한국 주택시장의 수급 불균형을 더욱 심화하는 요인은 바로 ‘클러스터 효과‘ 이다. 클러스터 효과란 좋은 직장이 집결된 곳으로 사람들이몰려들고, 또 이것이 다시 새로운 직장을 만들어내는 것을 말한다. 참고로 서울부터 수원으로 이어지는 이른바 ‘경부축‘은 세계에서 특허를가장 많이 출원하는 세 지역 중의 하나다. 서울-수원 클러스터보다더 많은 특허를 출원하는 곳은 도쿄-요코하마(세계 1위)와 홍콩-선전(세계 2위) 지역 정도이다.
규모의 경제란 기업의 생산규모가 커질수록 생산비용이 절감되는 현상을 말한다. 그런데 개별기업의 규모가 작더라도 산업이 한 지역에 집중됨으로써 생산비용을 축소시키는 경우가 종종 있다. 규모의 경제가 개별기업이 아닌 산업 수준에 적용될 때 이를 외부경제‘라고 한다.
7~8장의 내용을 요약해보면 다음과 같다. 저물가 · 저금리 환경이 장기화될 때, 주식 및 부동산 시장은 이중의 혜택을 입는다. 무엇보다 저금리로 인해 주식 및 부동산 시장으로 자금이 이동할 가능성이 높아지고, 기업실적이 개선되는 가운데 주식 및 부동산에 대한 수요 기반이강화되기 때문이다. 이런 면만 보면 미국 주식, 그리고 한국 부동산 투자가 가장 유망하지만, 위험 요인이 아예 없는 것은 아니다.
무엇보다 기업부채의 급격한 증가가 대규모 손실로 이어질 가능성을 빼놓을 수 없다. 또한 중국 기업의 부실 위험 등 외부 요인도 부정적 영향을 미칠 수 있다. 그래서 주식 및 부동산 시장이 계속 강세를보일 것이라고 주장하기에는 위험이 따른다.
관측자마다 의견이 다르겠지만, 필자는 지방정부 소유의 금융기관이나 기업이 가장 걱정된다. 중앙정부 소유의 금융기관이나 기업은국가 전체의 시스템에 결정적 영향을 미치므로, 중앙정부가 재정을 적극적으로 투입하며 문제를 해결할 가능성이 높다. 그러나 지방정부 소유의 금융기관과 기업은 정보도 제대로 공개되지 않을 뿐만 아니라, 지방정부의 대응능력도 제약된다는 측면에서 앞으로 상당한 문제를 일으킬 것으로 예상된다.
필자는 이런 판단으로 인해 중국 주식시장에 대해 상대적으로 보수적인 견해를 2015년부터 지속하는 중이다. 위안화 평가절하에 대위험이 사라지지 않는 데다가(중국이 위안화 평가절하로 무역갈등에 대응했던것을 잊지 말자), 회계 및 경제지표의 투명성이 너무 낮은 수준을 유지하고 있기 때문이다. 따라서 중국 금융시장은 ‘글로벌 금융시장‘에서 차지하는 비중 이상으로 접근하기는 어렵다고 본다.
이 책을 쓰기로 결심했던 것은 2019년에 겪은 소비자물가 상승률 마이너스‘ 사태 때문이었다. 기본적으로 소비자물가가 개편될 때마다 이전의 추정치가 하향 조정되는 일이 빈번하기에, 소비자물가 상승률이2%라고 해도 수년 뒤에 보면 확정치는 1% 후반 혹은 중반으로 떨어지곤 한다. 그런데 일시적이라지만 소비자물가 상승률이 마이너스라니! 이미 경제가 디플레의 위험에 노출되었음을 보여주는 신호가 아니겠는가?
디플레 위협을 이겨내는 투자법
저금리 국면이 이어질 때는 위험자산에 투자를 늘려라
● 1~5장은 전 세계 중앙은행이 아무리 돈을 풀어도 물가가 오르지 않는 기현상이 출현한 배경을 살펴본다. 최근 세계적인 이슈인 ‘불평등 문제가 디플레의 원인이라는 지적이 담겨 있으니, 이 부분에흥미를 가진 독자들의 관심도 기대해본다.
● 6장은 디플레 위험에 대응해 정부와 중앙은행이 어떤 경제정책을 펼 것인지를 예측한다.
● 7~8장은 주식 및 부동산 시장의 미래를 살펴본다. 저금리 환경에서 부동산 투자의 매력이 높아진다는 점을 강조할 것이다. 또한 코로나19 쇼크 이후 경기가 회복될 기미가 보일 때, 저가매수에 나서는 투자자들이 주목해야 할 기업 유형도 추천한다.
● 9장은 리플레이션 정책에 대한 기대가 무산되는 상황, 특히 경제를 파국으로 몰아넣을 위험 요인들에 대해 짚어본다.
● 10장은 공격형 / 중립형 / 안정지향형의 세 가지 포트폴리오 전략을 제시하고, 노르웨이 석유기금(공격형), 한국 국민연금(중립형), 일본 국민연금(안정지향형)을 추종하는 투자법을 소개한다.
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