담대한 꿈과 도전정신이 세상을 바꿔냈다

작은 꿈을 위한 방은 없다 - 세계 1등 혁신국가를 만든 이스라엘의 아버지 시몬 페레스가 남긴 마지막 메시지
시몬 페레스 지음, 윤종록 옮김 / 쌤앤파커스 / 2018년 9월

최근 한국의 젋은 창업자나 일본의 유니클로에 대한 이야기를 읽으면서 세상을 바꾸는 사람들은 비관론과 회의론을 헤쳐나가서 담대한 꿈을 꾸고, 포기하지 않고 밀어부쳐 나갔다는 걸 새삼 깨닫는다. 지금까지 그걸 너만 몰랐냐고 한다면, 내가 살아온 경험과 주변 환경이 그래왔기 때문이라고 말해야 겠다. 공부하고 취업하고 일하면서 눈앞만 보면서 좁게 살고 있다.

간접경험이야말로 독서를 하는 이유라고 본다면 이렇게라도 알게 되는게 독서의 장점을 경험한 셈이라고 할 수 있다. 이런 곳에 내 감상을 간단히 씀으로써 한명이라도 책을 읽으며 생각이 바뀌고, 꿈을 꾸고 실행해나갈 수 있다면 세상을 바꾸는데 내 독서가 어느정도는 기여하는 게 아닐까 상상도 해본다.

물론 모든 사람이 세상을 바꿀만한 꿈을 꾸고 비난과 고통을 이겨내며 뭔가 행동을 해야되는건 아니다. 자신의 일상과 생계를 유지하면서 자기이 맡은 일을 잘 하려고 노력하는 게 세상을 평온하게 돌아가게 하는 것임을 안다. 적당한 회의주의와 포기속에서 자신의 주변만 잘 정리해도 주변사람들에게 기여하고 세상을 이롭게 하는 셈이다. 사실 그렇게도 못 하는 사람도 많은게 현실이다.

이 책은 중동의 강소국 이스라엘을 만든 창업자 중에 한명인 시몬 페레스가 죽기전에 남긴 유언같은 자서전이다. 이 분은 참 극적인 삶을 사셨고, 여러가지 일들을 많이 하셨다. 한 사람이 이렇게 많은 업적을 남길 수 있을까 싶을 정도로 족적을 남겼다. 돌아가실때까지 쉬지 않고 꿈을 꾸는 젊은이였기 때문에 다른 사람이 겨우 하나할만한 일을 여럿해냈다.

책을 읽으면 한국의 이병철이나 정주영 같은 기업가가 연상된다. 아무것도 없는 밑바닥에서 창업을 한 점이 공통점이다. 생존이 걸린 도전을 해내서 이뤄냈다는 점도 그렇고, 주변의 비난과 회의론을 뚫고 담대한 꿈을 꾸고 상상력을 발휘해나갔다는 점도 비슷하다.

나는 중동이랑 멀리 떨어져있어서 자세히는 몰랐다. 이스라엘이 선진국에 속하고, 미국과 유럽의 비호아래 옆에 있는 중동국가를 괴롭히는(?) 이미지로 인식되는 측면도 있었다. 그런데 국가가 만들어질때는 일제 치하에서 독립한 한국과 비슷한 면이 있다. 아무것도 없는 허허벌판이고, 농사를 짓기에도 척박한 땅이었다. 주변 사방이 적으로 둘러쌓여있고 제대로된 무기조차 없다. 그렇게 척박한 곳이지만 2차 세계대전 이후에 유대인들의 나라를 세우겠다는 운동이 벌어져서 전세계에서 유대인들이 모여든다.

그 과정도 험난했다. 국가를 세우겠다는 운동에 회의론과 비관론이 팽배했다. 시몬 페레스와 그와 뜻을 함께한 스승 벤구리온은 그런 패배주의적인 생각에 경악하면서 끝까지 열정적으로 그들을 설득시켜 나간다. 홀로코스트라는 대학살과 전세계에서 유대인에 대한 차별과 공격으로 내년에 유대인 회의에서 못 만날 수 있다는 공포와 회의감 속에서 유대인의 나라가 필요하다는 대의를 먼저 생각했다. 그래서 어렵게 이스라엘이라는 국가를 선포한다.

빈땅에 국기만 꼽는다고 나라가 만들어지는게 아니다. 자신을 지킬 무기나 먹고 살 수 있는 산업도 없다. 그렇다고 도와주는 나라도 없다. 이스라엘을 돕는다고 하다가 중동 국가들에게 밉보이면 별로 좋을게 없기 때문이다. 기름을 수출하는 국가들이 많아서 그들이 뭉치면 경제에도 좋을 일이 없었을 것이다.

국방을 위해 시몬 페레스는 무기 밀수입에 나선다. 음지에서 무기를 수입하고 구해온다. 비행기를 들여오기 위해 부품으로 분해한 후 위장해서 가지고 들어온다. 프랑스와 비밀리에 핵무기도 개발도 추진한다. 핵의 위력이 여기서도 드러나는데, 핵개발이 완료되니 비로소 안보가 굳건해진다. 주변에서 건들지를 않아서 전쟁이 줄어든다. 핵개발에 있어서도 주변에서 회의론과 비관론이 팽배했다. 사람, 기술, 자본도 다 없고 미국이 가만히 놔두지 않을 거고 국제사회에서 고립될거라는 공포가 지배한다. 그럼에도 페레스는 핵무기를 꼭 가져야겠다는 사명감으로 여기저기 뛰어다닌다. 정권이 바뀐 프랑스와 비밀협정을 유지하기 위해 노력하고, 기술자들을 교육시킨다. 리더로서 자신도 핵무기의 디테일한 측면을 알아야겠다는 생각에서 기술자들과 같이 핵공학도 공부하는 점은 대단하다.

엔테베 작전이라고, 최근에 영화로도 만들어진 전대미문의 군사작전이 있다. 이스라엘 사람들을 많이 태운 민항기가 납치되었는데 이걸 구해온 사건이다. 이스라엘에서 몇 천 km떨어진 곳에서 작전을 펼친다. 병력이나 물자 수송 문제 등을 감안하면 주변국의 도움을 받지 않고서는 이역만리에서 작전을 펼치는 건 어렵다. 여기서도 회의론이 많았다. 테러리스트들과 협상하자는 거고, 구출작전은 도저히 불가능해 보인다는 거다. 아무도 구출작전에 대해 상상하지 않았고 디테일한 작전에 대해 감히 상상해보지도 않았다. 여기서도 페레즈는 소수파였지만 구출작전이라는 대안을 마련하고 리더를 설득해 나가서 결국 작전을 성공으로 이끌어낸다. 이 작전은 전설로 남게 된다.

그 밖에도 사회주의적 계획경제로 몸살을 앓고 있던 경제에 벤처붐을 일으켜서 오늘날 혁신적이고 역동적인 이스라엘 경제의 기초를 만드는 부분에도 그가 기여했다. 철천지 원수였던 팔레스타인과 만나서 담대하게 평화협정을 이끌어내는 상상력과 결단력을 발휘한다. 여기서도 주변의 만류와 회의론이 많았으나 그는 도덕적으로 해야한다고 생각되는 일이 있으면 포기하지 않았다. 그는 노벨평화상도 받는다.

죽기전에 자서전에서 자기자랑이나 하는게 아닌가 하는 냉소를 이겨낼 정도로 그는 혁혁한 공을 많이 남겼다. 그는 화려한 과거를 회상하기 보다는 젊은이들이 담대하게 상상하고 도전하라는 메세지를 남기기 위해 이 책을 남겼다고 전한다. 요즘처럼 기술이 새로운 차원으로 발전하고 국수주의와 포퓰리즘이라는 새로운 위험이 부각되는 혼란스러운 시기를 예상하지만 거기서도 미래에 대한 낙관을 잃지 않는다. 도덕적인 대의에 기초한 신념을 가지며 담대한 꿈을 꾸는 젊은이들이 좋은 세상을 만들 수 있다고 믿기 때문일 것이다.

거제도 사회와 조선산업에 대한 기록과 고민

중공업 가족의 유토피아 - 산업도시 거제, 빛과 그림자 ㅣ 질문의 책 22
양승훈 지음 / 오월의봄 / 2019년 1월

세계 1위 조선산업은 한국의 자랑거리다. 70년대 중화학공업 육성정책으로 과감한 투자가 있었다. 노동자들이 현장에서 각고의 노력으로 이루어낸 성과다. 특히 2000년대 중반에 중국이 고속성장하면서 전세계 원자재를 빨아들이고, 또 세계의 공장으로써 물건들을 쏟아내고 세계화가 정점에 달했던 시기에 한국의 조선산업은 엄청난 호황을 맞었다.

조선산업은 귀한 양질의 일자리를 제공했다. 거제도에는 특히 조선소가 밀집해 있는데, 평균적으로 서울보다 소득수준이 높았다. 가장 이상적이라고 할 수 있는 안정적인 정규직 제조업 노동자로서 중산층을 이루며 살 수 있는 시기였다.

책의 초반부에는 사회학자로서 거제라는 특수한 사회환경에 대한 조사가 돋보인다. 거제도에서는 퇴근 전후에도 부서와 이름이 쓰여진 작업복을 입고 다니고, 심지어 소개팅 같은 자리에도 입고 나간다고 한다. 자부심도 있었고 고소득을 올리기 때문에 가능한 일일 것이다. 공장옆에서 식당이나 서비스를 제공하는 업종도 활기가 남쳤고 아파트나 원룸으로 세를 받는 사람들도 고수익을 만끽했다.

남자와 여자의 일이 칼같이 구별되는 상황에서 딸같은 젊은 여성들은 서울이나 부산 같은 대도시로 유출되기 일쑤였다. 거제에서 사무직이나 간단한 일을 비정규직으로 하면서 아버지와 같은 남성과 결혼으로 안정적인 '중공업 가족'을 만드는 걸 기대받기도 한다.

하지만 모든게 계속 좋기는 어렵다. 한국이 영국과 일본으로 부터 조선산업의 왕좌를 물려받았던 것처럼 환경이 바뀌면서 순풍은 사리지고 역풍들이 생겨난다. 생산성 향상이 더뎌지고, 적절한 투자를 하지 못하게 되고, 인건비는 높아진다. 유럽은 설계쪽으로 집중하고 엔지니어링을 극대화한다. 고부가가치 선박만 만드는 쪽으로 옮겨간다. 기자재업체들을 끌어올려 수많은 강소기업들을 만들어냈다.

현재 한국 조선산업 모습으로는 중국이나 동남아 조선사와 경쟁하기 힘들어보인다. 조선산업 전체를 포기하지 않고 변신해서 살아남을 수 있을지 답을 찾아야 할 것이다. 쉬운 문제는 아니다. 직간접적으로 엄청난 고용이 걸려있있고 정치쟁점화 되기 십상이다. 그러면서 자생적이고 경제적인 해결방안이 도출될 수 있을까 좀 걱정스럽긴하다. 이 책에서도 뚜렷한 대안제시는 없다.

조직 외부에 잘 드러나지 않는 이야기들이 흥미로웠다. 고부가가치 제품으로 옮겨가게 되면서 대졸이상의 설계인력을 많이 뽑았다고 한다. 그들이 기존 거제도 생활문화나 현장과 암묵지를 중요하게 생각하는 문화에 녹아들기 어려워 하는 모습을 보면 조직이 어떤 방향으로 굳어질때 이를 변화시키기 얼마나 어려운가 생각하게 한다.

또하나 중요하게 언급되는 건 하청 문제다. 정규직 노동자가 아닌 사람들과 거제도라는 특수한 환경에서 일종의 계급문제가 발생한다. 이것도 사람들의 마음을 아프게 만들었을거다. 기업에서는 해고가 어려운 마당에 고정비를 줄이고 유연하게 대처하기 위해서 불가피한 측면이 있긴 하다. 그런데 새로운 해양플랜트같은 고난이도 작업에 하청이 대거 투입되면서 작업은 진흙탕을 전진하는 듯한 모양새가 나타난다.

책은 크게 보면 3가지 주제를 다룬다. 거제에 대한 사회학적 분석, 조직원들의 상호작용에 대한 분석과 조선산업의 과거와 미래에 대한 고찰이다. 작은 분량이지만 다양한 관점의 내용을 따뜻한 시선으로 담고 있어 지루하지 않고 재미있게 읽을 수 있다. 이렇게 내부자로서 기록을 남길 수 있다는 관점에서 드문 책이라는 생각이 들어 소중하게 읽었다.

교훈이라고 한다면 좋을 때 좋은것만 생각하지 말아야 한다는 점이 아닐까 한다. 대체로 좋을때 나빠질 걸 생각하지 않고 엉뚱한 투자를 하고 굳어진걸 풀어줄 생각은 못한다. 물론 쉽지는 않다. 그래서 대부분 좋을때 굳어진 것들이 시간이 지나면 짐으로 작용한다. 오래가는 산업과 기업은 변화할 수 밖에 없지 않나 싶다. 계속 구성원들과 이런 변화를 만들어나간다는 건 얼마나 어렵고 지난한가 생각해보게 된다.

미국 인프라 투자 가능성

경제 트렌드 2019 - 팟캐스트 <신과 함께>와 함께한 경제 전망 프로젝트
김동환.김일구.김한진 지음 / 포레스트북스 / 2018년 12월

이 책의 저자 세 분은 2년전에 <인플레이션의 시대>를 낸적이 있다. 그때도 읽고 리뷰를 해본적이 있는데, 말대로 인플레이션이 오긴 왔다. 실물보다는 자산 가격이 상승하는 자산 인플레이션의 형태지만 말이다. 그때 트럼프에 대한 분석이 많았던 것 같다. 앞으로 시장을 예측하는게 경제로만 되는 것도 아니고 정치, 사회에 대한 분석과 예상도 필수적이고 역사적 사례와 경험도 중요하다. 그런 점에서 이번 책도 국제관계와 정치 등을 중심으로 놓고 국내외 주식, 부동산, 환율 시장 등에 대해 전망해본다.

세 분 중에서 김한진 박사님은 제법 알려진 사실과 논리로 베어한 뷰를 일관되게 말씀하신다. 전작처럼 나한테는 이번 책에도 가장 도움이 되는건 김일구씨 발언이다. 시각도 좀 유니크만 면이 있고, 핵심적인 부분을 잘 짚는다고 느껴진다. 책을 읽는 분의 배경지식에 따라 다르겠지만, 어느정도 시중의 경제 전망에 익숙한 분이라면 김일구씨 얘기만 읽고 넘어가도 될듯하다.

어떤 책든 한두가지를 건진다면 만족스럽다고 할 수 있을텐데, 여기서는 미국 사회간접자본(SOC) 투자 가능성에 대해 짚은 부분이 인상깊었다. 시장 참여자들한테도 간간히 이야기는 나오고 있으나 요즘 상황이 브렉시트니 미중 무역협상이니 하루하루 이슈가 많다보니 미국 SOC에 대해서는 아직 별 얘기는 없다. 시장에도 크게 반영은 안 되어 있는듯 하다.

2020년 재선 레이스를 위해서 트럼프는 SOC투자를 추진할꺼라는게 이 책의 주장이다. 트럼프는 원래 대통령이 될때 SOC를 공약했었지만 감세를 먼저 추친하는 걸로 바꿨다. 중간선거에서 민주당이 다수당이 된다면 감세는 더 어려울 수도 있기 때문이다. 상대적으로 감세에 비해서 인프라가 지역구를 기반에 둔 하원의 동의를 얻기 수월할 것이라고 판단한 것 같다.

인프라 투자를 하기 위해서는 많은 돈이 들어갈텐데, 다 정부돈으로 하는게 아니다. 민간자본을 유치하겠다고 공언했다. 그러기 위해서는 규제완화가 필수적이다. 투자은행들이 돈을 벌게 해주면서 SOC를 하겠다는 생각같다. 마침 최근 연준이 스트레스 테스트 등을 완화해주면서 투자은행이 돈을 공격적으로 태울 공간을 만들어줬다.

미국은 외부 세력과 패권경쟁을 할때 자체적인 동력으로 성장률을 높게 유지시키곤 했다고 한다. 중국이 추세적 하락으로 어려움을 겪어도 미국은 뭔가 만들어내서 상대적으로 성장률을 유지해나간다는 얘기다. 달러 약세가 생각보다는 쉽지 않은 환경임을 암시한다.

그 밖에도 김일구씨가 여러가지 현상에 대해 언급한 부분도 인상깊다. 몇가지만 요약해보면,

- 냉전시대에는 진영논리가 다른 모든 것을 압도했다. 어느 쪽 편을 드느냐에 따라 경제관계도 바뀐다. 지금 트럼프 대통령의 말과 행동을 보면 예전 냉전때처럼 미국에 유리한가 불리한가에 따라 모든 관계를 바꾸겠다고 한다.

- 은행 PBR이 0.6배에 불과한데, 이는 장기투자자 입장에서 은행이 원금을 어떻게 돌려받을 것인가에 대한 의문이 들어가있다. LTV는 사실 담보를 보고 대출을 하겠다는 것으로, 사람을 보고 대출을 해야하기 때문에 진작에 DSR를 쓰는게 마땅했다

- 한국 주식시장만큼 어려운 시장이 없는데, 세상의 악재란 악재는 다 반영한다. 미국 주식시장은 주가 하락이 기업실적이나 경제지표 악화에 동행하거나 후행하는데, 우리나라는 실적이나 지표가 나빠지기 전에 선행해서 하락하는 경향이 있다.

- 국내 큰 기업에 대해서는 워낙 많은 기사들이 나오니까 이제 기관투자가나 개인투자가나 정보 비대칭성이 없다. 금융기관이 수수료를 받을 이론적 근거가 없다. 해외 기업에 대해서는 아직 기자들이 확장하지 못하고 있고, 개인투자자들이 수수료를 내고 정보를 얻고자 한다. 그래서 증권사가 해외주식 연구에 몰두.

- 역설적이지만 젊은 사람들한테 자영업을 권한다. '백종원의 골목식당'처럼 소비자들이 원하는 것을 제대로 읽는 자영업자가 드물다

책이 전반적으로 산만한 느낌이지만, 반대로 말하면 3명의 저자가 다양한 내용을 얘기해준다. 증권사 레포트보다는 좀 더 시야는 넓고 길다. 이런 책은 6개월만 지나도 생명력이 떨어진다. 읽을꺼면 빨리 한번 읽어보자.

사업이나 투자로 큰 부를 이룰 거의 유일한 방법, 단도투자

투자를 어떻게 할 것인가 - 성공하면 크게 얻고 실패해도 손해가 없는 단도투자
모니시 파브라이 지음, 김인정 옮김 / 이레미디어 / 2018년 7월

재무론에서는 계란을 한 바구니에 담지 말라고 한다. 분산투자를 하라는 얘기다. 그런데 분산투자를 하면 수익이 크게 나기 어렵다. 물론 반대로 크게 터지지도 않는다. 쉽게 생각해서 인덱스에 투자한다고 할 때 일년에 +/- 20% 수익이 왔다갔다할꺼다.

인덱스 펀드로 부자됐다는 사람은 못 들어봤다. 더 크게 보면, 펀드나 ETF, ELS 이런걸 잘 해서 부자된 사람은 없다. 부자가 됐다고 하는 사람이 있다면, 원래부터 부자였을거다. 다만, 분산투자로 원래 있던 돈을 크게 안 깨먹고 잘 관리했을 뿐이다.

무일푼에서 부자가 된 사람은 집중투자를 했다. 창업이 대표적인 집중투자다. 자신의 돈뿐만 아니라 시간, 커리어 등 모든 자원을 한 프로젝트에 투입하는거다. 투자로 거부가 된 사람은 종자돈을 마련해서 몇 개의 회사에서 큰 수익을 거둔다. 많이도 필요 없고 몇 개의 jump만 있으면 된다.

가장 대표적으로 투자로 큰 부를 이룬 사람이 워런 버핏인데, 그 사람이 그렇게 했다. 내재가치보다 낮은 가격이라고 판단되면 과감하게 큰 돈을 투자했다. 이 책의 저자인 "모니시 파브라이"는 인도계 미국인이다. 버핏의 투자철학의 많은 부분을 "모방"했음을 숨기지 않는다. 저자의 투자철학 중에 하나는 불확실한 혁신 기업보다는 모방 기업에 투자하라는거다.

저자의 투자철학을 함축하는 단어가 '단도 투자'다. 단도는 인도 구자라트 말이다. '부를 창출하기 위한 노력'이라고도 하고 '사업'을 뜻하기도 한다. 한마디로 하면, "위험은 낮추면서 이익은 극대화하는 노력"이다. 여기서 재무론 교과서를 열심히 공부한 사람들은 의아해한다. 어떻게 그런 딜이 있느냐 말이다. 위험이 낮으면 수익률이 낮다. 이익을 높히려면 위험이 높은 딜을 해야 된다.

이 책에서는 위험과 불확실성을 혼동하지 말 것을 주문한다. 불확실성이 높은 것과 위험이 낮은 것은 다른 차원의 문제다. 대표적으로 버핏이 아메리칸 익스프레스에 자산의 40%를 투자한 사례가 있다. 주가가 반토막이 난 직후였다. 그때 아멕스는 샐러드유가 담긴 통이 가득한 창고를 담보로 거액을 대출했는데 실은 통안에 바닷물이였다는 사실이 알려지면서 주가가 반토막난 것이다. 버핏이 분석해보면 여행자수표와 신용카드쪽은 문제가 없었다.

이런 경우 불확실성은 높으나 사실상 손실 위험은 없다고 판단했다. 반면에 이익가능성은 크다. 버핏의 판단을 확률적으로 보면 다음과 같다. 실제로 버핏은 아멕스 투자로 3년동안 3~4배 수익을 달성한다.

3년뒤 200%이상 수익률을 달성할 확률 90%

3년뒤 손익평형일 확률 5%

3년뒤 최대 10% 손실을 기록할 확률 4%

3년뒤 최대 원금 전액 손실확률 1%

이러한 단도투자의 정신은 사업에서도 잘 적용된다. 책 앞부분에 나오는 인도계 이민자 파텔이 모텔 사업을 하는 이야기는 비용을 최소로 하면서 잃을 게 별로 없는 투자를 해서 부를 일궈가는 스토리다. 리처드 브랜슨이 사업을 키워가는 것도 큰 돈을 태우지 않고도 남들이 하고 있는 사업에 창의적인 방법으로 접근했을 뿐이다. 그는 초저위험, 초고수익을 추구한다. 철강왕 미탈의 경우에도 남들이 두려워할 때 사업체를 헐값에 인수해서 설비를 효율적으로 돌리는 것만으로 엄청난 부를 만들어냈다.

그들은 자본과 투자를 한 곳에 집중했다. 거의 대부분의 시간에는 아무것도 하지 않거나 소소한 투자를 할 뿐이다. 그러다 아주 드물에 압도적으로 유리한 기회를 마주하면 그때 주저없이 커다란 금액을 투자했다.

사실 머리로는 이런 논리를 이해하고 사례를 봤어도 실천하기는 쉽지 않을거다. 위험이 낮다는건 이성적 판단이고, 일단 본능은 불확실성이 크다는 점에 반응한다. 우리 뇌는 수만년전 사냥하던 시절에 최적화되어 있다고 한다. 맹수가 몰려오고 옆에서 주식으로 많은 돈을 잃는 상황이 오면 같이 튀거나 몸을 사려야 겠다는 본능이 튀어나오기 마련이다.

정말 차분하게 이성적으로 판단해 위험이 낮다고 계산한다고 해도 자신의 분석만 믿고 '지를수 있느냐'의 문제가 있다. 과연 얼마만큼이나 대상에 집중해서 연구하고 분석하면 과연 지를 수 있을까? 이러한 이유로 실제 투자로 부자되기는 쉽지는 않아 보인다. 알고도 어려운 길이다. 그래서 부자가 부자가 되는 걸꺼다.

액티브 펀드 매니저란 이런 것이다

투자의 가치 - 가치투자의 명가에서 내공을 키운 17년 차 베테랑 투자자의 핵심 노하우
이건규 지음 / 부크온(부크홀릭) / 2018년 12월

요즘은 ETF 시장이 커지고 passive한 투자가 각광받는다. 가치투자든 성장주 투자든 시장 인덱스를 초과하는 수익을 얻고자하는 투자수단에 돈을 넣어서 별로 재미를 못 봤기 때문일 것이다. 워런 버핏같은 투자 구루도 확고한 투자철학이나 통찰이 없다면 그냥 인덱스 펀드에 투자하라고 조언한다. 잘 나간다고 하는 펀드에 가입했더니 코스피도 못 따라가는 경우가 많으니 그냥 맘편히 인덱스나 ETF에 투자하는 것도 인지상정이다.

금융위기 이후에 돈이 많이 풀리고 저성장이 길어지면서 시장내 쏠림현상도 깊고 길어졌다. 성장이 희소한 상품이 됐다. 성장에 대한 기대감을 가지고 있는 주식에는 돈이 몰리고 그렇지 않으면 철저히 소외된다. 시장은 결국엔 펀더멘털로 수렴한다고 하지만, 저성장이 길어지면서 이런 수렴현상을 기다리다가 매니저가 자리를 보존하기 어려운 성과가 지속되기도 한다.

개인과 기관간의 정보격차도 현저히 줄었다. 정보가 빠르게 전달되고 있어 큰 종목 주식들은 비효율적인 측면이 별로 없다. 거저먹는 공짜점심이 별로 없다는 얘기다. 사람들이 passive한 투자에 몰리는 이유다. 그래서 ETF로 자산배분을 하거나 언제사고 팔지 타이밍 전략을 가다듬는 쪽에 관심을 가진다.

지금처럼 passive한 투자 위주로 가면 액티브 매니저들은 어떻게 될까? 한쪽으로 쏠려서 극단으로 가게 되면 반대로 가는게 세상이치인 것 같다. 시점은 알 수 없지만, 시간이 지나면 액티브 투자가 다시 각광받는 시기가 올꺼라고 생각한다. 액티브 투자자들이 변신하면서 새로운 가치를 창출하지 않을까?

이 책의 저자는 한국에서 살아남는 액티브 주식매니저는 어떻게 생각하고, 어떤 일을 하는지 잘 보여준다. 업적이나 철학을 과시하거나 중언부언하지 않고 핵심적이고 기초적인 부분을 빠뜨리지 않고 말해준다. 산업분석 -> 기업분석 -> 재무제표 분석과 추정 -> 밸류에이션 으로 이어지는 정석적인 투자 결정 프로세스의 모든 부분에 대해 얘기한다. 곳곳에 저자의 경험에서 나오는 조언이나 통찰이 좋다.

초반에 나오는 주가의 볼록성과 잃지않는 투자의 힘이 인상깊게 다가왔다. 가치투자의 개념을 이 두가지로 이해하면 더 잘 느껴질 것 같다.

우선 주가의 볼록성은 다음 그림을 보면 감이 온다.

주가는 펀더멘털대비 오버슈팅하고 언더슈팅한다는 개념이다. 모멘텀 투자는 펀더멘털대비 비싸더라도 한동안 상승추세가 지속되는 경향이 있어 그걸 향유한다. 하지만 대체로 인기가 많은 주식은 끝은 좋지 않은 경우가 많다. 반대로 가치투자자들은 펀더멘털대비 크게 저평가된 종목들을 찾는다.

두번째는 잃지않는 투자의 중요성이다. 50% 손실이 나면 원금회복을 위해서는 100%이익이 나야한다. 이걸 표로 정리하면 다음과 같다.

하락방어만 제대로 이후어지면 단기적으로 시장 흐름에 따라가지 못하더라도 너무 조급해할 필요가 없다. 단기적인 상승구간에서는 답답함을 느낄 수있지만 하락방어만 잘 되어도 중장기적으로는 시장을 뛰어넘는 수익을 가져갈 수 있다.

만약 시장이 상승할때 50%밖에 못 따라가더라도 시장이 하락할때 40%만 빠진다면 코스피 대비 성과 차이는 다음과 같다. 못 따라잡더라도 잃지 않는 투자가 왜 중요한지 알 수 있다. 잃지 않는 투자와 주가의 볼록성을 감안한 가치투자가 결국 시장에서 롱런하는 넓은 길이지 않을까.