투자의 마켓 사이클의 법칙 - 사이클이 중요한 이유

하워드 막스 투자와 마켓 사이클의 법칙 - 주식시장의 흐름을 꿰뚫어보는 단 하나의 투자 바이블
하워드 막스 지음, 이주영 옮김, 홍춘욱 감수 / 비즈니스북스 / 2018년 10월

경제, 기업, 시장 역시 패턴에 따라 움직인다. 패턴 중 일부를 흔히 사이클이라고 한다. 사이클은 자연발생적 현상 떄문에 생기기도 하지만, 더 중요하게는 인간의 심리변화와 그에 따른 인간의 행동에서 비롯된다. (14 페이지)

개인적으로는 '패턴' 이라는 단어에 대해 안 좋은 느낌을 가지고 있다. 특정한 인과관계를 확정적인 것으로 받아들이도록 해 주면서 사고(思考) 하는 시간은 줄여주지만, 현대 사회에서는 패턴을 따르는 것보다는 그렇지 않은 것들이 많기 때문에 따라가면 안 되는 경우가 더 많다고 보기 때문이다. 현실, 특히 경제 분석과 관련한 대중적인 주장 중에는 머리로만 생각하면 그럴듯 해보이지만 현실과는 다른 오해가 굉장히 많다. 나는 이런 오해의 대부분이 절반은 직관, 그리고 나머지 절반은 패턴 따르기에서 비롯된다고 보아 왔다. 

그런면에서 사이클이 패턴의 일부분이라고 한 말은 꽤나 충격이었다. 적어도 나에게 저런 정의는 '그럼 사이클은 따져볼 필요가 없다는 말인가?' 라는 의문을 불러오기에 충분했다. 

하지만 바로 이어지는 1장 <왜 사이클을 공부해야 하는가>에서 이런 오해를 풀 수 있었다. 

두 가지를 들고 싶은데 하나는, 책에는 직접적으로 나오지 않았지만, 설명을 읽다보면 사이클이란 명백하게 존재하는 것이라는 생각이 가장 먼저 든다는 점이다. 어떤 패턴들은 이론속에서 존재하는 것이거나, 이치상 응당 그래야 함에도 불구하고 어긋날 수도 있고, 가장 흔하게는 지금까지 그래왔음에도 불구하고 이후로는 그렇지 않은 것일 수도 있다. 허나 사이클은 이보다는 훨씬 구체적이다. 대부분의 사이클은 현실에서 실제로 벌어지고 있다.  

다른 하나는 확률의 문제가 개입한다는 점이다. 내가 사이클을 어떻게 해석하느냐에 따라 의지대로 포지션을 취할 수 있고, 결과적으로는 이것이 성공이나 실패에 대한 확률을 바꾼다. 

다양한 사이클에서 우리가 서 있는 위치는 확률에 강력한 영향을 미친다는 사실을 명심해야 한다. .. 모든 것에는 사이클이 있고, 사이클에서 나의 위치를 알면 확률을 내 편으로 만드는데 도움이 된다. 요컨대 사이클의 움직임은 미래 사건에 대한 확률분포의 위치를 바꾼다. (37~38 페이지)

사이클을 연구하는 사람은 사이클에 대한 지식을 가지고 현재 위치를 평가함으로써 뛰어난 결과를 얻고자 하는 투자자에게 필요한 우위를 갖는다. (40 페이지)

이 책은 어떤 요소들이 가지고 있는 사이클을 하나하나 구체적으로 다루고 있다. 반드시 어떤 법칙에 의해 정확히 매번 동일하게 나타나지는 않는다 하더라도 양상에 대해 이해하고 있는 것만으로도 충분한 의미를 가진다. 그런 면에서 '아는게 힘이다' 라는 옛 속담이 이렇게 적절하면서도 과하지 않게 들어맞는 게 이 책의 내용이 아닌가 생각한다. 

통섭과 투자 - 확률론적 삶은 어디에서부터 시작되는가

통섭과 투자 - 찰리 멍거처럼 사고하고 투자하라
마이클 J. 모부신 지음, 이건 외 옮김, 신진오 감수 / 에프엔미디어 / 2018년 7월

삶에 적용할 수 있는 운과 확률의 문제를 다룬 <행운에 속지마라>나 <신호와 소음>과 같은 선상에 놓을 수 있는 책이었습니다. 저한테는 또 다른 '인생의 책' 이고요. 언급한 두 권의 책이 원론적인 의미에서 우연(또는 확률)의 중요성과 상호작용을 일깨워 주었다면, <통섭과 투자>는 이러한 원리를 실제 결정에 적용하는데 있어 '어디에서부터 시작하여 어떻게 평가할 것인가' 에 대해 지침을 주는 실전서라고 생각합니다.  

17장 '중요도 평가'의 내용을 인용해 보겠습니다.  

우리의 확신도는 두 가지 요소로 구성되는데, 증거의 ‘강도’와 증거의 ‘중요도’다. ... 이런 강도와 중요도의 결합 방식을 설명하는 것이 바로 통계학 이론이다. 그러나, 수많은 조사에 따르면 사람들은 통계학 이론을 따르지 않는다. 사람들은 증거의 ‘중요도’ 보다 ‘강도’를 훨씬 더 중시하는 경향이 있다. 이런 편향 탓에 사람들은 과신이나 불신 상태에 빠지게 된다. (158 페이지)

우리는 흔히 어떤 고민 상황이 발생하면 단순히 '믿음'이 부족하다는 말을 하곤 하는데, 이 표를 보면 믿음의 부족이나 과잉은 모두 결과라는 걸 알 수 있습니다. 투자의 세계에서는 결과보다 과정을 중시하라고 하는데, 이 말을 그대로 적용하면, 투자가가 관심을 가지고 깊게 들여다보아야 하는 대상은 과신이나 불신이 아니라, 중요도 라고 할 수 있겠네요. 불안정한 심리상태는 정보의 중요도를 잘못 평가할 때 발생하여 나타나는 현상일뿐인데, 그게 어디서 나온 것인지를 따져보지 않고 그 자체를 해소하려는 드는 건 타켓을 잘못 설정한 셈일테고요. 

각 장의 내용이 짧아서 아쉬운 느낌은 있지만, 투자 뿐만이 아니라 인생에서도 확률을 진정으로 중시 여기는 사람들이 어디서부터 어떻게 시작해야 할지에 대한 통찰을 던져주는 내용이라고 생각합니다. 거기에다가 확률론적 사고 하나만을 다룬 책은 아니기에 저에게는 마치 38장으로 이루어진 잠언집 같았습니다. 

잡학다식한 경제학자의 프랑스 탐방기 – 경제 그랜드 투어

잡학다식한 경제학자의 프랑스 탐방기 - 아들이 묻고 경제학자 아빠가 답하는 아주 특별한 수업
홍춘욱 지음 / 에이지21 / 2018년 6월

나는 여행을 좋아하지 않는다. 지난 4년(2014~2017년)간 모스크바에 지사 주재원으로 근무하면서도 지인들로부터 많이 들은 이야기 중 하나가, 유럽이 가까우니 여행은 많이 다니겠다는 거였다. 부러움이 섞인 건 당연하다. 아무리 바빠도 여러번 찾아오는 (한국이든, 현지든) 연휴나 연말/연초 중 몇 번은 반강제적으로라도 시간이 날 수밖에 없다보니 조금만 부지런을 떨었으면 확실히 많이 다닐 수는 있었다. 그러다보니 막연하게 ‘그래도 1년에 두 번 정도는 자연스레 가게 되지 않을까?’ 하는 생각도 했었지만, 결국 이러한 소심한 약속조차도 지키지 못했다.

그런 내가 파리는 개인여행으로도 3번을 갔으니 말 다했다. 왜 그렇게 자주 갔냐는 질문을 받으면 나도 모르겠다고 한다. 내가 프랑스어를 할 줄 안다거나, 거기에 친한 지인이 있다거나 하는 것도 아니고, 문화예술에 대한 조예가 있는 것도 아니었다. 또, 모스크바 - 파리 비행기는 운행편수도 많으면서 티켓 가격이 항상 다른 도시보다 비쌌다. 여행 계획을 세울 때마다 '도대체 이 나라(러시아) 사람들은 파리만 주구장창 가나봐!' 라는 푸념이 끊이지 않았다.

그렇다고 파리에 어떤 매력을 느껴서도 아니었다. 첫 인상도 솔직히 시큰둥이었고, 좋은 인상을 받았다고 해도 나는 그런 포장을 잘 못하는 편에 속한다. 노천카페에 가서도 분위기를 즐기기보다는 ‘아 덥네...’ 혹은 ‘자리가 디게 불편하네’ 하는 정도가 전부였다.

그러다가 이 책을 읽고 나서야 드디어 공감할만한 이유를 찾았다는 생각이 들었다. 나도 모르는 나를 설명하고 있는 듯한 느낌이라고 해야 할까?

그랜드 투어란 18세기 유럽에서 청년들이 교육의 일환으로 프랑스와 이탈리아 등을 여행하던 관행을 일컫는 말입니다. 종교 분쟁과 내전이 진정되어 사회가 안정되자 영국의 상류층은 자식을 유럽 대륙, 특히 프랑스와 이탈리아로 보내 세련된 취향과 외국어를 배워오게 했습니다. 이러한 유행은 곧 유럽 전역으로 퍼져 나갔고, 귀족뿐 아니라 토머스 홉스, 애덤 스미스, 볼테르, 괴테 등 많은 지성인이 동참하면서 ‘엘리트 교육이 최종 단계’처럼 여겨졌죠. (18~19 페이지)

아마도 나 역시 무의식중에 이런 부족함을 느끼고 있었고, 그래서 언젠가는 스스로 그랜드 투어를 해야 한다는 부채의식이 있었던 것 같다. 그리고 그 선택지라면, 아마 프랑스 파리가 제격이 아닌가 싶다. 빈은 특정 시기를 한정하는 부분이 있고, 프라하는 너무 작고, 또 로마와 그리스는 시대적으로 너무 멀리 가있다. 유럽문화 전반에 익숙하지 않은 우리로서는 오히려 생경할지 모른다.

무엇보다 나는 이 책이 여행기로 읽히지 않았다. 왜냐하면 이런 여행계획을 세운 의미가 내 인생고민과 너무나 똑같이 닿아 있었기 때문이다.

두 아들을 키우는 아빠의 입장에서 아이들을 어떻게 해야 이런 시대흐름 속에서 번영할, 아니 솔직하게 말해 살아남을 수 있는 인재로 키울 수 있을지 고민되는 요즘입니다. ... 한국보다 먼저 변화한 나라의 움직임을 살펴봄으로써 미래를 예측하고, 이에 대비하여 아이들의 교육을 시키면 좋지 않을까 생각한 것이죠. (219 페이지)

(미국 젊은 남성의 게임중독 경향에 대해) 세계화의 파도가 끝없이 밀려드는 가운데 불평등이 심화되고, 나아가 평생 새로운 기술을 익히고 변화된 환경에 적응해야 한다는 압박감을 ‘게임’으로 해소하려는 것을 어떻게 보면 이해할 수 있을 것 같습니다. (223~224 페이지)

부모 입장에서는 이 추세를 그대로 인정하기는 어렵습니다. 왜냐하면 공부에는 때가 있고, 또 한국을 유럽처럼 살기 좋은 나라로 만들기 위해서는 더 많은 지식이 필요할 것이기 때문입니다. 그래서 요즘은 제가 읽은 논문의 내용을 전달해주면서 채훈이와 대화를 나누려고 애쓰는 중입니다. (224 페이지)

여행이라는 것은 어떤 의미에서는 환원적인 성격을 지닌다고 할 수 있다. 즉, 갔다가 돌아오는 게 끝이 아니라는 뜻이다. 알면 더 많이 볼 수 있는 것은 틀림없는 사실이나 이건 어디까지나 한번의 실행 과정에만 적용되는 말이 아닐까 싶다. 때문에 시작 단계에서 미리 알고 가는게 좋냐, 모르고 가도 충분한가의 질문은 사실 큰 의미가 없다고 생각한다. 처음에 조금 더 많은 것을 보았다고 해도 더 알아보려는 노력이 없으면 무의미한 것이고, 모르고 갔기 때문에 새로운 경험을 할 수도 있고, 어떤 의미에서는 흥미를 가지고 지속적으로 알아볼 주제를 찾은 것만으로도 제 값을 하는 경우도 있을 수 있기 때문이다. 나 역시도 ‘시작은 시작일 뿐이다’라는 박명수 어록을 지지하는 편이지만, 여행의 경우는 시작이 반이라는 말이 맞는 참 드문 경우가 아닐까 한다.

그러니까 아버지나 아들이나 단순히 이 책의 주인공들을 부러워하거나, 곁에 있는 상대방을 탓할 건 아니라고 본다. 사실 말은 이렇게 했지만, 나도 과거의 어느 시점에서는 여러번 그랬다. 그리고 나는 대학교 2학년 때 비행기를 처음 탔다. 정말이지 이런 생각을 할 때마다 얼마나 뻔한 이야기들이 나올까 싶어 책을 읽는 동안 약간의 실소를 짓지 않을 수 없었다.

그리고 이 책에서 이야기하고 있는 현대 파리의 모습들은 지금 우리나라에서도 벌어지고 있거나, 최소한 그런 조짐들은 나타나고 있지 않나 싶다. 무슨 소리냐고 할 분들에게, 서울의 도시개발구역들을 가서 걸어보고 대림이나 이태원 등에도 놀러가 가보라고 하고 싶다. 문제 의식은 어떤 경우에는 그것만으로도 충분할 때가 있다.

버핏클럽- 버핏 팬들의 다양한 이해를 보여주는 책

버핏클럽 issue 1 - Becoming Warren Buffett ㅣ 버핏클럽 1
김철광 외 지음 / 북돋움 / 2018년 6월

‘버핏클럽’이라니! 듣기만 해도 한 번에 느낌이 팍 온다.

나는 평소에 “모든 길은 로마로 통한다”는 말이 “로마로 가는 길은 여러가지다” 라는 말로 바꿔서 이해하려고 한다. 이 말을 가지고 어떤 결정을 내리는데 있어 좀 더 유용하기 때문이다. 

‘버핏클럽’ 도 처음에는 이런식으로 이해하려고 했는데, 읽다보니 버핏이 중요한 인물이기는 하지만 모든 투자가들에게 똑같이 ‘가장 위대한’ 혹은 ‘단 하나의 롤모델’ 이라고까지 보는 건 무리가 있겠다 싶었다. 그래서 결국 이 책이 주는 메세지는 “로마에서 시작하든, 로마를 거처가든 결국에는 모두가 자기 길을 갈 것이다” 가 아닌가 하는 느낌을 받았다. 바꿔 말하면 우리 시장에서 뛰어난 투자 성과를 보여준 투자가들이 버핏을 어떻게 이해하고 있는가를 보여주는 책이라는 의미이다. 자신의 주관이 뚜렷한 여러명의 분들이 글을 쓰다 보니, 해석이 조금씩 다른 점은 당연히 감안해야 한다.

모든 글들이 다 수작이라고 할 만하지만, 특히 인상 깊었던 글들을 꼽자면, 하나는 이기원님이 쓰신 주주총회 후기였다. 버핏과 멍거가 나이를 들어감에 따라, 언제인지 모르지만, 다들 예상은 하면서도 상상하고 싶지 않은(?) 그런 이유 때문에 버크셔 주주총회의 가치는 해를 갈수록 더해지는 것 같은데, 이런 아쉬움을 날려버릴 정도로 생생한 방문기를 들려준다. 책의 맨 첫 번째 글로 오기에도 손색이 없었고, 특히 이 방문기에는 사진이 많았던 점도 좋았던 것 같다.

다른 하나는 박성진 CIO가 쓴 <알 수 없는 미래와의 안전거리>이다. 특히 아래에서 언급한 세 가지 요소는 가치투자와 안전마진 개념을 수용하는 일반적인 단계를 잘 설명한 것 같다.

사람들이 장기투자를 하지 못하는 이유 중의 하나는 철학이 없다는 것이다. 철학이 없으면 무의식적으로 수익률 게임에 빠져들게 된다. 단기적인 수익률 게임은 반복하면 질 수 밖에 없는 필패의 게임이다. (134~135 페이지)

장기투자를 수용한다면 다음으로 우리가 받아들여야 하는 것은 능력보다는 품성이 중요하다는 것이다. 안전마진을 찾고 분산투자를 하기 위해서는 자신의 생각이 언제든지 틀릴 수 있음을 인정하는 ‘겸손한 자세’가 필요하다. (135 페이지)

그렇지만 품성이라는 말은 사람들마다 이해하기에 약간의 차이가 있다는 점도 인정해야 할 듯하다. 위의 내용도 내가 가진 이해와는 조금 달랐다. 나는 이를 단순히 겸손한 자세 이상으로 타고난 기질과 인생을 살면서 축적해온 가치관들이 복합적으로 작용하는 일종의 한 개인이 보여주는 ‘일관된 경향’ 이 아닐까 생각하기 때문이다.

안전마진의 철학이 제시하는 마지막 결론은 최후는 운이 결정한다는 것이다. ... 안전마진과 가치투자는 최고의 수익을 보장해주는 투자방식이 아니다. ... 나한테 닥칠 수 있는 불운에 대비하는 것이다. 최고의 수익이 아니라 잃지 않는 투자에 좀 더 초점을 맞춘다. (135~136 페이지)

이건 선생님이 번역하신 <워런 버핏 바이블>에서 밝히신 내용도 그렇고, 멍거의 ‘버핏은 아직도 배우고 있다’는 언급과 같이 나 역시도 앞으로의 버핏에 대해 관심이 많다. 애플이나 클레이턴 홈즈의 주식을 매입한 사례가 이에 해당한다고 본다. 

이 책을 계기로 '그럼 나는 버핏을 어떻게 이해하고 있는 걸까?'  라는 질문을 던져본다. 

누구나 좋아하는 사람들의 비밀 - 긍정, 질문, 공감

누구나 좋아하는 사람들의 비밀 - 1만 명의 사람에게 배운 공감의 대화법
이명로(상승미소) 지음 / 스마트북스 / 2018년 4월

'사람을 대하는 요령을 책으로 배워서 될 수 있을까?' 

대인관계에 관한 책을 읽을 때 항상 따라오는 의심이다. 허나 이 책은 읽을수록 일관된 이야기를 한다는 느낌, 일종의 '경향성' 이 엿보여서 좋았다. 상황이나 내용은 모두 다르겠지만 사람을 대하는 태도에는 결국 핵심적인 3가지; 긍정, 질문, 공감을 녹여내야 한다는 거다. 긍정적인 태도로  이야기를 하되, 상대방의 필요는 질문을 통해 확인해 가면서, 궁극적으로는 공감을 얻어내는 것이 핵심이다. 

사람들은 자신이 처한 상황에서 어떻게 해야 하는지 이미 있는 경우가 많습니다. 몰라서 하지 못하는 것이 아니라, 남들이 모르는 개인의 사정이나 상황이 안 되어 행동으로 옮기지 못하는 것 뿐입니다. ... 그런데 상대방이 생각해준답시고 대뜸 조언부터 하려고 나서면, 자신의 마음을 몰라주는 것 같아 속이 상합니다. (53 페이지)

명희 씨는 질문하는 습관을 들이려고 연습하고 있답니다. ‘내가 모르는, 내 생각과는 다른 무슨 일이 있을거야’ 라는 생각을 염두에 두고, 벌어진 일 자체에 대해 묻는 연습을 하는 것이지요. ... 사회생활도 마찬가지입니다. 상대에게 그냥 물어만 봐도 갈등이 훨씬 줄어듭니다. 혼자 먼저 결론내고 단정하지 말고 그저 ‘질문’ 하세요. 그것만으로도 마음을 읽는 게 훨씬 쉬워집니다. (67 페이지)

첫 번째 용기는 자신의 선택에 대한 부정입니다. 두 번째 용기는 부모님의 반대를 넘어선 거죠. ... 타인은 내가 어떤 상황인지 자세히 알지도 못하면서 결과만으로 이러쿵저러쿵합니다. 타인의 시선에서 자유롭기 쉽지 않은데 이를 극복한게 세 번째 용기입니다. (79~80 페이지)

그럼 타인에게 공감한다는 게 왜 갈수록 중요해지는가에 대해 책은 이렇게 설명하고 있다, 원하는 사람이 많기 때문에. 

누군가가 (나를 이유없이 싫어하는) 그녀 이야기를 하면 ‘그 친구 입장에서는 내가 싫을 수 있을 거에요’ 라고 그녀의 입장을 인정해주세요. (145 페이지)

대부분의 (직장) 갈등은 자신의 입장이나 처지 또는 위치를 인정받으려는 과정에서 일어납니다. 내 입장에 대해 공감을 받고 싶어하는 것입니다. 나도 그렇고 상대도 그런데, 해결이 안 되는 이유는 딱 한가지입니다. “네가 인정하면 나도 인정하겠다, 너부터 해” (146 페이지)

경제가 힘들수록 남에게 공감해주려는 사람보다는 공감을 받으려는 사람들이 많습니다. 내가 그런 것처럼 상대도 마찬가지입니다. (169 페이지)

여기까지 읽으면 대인관계라는게 결국은 에너지를 '방출하는' 활동이라는 점을 부정할 수 없게 된다. 그걸 '나눠준다'고 해석해야 하는지 아니면 '소모한다' 거나 '빼앗긴다' 고 해야 할지는 사람마다 다르겠지만 말이다. 그렇다고 무턱대도 줄 수 만은 없는 법인지라, 책에서는 때로 단호하거나 무관심한 태도로 대응해야 하는 경우도 있게 마련이라고 말한다.   

공감력이 부족한 사람은 남의 입장이 보이지 않습니다. 자신의 이익에만 관심이 있기 때문에 남의 피해에 대해서는 관심 자체가 없지요. 그러므로 이럴 때는 설득이 아닌 ‘선언’이 필요한 것입니다. (191 페이지)

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그렇다면 공감을 통해 우리가 얻는 것은 무엇일까? 그건 그게 두 가지라고 나눌 수 있을 것 같다. 하나는 호감을 얻기 위함이고, 다른 하나는 상대에게 영향력을 주는 것이다. 이를 다른 말로는 '설득'이라고 할 수 있을 것 같은데, 책 말미에 나오는 아래 내용은 촌철살인이었다.  

안타깝게도 사람은 설득당하지 않습니다. 그 사람의 상각, 고집은 평생을 살아보면서 가지게 된 가치관이자 철학입니다. (215 페이지)

사람은 설득되지 않지만, 생각을 바꾸게 할 수는 있습니다. ... 감동과 명분이 있을 떼, 즉 생각을 바꾸는 것이 훨씬 용기 있는 행동이며 인정받는 것이라는 명분이 있을 때 생각을 바꾸는 것입니다. 그러므로 상대와 갈등이 있을 때는 대화를 통해 생각을 바꿀 명분을 만들어주어야 합니다. (215~216 페이지)

나이 들다보니, 사회인이 된 이후의 인간관계라는게 결과적으로는 '큐레이션'에 가깝다는 생각을 많이 한다. 그렇기 때문에 모든 사람이 날 좋아할 필요는 없다고 생각하고, 또 그게 불가능하다는 건 알고 있다. 단지 내가 좋아하고 가깝게 지내고 싶은 사람들도 나를 인정하고 좋아해줬으면 하는 마음이 있는 게 인지상정이고, 또 그 외에 '먹고 사는 일' 로 불가피하게 얽히는 사람들과는 가능하면 물 흐릇이 유연한 관계를 갖고 싶다는 정도가 최소한의 희망사항이 아닐까 싶다.