첫째, 미국 단기 국채 수익률이었다. 이것들은 미국 재무부가 발행하는 채권들로 3개월 이내에 원금이 상환된다 리스크가 가장 낮은투자대상이다. 투자자들이 기업어음과 같은 여타의 저위험 투자에대한 신뢰를 잃게 되면 3개월짜리 국채로 이동하는 경향을 보인다.
이렇게 추가로 유입된 국채 매입 세력은 수익률을 하락시키며, 따라서 단기 국채 수익률의 하락은 신뢰가 무너지고 있음을 시사한다.
은행업은 신뢰에 의존한다. 단기자금시장들이 은행 업무를 도맡아 수행할 때도마찬가지다. 신뢰가 없다면 전체 금융시스템은 위태로워진다.
■ 낮은 금리는 단기자금시장을 긴급히 구제할 수 있지만, 도움이 필요치 않은 부문들의 투기성 버블을 부풀리는 대가를 치러야 한다.
■ 시장들은 재귀적이다. 즉 시장은 나름의 현실을 창조해낼 수 있다.
■ 2008년 달러화 및 미국 은행주의 투매 현상과 유가 급등은 중앙은행들이 심각한 정책 실수를 저지르도록 몰아붙였고 전 세계 정부들이 어쩔 수 없이 대응에나서도록 만들었다.
■ 유가 급등은 도덕적 해이와 저리자금, 그리고 추세를 과도하게 밀어붙이는 헤지펀드의 성향이 낳은 결과였다.
이것이 남긴 교훈은 세계가 석유본위제 상태가 되었으며 경제적 현실에 완전히 모순되는 랠리들을 피해야 한다는 것이다.
■ 일관성 있는 정부제도는 정상적인 시장기능을 위한 필수조건이다.
■ 미국과 유럽 정부들의 금융위기 대처 능력에 대한 잃어버린 신뢰는 2008년의대폭락을 위한 마지막 기폭제가 되었다.
또 다른 핵심 개념도 재고할 필요가 있다. 1950년대 이래로 주식에 대한 광풍은 이론과 경험 모두의 뒷받침을 받으며 패권을 장악했다. 이론적으로 투자자들은 리스크를 감수하는 대가로 수익을 얻는다. 그런 리스크는 단기적으로 자기자본이익률이 변동적이라는 것을 의미한다. 하지만 장기적으로는 리스크를 감수하는 데 대한 프리미엄을 얻게 될 것이고, 그래서 주식은 채권과 같은 더 안전한 투자대상을 능가할 것이다. 경영대학원들은 일반적으로 이 프리미엄‘ 이연간 약 7%라고 가정한다.
|