저성장시대의 생존경제학

선대인의 빅픽처 - 저성장 시대의 생존 경제학
선대인 지음 / 웅진지식하우스 / 2015년 11월

지금은 저성장 시대이지만 경제의 큰 그림을 읽을 수만 있다면 기회는 분명히 있다. 다만 그 전에 해야 할 것이 있다. 이 책에서 나는 경제적으로 험난한 이 시대에 일반인들이 무엇을 알아야 하며, 무엇을 어떻게 준비해야 하는지를 설명하려 한다. 웬만한 사람이라면 노력으로 얼마든지 이를 실행할 수 있다. 그러다 보면 여러 경제적 상황에서 좀 더 나은 결정을 내릴 수 있고, 가정 경제를 건전하게 꾸리면서 노후를 준비할 수도 있게 될 것이다. - '프롤로그' 증에서

선대인, 생존경제학을 말하다

저자 선대인은 재벌, 정부, 정치권 등의 이해관계에 오염되지 않은 정직한 정보, 일반가계의 경제적 선택에 도움이 되는 정보, 경제의 리스크 요인을 앞서 분석하고 경고하는 정확한 정보 제공을 목표로 하고 있는 선대인경제연구소의 소장이다. 그는 하버드대 케네디스쿨에서 공공정책석사(MPP) 학위를 마치고 2007년 귀국해 서울시 정책전문관으로 일했다. 현재 그는 인기 경제 팟캐스트 '나는 꼽사리다'의 패널로 활동 중이며 <위험한 경제학1,2>, <문제는 경제다>, <선대인, 미친 부동산을 말하다> 등을 출간했다.

이제까지 우리는 저금리, 저성장 시대를 경험한 적이 없다. 경제성장률이 낮아졌고, 좋은 일자리는 옛날 말이며, 소득도 거의 제자리 걸음이다. 나라의 복지 수준은 여전히 취약한데, 평균 수명은 빠른 속도로 늘어나는 추세이다 보니 미흡한 노후 준비가 늘 불안거리다. 그렇다고 늙은 부모 부양을 자식들에게 전적으로 의존할 수 없을 정도로 그들의 취업 또한 위태, 위태하다. 게다가 이런 변화들이 급속도로 진행되다 보니 사람들은 모두 우왕좌왕이다.

이에 한국형 '닥터 둠'인 선대인 소장이 대중들의 고민을 외면할 수 없어서 이 책을 집필했다. 그는 강연을 많이 나간다. 공개적인 질의응답 시간에 묻는 게 쑥스러운지 개별적으로 찾아와 '여윳돈을 어디에 투자해야 하나요?', '그냥 좋은 투자처 좀 찍어주세요', '제 경우엔 어떻게 해야 하죠?' 등의 질문을 한다고 한다. 

"저는 재테크 요령을 알려주는 사람이 아닙니다"

이는 재테크 투자종목 내지는 비법을 알려달라는 사람에게 저자가 하는 말이다. 어찌보면 매우 퉁명스럽게 들릴지도 모르겠지만 그가 이렇게 말하는 데는 다 이유가 있다. 첫째, 지금의 경제 상황하에서 섣불리 투자에 나섰다가 손해보기 십상이고 둘째, 모든 이에게 통하는 투자의 만병통치약은 없으며 셋째, 자신의 전공은 공공정책이지 재테크 전문가가 아니기 때문이다.

만약에 독자 중 누구라도 기존의 재테크 서적처럼 유망 투자 종목이나 대상, 나아가 '대박 정보'나 '족집게 정보'를 기대하고서 이 책을 읽기 시작했다면 지금 바로 이 책을 덮으라고 저자는 종용한다. 이 책은 그런 유형이 아니라 대신에 세상이 움직이는 큰 그림을 읽어내는 법을 다루고 있기 때문이다.     

그렇다면, 이런 초저금리 시대를 사는 우리들에게 돈을 벌 수 있는 희망이 없다는 말일까? 그렇지는 않다. 저자의 논점이 바로 여기에 있다. 현재와 같은 저성장 시대에는 경제의 큰 흐름을 읽을 수 있다면 돈을 벌 수 있는 기회가 분명 있다고 말한다. 특히, 저금리와 저성장 시대일수록 경제의 큰 그림을 읽어내는 게 필수임을 강조한다.

우리가 살고 있는 시대

지금 우리들은 이전에 전혀 경험해보지 못한 그런 시대를 살고 있다. 즉 저금리, 저성장, 그리고 노령화 및 고령화 시대를 맞이하고 있는 것이다. 여기서 우리들은 이런 시대적 상황이 우리들에게 시사하는 바가 무엇인지 이해해야 할 필요가 있다. 먼저 저금리 시대가 우리들에게 미치는 영향을 살펴보자.

금리란 이자를 말한다. 이 효과를 이해하려면 '72법칙'을 살펴볼 필요가 있다. 이는 자신의 돈이 2배로 늘어나는 데 소요되는 시간 또는 필요한 이자율을 알려준다. 예컨대 이자율이 15%일 때 원금이 두 배가 되는 기간은 '72/15=4.8년'이다. 그런데, 현재 금리인 3%를 적용한다면 그 기간은 '72/3=24년'이 된다. 즉 과거의 금리 수준으론 5천만 원을 1억 원으로 불리는 데 약 5년 걸렸다면 지금은 24년이 걸린다는 걸 의미한다. 

돈을 빌리는 사람 입장에선 저금리가 좋은 게 아니냐고 생각할 수도 있을 것이다. 좁은 시야로 바라보면 그럴 수도 있겠다. 하지만 거시적으로 국가의 경제 전체를 조망해볼 때 이는 결코 그렇게 좋은 현상만은 아니다. 앞서 살펴본 것처럼 재산의 형성이 더뎌지기 때문에 국가, 기업, 가계라는 각 경제주체들이 체감하는 경기는 말 그대로 불경기이자 경제 침체기인 것이다. 빈곤의 악순환이라는 말이 그대로 적용되므로 불경기엔 누구나 투자를 꺼려하고 개인들의 지갑은 쉽사리 열리지 않는 법이다.

과거의 고금리 시대엔 누구나 주식이든 땅이든 집이든 사 두기만 하면 대체로 큰 위험 부담 없이 충분히 수익을 올릴 수 있었다. 하지만 지금은 예전과 다르다. 무조건 오른다는 생각을 해선 안 된다. 경제의 환경이 그때와는 많이 다르다. 예를 들어 아파트를 한번 생각해보자. 과거엔 아파트의 분양가를 정부에서 규제함에 따라 거의 원가에 준하는 개념이었으므로 분양을 받는다는 것 자체가 돈을 버는 수단이었을 정도이다. 즉 분양가가 시세보다 훨씬 낮았다.

그런 반면 지금은 분양가의 자율화 조치로 거의 시세에 근접한 가격으로 분양가를 정하고 있다. 또한 가격의 형성은 일반적으로 수요와 공급에 의해 이루어지기 마련인데, 그동안 누적된 낮은 출산율로 인해 아파트의 수요층은 점점 줄어들고 있다는 불리한 요소가 작용하고 있는 실정이다. 한편, 과거의 주수요층이었던 베이비부머들은 은퇴와 맞물려 노후 준비를 위해 소유하는 중대형 아파트를 팔아 소형으로 갈아타거나 아예 임대 또는 월세로 주거 문제를 해결하는 분위기이다. 이런 현상이 장기적으로 이어진다면 어떤 트렌드가 만들어지겠는가? 생각해보면 누구나 다 그 해답을 알 수 있을 것이다.

다음으로 낮은 경제성장율의 시대에 우리는 살고 있다. 이웃 나라 일본의 경제가 '부동산 버블'의 거품이 꺼지자 소위 '잃어버린 20년'을 겪을 정도로 저성장과 장기침체에 빠져들었고 지금도 진행중이다. 한국 경제도 그동안 일본의 상황을 '타산지석'으로 삼아야 한다고 누누히 경계령을 발동했지만 원치 않는 일본의 어두운 그림자를 따라 밟고 있다. '한강의 기적'이라면서 외국에서 찬사를 보냇던 한국 경제의 동력은 이미 꺼져가고 있다는 지적들이 많다.

저금리 저성장 시대가 된 후에야 투자에 관심을 갖게 된 사람들이 많다니, 언뜻 보면 굉장히 역설적인 상황 같다. 하지만 그것이 결국 이 시대에서 살아남기 위한 '생존 전략'임을 이해하고 보면, 사실 당연한 결과다. 문제는 지금까지 별다른 관심이 없던 사람들이 제대로 된 준비 없이 갑자기 투자에 나서게 됐다는 점이다. 그러니 겁이 나서 머뭇거리거나 아니면 조급하게 굴다 낭패를 보는 경우가 태반이다.

저자는 '자전거 타기'를 인용해 설면한다. 고성장 시대에 손쉬운 재테크를 했던 사람들은 평평하고 반듯한 아스팔트 위에서 자전거를 탄 사람이지만, 지금처럼 '지구촌의 세계화' 이후로 국내외 경기가 요동치는 저금리 저성장 시대는 울퉁불퉁하거나 험난한 산길를 자전거로 달리는 것이다. 그래도 우리들은 길을 가야 하므로 헬멧이나 무릎보호대 등 장비를 갖추고 험로에서도 잘 탈 수 있는 숙련도를 높여야 할 것이다. 여기에 가장 합당한 투자의 기본은 바로 '리스크 관리'이다.

투자의 제1원칙. 돈을 절대 잃지 말라.

투자의 제2원칙. 제1원칙을 절대 잊지 말라.

- 워렌 버핏

주식 호황기에 특급 대우를 받았던 증권계의 애널리스트들이 수난시대라는 신문 기사를 최근 접했다. 증권사의 영업환경이 그만큼 어려워졌다는 반증일 것이다. 또한, 파리 날리는 은행 점포는 통폐합 조치로 줄이겟다는 은행업계의 소식도 잇달아 들려왔다. 이처럼 금융업계에서도 저성장 저금리 시대를 맞는 대책에 나서고 있는 셈이다.

애널리스트에 관한 얘기를 좀 더 해보자. 사실 과거부터 애널리스트 또는 증권사 리포트 무용론이 있어 왔다. 다들 인식하다시피 증권사의 리포트에서 매도 의견을 발견하는 게 '하늘의 별 따기'다. 반대로 매수 의견 일색이다. 2015년 9월에 발표한 금융감독원의 자료에 따르면, 지난 5년간 국내 증권사의 매도 의견은 총 49,580건 중 불과 23건이었다. 굳이 비율로 표현하자면 0.04%이다. 이 리포트라는 게 애널리스트의 분석을 토대로 한 것이다. 증권업계에는 삼권분립이 없다. 증권회사는 수수료 수입을 극대화하려고 주식매수를 부추기는 영업전략을 취하게 되고 이는 애널리스트에게 떨어지는 불호령 같은 것이다.

주식 투자의 귀재 워렌 버핏이 추천하면서 유명해진 책이 있다. 프레드 쉐드 주니어의 <고객의 요트는 어디에 있는가>는 바로 금융업계를 풍자하고 있다. 각종 증권사, 보험사, 은행, 부동산업체 등은 자신들의 호주머니를 채우기에 급하지 고객들의 호주머니는 뒷 전이라는 것이다. 한 마디로 '고객은 봉이다'를 이렇게 시니컬하게 표현하고 있다.

기억이 가물가물한 오래전 어느 날, 다른 도시에서 온 한 방문객이 가이드의 안내를 받으며 경이로운 뉴욕 금융가를 구경하고 있었다. 이들이 맨해튼 남쪽 배터리공원에 도착했을 때, 가이드가 정박 중인 멋진 보트를 가리키며 말했다. "버세요. 저 배들이 바로 은행가와 주식중개인들의 요트랍니다" 그러자 순진한 방문객이 물었다.

"그러면 고객들의 요트는 어디에 있나요?"

빅픽처로 한국 경제 다시보기

이에 저자는 한국 경제의 큰 그림에 주목할 것을 우리들에게 요구한다. 현재 읽고 있는 이 책의 제목이기도 한 '빅픽처BIG PICTURE'는 10가지를 상징하는 용어의 이니셜에서 따 왔다. 얼마 전 이미 예되고 있었던 미국의 금리 인상은 시작됐다. 향후에도 계속 금리를 인상할 것인지를 지켜봐야 한다.

한국 상품의 최대수입국이었던 중국도 경기가 나빠지고 있다. 한국의 주요 수출시장이었던 중국이 수출 경쟁국으로 급부상하고 있으며, 일본은 아베노믹스로 엔저현상이 가속화되고, 침체에서 아직 헤어나오지 못하고 있는 EU에서는 양적완화가 진행 중이다. 이것들이 보여주는 그림은 어떤 모습인가? 향후 한국 경제가 좋은 길로 가기는 힘들다는 것을 보여준다. 그렇다고 우리들에게 투자 기회가 없다고 단정짓지는 말자.

  

향후 급성장하여 매우 큰 투자 기회를 제공할 바이오, 헬스케어와 녹색산업, 기술기업 분야, 향후 경제 흐름을 주도할 국가들인 미국, 중국, 인도, 향후 경제 흐름을 읽기 위해 더욱 예민하게 주시해야 할 금리, 환율, 석유 등의 요인들, 마지막으로 사업에서든 투자에서든 가장 기본적으로 점검해야 할 리스크 요인이 바로 미래에 경제적 기회를 가져다줄 핵심 퍼즐 조각들이다.

이 퍼즐 조각들은 따로따로 움직이기보다 다양한 요인들이 서로 얽히고설키며 함께 작용하는 경우가 많다. 예를 들어 미국 경제는 석유라는 퍼즐 조각과 바이오, 헬스케어, 기술기업이라는 퍼즐 조각들이 맞물려 활력을 만들어낸다. 또 중국과 바이오, 헬스케어, 혹은 중국과 녹색산업이 만나는 지점에서는 무수한 기회들이 생겨날 수 있다.

물론 위기도 있다. 유가 하락과 중국 경쟁 업체들의 부상은 국내 조선산업의 경우에서처럼 '중첩된 위기'를 만들어낼 수도 있다. 이처럼 다양한 퍼즐 조각들이 서로에게 미치는 영향까지 고려해야 큰 그림을 제대로 볼 수 있다. 한편 이 열 개의 퍼즐 조각들은 향후 미래의 경제와 산업 지형도를 바꾸고 투자 기회를 제공할 요인들이다. 따라서 단기적으로뿐만 아니라 중장기적으로도 주목해야 할 것들이다. 

기술기업

기술기업이란 미국 실리콘밸리에 쫙 깔려 있는 기업들을 말한다. 미국 외에 다른 나라에서도 빠른 속도로 늘어나고 있는 추세다. 지난 10년간 주요 기술기업들의 주가 그래프를 살펴보면 아이폰의 애플은 1,835%, 구글은 388%, 페이스북은 220%가 상승했다. 그렁데, 같은 기간 인텔은 겨우 20% 오른 것에 그쳤다. 왜 그럴까?

같은 기술기업이라도 새로 부상한 회사들이 크게 주목받고 있다. 말하자면 현재 세대교체가 진행중이라는 것이다. 기술기업은 '탄생-성장-절정-정체-쇠퇴'라는 사이클을 거쳐간다. 빠른 속도로 기술이 변화함에 따라 이런 주기가 점점 짧아지긴 하지만 그래도 상당 기간 지속되는 실정이다.

SK 플래닛에 근무하는 김지현 씨의 <프로비스>를 참고하면, 그는 "시간을 지배하는 자가 비즈니스 패러다임을 주도하는 시대"라고 말하며 "시장점유율은 곧 시간점유율"이라고 단언한다. 즉 IT 기술은 대략 10년마다 변곡점에 도달해 패러다임이 바뀌어왔다고 설명한다.

"IT를 구성하는 3대 요소는 하드웨어, 소프트웨어, 네트워크이다"

이렇게 구성된 IT 플랫폼에 서비스가 구현되어 유저들에게 새로운 경험과 가치를 제공하고 이것이 새로운 비즈니스 모델과 사업 기회로 이어진다. 그런데 IT 플랫폼의 한 영역에만 치중했던 과거의 삼성전자나 인텔, 마이크로소프트 등과 달리 구글이나 애플, 아마존과 같은 좀 더 최근의 기술기업들은 하드웨어와 소프트웨어, 네트워크를 아우르는 통합적 사업 전략을 구사하고 있다. 이것이 바로 제조와 서비스를 결합한 '프로비스provice'이다.

문제는 이런 기술기업들에 언제 투자하는 것이 좋을지 그 적절한 시기를 정확하게 가늠하는 것이 쉽지 않다는 점이다. 세계적인 시장조사기관인 가트너는 매년 신흥기술 과대광고 사이클을 발표한다. 전통적인 기술 수용 주기는 얼리어답터의 수용기를 거쳐 대중적 수용도가 급상승했다가 이후 성숙기를 거친 후 퇴장하는 과정이었다. 그래서 이를 예상하고 초기에 신흥기술에 투자 또는 사업을 진행했다가 실패하는 경우가 매우 많다.

신흥기술에 대해 미디어의 엄청난 관심을 보임에 따라 서둘러 기술 투자를 했지만 정작 시장 수요가 빨리 형성되지 않아 낭패를 보는 경우이다. 이는 해당 기술을 수용할 대중적 인프라의 구축이나 충분한 유효 수요가 자리잡기도 전에 해당 기술의 상용화가 지나치게 앞선 때문이다. 실제론 사업화되는 시점이 한참 후에 이루어진다.

미국의 선진 산업

미국의 대표적인 씽크탱크 중 하나인 브루킹스 연구소는 2015년 초 '미국의 선진 산업'이라는 보고서를 내놓았다. 이들이 말하는 선진산업이란 근로자 1명당 R&D 지출이 업종에서 상위 20%이내이거나 450달러 이상이고, STEM(과학, 기술, 공학, 수학)에 관한 높은 지식이 요구되는 업무에 종사하는 근로자의 비중이 전국 평균보다 높거나 전체 근로자의 21% 이상인 업종을 말한다. 이런 기준에 따라 브루킹스 연구소는 제조업, 에너지, 서비스 등 3개 부문에서 선진 산업에 속하는 50개 업종을 선정했다.

그런데 이들 50개 업종에는 석유석탄 산업과 같이 얼핏 봐서는 선진 산업이라고 부르기 어려운 업종들까지 포함돼 있다. 하지만 앞서 석유업계의 엄청난 채굴 기술 혁신이 '셰일혁명'을 가능하게 했다는 점을 상기하면 이해하기 어렵지 않다. 자동차산업에 속하는 테슬라가 어떤 기업들보다 첨단기술기업과 같은 특성을 지니고 있다는 점을 생각해봐도 알 수 있다. 이를 주목해야 하는 이유는 바로 고용창출효과이다.

기회를 찾는 법

저금리 저성장 시대일수록 자신의 경제적 문제를 해결하려면 더 많은 노력이 필요하다. 생존을 넘어 기회를 만드는 단계까지 나아가려면 더더욱 그렇다. 그래서 무엇보다 자신을 정확하게 파악해야하는데, 자신에 대해 잘 모르고 투자를 하면 굉장히 위험한 상황이 닥칠 수도 있기 때문이다.

5가지 투자성향

 안정형

안정추구형

위험중립형

적극투자형

공격투자형

이 유형에 따라 투자 가능한 상품이 달라진다. 예컨대 공격투자형이 아닌 사람들은 초고위험 상품에는 투자하면 안 된다. 적극투자형 이상이 아니라면 고위험 상품에 투자해선 안되며, 중위험 상품에 투자하려면 적어도 위험중립형 정도는 돼야 한다. 만약에 이를 무시하고 위험도 높은 상품에 투자한다면 자신의 업무와 일상생활에 당연히 지장이 발생한다. 

실제 투자 대상을 선정하는 단계에서도 나름대로 경제의 큰 흐름을 전망해보는 작업이 반드시 필요하다. 향후 세계 경제와 국내 경제가 어떻게 흘러갈 것인지를 예측한 후에 거기에 따른 유망 투자 대상을 선정하는 단계로, 경제의 흐름이 자산 가격의 흐름에 어떠한 영향을 미칠지를 중심으로 생각해보면 된다. 

친절하게도 저자는 책 후미에 공부를 더 하고 싶어하는 독자들을 위해 도움이 될 책들을 소개하면서 책을 맺는다. 피터 번스타인의 <리스크>, 존 리의 <왜 주식인가?>, 제레미 시걸의 <주식에 장기투자하라>, 네이트 실버의 <신호와 소음>, 벤저민 그레이엄의 <현명한 투자자>, 필립 피셔의 <위대한 기업에 투자하라>, 피터 린치의 <전설로 떠나는 월가의 영웅> 등이 그것이다.

먼저 경제의 큰 흐름을 이해하라

'나무보다 숲을 보라'라는 말이 있다. 저자가 이 책을 통해 우리들에게 던지는 메세지기 아닐까 싶다. 증권사의 애널리스트들은 개별 기업의 재무 및 영업 실적을 바탕으로 매수-매도 의견과 목표주가를 제시한다. 하지만 이들의 적중률이 그리 높지 않기 때문에 이에 전적으로 의존하면 큰 코 다친다. 이처럼 소위 '바텀업 방식'으로 투자종목을 선정한다 해도 거시경제 흐름을 이해하지 못한다면 투자의 성공 가능성은 낮아질 수밖에 없다.

반면, 글로벌 투자금융업체들은 먼저 글로벌 경제 흐름을 파악한 후 해당 국가의 경제 및 산업 섹터와 개별 종목을 분석한다. 이후 투자 규모와 타이밍을 포착하는 형식을 띤다. 이를 '탑다운 방식'이라고 말한다. 물론 어느 방식이 맞는지는 개인의 취향일 수 있지만 큰 흐름을 결코 놓쳐서는 안 된다. 이것이 저자가 말하는 10 가지 그림에 주목해야 하는 이유다