시장의 회복은 은행의 회생에 기대고 있었고, 은행의 회생은 또한 신뢰를 강화하기 위한 정부의 파격적 조치에 의존하고 있었다.
이런 정부정책은 많은 이들이 예상한 은행의 국유화를 회피해갔다. 2010년 이후의 관건은, 긴급구제책이 종료된 이후에도 신뢰가 지속될 수 있을지의 여부다.
. 만일 신뢰가 지속되지 않는다면, 은행들은 도덕적 해이에 의존하게 될 것이다.
그리고 이때는 국유화가 더 바람직한 조치일지도 모른다.
2009년 말~ 2011년 말역대 최고의 안도 랠리가 전개된 이후, 세계 주식시장의 향방이 오리무중 상태가 되다.
"경제이론에 군중심리가 충실히 반영되지 않을 경우 그 이론은 상당히 미흡해진다. 군중심리는완벽히 간파하기 힘든 미묘한 요인이며, 아마도 분석이 가장 어렵고 참고자료도 가장 적을 테지만, 그것을 최대한 파악해내는 일은 현재 진행 중인 문제에 대한 올바른 판단을 내리는 데 반드시 필요한 작업이다."
-버나드 바루크(Bernard Baruch), 1932년에 집필
2009년의 랠리는 지난 한 세기 동안 발생한 것들 중 가장 인상적이었지만, 동시성의 징후들은 경고음을 내고 있었다 외환, 주식, 신용 및상품시장이 동시에 일제히 움직였고, 몇몇 국가들은 애써 평가절하를 단행해야 할 입장에 내몰렸으며, 금 가격이 기록적인 수준으로 상승했다. 많은 이들은 거품 초기 단계에 대한 두려움을 내비쳤다.
그런 조치들은 경제가 심각한 지경에 빠져 있음을 보여주는 증거였다. 하지만 이런 식으로 받아들이는 사람은 아무도 없었다. 투자자들은 그저 중앙은행이 극도로 느슨한 통화정책을 계속 고수해주기를 간절히 바라고 있었다. 연준위가 극히 낮은 금리와 채권 수익률을고수하는 동안 투자자들이 할 수 있는 일은 주식 매입 이외에 거의없었다. 미국 정부는 사실상 투자자들이 리스크를 감수하도록 부추기고 있었던 셈이다.
■ 유럽의 재정위기는 유로존 자체 내부의 경제적 불균형에서 기인한다. 쓸데없이비대하게 팽창한 금융 부문과 이런 불균형이 맞물려 재정위기와 금융위기가 연계되어 발생하는 사태를 낳았다.
경제적 손상은 피할 수 없는 일이다. 허리띠를 졸라매는 초강도 긴축정책은, 행여성공한다고 해도 그 경제를 둔화시킬 것이다. 구제자금은 유로존 중심국들의 지출 능력을 약화시킬 것이다. 유로존의 붕괴는 현재의 모든 것들에게 피해를 입힐것이다. 그리고 무질서한 파산은 재앙적 사태를 야기할 잠재성을 지닐 것이다.
■ 시장은 자기실현적인 움직임을 보인다. 어떤 국가의 채무에 대한 신뢰가 붕괴되면 즉각 그 이자 지출 비용이 엄두도 못 낼 정도로 크게 상승한다.
■ 이 글을 집필하고 있는 2011년 말 현재, 초강도 긴축정책은 효력을 발하지 못하고 있다. 이제 돈을 찍어내는 대안이 남았다. 이것마저 먹혀들지 않는다면, 유로존을 변경해 규모를 줄이거나 아예 완전히 폐기하는 방안을 택하게 될 것이다.
현 상황은 쉽게 진단해볼 수 있다. 지난 반세기에 걸친 투자산업의 부상은 투자자들이 종종 제대로 이해하지 못하는 리스크로 서로를 끌어들이도록 만드는 압도적인 인센티브를 창출했다. 그 결과, 세계 시장이 일제히 동시에 움직이는 행태를 보이게 되었다. 이 현상은 합리적인 가격 책정을 방해하고, 시장에 의존해 가격을 결정하는 자본주의 세계 속에서 우리의 번영을 위협한다.
분산에 관해 말하자면, 자산배분을 담당하는 사람들은 자산집단과 그것들 사이의 역사적 상관관계 측면에서 생각하는 방식을 폐기해야 한다. ‘상관관계가 없는 새로운 자산집단을 찾아나서는 일은재앙을 유발하는 데 일조했다. 대안은, 자산이 지닌 리스크를 면밀히살피고 오류의 여지를 남겨놓는 것이다 보수적 자산에 더 많은 비중을 두고 잠재적인 ‘대박‘ 에 더 적은 비중을 할애하라는 의미다. 다행스럽게 투자산업 내에서도 이런 개념이 조금씩 싹트고 있다.
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