. 송곳은 끝의 한지점에 힘을 집중시켜 효율적인 목적을 달성하는 도구이다. 그 기능의 중심에는 '집중력'이 있다. 송곳을 사용할 때처럼 전력으로 하나의 목적에 집중하면 누구든 반드시 일을 이룰 수 있다.

- 항상 유의주의(有意注意) 하라 --81쪽

... 손해를 보면서도 지켜나갈 수 있는 철학이 있느냐 없느냐, 고통을 알면서도 받아들일 각오가 되어 있느냐 없느냐는 그 사람이 진정한 삶의 방식을 갖추었는지의 여부와 성공의 열매를 거둘 수 있는지의 여부를 결정해 주는 분수령이다.

- 세상 풍조에 현혹되지 않고 원리원칙을 사수할 수 있는가 - -96쪽

...... 그 후 큰차로 바꾸었고, 운전사가 직접 출퇴근을 시켜주는 상황이 되었다. 그러던 어느 날 아침, 운전사가 나를 집으로 데리러 왔는데, 마침 아내가 외출할 일이 있었다. 나는 아무 생각없이 아내에게 가는 길까지 같이 타고 가자고 했다. 그런데 아내는 거절했다.
"당신 차면 타고 가겠지만 그것은 회사 차잖아요. 가는 길이라고 해서 회사 차를 사적으로 이용해서는 안된다고 당신 스스로 얘기했던 거 기억 안 나세요? '공사구분은 확실해야 돼!' 라고요. 그러니까 저는 걸어갈게요"
......이는 사소한 예이지만 어떤 일이든 "말하기는 쉬워도 실천하기는 어렵다."는 말이 있을 정도로 실행에 옮기는 일은 쉽지 않다.

- 알기만 해서는 안된다. 실행할 때 비로소 의미가 있다 --98쪽

...... 그 결과 "오늘을 완전히 살면 내일은 보인다."라는 말을 인생의 진리로 깨달을 수 있었다.
...... 아무리 작고 하찮은 생명이라고 해도, 또한 그것이 무생이라 해도 우주가 '가치 있다'고 인정한 것만 존재하고 있다.

- 바로 지금, 이 순간을 필사적으로 살아라 - -111쪽

1. 누구에게도 지지 않게 노력하라.
다른 사람보다 더 많이 연구하고 노력하라. 또한 그것을 한결같이 지속하라.

2. 교만하지 말고 겸손하라.
"겸손은 이익을 가져온다"라는 중국 고전의 한 구절처럼 겸허한 마음이 행복을 부르며, 영혼을 정화시킨다.

3. 날마다 반성하라.
매일 매일 자신의 행동과 마음가짐을 점검하여, "자신만 생각하고 있지는 않은가?", "비겁한 행동을 하지는 않았나?" 등을 반성하고 경계하며 고치기 위해 노력하라.

4. 살아 있는 것에 감사하라.
살아 있다는 것만으로도 행복함을 느끼고 아무리 작은 것에도 감사하는 마음을 가지라.

5. 남을 위해 선행하라.
"적선하는 집에 경사가 있다"고 했듯이 선을 행하고, 다른 사람을 위하여, 남을 배려하는 말과 행동을 마음에 새기라. 선행을 쌓은 사람에게는 반드시 좋은 보답이 있기 마련이다.

6. 감성적인 고민을 하지 말라.
항상 불평만 말하고 쓸데없이 걱정에 사로잡히거나 고민하지 말라. 그보다는 후회하지 않을 만큼 전심전력을 기울여 몰두하라.

- 마음을 수양하기 위해 필요한 여섯 가지 정진 - -146쪽

...... 그것은 마치 우주의 창조주가 어깨를 다독여 주는 것과 같다.
"천망회회 소이불루(天網懷懷 疎而不漏 : 하늘의 그물은 넓고 성글지만 결코 빠뜨리는 일이 없다.)" 인간이 하는 일과 생각하는 일의 시비곡직을 신은 참으로 잘 보고 있다. 그러므로 성공을 하거나 성공을 지속시키기 위해서는 바라는 것이나 열의가 반드시 밝고 깨끗해야 한다. 우선 사심을 없애고 밝고 깨끗한 마음으로 생각하라. 그러한 생각으로 정검을 빼면 일을 성취할 수 있고, 인생을 풍요롭게 만들 수 있다.

- 정검(正劍)을 빼면 성공하지만, 사검(邪劍)을 빼면 무덤을 판다 --167쪽