버블 경제학

버블 경제학 - 경제 위기의 시발점, 부동산 버블의 구조를 이해하는 법
로버트 J. 실러 지음, 정준희 옮김 / 알에이치코리아(RHK) / 2023년 2월

저자 로버트 쉴러교수는 노벨경제학상을 수상하였으며 투자 공부를 하다보면 많이 접하게 되는 쉴러per, 케이스-쉴러지수 등을 고안한 경제학자이다. 과거의 평균을 활용하여 현재 시장의 위치가 어디쯤인지 가늠해보는 지표로 많은 투자자들이 활용하고 있다.

이 책의 원제인 'Subprime Solution'이라는 제목에도 알 수 있듯이 과거 서브프라임모기지사태가 터지고 그 원인에 대해서 자세하게 알아보고 대책을 제시하는 책이다. 이 책은 이미 2009년에 출간하였으며 이번에 새로 개정판이 나왔다.

과거 '닷컴 버블'사태를 예측하면서 쓴 <비이성적과열>을 통해 많은 주목을 받았고, 또한 앨런그린스펀 전 연준의장이 처음 써서 화제가 되었던 '비이성적과열'이라는 단어도 쉴러교수가 처음 썼다고 주장하였다.

서브프라임 사태는 미국 뿐 아니라 세계적으로 경제, 문화 등 많은 부분에서 영향을 끼쳤다. 글로벌화된 세계 경제에서 비단 미국의 문제만이 아닌 세계적으로 많은 나라에서 파산과 신용위기 등 어려움을 겪었다. 과거 일본의 '잃어버린 10년'처럼 어려움을 겪지 않으려면 보다 근본적인 해결책을 제시해야 한다고 주장한다. 저자는 투기적 버블에 대해 대출업체, 신용평가기관, 증권사, 금융사, 연준 등 모두가 올바르게 대처하지 못했고, 이제는 보다 장기적인 대책마련을 해야 한다고 주장한다.

단기적인 대책 뿐만 아니라 장기적으로 저자는 건전한 금융 원칙들을 바탕으로 '금융민주화'를 달성해야 된다고 본다. 그래야만 투기적 버블 가능성을 줄일 수 있으며, 보다 건전하게 이성적으로 판단할 수 있는 환경이 조성될 수 있다.

이에 대해 주로 정부의 책임을 중요시하고 있으며 정부는 스스로 최종리스크 관리자가 되어야만 한다고 말하고 있다. 마지막에도 밝혔듯이 결국 리스크는 회피보다는 관리가 중요한 것이기 때문이다. 그 방법의 핵심은 금융민주화에 있다. 구체적인 방법으로 모두를 위한 재무상담 서비스를 받을 수 있도록 인프라를 조성하는 것, 소비자를 위한 금융 감시기구를 통해 사고의 예방 및 규제를 통한 안정성 확립, 디폴트옵션을 금융계약에 포함시키는 것, 접근성 높은 금융정보 공시 등 금융민주화를 위해 구체적인 대안을 제시하고 있다. 경제학을 깊게 공부하지 못한 독자는 사실 이해하기 어려운 부분도 많지만, 버블에 대한 원인과 그 해결책 제시를 통해 앞으로 정부가 어떻게 버블에 대해 대응하는지 살펴보는 것도 흥미로울것 같다.

*이 책은 출판사로부터 제공받아 읽고 쓴 개인적인 리뷰입니다.

어바웃 머니

어바웃 머니 - 돈의 주인이 되고 싶은 사람들을 위한 인문 교양서
한중섭 지음 / 경이로움 / 2023년 2월

우리는 자본주의 시대에 살아가면서 '돈'에 관한 뚜렷한 생각없이 살아가는 경우가 많다. 저자는 금융투자업계와 스타트업에서 일하면서 많은 부자를 만나봤지만, 돈에 대한 나름의 철학이 있다는 공통점이 있다고 말한다. 돈에 대한 철학은 거창한 것이 아닌 돈의 속성을 이해하고, 이에 대한 자신만의 생각을 정립하는 것이다. 우리는 대부분 학교에서 돈과 금융에 대한 뚜렷한 교육없이 사회에 나오게 된다.

이 책은 '돈을 어떻게 벌까?' , '어디에 투자할까?' 등 실용적인 방법론에 대해서라기보다 본질적으로 돈이 어떻게 작용하는지, 돈을 어떻게 다뤄야 할지 등 인생에서 자신에게 돈이 의미하는 바에 대해서 생각해 볼 수 있다. 책의 표지에도 나와있듯이 이 책은 재테크서적이라기보다 돈에 관한 인문교양서에 더 가깝다.

부자가 되는 것보다 부자로 남는 것이 더 어렵다는 말이 있다. 투자 및 사업은 실력과 함께 운이 큰 요소로 작용을 한다. 이러한 활동으로 운이 맞아 큰 돈을 벌 순 있어도 이것을 지키기 위해서는 좀 더 많은 노력과 함께 돈에 대한 본인의 철학이 있어야 한다. 책에서는 돈의 속성과 역사와 함께 진짜 부자들이 돈을 대하는 태도를 엿볼수 있다. 부의 방정식은 곱셈의 법칙을 따르는데 여기엔 마이너스가 붙을 수도 있고, 0이 될수도 있다. 부의 증식은 기하급수적인데, 여기에서 부자가 되는 것보다 부자로 남는 것이 훨씬 어려운 것을 알수있다. 계속 잘하다가도 한번 삐끗하게 되면 모두 증발되버리거나 채무로 전환될수도 있다. 따라서 크게 이기는 것보다 꾸준히 지지않는 것이 훨씬 바람직한 자세인 것을 알 수 있다.

이에 대해 저자는 자신의 인생에서 필요한 것과 필요하지 않은 것을 구분하고, 실패의 범주를 설정하여 필요하지도 않은 것을 위해 베팅하거나, 감당할 수 없는 실패를 초래할 수 있는 위험을 감수하는 것을 지양한다면 적어도 파산하지 않을 가능성이 크다고 말했다.

전체적으로 저자의 돈에 대한 철학에 상당히 공감이 되었고 , 또한 투자의 구루들이 강조했던 부분도 많았다. 적어도 한번도 돈에 대해 진지하게 생각해보지 않은 독자들은 이 책을 통해 돈을 바라보는 본인의 명확한 기준을 세우는데 도움이 될 것같다.

*이 책은 출판사로부터 제공받아 읽고 쓴 개인적인 리뷰입니다.

바루크의 인생 이야기

바루크의 인생 이야기 - 왕관 없는 월가의 왕 ㅣ 월가의 영웅들 5
버나드 바루크 지음, 우진하 옮김 / 페이지2(page2) / 2023년 1월

이 책은 '월가의 외로운 늑대'라고 불리우면서 35세의 비교적 젊은 나이에 이미 백만장자에 올랐던 바루크의 자서전이다. 바루크는 대공황의 폭락상황에서도 크게 손해를 입지 않았으며 주식과 원자재 등의 매매로 재산을 모아 우르로 윌슨부터 아이젠 하워까지 총 7명의 대통령을 보좌하며 40년을 지내 숨은 대통령으로도 불렸다. 또한 1,2차 세계대전에서는 전쟁산업위원장을 맡아 각종 제도와 생산, 통제를 하며 미국사적으로도 큰 족적을 남겼다.

또한 이 책은 바루크의 자서전이자 회고록으로 월가에서 자신의 원칙을 가지고 투자했던 40년의 이야기와 대통령의 자문으로 활동했던 40년의 이야기가 담겨있다. 또한 본인의 이야기 뿐아니라 아버지, 할아버지, 삼촌 등 자신의 주위에 있던 인물까지도 어린 바루크의 시각으로 생생하게 풀어냈으며 이러한 자신의 주위환경을 통해 어떻게 자신이 성장해갔는지 잘 보여주고 있다. 남군의 외과군의관이었던 아버지의 삶을 통해 당시 미국의 남북전쟁 상황과 전후사정 또한 생생히 보여주고 있어서 역사적으로도 보다 디테일한 미국의 모습을 알 수 있다.

바루크는 미국 자본주의사적으로도 매우 중요한 인물인 JP모건과의 관계도 중요하게 볼 수 있다. 그와의 일화를 통해 자신의 투자철학도 엿볼수 있다. 바루크는 투자에 '도박'이라는 용어도 사용했는데 이는 투기자, 분석가, 투자자에 얶매이지 않고 미래의 불확실성에 대한 행동으로 보여줬다.

주식 가격이 오르내리는 상황을 경제적 요소나 이런저런 사건들이 아닌 이 문제들에 대한 인간의 반응에 주목했다. 또한 그는 인간적인 감정의 개입 없이 정확한 사실을 찾는 과정이 중요하고 또 얼마나 어려운지를 잘 말해주고 있다.

이 책의 백미는 역시나 19장으로 그의 투자철학을 일목요연하게 보여주고 있다. 그의 경험을 통해 배운 원칙들을 10가지 정도로 정리를 해놨는데 그 중 인상깊었던 부분은 역시 '본인이 가장 잘 아는 분야에 투자하라'였다. 이는 버핏뿐아니라 많은 투자대가들이 공통적으로 강조한 부분이다.

이렇게 자신만의 원칙을 지키며 오랜기간 시장에서 살아남은 대가들은 방법론적으로는 다소 차이가 있을수 있지만 그 속에서 많은 부분들이 겹치는 것을 알 수 있다. 바루크의 자서전을 통해 투자대가의 투자철학 뿐아니라 그의 삶을 통해 그 당시 미국의 시대상을 생생하게 느낄 수 있었고, 전설적인 인물의 인간적인 면도 볼 수 있었다.

*이 책은 출판사로부터 제공받아 읽고 쓴 개인적인 리뷰입니다

돈의 패턴

돈의 패턴 - 60년 투자경험과 데이터로 돈의 흐름을 밝혀낸 가치투자법 ㅣ 부자의 나침반 1
짐 쿨렌 지음, 최윤영 옮김 / 동양북스(동양문고) / 2023년 1월

투자의 세계에서는 높은 수익률을 거둬 반짝 주목받는 인물은 종종 나타나지만, 장기간 꾸준히 성과를 내면서 살아남는 사람은 드물다. 투자라는 행위의 속성상 실력뿐 아니라 운의 요소도 많이 작용하기 때문이다. 이처럼 20, 30년 이상 시장에서 살아남아 성과를 낸 검증된 인물은 드물고, 또한 이러한 본인의 투자철학과 노하우 등을 책으로 낸 인물은 더더욱 드물다.

이 책의 저자 짐 쿨렌은 무려 60년동안 투자의 세계에 몸담으며 투자회사 '쉐퍼쿨렌'의 설립자이자 CEO로 재직중이다. 이 책은 저자의 오랜 노하우를 바탕으로 시장의 방대한 역사와 함께 저자의 투자 노하우를 아낌없이 설명해주고 있다.

저자의 투자법은 기본적으로 벤저민 그레이엄과 폴 밀러의 분석법을 근간으로 하고 있으며, 장기적인 가치투자를 지향하고 있다. 이 책에서는 저자의 60년 투자경험과 함께 수많은 데이터에서 시장의 패턴을 읽었던 사례들을 중심으로 기술되어 있다. 가치투자에 대한 의견은 호불호가 갈리지만 저자는 이는 항상 효과가 있었고, 투자자가 가치 규율을 적용하고 장기적으로 투자한다면 계속 작동할 것이라고 말하고 있다.

대부분의 일반 투자자가 실패했던 이유는 모두가 주식에 관심을 보이고 주가가 높을 때 사고싶은 욕망과 군중심리가 작동하고, 반대로 아무도 관심이 없고 주가가 낮을 땐 팔고 싶은 욕구 때문에 발생한다. 이런 욕구를 극복하기 위해 '가치투자의 5년법칙이해하기', '마켓타이밍에 대한 오해', '좋은 주식선택하는 법', '하락장과 상승장의 대처법', '데이터로 돈의 패턴을 읽는 방법' 등 크게 7가지 패턴을 중심으로 설명한다.

첫번째 장에서는 특히 주식시장의 100년 역사를 살펴보면서 과거 사람들이 저질렀던 실수들은 계속 반복되는 것을 알 수 있다. 과거가 똑같이 반복되진 않지만 비슷한 형태로 되풀이되는 것을 볼 수 있다. 1920년대 광란의 시대, 1970년대 니프티50시대, 2000년대 테크버블 등 이때도 기업의 문제라기 보다 기업에 대한 밸류에이션에 문제가 있었다. 불과 몇년전에도 FANG을 비롯한 기술주들의 열기가 뜨거웠으나 최근 급격히 식은 것을 볼수 있다. 지난 100년의 역사를 통해 우리는 '투자는 도전'이라는 사실을 알수 있고, 원칙이 수반된 장기투자는 투자자가 다양한 도전을 시도하고 극복하는 데 도움이 된다.

저자는 원칙을 기반으로 투자하는 것을 강조하는데, 실수를 피하기 위해 가격원칙을 적용해야 한다고 말하고 있다. 이에 부합하는 3가지기준은 주가수익률, 주가순자산율 하위20%, 배당수익 상위20% 이렇게 간단한 3가지 규칙만으로도 상당기간 벤치마크를 상회한 성적을 거둘수 있었다.

기본적으로 퀀트를 바탕으로 주식을 선정하고 있지만 패턴4에서는 사례중심으로 좋은 주식을 선택하는 방법에 대해 구체적으로 말하고 있다.

각종 자산은 매년 최악과 최고를 넘나들며 매우 불규칙한 형태를 보이는데, 그때그때 전략을 바꾸면서 쫓아가는 것이 얼마나 어려운 일인가를 보여주고 있다.

그럼에도 불구하고 저자는 투자를 일찍 시작하는 것이 중요하다고 강조하고 있다. 책의 가장 후반부엔 투자하지 않을 이유에 대해 역사적 사건을 보여주고 있다. 이처럼 매년 투자 하지 않을 이유는 항상있지만 저자는 3가지 원칙과 5년이상의 장기투자, 마켓타이밍에 대한 유혹을 경계하는 것 등을 꼭 기억해야 한다고 말한다. 결국 부를 쌓는 열쇠는 일단 시작해야 하며, 원칙을 지키며 꾸준히 투자하고 , 그 과정을 유지하는 데 있다.

* 이 책은 출판사로부터 제공받아 읽고 쓴 개인적인 리뷰입니다.

가치투자의 비밀

가치투자의 비밀 - 버핏의 평생 파트너, 트위디 브라운의 절대 투자 원칙
크리스토퍼 브라운 지음, 권성희 옮김, 이상건 감수 / 흐름출판 / 2023년 1월

이 책의 저자 크리스토퍼 브라운은 가치투자의 명가 '트위디,브라운'에 입사해 38년넘게 펀드매니저로 일하고 있다. '트위디, 브라운'은 역사가 아주 오래된 회사인데, 이 회사는 거래양이 적은 저평가된 주식을 주로 찾아 거래를 했다. 이는 자연스럽게 그레이엄 뿐 아니라 월터 슐로스와 버핏도 이 회사의 고객이었다. 버핏의 주주서한에서도 몇번 언급이 되었을 정도로 관련이 깊다. 회사의 홈페이지를 통해서도 자사의 투자철학이 <현명한투자자>와 <증권분석>에 근거하고 있다고 밝힐정도로 정통 가치투자를 지향한다.

저자는 '가치투자'란 전혀 새로운 개념이 아니며 이해하기 쉽고, 특별한 비법에 의지하지 않고 지극히 상식에 근거한다고 밝히고 있다. 가치투자란 엄격한 규정과 같은 것이 아닌 투자에 대한 철학이라고 할 수 있는 몇 가지 관점, 원칙일 뿐이다. 가치투자가 장기적으로 벤치마크인 지수보다 성과가 더 좋았다는 증거가 많지만, 많은 사람들이 가치투자의 원칙을 따르지 않는다.

이 책은 비범한 두뇌를 가질 필요없이 평범한 사람이라면 누구나 이해할 수 있고 적용할 수 있는 투자의 원칙에 대해 설명하고 있다. 또한 전 세계 주식시장에서 적용해 실천해 볼 수도 있다.

저자는 가치투자의 기본원칙을 5가지를 말하고 있다. 주식투자를 쇼핑하듯 하라, 안전마진을 지켜라, 이익에 비해 싼 주식을 사라, 기업이 가진 자산보다 더 싼 주식을 사라 등 기본적으로 기업의 내재가치를 파악해서 싼 주식을 사라는 메시지를 말하고 있다. 재산을 불릴 수 있는 최선의 방법은 주식을 싸게 사는 것이라고 말할 정도로 할인 판매 중일 때 사야 한다.

그렇다면 과연 싸다는 것은 무엇을 의미할까?

저자는 기업의 내재가치란 기업이 가진 자산, 창출하는 이익, 주주에게 주는 배당금, 미레에 기대되는 수익 등을 모두 종합한 총괄적이고 본질적인 가치가 내재가치라고 말하고 있다. 이 내재가치가 중요한 이유는 높은 수익을 얻을 수 있게 해주고 고평가된 주식을 사서 손해를 볼 위험을 줄여주기 때문이다. 주식투자에서 기대할 수 있는 수익은 대부분 살 때 결정될만큼 싸게 사는 것이 중요하다고 강조하고 있다.

이는 기본적으로 시장이란 궁극적으로 효율적이기 때문에 내재가치보다 싼 기업이 언제까지 저평가된 상태로 있지 않고 언젠가는 저평가 상태가 주목을 끌어 주가가 내재가치를 찾아간다는 믿음을 갖고 투자하는 것이다. 시장의 특성상 불완전하게 과도한 비관론과 낙관론이 왔다갔다하면서 주가가 크게 움직일때 이러한 감정변화를 잘 파악해서 이용해야 한다.

전체적으로 이 책의 분량은 적지만 가치투자의 기본개념과 방법론에 대해서 핵심을 잘 추려낸 책이다. 주식의 내재가치를 파악하는 방법과 함께 투자할 기업을 어떻게 고르는가, 주가의 변동에 대한 자세, 해외투자 등 투자에 대한 건전한 원칙과 함께 가치투자를 하고자 하는 이에게 많은 도움이 될 것이다.

* 이 책은 출판사로부터 제공받아 읽고 쓴 개인적인 리뷰입니다.