군집행위
투자산업과 고객들이 전문 투자자들에게 가하는 압박은 이 세대사람들에게 새로운 현상이며, 그런 압박은 그렇잖아도 강력한 인간의 성향, 즉 무리를 이뤄 함께 움직이려는 성향을 강화시킨다. 전문투자자들은 다른 이들이 이미 뛰어든 투자에 합세하려는 강력한 인센티브를 느낀다. 기관들의 자금력이 동시에 같은 곳으로 쏠리면 거품이 부풀어 오르게 마련이다.
■ 투자의 기관화는 투자자들이 무리를 지어 몰려다닐 수밖에 없도록 밀어붙였다.
펀드매니저들에게 관리자산의 일정 비율을 보수로 지급하고 동종의 타 펀드들과비교해 그들을 평가하는 관행은 그들 모두가 똑같은 투자행태를 보이도록 부추긴다.
■ 이에 대한 해결책은 펀드매니저들에게 고정된 보수를 지급하고 능력을 기반으로한 새로운 평가기준을 모색하는 일일 것이다.
효율성에 기반한 개념을 따라 시장들이 움직이면서 오히려 비효율성이 훨씬 커졌다. 인덱스펀드들도 시장의 비효율성을 만들어내는 요인이다. 어떤 주식이 고평가 또는 저평가되었는지 찾아내려는 시도를하지 않기 때문이다. 오히려 인덱스펀드들은 시장의 판단을 수용한다. 버블이 형성되기 시작하면 인덱스펀드들은 자동적으로 고평가된주식들을 더 많이 매수하고, 저평가된 주식들을 매도하게 된다.
인덱스 투자는 대부분의 투자자들을 위한 훌륭한 아이디어이지만, 그것은 시장의 효율성을 저해하고 시장이 거품의 피해를 입기 쉽게 만든다. 인덱스펀드들이고평가된 주식들을 사들이고 한물 간 주식은 회피하는 행태를 보이게 마련이기때문이다.
■ 인덱스펀드의 인기는 액티브펀드 매니저들의 ‘클로짓 인덱싱‘을 부추겼다.
■ 효율적 시장에 관한 이론들은 그것이 안고 있는 근본적인 결함에도 불구하고 과도한 확신을 더욱 증폭시켰다.
■ 이런 이론들은 많은 투자자들이 이미 보유하고 있는 주식과 역사적 상관관계가낮은 자산들을 찾도록 이끌었고 그럼으로써 무관했던 시장들이 서로 연관되도록만들었다.
■ 개인 투자자들에게 제시할 수 있는 해결책은 인덱스펀드와 진정한 액티브펀드를확실히 구분해 매입하라는 것이다.
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