니프티 피프티의 소멸을 목격한 것은 막스가 가치주 중심의 사고를 발전시키는 데 도움이 되었다. "1968년 여름 인턴 업무 첫날 그들종목을 사서 5년간 보유했다면 돈을 거의 전부 잃었을 겁니다. 우량주를 사는 것이 전부가 아닙니다. 가격이 적정한지를 고려해야 합니다. 이것이 바로 투자입니다. 투자에 대한 개념이 발전하기 시작한것도 바로 그 시기입니다. ‘좋은 투자는 좋은 것을 사는 것이 아니라잘 사는 것‘입니다. 그 차이를 알아야 합니다. 무엇을 사는지가 아니라 얼마에 사는지가 중요합니다. 결국 중요한 것은 가격의 적정성입니다." - P22
막스는 어떤 위기 상황이든 "예측하는 사람의 수만큼 많은 예측이 있다"라고 믿는다. 그는 미래를 예측하는 대신 "정말로 중요한 것은 가격의 변화가 펀더멘털 악화에 비례하는지 여부"라고 강조한다.
"투자자 대부분은 ‘악재 → 가격 하락‘이라는 상당히 단순한 관계를생각하는 것 같습니다. 확실히 지난 한 주 동안 그런 현상이 일부 관찰되었습니다. 하지만 저는 그것이 전부가 아니라고 줄곧 주장해왔습니다. 실제 과정은 ‘악재 + 심리 위축 → 가격 하락‘입니다. 우리는악재를 경험했고 가격 하락도 경험했습니다. 하지만 심리가 지나치게 위축된 상황이라면 악재 자체의 나쁜 정도보다 가격 하락이 과도했다는 주장도 가능할 것입니다."
요점은 현명한 투자자라면 언제나 가격과 가치의 관계에 초점을맞추어야 한다는 것이다. 아마도 문제는 행동보다 말이 쉽다는 사실일 것이다. 막스는 글에서 이렇게 당부한다. "붕괴가 더 진행될 것인가‘가 아니라 ‘지금까지 진행된 붕괴 이후, 현재 유가 증권의 가격은제대로 책정되었는가, 펀더멘털을 고려할 때 지나치게 비싸거나 싼수준인가‘를 질문해야 합니다. 가치 대비 가격을 평가하는 것이 장기적으로 가장 신뢰할 수 있는 투자 방법이라는 데는 의심의 여지가없습니다." - P41
자본을 성장시킬 기회를 찾는 것도 투자입니다. 성장하지 않는 기업에 투자해도자본을 성장시킬 수 있습니다. 역발상 투자자로서 우리는 가능성이적은 곳에서 기회를 찾습니다. 무엇이 좋은지가 아니라 무엇이 문제인지를 묻습니다. 상황이 크게 나쁘지 않은데 주식이 크게 할인된 가격에 거래된다면 앞으로 하락 위험은 제한적이고 상승 가능성은 크다고 볼 수 있습니다. 워런 버핏은 ‘절대 좋은 가격에 팔 것을 기대해서는 안 된다. 그저 그런 가격에 팔아도 수익률이 좋을 정도로 매력적인 가격에 사야 한다‘라고 했습니다." - P92
일어난 일 자체가 아니라
일어난 일을 처리하는 것이 경험이다.
-- 올더스 헉슬리 - P248
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