제 3의 부의 원칙을 읽고...

제3의 부의 원칙 - 행동투자학의 최전선에서 밝혀낸
대니얼 크로스비 지음, 조성숙 옮김 / 청림출판 / 2020년 7월

이 책은 프롤로그의 제목처럼 인간에 대한 이해를 바탕으로 기존 투자법인 패시브 투자와 액티브 투자와는 다른 '제3의' 투자방법에 대한 이야기이다.

투자란 결국 인간에 대한 이해와 밀접한 관련을 갖기 때문에 인간에 대한 이해는 필수적으로 선행되야 한다.

책 초반부에선 우리 인간이 '왜'그런 결정을 내리는지 깊이 이해한 후에 책 후반부에선 '어떻게'투자를 해야 할 것인지 마지막에 제시를 하고 있다.

우리 인간의 뇌는 예로부터 생존에 초점을 맞춰 설계되있는데, 그러한 면이 생활함에 있어 큰 이점이 있지만, 투자와 같은 복잡한 활동에는 적합하지 않게 프로그래밍되어 있다. 결국 나쁜 설계는 나쁜결정으로 이어지고 나쁜결과가 도출된다.

설계결함은 자연스럽게 행동오류로 이어지므로, 우린 이런 오류를 해결할 시스템을 만드는 것이 모든 합리적 투자 철학의 기본 조건이다.

여기서는 인간의 각종 편향을 극복하는 투자자를 행동투자자라 지칭하는데 행동투자자가 명심할 위험관리 의 네기둥은 다음과 같다.

1. 에고 : 과잉 확신에 빠져서 명민하게 의사 결정을 하지 못하고 자신의 능력을 과신하면서 행동하는 편향.

2. 보수주의 : 손실과 이득을 비대칭적으로 바라보고 변화보다는 현상 유지를 선호하는 성향.

3. 주의 집중 : 정보를 상대적으로 평가하고, 의사 결정을 내릴 때 눈에 띄는 정보를 확률보다 중요시하는 성향.

4. 감정 : 순간의 감정이나 개인의 정서 안정성이라는 색안경을 끼고 위험과 안전을 인식하는 성향.

3부에서는 이러한 잘못들을 이해하였다면 '앞으로 어떻게 해야 하는가?'에 초점을 맞춰 다양한 해결책을 제시한다.

에고, 보수주의 , 주의집중, 감정을 이겨내기 위한 다양한 방법들을 대가들의 말과 책을 통해 극복방안을 제시하고 있다.

한 챕터가 끝날때마다 일목요연하게 요약도 해주고 있어 구체적으로 적용도 해볼 수 있고, 중요점을 정리하기가 좋았다.

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개인적으로 4부를 흥미롭게 읽었는데, 행동과학을 바탕으로 포트폴리오를 구성하는 구체적인 방법까지 나와있다.

행동투자 포트폴리오의 공통된 원칙은

-시스템은 자율적 재량권을 이긴다.

-분산투자와 확신 투자는 공존할 수 있다.

-거품주 붕괴를 준비하되, 거기에 지나치게 신경을 집중하지 않는다.

-정보를 다룰 때는 적은 것이 많은 것이라는 사실을 명심한다.

-증거, 이론, 행동의 근거를 찾아야 한다.

이 책을 읽기 전엔 투자를 크게 베타라 불리는 시장의 수익을 쫓아가는 패시브투자와 알파를 추구하는 액티브 투자 두가지만 생각했었는데, 이 둘을 혼합시켜서 적용하면 더 좋겠다는 생각이 들었다.

책 겉표지 뒷면에 나온 그림이 이 책의 핵심을 잘 보여주고 있다.

두가지 투자 각각의 장점을 살려서 혼합해본다면 더 좋은 성과를 기대해 볼 수 있지 않을까 하는 생각이 든다.

                                    

재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라

만화 재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라 - 상 - 스타강사 사경인 회계사가 알려주는 세상 쉬운 '투자 맞춤형' 재무제표 읽기 비법!! ㅣ 만화 재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라
사경인 지음 / 베가북스 / 2020년 4월

이 책은 사경인회계사의 원작 '재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라'를 만화화해서 2권으로 나온 시리즈 중 첫번째 책이다. 이미 사경인 회계사의 책을 읽은 입장에서 이 책은 정말 만화책 읽듯이 가볍게 술술 읽혔다.

이 책은 재무제표의 기본 원리인 복식부기, 분개의 원리, 각종 계정과목 설명 등등 시중에 나온 회계관련 책과는 다르다. 철저하게 주식투자자 관점에서 재무제표를 어떻게 볼것이고 또 이를 통해 나쁜(투자하지 말아야 할) 기업들을 걸러내는 데 집중해서 이야기를 풀어나간다.

저자 본인이 직접 재무제표만으로 주식투자를 실행해서 만족스러운 수익률을 거둔 후, 그 경험을 이용해서 실제 사례들을 토대로 이야기하고 있다. 그래서 초보자 입장에서는 어려운 재무제표 읽는 방법을 보다 쉽게 이해할 수 있다.

​또한 만화 중간중간 체크포인트라는 코너로 만화에서는 다소 설명이 부족했던 부분을 실제 DART화면, 표, 식들을 활용해서 보충설명해준다.

특히, 저자는 재무제표를 낙법에 비유해서 설명한 부분이 인상깊었다. 유도에서도 처음 유도를 배우는 사람은 화려한 기술들을 먼저 배우고 싶어하지만 처음에는 '낙법'부터 가르친다. 왜냐하면 낙법을 모르면 매트에 꽂히는 순간 크게 다칠수 있기 때문이다. 마찬가지로 재무제표를 보는 것도 낙법과도 같다. 재무제표를 모른채 주식투자를 한다면 내 피같은 자산을 잃을 수 있기 때문이다.

저자는 재무제표는 안좋은 종목을 거르는데 유용하다고 한다. 재무제표를 통해서 신약개발성공이나 신규수주 등 미래의 대박을 점치기는 어렵다. 하지만 1년안에 당장 갚아야 할 부채가 얼마인지, 고금리 차입은 없는지 등은 쉽게 알 수 있기 때문이다.

주식투자를 하면서 가장 무서운 상황은 역시 상장폐지를 당할 때이다. 이 부분 역시 주식투자를 하면서 무심코 지나치기 쉬운 데, 여기서 상장폐지가 되는 조건들을 잘 설명해준다.

글로만 봤을 때보다 이렇게 만화로 다시 보니 이해가 훨씬 쉽고 마치 직접 강의를 듣는 느낌이 들었다. 만화라서 좀 가볍게 생각했지만 사례부분들도 따로 내용이 실려있고, 중간중간 자세히 설명하고 있어서 원작의 내용을 충분히 담고있다. 아직 원작을 못본 독자들은 만화로 쉽게 접근한 후 도전해도 좋을 듯하다.

현명한 투자자 개정4판

현명한 투자자 - 벤저민 그레이엄 직접 쓴 마지막 개정판, 개정4판
벤저민 그레이엄 지음, 이건 옮김, 신진오 감수 / 국일증권경제연구소 / 2020년 5월

현명한 투자자는 가치투자를 하는 사람이라면 한번쯤 들어봤고 또한 읽으려고 많이 시도해봤을것이다. 그러나 방대한 양과 어려운 용어 등으로 많은 이들이 읽다가 포기한 경험이 있는 책이다. 그래서 몇년전엔 현명한 투자자 요약판도 나올 정도였다.

역자 후기에도 나왔지만 투자의 고전과도 같은 이 책은 모두가 칭찬하지만 아무도 읽지 않은 책일 정도로 쉽지 않은 책이었다.

나 역시 제이슨 츠바이크의 논평을 실은 현명한투자자를 2번정도 읽고 필사까지 했지만 내가 명확하게 이해를 하고 있는 건가하는 의구심까지 들었을 정도로 자신이 없었다.

그러던 와중에 이번에 새로 투자서 번역에 있어서 유명하신 이건님이 번역을 하셨다고 해서 다시 읽어보게 되었다. 처음 책을 받아든 느낌은 '현명한 투자자가 이렇게 얇은 책이었나?' 였다.

최준철님과 문병로님의 추천사를 시작으로 정말 술술 읽어나갔다. 내가 읽었던 현명한 투자자가 맞나 싶을 정도로 이해가 쉬우면서 가독성이 너무 좋았다.

형광펜으로 줄을 치면서 읽었는데 이렇게 많이 줄 치면서 읽은 책은 오랫만이었다.

버핏이 강조했던 8장과 20장뿐만 아니라 어느장 하나 버릴 부분이 없는 내용으로 꽉꽉 채워져있다. 투자자가 새겨야 할 투자자의 자세부터 구체적인 사례로 익히는 방법론까지 투자를 처음하는 이들도 반드시 알아야 할 내용들로 가득하다.

다시 현명한 투자자를 읽으면서 다시 새겨야 할 부분도 많았고 또 내가 그레이엄에 대한 오해와 편견을 가지고 있다는 사실도 깨달았다. 저PBR투자로 대표되는 '순유동자산가치에 못 미치는 염가종목에 투자' , '담배꽁초 투자' 등에 대한 이미지가 강해서 사실 그레이엄의 투자방법은 한물간 투자로 생각했던 적도 있었다.

하지만 이번에 현명한 투자자를 읽으면서 그런 생각들이 편견이고 내가 그레이엄을 오해하고 있었구나라고 느꼈다. 그레이엄은 자산가치 못지 않게 양호한 수익성, 건전한 재무구조, 이익의 안정성까지 충족해야 한다고 당부하고 있다.

또한 최근에 점점 주목받고 있는 자산배분에 대한 개념도 그레이엄에서 시작되었음을 새삼 다시 느꼈다. 채권과 주식의 50대50 투자 후 25에서 75까지 변율투자개념도 이 책에서 잘 설명하고 있다.

사실 요즘엔 안전마진의 개념, 주식을 기업의 한 소유권으로 보는 개념, 미스터 마켓으로 불리는 시장의 비효율성을 이용하는 개념 등은 가치투자를 공부하다 보면 이책 저책에서 많이 나온다. 흔하고 당연시 되는 개념이지만 그레이엄이 현명한 투자자를 썼던 1940년대에는 이런식의 접근이 생소했던 시기였다. 그래서 가치투자의 시작점으로서 큰 의미가 있다고 생각된다.

여러 투자대가들의 책들을 보면 방법론에선 약간의 차이가 있지만 투자철학의 큰 뿌리는 여기나온 현명한 투자자의 내용을 근간으로 하고있다. 가치투자를 처음으로 공부하고자 하는 사람은 단연코 이 책을 시작으로 해야한다고 생각한다.

이번에 현명한 투자자가 새로나오기 전에는 사실 최준철님이 한 방송에서 말했듯이 일반인에게 현명한 투자자를 추천하기가 쉽진 않은 책이었다. 그러나 이건님의 매끄러운 번역 덕분에 진입장벽이 많이 낮아진 느낌이다.

방대한 양과 용어의 어려움 등으로 현명한 투자자를 읽기 포기했다면 자신있게 이 책을 권하고 싶다.

위대한 투자자의 위대한 책

빅 머니 씽크 스몰 - 편견과 무지를 극복하는 단단한 투자의 원칙
조엘 틸링해스트 지음, 백진호 외 옮김, 설윤성 감수 / 워터베어프레스 / 2020년 4월

이 글에는 스포일러가 포함되어 있습니다.

저자인 조엘 틸링해스트는 여러 투자 대가들 중 이름이 다소 생소하다. 그러나 그의 장기간 투자실적을 보면 가히 대가의 반열에 오를만한 실적을 거두고 있다. 또한 가장 유명한 투자대가 중 한분이자 내가 가장 좋아하는 투자자인 피터린치가 직접 추천사를 쓰고 극찬을 할 정도이니 안 읽을 수가 없었다.

이 책은 크게 5부로 구성되어 있고 21개의 장으로 써있다. 21개의 챕터 어느 하나도 놓칠게 없는 주옥같은 내용이 담겨져 있다. 펀드매니저인 저자 본인이 그동안 투자를 하면서 세웠던 투자철학, 실수담, 역사적 사실, 실제 본인이 투자했던 사례 등을 초보자도 이해하기 쉽게 재밌게 담겨있다.

저자가 가장 강조하는 투자 원칙은 처음부터 5가지로 이야기한다.

첫째, 합리적인 결정을 내려라.

둘째, 아는 것에 투자하라.

셋째, 정직하고 능력있는 경영진에게 투자하라.

넷째, 경쟁이 심한 사업은 피하고 안정적인 재무구조를 갖춘 기업을 찾아라.

다섯번째, 주가와 내재 가치를 비교하라.

언뜻, 참 심플하면서도 쉬워보이는 이 투자원칙들은 사실 많은 투자자들이 놓치기 쉽다. 실제로 18세기 영국 남해회사 버블사건을 예로 들면서 투자자들은 군중심리로 정확히 다섯가지 원칙과 반대로 행동하였다.

주식의 가치를 추정하는 절차는 확률과 통계를 이해하고 사용할 수 있는 능력과 심리학적 지식도 필요하다고 저자는 말하고 있다. 다양한 행동경제학 서적에서 말하고 있는 사후 확신편향, 닻 내림효과, 확증편향, 과도한 낙관주의와 현실부정, 지나친 확신 등 투자자들이 빠지기 쉬운 오류들에 대해서도 쉽게 설명하면서 이러한 오류들에 빠지지 않는 방법들도 제시해준다.

또한 내가 도박이 아닌 투자를 하고 있는지 확인할 수 있는 체크리스트도 알려준다.

1. 기업의 이익을 전체적인 관점에서 장기간 동안 생각하는가?

2. 결과에 확신이 생길 만큼 충분한 조사를 했는가?

3. 자본이 안전하다고 생각할 만큼 사업성은 충분히 안정적인가?

4. 적절한 수익률을 기대하는 것이 합리적인가?

벤 그레이엄이 말했던 투자와 투기의 차이점도 저자의 시각에서 해설한 부분도 인상깊었다. 적절한 수익률과 자본의 안전성에 대해서 다시 한번 생각해 볼 수 있었다. 뒷부분 인터뷰에서 밝혔지만 저자가 수년동안 기업의 실적과 정보를 공부하고 많은 시간을 들이는 이유를 알 수 있다.

투자자에게 필요한 자질도 물론 선천적인 부분도 있겠지만 훈련이 가능하다. 주식시장은 많은 실패를 안겨 주기 때문에 맷집이 강해야 하고, 독립적으로 생각해야 하고, 군중을 벗어나 홀로 설 수 있는 의지를 가지고 있어야 하며, 반대 의견이 있을 수 있다는 사실을 받아들여야 한다. 투자자는 지속적인, 또는 경기와 반대되는 인내를 유지하는 것을 목표로 해야 한다.

특히 5장에서는 요즘 유행하는 인버스,레버리지 ETF에 대한 위험성을 잘 말해준다. 특히 요즘 시장 레버리지나 인버스에 베팅하는 개인투자자는 강조해서 읽어야 한다. 레버리지와 같이 장기적인 계획을 세우는 데 방해가 되는 요소가 있다면 과감하게 버리라고 저자는 말한다.

또한 가치를 이루는 중요한 4가지요소인 수익성, 수명, 성장, 확실성에 대해서도 주식을 평가함에 있어서 꼭 따져봐야겠다는 생각이 들었다. 사실 이 4가지가 모두 충족되는 기업은 없을 것이다. 이 4가지 요소를 잘 조합내지 따져보면서 생각해봐야한다.

나쁜 주식을 피하는 질문 4가지도 기억하고 적용해 볼만하다.

1. 주식이 높은 이익 수익률, 즉 낮은 주가 수익률을 가지고 있는가?

2. 기업이 성장의 기회에서 굉장한 수익을 안겨 줄 만한 특별한 사업 모델을 가지고 있는가? 기업이 안전장치를 가지고 있는가?

3. 기업이 지속될 수 있는가? 아니면 경쟁이나 단기 유행, 쇠퇴, 혹은 과도한 채무로 인한 리스크를 안고 있는가?

4. 기업의 재무 상태가 안정적이고 계속적으로 예측 가능한가? 아니면 경기를 타거나 큰 변동성을 가지고 있거나 불확실한가?

위 4가지 질문을 주식을 선택하기 전에 꼭 스스로에게 물어보고 선택한다면 나쁜기업을 선택하는 실수를 조금이나마 줄일 수 있으리라 생각이 된다.

마지막 챕터에서는 두 거장인 버핏과 보글을 얘기하면서 서로 다른듯하지만 한 지점에서 만나고 있다고 말하고 있다. 결국 본인이 투자에 흥미를 느끼고 공부하고 능력이 있다면 종목을 골라서 투자하는것이 낫고, 아니라면 보글이 말한대로 세금과 수수료비용이 낮은 인덱스펀드에 장기투자하는 것이 낫다.

책의 가장 마지막 부분에는 존보글의 길을 닮았던, 워런버핏의 길과 닮았던 간에 안전마진을 찾는 5단계로 마무리한다.

첫째, 동기부여를 명시하고, 감정이 재무적 판단을 이끌도록 하지마라. 둘째, 어떤것은 이해될 수 없고, 당신도 이해하지 못한다는 것이 있을 수 있음을 인정하라. 셋째, 정직하고 신뢰할 수 있을 만한 사람, 그리고 독특하고 가치 있는 것을 행하는 사람에게 투자하라. 넷째, 시대의 변화에 맞춰 지나친 부채로 무너지지 않을 만한 기업을 찾아라. 다섯째, 항상 지불하는 가격보다 훨씬 더 높은 가치를 창출 할 투자처를 찾아라.

전체적으로 책 내용자체는 분명히 투자하면서 꼭 기억해야 되겠다는 생각이 들었고, 옥의 티라면 중간 중간 오타와 문맥이 다소 부자연스러운 번역 등 이 좀 아쉬웠다. 부록에는 가투소 회원들의 질문을 저자가 직접 답하는 인터뷰도 인상깊었다.

투자철학, 밸류, 해외투자, 포트폴리오 운용 등에 관해서 독자들의 궁금증을 친절하게 설명한 부분도 놓치지 말아야 할 부분이다.

진짜 부자 가짜 부자

진짜 부자 가짜 부자 - 사경인 회계사의 부자 되는 돈 공부
사경인 지음 / 더클래스 / 2020년 4월

이 책의 제목처럼 진짜부자는 무엇이고 가짜부자는 무엇일까?

일반적으로 다수는 부자란 어떤 기준일까라고 생각을 한다면 재산이 10억 또는 100억? 이런식으로 많이들 생각할 것이다.

이 책의 저자인 사경인님은 프롤로그에서도 본인은 집을 소유하지도 않고 차도 비싼차를 가지고 있지 않다고 밝혔다. 심지어 현재 본인의 수입도 몇년전에 비해 절반으로 줄었다고 한다.

그럼 도대체 어떤 근거로 본인을 부자라고 생각을 했을까?

이 책은 대다수 재테크서적에 나온대로 무조건 아껴서 잘 모아야한다, 몇년안에 얼마의 시드머니를 모아야한다는 등의 뻔한 소리는 거의 없다. 회계사 출신답게 숫자로 명확하게 부자의 근거를 이야기하고 있다.

먼저 부자의 방정식이라 표현하며 크게 3가지를 이야기한다.

첫째, 자산-부채=순자산

재무상태표에서 이 식을 모르는 사람은 없을 것이다. 하지만 이 공식이 담고 있는 의미를 잘 생각해봐야 한다. 사람들은 보통 '부'를 자산에 초점을 맞추지만 저자는 자산이 아닌 자본(순자산)을 기준으로 판단해야 한다고 말하고 있다.

그렇게 하기 위해 숫자를 체계적으로 기록해야 하는데 책 중간중간에 직접 적어볼수 있는 work book을 수록하고 있어서 독자들은 막연하게만 생각했던 본인의 자산을 항목별로 직접 적어보면서 실행할수 있다. 또한 다양한 회계원리를 개인의 자산표에 어떻게 변형하여 활용할지도 잘 설명해주고 있다.

둘째, 순자산-순자산=이익

이 식은 얼핏 말이 안되지만 그 의미는 "이번달 순자산-지난달 순자산=이번달 이익" 이렇게 변형할 수 있다. 이 식으로 순자산의 증감이 어떻게 되는지 본인이 시기별로 잘 파악할 수 있어야 한다.

'10년안에 내 집마련하기' 같은 식의 뜬구름잡는 목표보단 현실적으로 기간과 순자산 목표액을 구체적으로 직접 적어봐야 한다. 그렇게 함으로써 순자산 목표액과 실제 자신의 순자산 움직임을 비교해 볼 수 있다.

자신의 현재 자산 중 진짜 자산과 가짜 자산을 잘 구분해야 한다. 가짜 자산은 구입하는 데 돈이 들어가지만, 내 미래 소득을 늘려주지 못하는 자산이다. 반면 진짜 자산은 그걸 가짐으로써 내 미래 소득이 늘어나는 자산이다. 사실 이 내용은 기요사키의 책에서도 언급하고 있는 내용이다. 앞으로 자신에게 돈이 되는 자산을 소유하고 있어야 한다.

또한 부채에 대해서도 무조건 부채는 안좋은 것이 아닌 좋은 부채와 나쁜 부채가 존재하는데 이를 조달비용과 투자수익의 관점에서 잘 비교를 해봐야 구분할 수 있다.

예를 들면, 부채를 조달해서 부담하게 되는 조달비용(이자)이 그 자금을 투자해서 얻게 되는 수익보다 크다면 그 부채는 빨리 갚는 게 좋고 반대로 투자수익이 더 크다면 굳이 갚을 필요가 없는 좋은 부채다.

셋째, 시스템수익>생계비용

이 개념은 상당히 중요하다. 저 식의 의미는 "일을 하지 않아도 꼬박꼬박 들어오는 자동수익이 생계를 유지하는 데 들어가는 비용보다 커진다는 말이다. 즉 일을 하지 않아도 먹고사는 데 지장이 없다란 말이다.

본인이 고연봉의 전문직 또는 고연봉의 회사원이라고 안심하며 준비가 없다면 나중에 은퇴했을 때 재정적으로 곤란해 질 수 있다. 우리는 일하면서 돈을 버는 데 이는 돈과 시간을 바꾸는 개념이다. 하지만 돈과 시간을 바꾸는 건 결코 공짜가 아니다. 우리가 부자가 되고 싶고 부자가 부러운 건, 그들이 자유롭다고 느끼기 때문이다. 돈을 벌기 위해 하기 싫은 일을 하지 않아도 되고, 내게 주어진 시간을 돈과 맞바꾸기 위해 일터로 나가지 않아도 되기 때문이다.

결국, 그렇게 되기 위해선 시스템수익(자동수익)이 내가 일하지 않는 동안에도 계속 들어와야 한다.

잠자는 동안에도 돈이 들어오는 방법을 찾아내지 못한다면 당신은 죽을 때까지 일을 해야만 할 것이다

워런버핏

저자인 사경인 회계사님 본인의 경험담을 생생히 들려주면서 진짜 부자가 되는 과정을 보여주고 있는데 공감도 되고 앞으로 어떻게 준비해야 될 지 많은 생각이 들었다.

이 과정에서 시스템수익이 생계비용을 넘어서기 위해서 필요한 수익률, 기간, 금액을 구체적으로 짜볼 수 있게 예시로 든 workbook가 수록되어 막막하기만 했던 계획을 보다 구체적으로 세워볼 수 있다.

결국, 핵심은 (소비를 현명하게 줄이는 것은 기본) 월급의 상당부분을 모아 시스템자산을 만들고, 거기서 시스템수익이 나와야 부자가 될 수 있다.

시스템수익을 위해선 구체적인 방법들을 제시한다. 임대료가 나오는 부동산투자, 소액으로 쉽게 시작하는 배당주투자, 월세 받듯 받는 미국 배당주투자, 살면서 배우는 모든 콘텐츠를 활용하는 방법, P2P금융 등의 예시를 들고 있다. 물론 내용자체는 아주 기초적인 내용이며 책에서도 밝혔듯 저자 본인이 아직 공부가 안된 부분도 있고하니 결국 독자들이 각 방법들을 따로 본인이 깊게 공부해봐야 한다.

예전 설문조사에서 꿈에 대한 항목에 건물주를 뽑은 사람이 상당히 많았는데 이는 결국 일하지 않아도 자동으로 수익이 들어와 자유롭게 살고 싶은 마음일 것이다.

개인적으로 이 책에서 말한 '진짜 부자'의 의미가 너무 공감이 되었고 앞으로 나도 진짜 부자가 되기 위해 더 노력하고 싶다.