외환은 추가적으로 가치를 창출할 수 없는 일련의 제로섬 게임이어야 한다. 하지만 1990년대의 연이은 통화 쿠데타는 투자자들이 통화를 나름의 자산집단으로 간주하도록 만들었다. 주식 및 채권 투자자들이 통화시장에서 투자활동에 나섰고 환율이 주식시장과 연동해서움직이기 시작했다.
■ 외환이 주식시장의 특징인 군집 성향을 보인다는 전제하에, 그것은 이제 시장들을 위한 게임이 되었다.
■ 외환시장의 많은 참여자들이 특별히 수익을 목표로 하지 않기 때문에, 오히려 외환투자가 수익성 있는 투자대안이 될지도 모른다. 하지만 실제로 외환투자는 주식과 상품시장에 의해 주도되는 자금의 흐름만 증폭시켰을 뿐이다.
■ 대부분의 투자자들은 최소한 외환이 주식과 상관관계를 보이는 동안에는 외환투자에 손대지 않는 게 좋을 것이다.
주식시장이 폭락한다면, 펀드 투자자들(그들은 동시에 유권자들이기도하다)은 즉각 그 사실을 알아차리게 될 것이었다. 그렇지 않아도 정치권은 대체로 금리인상을 꺼려왔다. 대출이나 자금 조달이 어려워져서 국민의 원성을 사기 십상이기 때문이다. 여기에 추가로 이제는정치권이 앞장서서 주가 하락을 방어할 인센티브마저 생겨나고 말았다.
비이성적 과열은 미국의 소액투자자들을 투자의 마지막 보루로 만들었고, 이들이 전 세계에 걸쳐 자산가격을 상승시켰다. 당시의 과열 양상은 정부마저 앞장서서 주가 하락을 막아서도록 위협했고 도덕적 해이를 부추겼다.
■ 이 상황은 1997년 아시아 금융위기가 더 확산되지 않도록 하는 데 도움이 되었다. 하지만 금융위기를 계기로 아시아 정부들은 달러를 열심히 사들였고, 이는다시 미국의 대출금리를 하락시켰다.
■ 비이성적 과열은 미국의 소액투자자들을 투자의 마지막 보루로 만들었고, 이들이 전 세계에 걸쳐 자산가격을 상승시켰다. 당시의 과열 양상은 정부마저 앞장서서 주가 하락을 막아서도록 위협했고 도덕적 해이를 부추겼다.
이 상황은 1997년 아시아 금융위기가 더 확산되지 않도록 하는 데 도움이 되었다. 하지만 금융위기를 계기로 아시아 정부들은 달러를 열심히 사들였고, 이는다시 미국의 대출금리를 하락시켰다.
"지금 벌어지고 있는 일은 광대한 지역에 걸친 불확실성 또는 두려움이다. 인간이 불확실성에 직면하면, 이는 곧 그들이 실생활에서맞부딪히는 특정 유형의 규칙들이나 조건들을 이해하지 못하게 된다는 의미이며, 이럴 때 그들은 시장에서 일제히 철수한다." 4
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