다양한 학문의 통섭을 통한 의사결정력 강화

미래의 투자 - 월가 최고의 애널리스트에게 배우는 투자 통찰력
마이클 J. 모부신 지음, 정명수 옮김 / 위즈덤하우스 / 2007년 5월

미래의 투자 (마이클 모바신)

이 책을 한마디로 요약한다면,

다양한 학문적 훈련이 투자자들에게 큰 도움을 준다는 생각

단순 투자론을 넘어 수학, 물리, 생물, 심리학 등 많은 학문 분야를 소개하고 

투자자들과 경영자들이 어떤 결정을 내려야 할 때 그것이 어떻게 도움이 되는 지를 보여주는 책

1부 투자 철학

1. 하우스의 전략

a. 과정이 중요하다

i. 확실한 것은, 확실한 것이 없다는 것이다

ii. 결정은 확률의 높고 낮음을 정하는 문제이다

iii. 불확실성에도 불구하고 우리는 반드시 행동해야 한다

iv. 의사결정의 결과 뿐 아니라 그 결정이 내려진 과정에 대해서도 동시에 평가해야한다

현재 가격과 기대값을 신중하게 비교하여 피드백해야 한다

결과가 중요하지 않다는 것이 아니다. 그러나 오직 결과만 놓고 판단을 하면, 

올바른 의사결정 과정을 통해 부담해야 할 위험 자체를 회피하게 된다.

결정을 평가하는 방법이 결정을 내리는 과정 자체에 영향을 미친다

2. 투자, 직업논리와 사업논리 사이에서

3. 베이브 루스 효과

a. 실전전략

i. 집중 - 전문 도박사들은 여러가지 게임을 하지 않는다

ii. 다양한 상황분석 - 실제로 게임을 하는 시간보다 상황을 분석하는데 훨씬 많은 노력을 해야한다

iii. 한정된 기회 - 내가 무엇을 하고 있는지 정확하게 알고 있는 이상적인 상황에서도 승률은 10% 미만이다

iv. 게임 비 - 게임에 참여할 때마다 베팅을 해야한다

4. 건전한 투자이론 만들기

a. 이론 형성의 3단계

i. 내가 알고 싶은 것을 말이나 글로 기술한다

ii. 유사성을 기준으로 현상들을 분석한다

iii. 현상을 설명하는 이론을 만든다

5. 위험을 다루는 사업

6. 마법의 손

a. 연속으로 승리하는 마법의 손은 존재하지 않는다. 모든 것은 확률이다. 

b. 하지만 '작은 숫자의 법칙에 대한 믿음'이 있다.  이 때문에 우리는 마법의 손이 있다고 믿는다

c. 어떤 분야의 기술이 뛰어난 사람은 성공할 확률 자체가 높기 때문에 연속으로 성공할 확률이 평균 확률이상이다

d. 따라서 연속적인 승리는 기술에 깃들인 특별한 행운이다

7. 시간은 내 편이다

2부 투자 심리학

8. 스트레이와 함께 굿모닝

9. 내가 정말 알아야 할 것은 타파웨어 파티에서 모두 배웠다

a. 인간행동의 6가지 경향

i. 상호성, 약속과 일관성, 사회적 정당성, 호감, 권위, 희소성

10. 모든 시스템은 움직인다

11. 송사리의 사랑

a. effect는 positive와 negative 로 나뉘어짐. positive는 어떤 경향을 강화하는 negative는 반대의 역할을 함

b. 앞에 있는 개미를 따라가라 - positive effect의 원인

i. 흉내내기의 이유 - 정보 비대칭, 대행비용, 순응주의

ii. 가격과 가치 사이에 불일치 발생 - 버블 형성과 붕괴

iii. '인간은 군중 속에서 생각한다. 군중 속에서 인간은 미친 것처럼 보이기도 하는데, 이성을 회복하는 것은 개별적으로 매우 느리게 진행된다'

iv. positive effect는 단기적으로만 가격결정에서 우월적 역할을 한다. 흉내내기는 투자자들을 기본적인 투자법에서 이탈하게 만드는 원인이 될 수 있다.

v. 이는 리스크에 대한 우리의 이해를 높여주는 중요한 단서이다.

12. 행동주의 경제학

a. 논리야 미안해

i. 고전주의 경제이론 - 사람은 이성적으로 행동한다 (이런 목가적인 상태는 없다) --> 행동주의 경제학을 낳은 원인

ii. 행동주의 경제학 - 시장이 비합리적으로 행동할 때 이를 구조적으로 이용할 가능성이 있는가? 투자자의 최적화 되지 않은 결정을 피할 수 있는가?

iii. 행동주의 경제학이 빈약한 사고의 도피처가 되기도 한다

iv. 개인이 비합리적인 것은 별로 중요치 않다. 투자자 개인이 동시에 같은 방향으로 비합리적인가.

v. 자신의 의사결정을 개선시키는 것도 중요하지만 집단의 행동역학을 평가하는 것이 시장수익률 이상의 성적을 올리는 데 더 핵심적이다

b. 펀드운용은 멍청한 짓인가

i. 투자자들은 비합리적이고, 그들의 전략이 연관되어 있을 가능성이 낮기 때문에 시장은 비효율적이다. 따라서 비효율이 규칙이고 효율은 예외적인 것이다. 기본적으로 비효율적인 시장에서 포트폴리오 운용은 '멍청한 짓'이다.

c. 잃어버린 폭탄을 찾아라

i. 단순 추정에 있어 집단의 예상의 개별의 예상보다 나은 결과를 준다

ii. 인간 행동이 최적이 아니라는 것을 전제로하고, 투자자들이 충분히 다양해질 때 효율성을 만들어낼 수 있는 질문을 던질 수 있다. - 만약 당신이 정보소스, 투자 접근법, 투자 스타일, 그리고 투자지평과 같은 여러 측면을 넘나드는 고차원적인 사고를 한다면, 어째서 다양성이 주식시장의 기능을 최대로 높이기 위한 충분조건인지 알 수 있을 것이다.

d. 돈의 시각, 돈의 행동

i. 행동주의 경제학에서 투자기회를 포착할 수 있는 바른 장소는 개인 차원이 아니라 집단 차원이다

ii. 정확하면서도 일관성 있게 투자자 다양성을 측정하는 하나의 기준은 없다. 대중매체의 객관적인 평가와 사적인 의견들이 아마도 좋은 단서를 제공해 줄 것이다. 성공적인 역발상 투자의 핵심은 소수가 아닌, 다수의 바보에 초점을 맞추는 것이다.

13. 케인스의 투자전략

a. 뭘 기대하지?

i. 고전이란 모든 사람들이 읽기를 원하지만, 누구도 읽지 않는 것 - 마크트웨인

ii. 케인스의 '고용에 대한 일반이론' 12장 장기적 기대 상태 

iii. 신고전주의 경제학의 가정인 연역적 합리성은 실제 세계와는 다르다 - 인간의 논리적 합리는 진정으로 복잡한 상황을 다룰 수 없다 - 우리는 제한적인 합리성만 가지고 있다. 어느누구도 합리적이지 않다면 당신이 합리적일 이유가 없다

iv. 사건 발생 후 결과에 대한 자신들의 사전적 지식을 과장하는 경향이 있다 - 때늦은 지혜

b. 미인대회와 투자

i. 장기적 기대 상태 - 미래이익에 대한 기대의 토대 '사실', '사건' 이런 사건들에 대한 심리적인 기대

ii. 전망 할 때 - 현재의 상황에서 시작해서 변화를 예상할 뚜렷한 이유가 있을 때 전망을 수정함 - 합리성을 담보하기에는 불안정하다

iii. 많은 투자자들은 투자의 장기적 수익전망인 기업의 사업성이 아닌, 시장의 심리에 근거한 투기적 추정을 하고 있다

iv. 내가 볼 때의 미인을 찾는 것이 아니라 심사위원 들의 평균적인 의견에 따른 미인을 찾는다

c. 엘 파롤에 놀러 갈 것인가

i. 우리는 귀납적 기계이다 - 인간은 연역적 논리에 서투르지만 여러 현상과 패턴을 인식하고 연결짓는 데에 탁월한 능력을 가지고 있다

ii. 브라이언 아서가 케인스의 업적을 계승하여 귀납적 사고모델을 만들었다.

iii. 엘 파롤바 100명이 capa 60명이상이면 붐빈다라고 정의. 결정의 유일한 근거는 과거 바에 갔던 참석자의 수임

iv. 엘 파롤 문제의 해법 모델 - 개인의 결정규칙을 가능한 한 많이 고려함으로써 해법모델을 만들었음 이후 규칙의 다양성과 반복을 통해 2만번의 컴퓨터 모의실험을 진행함 - 귀납적 접근법도 전략의 다양성이 충분히 제공된다면 연역적 방법과 유사한 결과를 내놓을 수 있다.

d. 자기 기만

i. 때늦은 지혜 or 월요일 아침 쿼터백 신드롬 - 결과가 나올 때까지 사람들이 불확실한 상황이 어떻게 전개됐는지 잘 기억해내지 못한다

ii. 오렌지카운티 - 금리가 떨어질 때 이익을 보는 파생상품 거래를 했는데, 94년도에 금리가 급등하면서 파산하였음 

1. 혁신과 경쟁전략

1896년 찰스 다우가 블루칩을 뽑은 다우존스 회사는 대부분이 원자재 상품관련회사임

우리는 먼 미래에 대한 예측을 하기 어렵다

유일한 것은 혁신이다

전반적인 변화를 이끄는 것은 보통 매우 작고 점진적인 것이다

혁신의 누적효과에 대해 신중하게 생각하지 않으면 작은 변화를 지나칠 수 있다

혁신은 존재하는 생각을 재구성함으로써 성취된다

많은 아이디어를 더 빨리 다룰 수 잇어야 신속하게 유용한 해답에 도달할 수 있다

혁신의 기본원리를 단단히 깨우치는 것이 당장은 도움이 되지 않을 수도 있다. 그러나 당신의 포트폴리오에서 기대의 변화를 예상하는 능력을 키우는 데는 엄청나게 기여할 것이다

1. 라이트 형제의 혁신

a. 재조합으로 비상하다

i. 최초의 비행기는 이미 알려진 아이디어와 기술의 재조합이다

ii. 모든 혁신은 과거와의 단절을 의미하지만, 과거의 조각에서 탄생한다

b. 부의 창조

i. 전세계 1인당  GDP는 1,000년전보다 약 30배 증가했다. 더구나 이 같은 부의 증가는 지난 150년 사이에 집중적으로 이루어졌다

ii. 기술(지식)이 부를 창조하는 중심에 있다 -고전주의 경제학자들은... 경합재와 비경합재에 대한 설명과 아이디어의 수량에 대해 초점을 맞춘다

성공을 위한 전략

1. 너무 멀리 내다보지 마라

2. 상황 변화에 따라 선택 가능한 수, 옵션을 개발하고 끊임없이 이를 개선한다

3. 상대편을 읽어라

4. 작은 이점을 찾아내라

적합성 지형

a. 생물 종은 특정한 환경에 둘러싸여 있고 종은 환경에 적응함으로써 생존할 수 있다. 더 높은 봉우리를 정복하기 위해 더욱 강노 높은 적응을 하지 않으면 안된다. 이런 방식으로 종이 진화라는 산을 오른다는 것이 적합성 지형 이론이다.

아서 지켈 (메릴린치 인베스트먼트 매니저스 전 사장)의 창조적인 사람의 유형

a. 지적 호기심을 갖는다

b. 유연하며, 새로운 정보를 열린 마음으로 대한다

c. 문제를 인식할 수 있는 능력이 있고, 그 문제를 명확하고 정확하게 정의한다

d. 해법에 도달하기 위해 다양한 방법에서 정보를 찾아 종합한다

e. 탈 권위주의 적이며 때로는 변칙적이다

f. 정신적으로 활동적이고, 격렬하며, 성취동기가 강하다

g. 지적능력이 뛰어나다

h. 목표 지향적이다

여론으로 소의 무게를 측정할 수 있다

a. 여론의 중간값이 실제 무게와 0.8 % 이내의 오차를 보인다

b. 심지어 평균의 오차는 0.01 % 이내 였다

여론은 미래도 예측한다

a. 휴렛팩커드의 과학자들은 작은 그룹이라고 하더라도 개인보다 결과를 예측하는 능력이 뛰어나다

베르누이의 도전

a. 페테르부르크 패러독스는 두가지 아이디어를 준다 1. 주식시장의 수익분포는 표준적인 금융이론의 가정을 따르지 않는다. 2. 가능성은 높지만 수익성이 높은 주식에 얼마의 가치를 부여해야 할까?

프랙탈 시스템

a. 부분과 전체가 같은 모양을 하고 있는 시스템. 자기 복제에 의해 부분이 전체를 형성하는 것

문지기의 꿈

a. 양자역학과 같은 원초적 연구로부터 의식의 펜트하우스까지 단번에 도약할 수 있다는 생각은 '문지기의 꿈'과 같은 것이다

b. 주식시장이 서로 다른 투자자들의 상호작용으로 작동되는 시스템이라면, 개별 투자자로부터 시장 전체를 알 수 있다고 하는 환원주의는 시장에 대한 이해를 높이는 데 별로 도움이 되지 않는다는 것

지프의 법칙

a. 파워 법칙의 예 - 매우 자주 등장하는 몇몇 단어와 상대적으로 빈도 수가 떨어지는 다수의 단어가 혼재되어 있다.

b. 자주 쓰이는 단어는 숫자가 적고 적게 쓰이는 단어의 숫자가 많다 이를 로그 그래프로 그리면 오른쪽 아래로 향하는 직선을 그린다.

c. 파워법칙 - 20대 80의 법칙 같은 것

지브라의 법칙

a. 소득과 그 소득을 가지는 인구의 비율이 대수 정규분포를 따른다는 법칙 - 이를 약간만 변형하면 지프의 법칙이 된다