1980년대 후반 일본 경제는 경기 하강 국면(1985년 7월~1986년 11월)으로 시작했다. 경기 하강을 야기한 주요원인은 1985년 9월의 플라자 합의(미국의 무역 적자 확대를 시정하기 위해 미국, 영국, 프랑스, 서독, 일본의 5개국 회의에서 맺어진 결정)와 그 결과로써 달러 대비 엔 환율이 대폭 상승한 것, 일본 수출의 성장 둔화였다.
1980년대 중반 1달러에 240엔 전후였던 환율이 하락함으로써 일본의 무역수지 흑자는 급속히 큰 폭으로 확대되었다(이른바 커브‘ 효과에 따른 것으로 환율이 급락하면 장기적으로 무역 흑자가 줄어들지만 단기적으로는 무역수지가 오히려 늘어나는 현상이 나타난다 옮긴이), - P28
버블 경기의 시작(1986년)
일본이 엔고 불황에서 탈출한 것은 1986년 12월이다. 일본은행의 금융완화 정책 실시(1986년 1월~1987년 2월), 정부의 종합 경제대책실시 (1986년 9월) 등이 배경이었다. 금융완화 정책의 내용을 보면 1986년 1월 (정책금리 5%→ 4.5%)을 기점으로 1987년 2월까지 (정책금리를 사상 최저인 2.5%까지) 수차례 금리 인하가 실시되었다.
이런 정책으로 경기는 상향 국면으로 접어들어 이후 1991년 2월까지 상승했다. 흔히 말하는 ‘버블 경기‘인 것이다 - P30
버블 붕괴가 장기 불황으로(1991년)
1990년대 들어서 주가와 지가가 폭락하는 등의 버블붕괴로 경기도 1991년 3월부터 하강국면으로 접어들었다.
버블 붕괴를 초래한 것은 금융 정책과 금융 행정의 변경이었다.
첫번째로 일본은행은 1989년 5월 정책금리를 0.75%p(2.5%→3.25%)인상한 것을 시작으로 1990년 8월 6%가 되기까지 총 5회, 3.5%p 인상했다.
두 번째로 대장성은 1990년 3월 ‘부동산 자의 총량규제은행국장 통지에 의한 금융기관 대상의 행정 지도)‘를 실시했다. 부동산용융자 증가율을 총대출 증가율 이하로 억제하려는 시도였다. - P30
이 충격으로 경기는 1991년 3월부터 하강국면으로 접어들었다버블의 반동 불황), 이 하강국면은 1993년 10월까지 32개월이라는 오랜 기간 지속되었다. 전후 일본의 경기 순환을 되돌아보면 경기 침체가 36개월간 이어졌던(1980년 3월~1983년 2월) 선례가 있다. 하지만당시는 제2차 오일 쇼크로 1980년부터 시작된 경기 침체가 멈추려는순간 미국의 경기 침체 (1981년 7월~1982년 12월)의 영향을 받아 일어난 것이다. 따라서 두 개의 경기 침체가 연속되었기 때문이라고 볼수 있다. 1991년 3월부터의 경기 침체는 실질적으로 전후 최장 기간이라고 할 수 있다.
‘버블의 반동 불황‘은 1993년 10월까지 이어졌다. 일본은행의 금융 정책이 긴축 해제로 바뀐 것 (1991년 7월 이후 정책금리 인하 시작,1993년 9월까지 총 7회 인하, 6%→ 1.75%)과 대장성의 ‘부동산 융자규제‘가 해제된 것(1991년 12월)이 경기 바닥을 찍은 요인으로 볼 수있다. - P31
1998년과 1999년의 GDP 실질성장률은 전후 처음으로 2년연속 마이너스가 되는 등 혹독했다.
이런 경기 침체는 정부의 재정 지출로 1999년 1월 바닥을 찍었지만, 이후의 경기 회복은 2000년 11월에 끝나고 12월부터 다시 하강국면으로 돌아섰다. 그 배경에는 미국의 IT버블 붕괴가 있었다.
2000년 12월에 시작된 경기 하강은 2002년 1월까지 계속되었다.
버블의 붕괴에서 이 시기까지 약 10년간 ‘그림 1-1‘의 경기동행지수에서 알 수 있듯이 일본의 경제 활동은 버블 최전성기의 수준을 다시는 넘지 못했다. 또한 이 기간에 세 번 있었던 경기 저점에서의 경제 활동 수준은 버블 경기의 시작 때(1987년 초)와 비슷하거나 그 이하까지추락했다. ‘잃어버린 10년‘이라고 부르는 이유다. - P32
장기 경기 상승(2002~2008년)
경기 동향으로 돌아가자. 2002년 2월 다시 회복세로 돌아선 경기는2008년 2월까지 73개월간 호황이 이어졌다(이자나기 경기‘의 57개월을 뛰어넘은 전후 최장 기록), ‘이자나기‘를 넘어 더러 ‘이자나미 경기로불리기도 한 이 경기 상승기는 상승 기간 동안의 GDP 성장률이 연평균 2% 이하로 낮고(10% 이상이었던 이자나기 경기와는 비교가 되지 않는다), 단순히 장기간 경기가 하강국면에 빠지지 않고 시간만 경과했을뿐이라는 ‘실체 없는 경기 확대‘였다. - P32
리먼 쇼크에 의한 경기 침체 (2009년)
이 장기간 지속된 경기 상승 국면을 끝낸 것은 2007년경의 미국 서브프라임 위기 발생과 2008년 9월 투자은행 리먼 브라더스의 경영 파탄에 따른 ‘백년에 한 번 있을 세계 경제위기‘의 발생(리먼 쇼크)이었다. 이에 따라 일본의 경기는 하강 국면으로 진입하여(2008년 3월) 경제 활동 수준 역시 빠르게 하락했다.
이런 큰 하락에서 회복하기 시작한 것은 2009년 4월이었다. 회복세로 돌아서고 난 이후의 경기동행지수 추이를 보면 눈에 띄는 하락은세 번 있었다. 동일본 대지진 발생과 이어진 도쿄전력 후쿠시마 제1원전 폭발 사고가 있었던 2011년, 그리스 위기가 발단이 된 유럽 경제의불안정화와 이에 따른 엔고가 발생한 2012년, 소비세율의 인상에 따른 침체가 있었던 2014년이었다. - P33
아베노믹스의 등장(2013년)
2012년 12월 26일 제2차 아베 내각이 탄생하기 직전인 11월에 경기하강국면은 끝났었다. 제2차 아베 내각은 경기가 상승 국면에 들어갔을 때, 동시에 리먼 쇼크의 대폭락에서 다시 회복하기 시작했을 때 내각이 조직됨으로써 행운의 출발을 했다. - P34
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