맥킨지 등 4차 산업혁명의 파급력을 예측한 전문 기관...

맥킨지 등 4차 산업혁명의 파급력을 예측한 전문 기관들은 2015년부터 2025년까지 이 혁명의 잠재적인 경제적 부가가치가 최대 36조 달러에 달할 것으로 전망한다. 이는 2019년 세계 국내총생산(GDP)인 약 87조 달러의 40% 수준이다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P117

수확 체증은 제로에 가까운 한계비용을 통해 노동과 자원을 소량 투입해도 많은 수익을 창출할 수 있음을 의미한다. 대척점에 있는 수확 체감은 생산 요소를 지속적으로 투입해도 어느 시점에 도달하면 투입 요소 대비 수확의 증가량이 감소하는 현상을 가리킨다. 이는 유형자산 기반의 전통 산업과 경제가 공통적으로 지닌 한계다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P120

수확 체증이 발생하는 주요 요인은 크게 네 가지로 설명 가능한데 첫째, 소프트웨어처럼 초기 개발에 투입되는 비용은 크지만 추가 생산 비용은 현저히 적어 한계비용이 제로에 가까운 경우다. 둘째, 네트워크 효과로 사용자가 늘어날수록 사용 가치가 기하급수적으로 증가하는 경우다. 셋째, 제품이나 서비스의 전환 비용이 높아 고객 묶어두기(lock-in) 효과가 큰 경우다. 넷째, 산업의 표준이 되는 원천 기술을 특허로 선점한 경우다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P120

"세계 최대 택시 회사인 우버는 한 대의 자동차도 보유하고 있지 않다. 세계에서 가장 인기 있는 미디어 회사인 페이스북은 콘텐츠를 만들지 않는다. 세계에서 가장 가치 있는 소매 기업인 알리바바는 재고가 없다. 그리고 세계 최대의 숙박 업체인 에어비앤비는 자가 소유의 부동산이 없다."
무형자산에 기반한 수확 체증의 특성을 바탕으로 비선형적인 성장을 구가하고 있는 글로벌 테크 기업의 성장 속도와 영향력은 과거 유형 경제 시대의 기업과는 비교하기 어렵다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P124

2025년에 발생할 티핑 포인트(균형을 이루던 것이 깨어지고 급속도로 특정 현상이 퍼지거나 우세하게 되는 것을 일컫는 용어)로 인공지능(AI), 로봇, 클라우드, 빅데이터, 자율주행 자동차, 공유경제, 블록체인 등을 꼽았다. 이미 우리에게 익숙하고 깊숙이 침투하고 있는 분야다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P130

‘4차 산업혁명 및 디지털 경제’와 ‘MZ 세대 소비’를 중심으로 구조적 성장의 가시성이 높은 기업에 지속적인 관심을 기울일 필요가 있다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P139

핵심 두 축을 중심으로 주요 산업을 디지털 인프라와 하드웨어 중심의 업스트림, 소프트웨어와 플랫폼 중심의 미드스트림, 최종 소비재 중심의 다운스트림으로 구분하고 구조적 성장주 투자 로드맵을 제시한다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P140

[오늘의 한문장] 넥스트 테슬라를 찾아라

구조적 성장주의 핵심 키워드는 ‘4차 산업혁명 및 디지털 경제’와 ‘밀레니얼 세대와 Z 세대의 소비’다. 구조적 성장주의 투자 로드맵을 그려내려면 이들 키워드가 의미하는 바와 특징, 향후 전망을 분석해야 한다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P115

구조적 성장주에서는 산업의 밸류체인에 기반해 투자 로...

구조적 성장주에서는 산업의 밸류체인에 기반해 투자 로드맵을 제시한다. 이는 디지털 인프라·하드웨어 중심의 업스트림, 소프트웨어·플랫폼 중심의 미드스트림, 최종 소비재 중심의 다운스트림으로 나뉜다. 업스트림의 핵심은 IT 하드웨어와 데이터, 친환경(신재생)에너지, 모빌리티 비즈니스 등이다. 미드스트림에는 네트워크 관리와 클라우드 컴퓨팅, 사이버 보안, 온라인 유통, 핀테크 등을 선정했다. 다운스트림에는 현재 주력 소비층인 밀레니얼 세대와 Z 세대를 중심으로 구조적으로 성장하는 소비재와 서비스, 헬스케어 등을 담았다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P112

배당 성장주는 구조적 성장과 함께 배당이 꾸준히 증가할 수 있는 후보군이 핵심이다. 종목 선정 기준은 본문에서 자세하게 설명했다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P112

마지막으로 ETF에서는 구조적 성장 로드맵에 부합하는 테마형 ETF와 액티브 ETF를 제안한다. 테마형 ETF는 신재생에너지, 이커머스, 밀레니얼 소비 등 주로 글로벌 메가 트렌드에 투자하는 상품이고, 액티브 ETF는 편입 종목과 매매 시점 등을 펀드매니저의 재량으로 액티브하게 결정하고 운용해 초과수익을 추구하는 ETF다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P113

다모다란 교수는 ‘스토리(Narrative)’와 ‘숫...

다모다란 교수는 ‘스토리(Narrative)’와 ‘숫자(Numbers)’를 기준으로 ‘성장주는 아직 숫자로 검증할 수 없거나 현시점의 이익 창출 능력으로는 적정한 밸류에이션이 어렵고, 숫자보다는 앞으로의 성장 스토리가 더 중요한 주식’으로 정의했다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P90

결론적으로 다모다란 교수는 기업의 가치를 평가할 때 스토리와 숫자가 모두 중요하며 이 둘을 연계하는 것이 가장 좋은 방법이라고 주장한다. 즉, 단순히 스토리만 있는 기업보다는 성장 스토리의 가능성과 타당성, 개연성이라는 시험을 통과한 기업이 장기적으로 성장 스토리가 숫자(실적)로 검증되면서 적정한 평가를 받을 수 있다고 설명한다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P91

결국 구조적 성장주에 가장 중요한 핵심 요소는 바로 장기적으로 모멘텀이 될 수 있는 타당한 스토리와, 구조적으로 주가의 상승세를 만들 수 있는 힘인 숫자, 즉 꾸준하고 가시성 높은 실적의 성장이다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P92

외형의 성장에만 그칠 것으로 인식되던 아마존은 마침내 경제적 해자를 구축하며 구조적 이익의 성장을 만들어냈다. 아마존은 매력적인 성장 스토리를 숫자, 즉 실적으로 증명했다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P95

구조적 성장주는 매력적인 스토리와 이익의 성장이 동시에 실현될 때 유의미한 기업 가치 상승을 만들어낼 수 있다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P96

여기서 구조적 성장주를 논할 때 장기 실적 성장의 근간이 되는 경제적 해자를 빼놓을 수 없다. 경제적 해자는 경쟁사로부터 기업을 보호하는 높은 진입장벽과 확고한 구조적 경쟁우위를 말한다. 해자는 원래 적의 침입을 막기 위해 성곽을 따라 판 못을 의미한다. 경쟁사가 쉽게 넘볼 수 없는 진입장벽을 비유한 것인데, 워런 버핏이 1980년대 발표한 버크셔 해서웨이 연례 보고서에서 최초로 주창한 투자 아이디어다.
경제적 해자는 이제 기업의 장기 성장을 평가하는 척도로 곳곳에서 활용된다. 2013년 리서치 기업 모닝스타는 경제적 해자의 다섯 가지 공통 요인으로 효율적 규모의 경제, 높은 교체 비용, 비용우위, 무형자산, 네트워크 효과를 꼽았다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P98

하지만 머스크와 버핏의 주장에는 일맥상통하는 점이 있다. 바로 우월한 경쟁력을 통해 ‘구조적이고 장기적인 성장’을 도모한다는 것이다. 즉, 버핏의 전통적인 경제적 해자 기업은 이미 구축한 해자를 통해 안정적인 이익의 성장을 향한다. 물론 경제적 해자 기업도 빠르게 변화하는 세상과 기술에 적응하며 경쟁력을 유지하기 위해 혁신을 도입한다. 머스크의 혁신 기업은 기존 시장의 패러다임을 바꿀 수 있는 파괴적 혁신을 도입해 새로운 가치를 찾아내지만, 종국엔 장기적인 성장을 영위할 수 있는 새로운 경제적 해자 구축을 향한다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P101

앞서 리처드 번스타인의 말을 빌려 언급했듯이, 특히 성장이 희귀해진 시대에는 경제적 해자와 혁신과 같은 무기로 구조적으로 성장하는 기업의 프리미엄과 성과가 더욱 우월했다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P103

버핏의 가치투자의 핵심은 ‘경제적 해자’와 ‘안전마진’이다. 버핏은 투자를 위해 기업의 적정 가치(내재가치)를 추정할 때 기업의 경제적 해자를 기반으로 한 ‘장기 성장성’을 고려하고, 그 가치 범위의 하단 가격보다 낮은 싼 가격에 매입했다. 그것이 안전마진이 있는 가격이다. 버핏은 이러한 기업의 경제적 해자가 주주 이익의 관점에서 기업 이익의 장기 성장률과 관련이 크다고 이야기한다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P104

첫째, 구조적 성장주다. 톱다운 관점에서 중장기 성장 가시성이 담보된 산업과 기업을 의미한다. 구조적 성장이라는 키워드의 핵심 축은 기술 혁신에 기반을 두고 인류가 소비하고 일하는 방식, 일상생활의 전반을 혁신적으로, 그리고 어느 산업혁명보다 광범위하게 변화시키고 있는 ‘4차 산업혁명과 디지털 경제’다. 또한 기성세대와는 확연히 차별화된 특성으로 글로벌 핵심 소비 주체로 떠오른 ‘밀레니얼 세대와 Z 세대의 소비’도 중요한 축을 담당한다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P106

4차 산업혁명과 디지털 경제의 근간이 되는 디지털 인프라(upstream)부터 소프트웨어와 플랫폼(midstream), 밀레니얼 및 Z 세대 중심의 최종 소비(downstream)에 이르기까지 해당 밸류체인 내에서 구조적 성장 가시성이 높은 혁신 기업과 대표적인 경제적 해자 기업들

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P106

구조적 성장 산업과 기업을 선정한 기준은 1) 파괴적 혁신을 통해 성장하는 생태계와 이를 기반으로 중장기적으로 성장할 가능성이 높은 산업, 2) 견조한 장기 수요가 담보된 산업, 3) 상기 산업 내 높은 시장 지배력이나 진입장벽, 성장 잠재력을 보유한 핵심 기업, 4) 경제적 해자에 기반해 자체적인 성장동력을 보유한 기업 등이다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P107

둘째, 배당 성장주다. 안정적인 ‘인컴’ 투자는 장기 저성장 시대에 필수적으로 배분해야 할 중요한 수익 자산이다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P107

안정적인 성장과 견조한 현금흐름 창출 능력만이 중장기 배당의 가시성을 높일 수 있다는 점이 중요하다. 일반적으로 경기에 민감한 산업군에 속해 있는 고배당주들은 장기 배당 지급 가시성이 상대적으로 낮은 편이고, 배당이 축소될 때 주가가 큰 영향을 받는다. 미국 GE의 사례가 대표적이다. 견고한 이익 성장에 기반한 배당 성장주에 투자할 때, 주가 상승에 따른 수익과 배당수익을 안정적으로 획득할 수 있다.
결국 우리가 가장 주목하는 배당주는 성장과 배당의 매력을 동시에 갖춘 구조적인 배당 성장주다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P108

셋째, 상장지수펀드(ETF: Exchange Traded Fund)다. ETF는 기초 지수의 성과를 추종하는 인덱스 펀드가 주식시장에 상장되어 개별 종목처럼 거래되는 금융상품이다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P109

4차 산업혁명은 이미 우리 삶의 근간부터 변화시키고 ...

4차 산업혁명은 이미 우리 삶의 근간부터 변화시키고 있는 거대한 물결이다. 코로나19는 이러한 변화를 가속화하는 계기가 되었다. 미국은 미래의 핵심 성장 산업과 4차 산업혁명으로 글로벌 경제를 주도하고 있다. 글로벌 지수를 산출하는 S&P다우존스지수에 의하면, 2020년 12월 말 기준 세계 IT 섹터에서 미국 IT 섹터가 차지하는 비중이 70%를 훌쩍 넘길 정도로 압도적이다. 4차 산업혁명 주도국다운 위상이 잘 드러난다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P62

미국의 연구·개발 투자는 2019년 기준 5,159억 달러로 절대적·상대적 측면 모두 세계 최대 수준이다. 미국 시총 상위 기업인 FANGMAN(Facebook, Amazon, Netflix, Google, Microsoft, Apple, Nvidia)으로 대변되는 빅테크 기업들은 모두 저성장 시대에 ‘고성장’을 주도하는 글로벌 대표 혁신 기업이며, 이들의 시장 영향력은 더욱 커지고 있다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P64

2020년 선진국 대부분의 명목 GDP 대비 국가 부채 비율은 제2차 세계대전 이후 최고 수준이다. 따라서 코로나19 사태가 종식된 후 세계 경제가 해결해야 할 과제는 급격하게 늘어난 국가 부채의 해소다. 여기에 실물 경기를 회복시키고 구조적 실업이 장기화되는 것을 막기 위해 중앙은행들은 공격적이고 적극적인 통화 팽창 정책을 펼쳐야 한다. 이는 낮은 실질금리가 장기화되고 점진적인 인플레이션이 발생할 가능성이 높아질 것임을 시사한다. 소위 금융 억압(Financial Repression: 실질금리를 장기간 낮은 수준으로 유지해 국가 부채 부담을 완화하는 것)의 시대, 낮은 실질금리의 시대가 당분간 이어질 수밖에 없다. 결국 당분간 이자 수익이 제한적이고 가격 매력이 낮은 국채보다는 주식이 상대적으로 우월한 투자 자산이 될 것으로 보인다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P72

인플레이션을 고려한 구매력 보전 측면에서 장기적으로 주식이 채권보다 안전하다는 것이다. 이 분석 결과는 미국 시장만이 아니라 세계 주식시장에 공통적으로 적용된다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P74

왜 장기적으로 주식이 가장 매력적인 투자 자산이 되었을까? 핵심은 바로 ‘성장’이라는 키워드에 있다. 주식, 즉 주식시장을 구성하는 기업 가치의 원천은 이익(현금흐름)과 배당의 흐름이다. 그리고 장기적으로 이 가치는 이익과 배당의 ‘성장’에 비례한다. 따라서 미래의 현금흐름과 배당을 안정적으로 유지하고 성장할 수 있는 기업의 가치가 상승하는 것은 당연한 결과다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P77

이러한 미래의 가치를 현재 시점으로 평가하는 데 가장 중요한 요소는 바로 ‘성장’과 ‘금리’다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P80

가치평가 분야의 세계적 석학 애스워드 다모다란 교수는 기업의 적정 가치를 산정할 수 있는 방법(밸류에이션)을 세 가지로 구분해 설명한다. 첫째 내재가치 평가법, 둘째 상대가치 평가법(기업의 주요 재무지표인 PER, PBR, PSR 등을 이용해 가치를 평가하는 방법으로,주식시장에서 주로 사용), 셋째 리얼옵션 모델(신약 개발사, 게임 개발사, 무형자산 보유 플랫폼 기업 등 목표를 달성할 경우 성장 잠재력이 상당한 성장주의 높은 주가를 설명하는 데 적절한 방법)이다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P80

내재가치 평가법은 위에서 언급한 현금흐름할인법(DCF)이 있고 여기에는 배당할인모형(DDF)과 잉여현금흐름(FCFF, FCFE) 등이 있다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P80

배당할인모형은 주주에게 확실하게 귀속되는 현금흐름인 배당을 중심으로 미래에 예상되는 배당의 가치를 평가하는 방식이다. 잉여현금흐름은 기업의 재무적 성과를 측정하는 대표적인 지표로, 보유 중인 자산을 유지하거나 확장하는 데 필요한 금액을 사용한 후 남는 현금흐름을 의미한다. 잉여현금흐름은 기업이 생산 설비 확장이나 신제품 개발, 기업 인수 자금 및 배당금 지급, 부채 상환 등 다양한 용도로 사용함으로써 주주가치를 제고할 수 있게 해준다는 측면에서 매우 중요한 지표로 활용된다.

-알라딘 eBook <넥스트 테슬라를 찾아라> (홍성철.김지민 지음) 중에서 - P81