어떤 회사가 해자를 가졌는지를 평가하고 싶다면, 벌어들이는 이익이 ‘자본의 기회비용 OCC: Opportunity Cost ofCapita)‘보다 큰지 파악해라.연단위로 측정했을 때 상당 기간 꾸준하게 높은 수준의 이익을 낼수 있다면, 그 회사는 튼튼한 해자를 가진 것이다. 투하자본수익률ROIC: Return On Invested Capitared capital 이 자본의 기회비용보다 충분히 높고, 그 차이가 장기간에 걸쳐 계속 유지 된다면, 해자는 상대적으로 튼튼하다. 얼마나 오랫동안 해자가 유지되어야 평가 기준을 충족 시킬 수 있느냐‘는 대답하기 어려운 질문이다. 만일 2년을 채 유지할 수 없다면, 꽤 큰 위험 부담을 지는 꼴이다. 5년 정도 유지할 수 있다면, 해자가 꽤 견고한 회사다. 이에 대해 좀 더 상세히 알고 싶다면 마이클 모보신의 『해자측정하기 Measuring the Moat 를 읽어보길 권한다.
그레이엄은 기업을 통째로 구입하려고 하는 개인 소유주의관점에서 가치를 평가했다. 이 평가 방법은 많은 경우 계산 가능하다. 주식 가격에다가 주식수를 곱한 값이 가치 평가 가격의 3년 의 1도 안 되는 값이 나왔다면, 그야말로 기회다. 설사 그 투자 대상이 노년의 알콜 중독자가 운영하는 따분한 사업이라고 해도 이 가격 차이 덕택에 앞으로 당신에게 온갖 좋은 일들이 벌 어진다는 뜻이다. 당신 앞에 추가 가치가 존재한다는 것은 크나큰 안전마진이 딱 버티고 서 있는 것과 마찬가지다.- 찰리 멍거, 남캘리포니아대학교 비즈니스 스쿨, 1994
벤 그레이엄이 주창한 가치투자의 기본 원칙 네 개는 아래와같다. 1. 한 개의 주식을 보유했다면 그에 비례한 경영권을 확보했다고생각하라.2. 안정적으로 수익을 얻으려면 내재가치와 비교했을 때 크게 할인된 가격으로 주식을 매입해라. 3. 예측하기 어려울 만큼 부침이 심한 시장을 당신의 주인이 아니라 하인이 되도록 만들어라. 4. 합리적이고, 객관적이고, 냉철한 사람이 돼라.
읽으면 아~ 기분이 얼마나 꿀꿀한 지 ..이것이 자본을 독점하고 있는 지배계층의 얼굴인거...티비에서는 얼마나 고상하고 품위 있는 척을 하는지...이학수 한테 청탁하고 문자 보낸 사회 지도층도 생각나고... 답이 없다. 답이...
변화를 두려워하지 말고 즐겨라 .키플링의 시구절을 다시 한 번 소개한다.What should they know of England who only England know?(영국밖에 모르는 사람이 영국의 무엇을 알고 있단 말이냐?) 지금, 우리가 사는 세계는 대변화의 한가운데에 있다. 변화를 두려워만 하지 말고 먼저 다가가 여러분 자신의 눈으로 똑똑히 보기를 바란다. 분명히 즐겁고 가슴 설레는 경험이 될 것이다.
