1) 기업의 가치는 할인율에 따라 달라진다. 2) 주...

1) 기업의 가치는 할인율에 따라 달라진다.
2) 주식의 가격은 가치와 차이가 있을 수 있다.
3) 가치와 동일한 가격에 매수할 경우 장기적으로 할인율만큼의 수익을 기대할 수 있다.
4) 가치보다 낮은 가격에 매수할 경우 3)에 더한 추가 수익을 기대할수 있다.
우리는 일반적으로 4)를 기대수익률이라고 합니다만, 실제로 투자자가 기대할 수 있는 수익률은 3)과 4)입니다. 그리고 3)과 4)는 트레이드오프 관계, 즉 한쪽이 커지면 다른 한쪽이 작아지는 관계입니다. 그그렇기 때문에 할인율을 대충 정해도 됩니다. 어차피 기업이라는 실체는동일하고, 투자자가 장기간 보유했을 때 얻을 수 있는 이익도 동일하거든요. - P215

‘싸다‘는 건 현재의 가격에 구매했을때 장기간 기대할 수 있는 연평균 수익률이 높다는 뜻입니다. 즉 A주식을 싸게 샀다‘라는 건 ‘A회사의사업에 대해서 투자자가 향후 약 7년간을 전망했고, 그 전망이 맞아떨어질 경우 7년간 연 19% 정도의 수익률을 기대할 수 있다. 시장의 평균적인 기대수익률은 연 10%여서, 보유기간 동안 연 9%p가량의 초과수익을 기대한다‘라는 식입니다.
반대로 ‘비싸다‘라는 건 ‘A회사의 사업에 대해서 투자자가 향후 약10년을 전망했는데, 여러 시나리오 중 가장 낙관적인 시나리오를 가정하고 그 시나리오가 맞아떨어진다 하여도 현재의 가격에서는 10년간연평균 약 3% 정도의 수익률을 기대할 수 있다. 다른 투자 안의 평균적인 기대수익률은 연 10%이기 때문에 도저히 매력적이지 않다라는 겁니다. - P225

[오늘의 한문장] 거인의 어깨 2

일단 여기까지 정리해보자면, 주식의 가치는 기업이 앞으로 평생 벌어들일 돈에서 무언가를 차감한 값입니다. 이게 다입니다.  - P179

[오늘의 한문장] 거인의 어깨 2

투자자 입장에서 어떤 산업의 주기는 그 산업 자체보다는 그 산업의52대체재가 되는 산업을 분석할 때 오히려 유의미한 통찰을 줍니다. 대체재가 장기적으로 고성장하면 공격당하는 산업은 크게 위축되기 마련입니다. 워런 버핏은 자동차 산업의 태동기에 어떤 자동차 회사가 승자가 될지 알기는 어려웠지만, 말에 공매도하는 베팅은 확실히 돈을벌 수 있었을 거라고 했습니다. 5 TV 산업이 등장하면서 미국인의 여가에서 영화 관람비가 차지하는 비중은 1936년 8%에서 1970년대 중반3%까지 감소했습니다." TV가 충분히 보급되자 영화 산업도 안정을찾았습니다. 그렇게 영화를 위축시켰던 방송 산업은 2010년대부터 넷플럭스를 비롯한 OTT 산업이 등장하자 ‘코드커팅‘으로 불리는 트렌드가 생기며 침체기를 맞이했습니다. - P97

[오늘의 한문장] 거인의 어깨 2

나중에 우리는 기업의 이익을 기업이 가진 자산과 비교해볼 텐데요.
자산대비 이익의 비율이 높은 회사는 장부에 드러나지 않는 어떤 무형의 자산을 가지고 있다고 해석할 수 있습니다. 어쩌면 사업 분석의 독적은 회사 내부에 쌓여 있는, 재무상태표에 기재되어 있지 않은 역량을파악해내는 일이라고 할 수도 있겠습니다. - P36

사체액설에 따르면 우울증 환자는 흑담즙이 지나치게 많...

사체액설에 따르면 우울증 환자는 흑담즙이 지나치게 많은 사람이다. 오늘날 우울증을 뜻하는 영어 명사 ‘melancholy‘는 흑담즙을가리키는 그리스어 멜랑콜리아Hearxodia, melancholia에서 나온 것이다.
조증 환자는 혈액이 지나치게 많아 다혈질이고 성미가 급한 사람이다. 이들에게는 다혈질을 둔화시켜 균형을 되찾아줄 밍밍한 우유푸덩이 처방되곤 했다. 의사들은 또한 구토제, 사혈, 하제를 사용하여 환자의 균형을 회복하려 했다. - P74

자가 진단은 더닝 - 크루거 효과로 알려진 현상과 관련지어 생각해볼 수 있다. 더닝 - 크루거 효과란 특정 분야를 잘 모를수록 그 분야에 대한 자신의 능력을 과대평가하는 현상을 말한다. 더닝과 크루거의 공동 연구에 따르면 유머와 논리, 문법 평가에서 성적이 낮았던 피험자들이 오히려 자기 성적을 훨씬 높게 예상했다고 한다.
인간은 본래 잘 모르는 분야에서의 자기 능력을 과대평가하는 경향이 있다. 사람들은 조종사나 정신과 의사가 뭘 하는지 전혀 모를 때오히려 그들의 일이 쉬울 거라고 생각한다. 누구든 조금만 연습하거나 인터넷으로 공부하면 적당히 해낼 수 있는 일이라고 말이다.
자신이 얼마나 아는 게 없는지 모르기 때문이다. 하지만 어느 정도경험과 지식이 생기면, 다시 말해 처음에 자기 능력을 얼마나 과대평가했는지 깨닫고 나면 전문가가 되는 데 얼마나 더 많은 경험과지식이 필요한지 깨닫는다. 실제로 더닝과 크루거의 연구에 참여한피험자는 기량이 향상될수록 자신의 한계를 뚜렷이 실감했다. - P177

바로 그렇기에 메리앤이나 테오 같은 환자를 치료하는 일이 감정적으로 고된 것이다. 우리는 자신과 타인을 외모, 차, 머리카락, 돈같은 피상적 조건들로 평가하는 사회를 만들었다. 정신과 진료소에 오면 그 결과를 뚜렷이 목도하게 된다. 불안하고 불행한 사람들.
자신이 무가치하다고 느끼며 내면의 불안을 외모에 투사하는 이들말이다. 그들 상당수는 자신의 ‘결함‘을 바로잡기 위해 이런저런 병원을 찾아다닌다. 외모를 고민하는 환자들이 성형외과, 피부과, 정신과 중 어디를 찾든 간에, 그들이 외모를 개선하려고 의료에서 도움을 구한다는 것 자체가 이 사회의 근본적 문제를 보여준다. - P244