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불황의 경제학
폴 크루그먼 지음, 안진환 옮김 / 세종(세종서적) / 2009년 5월

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 경제서적은 간만에 리뷰하는 것 같다. 첫 북리뷰 였던 <평화의 경제적 결과> 이후로 처음인 것 같으니까. 진짜 오랜만이다. 그런데 재미있는 것은 전에 한 책은 케인즈가 쓴 책이고, 이번 책도 결국에는 케인즈로 돌아가라는 내용이라는 것이다. 역시 거시경제학에서 케인즈는 거인이다. 아무튼 이번에 읽은 <불황의 경제학>은 2008년 금융위기를 비롯해 90년대, 2000년대 초반의 불경기, 불황에 대한 크루그먼의 분석을 담은 책이다. <불황의 경제학>이라는 책 제목도 나쁘지 않기는 한데, 확실히 <The return of depression economics and the crisis of 2008> 이라는 영문판 원제가 더 직관적 내용을 연상시키긴 하는 것 같다. 뭐 크루그먼이 썼으니 당연히 글도 내용도 좋다. 재수 없다는 소리는 들어도 멍청하다는 소리는 안 듣는게 크루그먼 아니겠는가? 서론은 이쯤하고 본론으로 들어가보자. 

 책은 명시적으로 구분되어 있지는 않지만, 베이비시팅 모델을 소개하면서 불경기를 다룰 것을 선언하고 유효수요가 핵심이라는 힌트를 주는 ch1이 1부에 해당하고, ch2~5까지가 역사적 금융위기들의 과정과 해결과정에 대해서 서술하는 2부에 해당한다. 그리고 중간에 헤지펀드에 대한 부분과 그린스펀 까기, 그림자 금융 등에 대해서 다룬 부분이 3부에 해당할 것이고, 마지막으로 ch10에서 결국 하고 싶었던 말인 "케인즈 경제학으로 돌아가자"라는 결론 내놓으면서 끝난다. 

 1부 부분에서는 경제학에서 모델의 중요성에 대해서 역설하는 부분이 특히 인상 깊다. 크루그먼이 지적한 것처럼 우리는 '심각한 일은 심각하게 논의해야한다'라는 식의 강박관념이 있는데, 실용적인 관점에서 심각하게 논의한다고 더 좋은 해결책이 도출되는 것고 아니고 오히려 논의만 복잡하게 만든다는 점에서 크루그먼의 모델의 중요성 역설은 매우 타당하다고 생각한다. 물론 베이비시팅 모델 자체가 굉장히 좋은 모델이었다는 점도 이런 생각에 상당한 영향을 미쳤다. 그리고 구 소련 등 사회주의 경제체제의 붕괴로 자본주의가 명실상부한 중심 경제체제로 자리를 굳혔다는 것에 대한 부분도 재미있었다. 확실히 좋긴한데, 같이 부록으로 따라오는 사이클에 주의해야 한다는 생각을 하게 되었다. 아, 그리고 30년대 대공항, 70년대 스태그플레이션, 90년대 라틴아메리카 및 동아시아 금융위기 등을 뚫고 지나오면서 경제학계가 지나치게 오만했음을 꼬집는 부분도 인상적이었다. 2003년 루카스의 "핵심 문제는 해결되었습니다!" 선언은 그런 오만의 상징이 아닐까 싶다. 아, 그리고 다시 베이비시팅 모델을 언급하지 않을 수가 없는데, 이렇게 좋은 모델을 설계해서 불경기의 원인과 해결방안에 대해서 논의하는 크루그먼은 역시 천재다. 이 베이비시팅 모델은 많은 시사점을 주지만 가장 인상 깊었던 부분은 "베이비시팅 시스템의 불경기는 누군가의 도덕적 잘못에 기인한 것이 아니다"라는 부분이었다. 2008년에도 그랬고, 우리 사회에서 암약하고 있는 도덕원리주의자, 청산주의자들에게 꼭 전해주고 싶은 가르침이다. 

 2부 부분은 각종 경제/금융위기 사례를 중심으로 크루그먼의 관점과 분석이 빛난다. 라틴아메리카 사례에서 인상 깊었던 부분은, 괜히 멕시코 때문에 된서리 맞은 아르헨티나 사례다. 분명 아르헨티나도 약점이 있었으니 위기에 봉착하기는 했다. 하지만 그 약점은 그런 식의 재앙을 초래할 정도로 심각한 부분은 아니었다고 생각한다. 하지만 외부의 투자자 입장에서는 멕시코나 아르헨티나나 '라틴아메리카'라는 하나의 그룹으로 인식되면서(그룹핑 효과가 발생하면서) 대규모 신용경색이 발생하고, 이게 다시 더 큰 신뢰상실로 이어지는 위기의 되먹임 현상을 초래한다는 점이 정말 인상 깊었으며, 이 부분에서 크루그먼의 "한 국가의 외견상의 성공 따위가 금융위기로부터의 안전을 보장해주는 않는다." 라는 진술이 굉장히 크게 와닿았다. 그리고 동아시아 금융위기도 그렇고, 라틴아메리카의 금융위기도 그렇고 결국 '환율 수준' 문제가 사태를 더욱 악화시켰다는 점에서 고정환율제도의 고질적인 문제점을 아주 제대로 볼 수 있는 기회였다. 특히 이부분에서 크루그먼이 말한 것처럼 [통화정책에 대한 재량권, 환율의 안정, 자유로운 국제 비지니스] 세 가지를 한번에 잡을 수 없다는 부분이 인상 깊었다. 대를 위해 소를 희생한다고, 무슨 방법이 있겠나, 국제 무역을 포기할 수도 없고 국내 경기 조절 수단을 포기할 수도 없으니 환율 변동성을 감내하는 수 밖에, 그런 점에서 가끔 여행 다니려고 환전할 때마다 변동환율제도를 채택해야 하는 당위성은 인식하면서도 "에이씨... 고정이었으면" 싶었던 기억이 있는데 아마 다시는 안 그럴듯 싶다. (물론 브렉시트 때 엔화처럼 또 여행 직전에 폭등하면 ㅂㄷㅂㄷ 거릴 것이다.) 

 그리고 아시아 금융위기를 보면서 크루그먼이 제기하는 본질적인 2가지 물음의 답을 찾아가는 과정이 매우 유익했다. 1. 왜 위기가 그렇게 넓은 지역으로 번졌는가? 2. 왜 막지 못했는가? 최소한 여파를 줄이지도 못했는가? 라는 물음인데, 1번에 대해서는 크루그먼이 말한대로 구조적으로 자기 확인적 패닉에 취약한 특성으로 인해 불가피했다는 점은 확실히 이해했다. 여기에 추가적으로 남아메리카 사례에서 본 것과 같은 '그룹핑 효과'가 또 작용했구나 싶다. 이 경우에는 괜히 상대적으로 건전했던 말레이시아나 한국(여긴 모국 어드벤티지 적용)가 된서리 맞는 부분에서 그랬다. 그룹핑 효과를 보면서(크루그먼은 이런 용어를 쓰지는 않았다) 확실히 인간의 대응은 과잉적이고, 단기적으로 비합리적인 양태를 보인다는 점 다시한번 확인했다. 2번에 대해서는 크루그먼은 정책 실패를 원인으로 꼽는다. 당시 위기 당사자국은 워싱턴의 결정을 따를 수 밖에 없는 처지였는데(자가 극복은 어려운 상황이었으니) 당시 정책적 방향성이 시장에 신뢰를 회복하는 '신뢰 게임' 양상으로 번지면서 케인지안의 접근법인 유효수요 창출을 위한 확장이 아닌 정 반대로 급격한 긴축과 이자율 인상이라는 방식으로 대처할 수 밖에 없었다는 점이 몹시 안타깝다. 물론 당시 IMF도 선택의 여지가 없었다는 점이 문제지만, 만약 그때 케인지안식 접근법으로 대처했다면 과연 어떨까? 하는 생각을 하지 않을 수가 없다. 98년 금융위기로 한국의 잠재성장여력도 다소 타격을 입었고, 무엇보다 사회,문화적으로 그 이전과 이후가 굉장히 큰 차이를 보인다는 점 때문에 '만약에' 라는 단어가 떠오른다.  

 또 일본에 대한 부분도 인상 깊었다. 결국 일본도 할 수 있는 행동은 거의 다 해봤으나 경기가 반응을 안하고 있는 것이니(집필 당시 기준으로) 크루그먼도 결국 인플레이션을 거의 유일한 해결책으로 꼽는데, 이건 아베 정권의 경제정책과도 맥이 통하는 부분이라서 더욱 흥미롭게 읽혔다. 감정기 빼고 보면 확실히 아베 정권의 접근법은 일본으로서는 최선의 정책이 아닐까 하는 생각이 들었기 때문이다. 절약의 역설이 작용하는 열도의 땅을 과연 아베는 구원할 수 있을 것인가? 라는 궁금증이 인다. 

 3부에서는, 사실 인상 깊은 부분이 많지 않다. 더 최근에 나왔고, 더 현장에 가까이서 사태를 지켜보고 수습했던 가이트너 전 재무장관의 <스트레스 테스트>를 봤기 때문일 것이라고 생각한다. 뭐 그린스펀 까기는 08년 금융위기를 다루는 책에서는 꼭 한번씩 나오는 부분이라서 새롭지 않았다. 그나마 인상 깊었던 부분은, 1. 서브프라임 금융위기의 원흉으로 지적 받는 비은행금융시스템에 대해서 "위기시 그 파급력 때문에 구제의 대상이 될만한 대상은 사전에 규제의 대상이기도 해야한다는 크루그먼의 주장이 인상 깊었고 2. 결론부분인 '결국 다시 수요중심의 경제학, 케인지안 경제학으로' 부분이 인상 깊었다. <스트레스 테스트>를 읽으면서 갖게된 케인즈에 대한 호감이 여타 케인즈의 저작을 통해 강화되어 반쯤 케인즈의 빠가 되서 그런지 다시 케인지안의 낡은 이론에서 배우라는 부분이 와닿기도 하고 듣기도 좋았다. 

 아, 그리고 감히 크루그먼의 저작에 대해서 아쉬운 점을 몇 가지 꼽자면, 1. 데이터를 너무 적게 제공한다. 물론 크루그먼이 대중을 대상으로 집필한 책이기 때문일 것이다. 전문가를 대상으로 하는 글인 논문은 충분한 데이터를 제공할테니, 이건 약간 목적에 안 맞는 불만일 수도 있다. 하지만 내가 크루그먼 논문을 읽기에는 너무 어렵고... 대중서를 봐야하는데, 조금씩이라도 데이터를 제시해가면서 서술해줬으면 더 좋았겠다라는 독자로서의 아쉬움은 어쩔 수 없다. 물론 그럼 페이지 앞자리가 2가 아니라 5나 10일 수도 있겠다는 생각이 들긴한다. 뭐 이거 빼고는 솔직히 흠잡을 만한 곳이 없다. 뭐 흠잡을 만한 곳이 없을까 일부러 찾아가면서 읽기도 했는데... 없다. 젠장 

 앞서 리뷰했던 다른 서적에 비해서 다루는 대상 자체가 크고 넓기 때문에 읽는데 약간 부담이 될 수도 있겠지만, 역시 글 잘쓰고 머리 좋은 크루그먼의 책은 읽으면 읽을 수록 남는 장사라고 생각하기 때문에 읽기를 추천한다. 그리고 워낙 큰 그림을 다루기 때문에 부담스러운 것이지 글 자체는 평이하고 쉽다. 그리고 내가 단점으로 꼽은 데이터 제시를 적게한다는 건 사실 어떤 면에서 보면 그만큼 난이도가 쉽다는 것을 의미하기도 한다. 정말 그래프는 책을 통틀어서 2~3개 잠깐 밖에 안나오고, 그 그래프 마저도 사실 안봐도 내용 이해하는데 큰 지장 없다. 그만큼 글이 쉽게 쓰였고, 글발도 좋다. 추천한다!! 얼른 지르시라! 

과학이란 무엇인가

파인만의 과학이란 무엇인가?
리처드 파인만 지음, 정무광.정재승 옮김 / 승산 / 2008년 7월

 '과학'이라는 단어는 역설적으로 참 신비한 단어다. '과학적'이라는 말만 넣으면 합리적인 것처럼 보이고, 엄밀하고 정확한 것처럼 느껴지게 만들기 때문이다. 그만큼 요즘 '과학'이라는 말을 주변에서 찾는 것이 어렵지 않다. '과학적이지 않은 것들'을 유사'과학'이라고 부르기 까지 하니까. '과학'이라는 단어의 범람은 따로 증명할 필요가 없을 것 같다. 그만큼 많이 쓰고 있긴 한데 문득 '과학이 정확히 뭐지?' 라는 의문이 들었을 때 딱 뭐라고 설명하기 힘들다는 것을 깨닳았다. 과학의 예를 들라면 들 수 있고, 어떤 것을 의미하는지도 '느낌'은 알겠는데 딱 뭐라고 설명하려니 말문이 막히는 것이다. 그러던 차에 <과학이란 무엇인가>라는 제목은 내 흥미를 유발하기에 부족함이 없었다. 

 이 책은 저명한 물리학자 (나는 빨간색 물리학 교과서의 저자로 기억한다) 리처드 파인만의 3회에 걸쳐 이루어진 강연의 강연록이다. 각각 과학의 불확실성에 대하여, 가치의 불확실성에 대하여, 그리고 비과학적인 시대의 한복판에서 라는 부제로 이루어진 강연 3부작은 파인만 특유의 재치와 입담을 통해 '파인만이 생각하는' 과학에 대한 정의, 그리고 가치, 현대 사회에서의 과학의 역활 등에 대해서 다루고 있다. 얇은 두께와 달리 다루고 있는 내용들이 영 가벼운 것들만은 아니지만 그래도 파인만의 재치 덕분에 그리 어렵지는 않다. 

 첫 번째 강연인 과학의 불확실성에 대하여 부분에서, 파인만은 우선 과학을 1. 무엇을 발견해 내는 특별한 방법 2. 발견된 것들로부터 나오는 지식의 체계 3. 어떤 걸 발견해 냈을 때 그것으로 만들어 낼 수 있는 새로운 것들이나 그 새로운 것들을 현실에서 구현하는 것 으로 정의하고 시작한다. 즉 파인만의 정의에 따른 과학은 물리, 화학, 생물 등 자연과학뿐만 아니라 기술까지 포괄하는 개념인 것이다. 그리고 각 정의에 대해서 역순으로 설명해 가기 시작하는데, 난 개인적으로 1. 과학의 가치에 대한 부분 2. 과학의 방법론 부분이 이상적이었다. 파인만은 과학의 가치란, 새로운 것을 할 수 있는 힘 그자체로서 가치를 지닌다고 생각한다. 꼭 과학 기술을 어떤 '목적'으로 사용하고 그 '목적'이 선하고 악한 것에 따라서 가치가 좌우되는 것이 아니라 새로운 것을 할 수 있게 만들어주는 힘 그 자체로서 과학은 가치를 지닌다고 주장하는 것이다. 또한 과학자들이 과학을 탐구하는 이유 또한 설명하는데 그 이유가 아주 재미있다. "재미있기 때문"이라는 것이다. 그냥 알아가는 것 자체가 곧 즐거움이고, 즐거우니까 몰두한다는 것인데, 가장 단순하지만 명료한 이유라고 생각한다. 물론 사회적 자원을 많은 분야 중에서 과학에 투자할 때에 '과학의 가치'는 비용 편익 분석을 통해서 과학 발전이 인류에게 득이 될 것의 가치로 치환되겠지만 본질적으인 과학의 가치는 앎 그자체라는 파인만의 정의가 난 더 호감이 갔다. 

 또한 과학의 방법론에 대해 설명하는 부분도 상당히 인상적이었다. 과학은 세상이 돌아가는 원리를 발견해 내는 것인데, 이 발견으로서의 과학은 '관찰'을 통해서 이루어진다는 것이다. 결국 과학이란 관찰을 통해 세상을 작동시키는 '옳은 규칙'을 찾아내는 일이고, 과학 원리의 옮고 그름은 철저히 관찰을 통해서 판별되어야 한다는 부분이 상당히 인상 깊었다. 그리고 이런 '관찰'을 기준으로 옳고 그름을 판단하는 과학적 원리는 필연적으로 불확실성과 틀릴 가능성을 수반할 수 밖에 없다는 점도 인상 깊었는데, 예를 들어 움직이는 팽이와 가만히 있는 팽이의 질량은 같다는 것은 아주 미세한 질량의 차이를 측정할 수 없어서, 즉 질량 변화를 관찰할 수 없을 때에는 옳은 원리이지만 과학이 더욱 발전하면서 아주 미세한 차이까지 추적 관찰할 수 있게 되면서, 실제로 돌고 있는 팽이가 멈춰있는 팽이보다 아주 약간이지만 질량이 더 나가는 것을 관찰 할 수 있는 오늘날에는 더이상 옳은 원리가 아니게 된 경우를 보면 과학은 언제나 지금까지 옳았다고 해서 앞으로도 옳으란 법은 없고, 끊임없이 의심하고 검증해야만 '틀리지 않은 상태'로 존재할 수 있다는 것이다. 따라서 과학적 사고는 끊임없는 회의주의의 일환이며, 의심 가능성을 놓아서는 안된다는 것인데 이런 부분이 '과학을 가장 과학답게 만들어주는 특성'이라고 생각한다. 

 그리고 이렇게 관찰을 기준으로 판단하는 과학이기 때문에 과학의 원리는 철저하게 구체적이고 명확할 수록 흥미롭다는 이야기도 재미있었다. 예컨대, '모든 물질은 운동하려는 경향이 있다' 같은 다소 두루뭉실한 진술은 관찰하기도 어렵고 예외가 생길 가능성도 낮다. 따라서 크게 흥미있는 과학 이론은 아닌 것이다. 반면에 '태양의 중심으로부터 거리의 제곱에 반비례하는 중력의 영향 아래 행성들이 태양 주위를 돈다" 같은 구체적인 진술은 관찰을 하기도 훨씬 쉽고, 구체적이기 때문에 예외가 출현할 가능성도 높기 때문에 보다 강도높은 검증 절차를 거쳐야 한다. 이런 과정에서 더 흥미로워지고 궁극적으로 가치있는 과학 이론이 된다는 파인만의 진술이 정말 인상 깊었다. 생각해보면, 물리학에서 정말 이론으로 자리잡은 방정식이 몇 개 안된다는 것도 이런 과학적 방법론의 결과물 때문일테니 그 엄밀성과, 그런 엄밀성을 뚫고 결국 이론으로 정립된 현재의 물리학 이론에 대해서 감탄을 금할 수가 없다. 

 두 번째 강연인 가치의 불확실성에 대한 부분에서는, 중교와 과학 사이의 분쟁에 대한 파인만의 견해를 확인할 수 있다. 파인만은 무신론자다. 하지만 과학과 종교는 서로 상반되는 개념이 아니라고 생각한다. 애초에 과학은 앞에도 말했다시피 '관찰'을 기준으로 판단하는 체계이기 때문에 '과학'이 적용될 수 있는 분야는 '관찰'을 할 수 있는 분야에 한정될 수 밖에 없고, 종교는 그 범위 밖에 있다. 물론 무조건적 믿음을 요구하는 종교의 관점은 '의심의 중요성', '회의주의적 관점' 등을 주지시키는 과학의 입장에서 반감이 들 수 밖에 없으나 저명한 과학자들 중에도 종교를 가진 사람들이 있는 것을 보면 그런대로 공존은 가능할 것이라고 생각한다. (물론 그런 과학자들이 정말 무조건적인 믿음을 갖추고 있는지는 모를 일이지만) 또한 한편으로 과학은 관찰 가능한 것을 대상으로 하는 체계이기 때문에 '당위'에 대해서는 설명해 주기가 어려운데 이런 부분에 대해서 종교나 도덕 등이 일익을 담당해 줄 수 있을 것이라고 생각한다. 아인슈타인 역시 "종교가 없는 과학은 절음발이고 과학이 없는 종교는 장님이다"라는 비슷한 견해를 보였던 것을 생각해보면 확실히 이런 관점이 일리가 있다고 생각한다. 하지만 분명히 파인만은 종교 특유의 절대적 믿음, 의심 가능성을 닫아버리는 폐쇄성 등에는 반대 의사를 밝힌다. 애초에 민주주의라는 것 자체가 "우리 중에 누구도 가장 바람직한 통치의 모습을 아는 자가 없다"는 전제에서 시작된 것일 정도로 우리는 '무지'하므로 스스로의 무지함을 인식해야 하며, 절대적인 옳고 그름을 판단할 주체가 존재 할 수 없으니 철저하게 개방적으로 의심하고 토론하는 방식이 필요하다는 견해에 적극 동감한다. 

 세 번째 강연인 비과학적인 시대의 한복판에서 부분에서는, 우리 사회의 비과학적인 사례들을 보여주고 뒤에서 다시 그럼에도 불구하고 합리적이고 과학적인 모습을 간직하고 있음을 보여주는데, 이 부분은 <왜 우리는 이상한 것들을 믿는가>에서 질리도록 봐버려서 사실 큰 감흥은 없었다. 다만 철저히 열린사회를 지향하는 파인만의 관점 자체에는 나도 동감하고, 과학적 방법론을 일상 생활에도 도입함으로써 심각한 문제들을 다소 피할 수 있다는 점에서 '과학적 사고'의 필요성을 이야기하는 부분도 공감한다. 

 역시 글 잘쓰는 이공계 인사는 세상에 엄청 이롭다는 것을 책을 통해 느꼈고, '관찰을 통한 발견'이라는 키워드를 건진 것만으로도 책 한 권을 읽을 보람은 충분하다고 생각한다. 저명한 물리학자이자 재치 있는 지성인 리처드 파인만의 과학을 바라보는 관점, 사회를 바라보는 관점 등을 확인해 볼 수 있었던 점도 소득이라고 생각한다. 생각보다 책은 정말 얇다. 학교 등굣길 KTX 30분 동안 거의 다 읽었으니, 누구나 관심이 있다면 한번쯤 읽어보길 권한다.  

탑다운 투자의 입문 및 실전서

돈 좀 굴려봅시다 - 한국형 탑다운 투자전략 ㅣ 경제공부는 경제저축이다 5
홍춘욱 지음 / 스마트북스 / 2012년 6월

돈 좀 굴려봅시다 - 홍춘욱  서평 

2016.09.20. 06:40  수정  삭제

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돈 좀 굴려봅시다 작가 홍춘욱 출판 스마트북스 발매 2012.06.20. 평점 리뷰보기

 

[탑다운 투자의 입문 및 실전서] 

 드디어 나왔다. <돈 좀 굴려봅시다> 한국인 저자의 책 중에서 가장 좋아하는 책 중 한 권이다. 탑다운 투자를 하겠다면? 당연히 읽어야 할 것이고, 탑다운 투자를 안한다고 해도 읽어봐야 할 책이다. 항상 말하듯이 홍춘욱 박사님 책의 특징은 두 가지다. 1. 쉽다. 2. 데이터로 말한다. <돈 좀 굴려봅시다>는 여기에 하나만 더 추가하자. 3. 자세하다. 어떻게 보면 쉽다와 일맥상통하는 부분일 수도 있는데, 굉장히 자세하게 서술된 편이다. 이 자세함이 주는 효용에 대해서는 리뷰를 하면서 설명하겠다. 

 내가 서두에서 탑다운 투자를 하는 사람이건 하지 않는 사람이건 이 책을 읽으라고 한 것은 앞에 한 가지 전제가 깔려 있다. (원화 자산으로 투자한다면) 이라는 전제다. 탑다운으로 접근을 하던 안하던 상관 없이 원화 자산, 한국 경제는 대외변수에 매우 취약한 구조를 취하고 있기 때문에 아차하면 그냥 시장 전체가 된서리를 맞는다. 아무리 종목만 보고 투자한다지만 그래도 피할 수 있다면 된서리를 피하고 봐야하지 않을까? 따라서 원화자산으로(에) 투자하고 있다면 무조건 탑다운 접근법에 대한 이해가 필요하고 생각한다. 뭐 항상 말하듯이 이해하고 안 써먹는 것과 몰라서 못 써먹는 것은 질적으로 아주 큰 차이가 있기 떄문이다. 

 책은 크게 3가지 부분으로 구성되어 있다. 탑다운 투자의 개론서 부분, 한국의 경제상황에 대한 해설(채찍효과!), 마지막 실전 투자 기법 이렇게 세 부분으로 구성되어 있다. 

 탑다운 투자의 개론서 부분은 쉽고, 데이터로 말하며, 자세히 말한다는 이 책의 특성을 제대로 보여주고 있다. 있단 쉽다. 차근차근 하나하나 설명해주고, 어려운 개념은 다 풀어주고 있기 때문에 이해가 안갈만한 부분이 딱히 없다. 나같은 경우는 오히려 약간 지루하다 싶을 정도로 풀어서 서술되어 있는 편이다. 그리고 데이터로 말하는 특성은 여전하다. 개발도상국 투자에 대한 부분, 미국이나 선진국 생산가능 인구에 대해서 서술한 부분, 경기순환에 대한 부분, 경상수지, 인플레이션까지 전부 거의 모든 페이지에 그래프와 데이터가 존재한다. 증거 확실히 보여주면서 설득하니까 안넘어갈 재간이 없다. 그리고 자세히 설명하는 편이다. 이건 어떤 개념이나 현상을 설명하면서 그 요소요소를 전부 해체해서 설명하고 있다는 의미다. 이렇게 자세히 설명하는 것의 최대 장점은 '커스터마이징'이 가능하다는 것이다. 나같은 경우에는 탑다운 투자보다는 바텀업 투자가 더 편하기도 하고 즐겁다. 그래서 거의 항상 바텀업을 기본으로 투자한다. 그리고 개발도상국에 대한 투자도 잘 하지 않는다. 애초에 바텀업 투자를 주로 하기 때문에 인도 같은 제대로 알지도 못하는 나라의 회사에 대해서 분석할 능력도 의지도 없기 때문이다. 그래서 '커스터마이징'이 안된다면, 홍 박사님이 설명해시는 개념들이 생각보다 유용하지 않을 수도 있다. 하지만 개념과 그 개념을 구성하는 요소들이 잘게 쪼개져 단위별로 설명되어 있기 때문에 나처럼 홍 박사님의 전체적인 아이디어를 따르지 않는 투자자라 해도 필요한 부분만 취해서 써먹을 수가 있다. 예컨대 내가 탑다운 접근법에 대해서 공부하는 이유는 '된서리를 피하기' 위해서 인데, 이 된서리 피하기는 'OECD 경기선행지수' 정도만 체크해도 어느정도 대비가 가능하다. 그리고 중국의 돼지 사이클 사례나 D램 반도체 사례 등은 비슷한 예의 산업의 기업의 경쟁환경을 분석할 때 매우 유용하게 써먹을 수 있는 배경지식이 된다. 이런 식으로 커스터마이징이 된다는 점은 바텀업 투자자이면서 이 책을 애정하는 가장 큰 이유 중에 하나다. 

 그리고 자세히 말한다는 점은 바로 써먹을 수 있게 구체적으로 말한다는 의미이기도 하다. 예컨대, 빌 그로스를 비롯해 탑다운 접근법의 대가들은 인구통계학적 접근법이 중요하다는 이야기들을 많이 한다. 근데 어떻게 써먹어야 하는지는 이야기 해주지 않는다. 이거 은근히 짜증난다. 인구통계학을 써먹으라는데, 어디서 구할지도 모르겠고 어떻게 써먹는지도 모르면 완전 그림에 떡이기 때문이다. 그런데 <돈 좀 굴려봅시다.>의 경우에는 굉장히 구체적으로 서술해주고 있다. 예컨대, '출산율 3명 이상이면 투자 접어라' 라고 설명한다. 왜? 출산율 3명 이상이라는 것이 의미하는 바가 이것저것 있기 때문이다. (이건 책에서 직접 확인해보길) 그리고 이 출산율 자료를 어디서 구해야하는지 까지 따로 설명하고 있다. 개념도 설명하면서, 구체적인 기준치도 제공하고, 데이터 소스도 공개한다. 이정도면 미친듯한 구체성 아닌가? 이런 미친듯한 구체성은 책의 대부분에서 쉽게 찾아 볼 수 있는 성질이니 책을 보면서 미친듯한 구체성을 체감하길 바란다. 

 그리고 2부는 한국의 경제상황에 대한 해설 부분이다. 이 부분에서 우선 선진국의 소비가 한국의 경기변동을 초래하는지 원인과 과정 그 결과까지 자세히 다뤄주고 있다. 맨날 "한국은 대외변수에 민감하기 때문에..." 라는 말을 듣기는 하지만 이렇게 자세히 왜 민감한지 설명하는 책은 정말 드문 편이다. 대부분 자세히 설명한다고 해봐야, 한국의 수출비중이 높기 때문에... 정도로 설명하지 실제 소비 축소가 한국의 불황으로 이어지는 과정을 단계별로 설명해주는 책은 딱히 없다. 이건 <경제를 읽는 기술>의 수요사슬 부분을 한국의 상황에 맞게 적용하신 것 같은데 좀 과격하게 말하자면 경제를 읽는 기술 안 읽고 여기서 읽어도 충분하다. 뭐 어차피 우리는 우리 상황에 최적화 되어 있는 설명일 수록 좋으니 말이다. 아무튼 한국이 대외변수 민감한 이유와 그 원인인 채찍 효과에 대해서 설명하는 부분은 정말 이 책의 백미로 꼽고 싶은 부분이다. 그리고 이 채찍효과를 이용해서 주식, 외환, 원자재 시장에서의 이슈들을 설명하는데 '맥락 알고 보는 것의 중요성'을 앞서 다른 책들에서 체감해서 그런지 상당히 재미있고 이해도 빠르다. 이 이슈를 설명하는 부분들 자체도 단순히 이슈가 어떤 원리인지 설명하는 것을 넘어서 실전 팁을 다수 포함한다. 예컨대, '국제유가와 환율이 동시에 오르는 상황'에 대한 부분 등 실제로 바로 써먹을 수 있는 팁이 제공된다. 

 마지막 실전 투자기법 부분은 자산배분에 대해, 매크로 스윙에 대해, 경기 단계별 스타일 투자전력에 대해서 서술하는 부분으로 구성되어 있다. 여기서 자산 배분에 대한 부분과 경기단계별 스타일 투자전략을 개개인별로 자신의 상황에 따라서 엄청 흥미로운 부분도, 흥미가 떨어지는 부분도 있을텐데, 나 같은 경우 원화 자산과 달러화 표시 자산으로 자산을 꼭 배분해야 한다는 부분이 특히 인상 깊었다. 이런 자산 배분 방식은 갑작스러운 돌발 변수가 생겼을 때 포트폴리오 변동성을 다소 완화시켜줄 수 있는 요소라서 투자의 심리 관리 부분에서 큰 효과가 있다고 생각한다. 실제 브렉시트 당시에도 이 전략을 일부 차용해서 적용한 자산 배분으로 큰 멘탈 흔들림 없이 사태를 관망할 수 있었다. 그리고 불황기의 성장주, 호황기의 가치주에 대한 부분도 재미있었다. 통념과 반대되는 부분인데, 당연히 시장 하락하면, 저평가 되어 있는 가치주들이 더 인기를 끌어야 할텐데 왜 성장주가 더 인기를 끈다고 생각하지? 라고 생각하기 쉬운데, 가치주와 성장주 회사의 특징 그리고 경제상황이 불황 또는 호황이라는 것을 감안하고 차분히 생각해보면 당연한 결과라는 결론에 이를 수 있어서 즐거웠다. 이건 홍 박사님도 데이터로 보여주시고, 다른 몇몇 가치투자 서적들에서도 증명된 사실이다. 

 3부에서 제일 재미있었던 부분은 매크로 스윙 트레이딩이다. 미래를 예측하려는 유혹에만 빠지지 않는다면, 단순히 시장지수를 추종하는 것보다 더 낮은 위험성으로 높은 수익률을 거둘 수 있는 방식이라서 개인적으로 관심이 갔기 때문이다. 물론 실제로는 나 같은 경우에는 수익도 좋지만, 내가 분석한 기업과 동행하는 기분으로 투자하는 과정 자체가 즐겁기 때문에 매크로 스윙을 할 가능성은 높지 않지만 이런 접근법도 있다는 것을 배운다는 측면에서 매우 흥미로운 부분이었다. 

 홍박사님의 책 중에서 아마 가장 판형도 크고, 두께도 두꺼운 책 일 것 같은데, 그만큼 많은 데이터와 개념을 담고 있는 좋은 책이라고 생각한다. 솔직히 1부와 각 데이터 소스를 제공하는 것만으로도 책값은 충분히 한다고 생각하는데 이건 거기에 유용한 개념과 해설까지 더해져있으니 정말 강추하는 책이다. 그리고 한번에 휘리릭 읽는 것으로 끝내지 말고, 개념들도 확실히 이해하고 숙지하고, 데이터 소스에서 데이터도 직접 다운받아서 확인해봤으면 한다. 데이터 소스에 접속해서 데이터를 직접 다운 받아서 확인하는 순간부터 계속 현재 데이터로 갱신할 수 있게 되는 것이니까. 그냥 책의 그래프를 참고해서 결정하는 것보다 훨씬 더 유용하고 효과적으로 활용하게 될 것이라고 생각한다. 

가장 먼저 읽어야 할 피터린치의 투자서적

피터 린치의 투자 이야기 - 월가의 영웅, 피터 린치가 말하는 거의 모든 것의 투자 ㅣ 거장들의 투자법 6
피터 린치 & 존 로스차일드 지음, 고영태 옮김 / 흐름출판 / 2011년 5월

[ 가장 먼저 읽어야 할 피터 린치의 책]

 주식투자업계의 콩라인의 대표주자, 피터 린치다! (피델리티에서 인턴했으면서, 피델리티 레전드에게 콩라인이라고 하니까 좀 민망하긴 한데 어쨌든 (뭐 피델리티도 뱅가드에 비하면 콩라인)) 업계에서 가장 유명한 사람은 누가 뭐래도 버핏이고, 그 다음쯤 와야 피터 린치 이야기가 나온다. 피터 린치는 여러가지 의미에서 버핏과 다른 투자자다. 버핏은 (초기에는 그도 사모펀드 매니저였지만) 지주회사를 통해 자본을 배분하는 재벌기업 회장 같은 느낌이 강한다(느낌뿐만 아니라 실제로 그렇기도 하다). 피터 린치는 진짜 월급 받으면서 펀드 운용한 머니 매니저다. 그런 점에서 부분적으로 버핏보다 좀 더 개인 투자자에게 적합한 조언을 해줄 수도 있을 것이라고 생각한다. 그런 의미에서 피터린치의 책은 대부분 추천한다. 아니 대부분이 아니라 다 추천한다. <이기는 투자>, <월가의 영웅> 등은 정말 투자를 하는 사람이라면 한번쯤은 읽어봐야 할 고전이다. 하지만 그보다 먼저 이 책을 읽는 것을 추천한다. 

 <이기는 투자>와 <월가의 영웅>이 인상 깊었다고 하면서 <피터린치의 투자이야기>를 먼저 읽어야 한다고 추천하는 이 이율배반적인 주장은, 앞의 두 권의 책이 정말 좋은 책이긴 한데 안타깝게도 분량도, 내용도 완전 초심자가 읽기에는 벅찬 책이라는 것 때문이다. 앞의 두 권의 책은 피터 린치가 마젤란 펀드를 운영하면서 경험한 사례들을 중심으로 피터 린치의 투자 철학을 담아낸 책들이다. 그래서 최소한의 준비가 된 투자자라면 읽으면서 크게 도움이 되겠지만, 그게 아니라면 기본적인 단어라던가, 개념들 때문에 어렵게 느껴져서 금방 포기하게 되는 경향이 있는 것 같다. (내가 처음에 그랬다.) 그래서 그런 불상사를 미리 예방하고자 이 <피터린치의 투자이야기>를 먼저 읽는 것을 추천한다. 이 책은 첫 번째 특징도 두 번째 특징도 쉽고 가볍다는 것이다. 느낌이 은퇴한 아재가 자본주의에 대해서, 투자에 대해서, 기업에 대해서 썰 풀어주는 느낌이다. 막 구체적이고 직접적으로 지금 당장 도움이 되는 내용은 생각보다 없는데 - 300페이지 남짓한 분량 중에 100 페이지 넘는 분량을 통해 자본주의의 역사를 설명한 책이 구체적일리가.... - 막상 읽고 나면 투자에 대한 기초 지식(?) 배경지식이 확실히 늘어난 것을 체감할 수 있다. 이른바 '큰 그림'을 한번 훓은 느낌이다. 자본주의에 대해, 투자에 대해, 기업에 대해 아주 구체적이고 디테일하게는 모르겠지만 "대~충 이런게 중심이었고, 대~충 이런게 중요하구나, P&G/허쉬/코카콜라 같은 회사들이 이렇게 컸구나" 같은 큰 그림을 한번 보고 시작한다는 것이 별 것은 아닌 것 같지만, 모든게 막막하고 어렵게 느껴지는 초심자에게는 생각보다 큰 도움이 될 것이라고 생각한다. 

 그리고 이건 책을 집필하면서 의도한 것인지 모르겠는데, 글 자체가 굉장히 감질맛이 나게 쓰여져 있다. 자본주의의 역사도 각 주제에 대해서 짧으면 1페이지 길어도 5페이지를 안넘기고, 투자에 대해서도, 기업에 대해서도 마찬가지라서 깊게 다루고 있지가 않다. 근데 은근히 글을 잘 써서 흥미 유발은 시켜주는 편이라서, 궁금한데 책에 안 써놓으니 짜증이 나면서도 또 호기심이 생긴다. 이렇게 호기심과 흥미가 생긴 상태에서 큰 그림을 보고, 이어서 피터린치의 다른 저작 <월가의 영웅>, <이기는 투자> 따위의 보다 디테일하고 구체적인 내용을 다루는 책을 보면 쉽다고는 못하겠지만 보다 이해도 빠르고 더 재미있게 읽을 수 있을 것이다. 

 계속 초심자를 위한 책이라고 추천을 하다보니, "난 기본적인건 알고 있으니까 이건 안읽어도 되겠네?" 라고 생각할 수도 있을 것 같다. 그런데 그래도 읽는게 좋다. 앞에서 말한 소위 '큰 그림'이라는게 생각보다 접할 기회가 많지가 않다. 이 큰 그림을 다루고 있는 다른 책들은 분량 자체가 훨씬 많아서 부담스러운 경우도 많고, 어떤 좁은 주제를 중심으로 탐구하다보니 빼버리는 부분들도 많아서 적은 시간을 들여서 이렇게 한번쯤 훓어볼 수 있는 책이 생각보다 없다. 그런 점에서 처음부터 끝까지 우직하게 읽을 필요는 없겠지만, 정말 지루한 부분은 휙휙 넘기더라도 전체적으로 훓어보는 것이 기초 지식과 관점을 가다듬는데 도움이 될 것이라고 생각한다. 

 결론적으로 좋은 책이니까, 초심자는 무조건, 초심자가 아니라도 안 읽었다면 한번쯤 읽어보라고 추천하고 싶다.     

[부알못의 부동산 탐구]

뉴스테이 시대, 사야 할 집 팔아야 할 집
채상욱 지음 / 헤리티지 / 2016년 6월

 <부동산의 보이지 않는 진실>에서 언급했다시피, 나는 정말 부동산에 대해서는 아는 것이 없다. 흥미도 별로 없었고, 거래 단위 금액 자체도 크기 때문에 금융상품처럼 실제 내가 투자할 일도 적기 때문에 큰 필요성도 못 느꼈었다. 그런데 가계의 자산 대부분이 부동산으로 이루어져있는 국내 경제 여건 상 부동산 정책은 부동산 뿐만 아니라 금융시장을 비롯해 경제의 다른 부분 곳곳까지 파급력을 미치기 때문에 부동산에 대한 무지가 점점 불편하게 느껴졌고, 그래서 나름대로 좋은 책들을 찾아서 부동산을 공부하고 있다. 이번에 읽은 <뉴스테이 시대, 사야 할 집 팔아야 할 집>은 건설업종 애널리스트로 종사하고 계신 페이스북 친구 분께서 출간하신 책인데, 얼마 전에 읽은 <부동산의 보이지 않는 진실>에서 정부의 부동산 정책이 굉장히 큰 영향력을 발휘한다는 것을 확인한 후 그 "부동산 정책" 중 하나인 "기업형 임대주택"이 우리나라 부동산 시장에 어떤 영향을 미칠 지에 대해 다루고 있는 책이라서 흥미가 생겨 읽어보았다. 

 책의 구성은 1부에서 우리나라 부동산 시장의 과거와 현황에 대해서 점검하고 2부에서 뉴스테이 정책의 파급력과 그 결과에 대한 분석, 3부와 4부에서는 뉴스테이 시대에 대한 우리의 합리적인 대응이 무엇일지에 대해서 다루고 있다. 

 1부에서 인상 깊었던 부분은, 우리나라만의 독특한 주택 임대시장의 공급자 비중이다. 나도 당연히 임대 주택의 공급자는 '개인'이라고 생각하고 있었다. 그런데 저자 분은 다른 나라의 경우를 살펴보나 상식적으로 조건을 따져보나 개인이 기업보다 임대에 있어서 우월한 부분이 딱히 없음에도 불구하고, 우리나라 임대 주택 공급자의 대다수를 차지하고 있었던 과거와 현재의 모습이 결국 변화할 수 밖에 없는 '비정상적인' 부분이라는 관점에서 관련 법안이 개정 되는 등 민간 기업이 주택 임대 시장의 주류 공급자로 등장하는 등의 과정을 통해 '정상적인' 모습으로 바뀌어 나갈 것이라는 견해를 보여주고 있었다. 상식적으로 생각해봐도, 합당하고 분명 그렇게 될 것 같다.

 또한 주택보급률에 대한 올바른 이해와 인구 천 명당 주택 수가 전하는 진실 등 주택 통계를 바라볼 때 보다 합리적인 관점으로 바라볼 수 있게 된 것이 유익했던 점이다. 주택보급률의 경우 특히 주요 일간지 등에서 굉장히 자극적이고 '이상한 일'이 벌어지고 있는 것처럼, 즉 지금이 버블인 것처럼 "주택보급률 100% 돌파" 등의 타이틀로 기사를 내곤 하는 걸 봤었는데, 이치를 따지고 보니, 주택보급률 100%라는게 생각보다 별의미 없는 수치구나 싶어서 살짝 맥이 빠지기까지 한다. 아, 그리고 수요 측면에서도 '인구'가 아니라 '가구'가 중요하다는 관점도 배웠다. 생각해보니, 인간은 가구 단위로 집을 필요로 하지 인구 단위로 집을 필요로 한 것은 아니었다. 즉, 가구 형태의 변화로 같은 인구라도 가구 수가 늘어나면 당연히 주택 수요는 증가하는 것이고, 우리 인구 증가세가 둔화되었고, 10년 남짓 후 부터는 인구가 감소세가 된다고 하지만, 요즘 가구 구성의 변화 추세를 보면 오히려 가구 수는 그보다는 장기적으로 증가 추세를 보일 것을 감안하면 주택 수요는 감소가 아니라 증가를 점치는 것이 합리적이라는 것을 배웠다. 

 2부에서는, 공공임대주택의 실패와 택지 공급의 중단, 그리고 재건축 부흥 등을 다루고 있다. 공공임대주탁 문제의 경우에는 이미 언론을 통해서나 이런저런 글들을 통해 접하고 있었으니, 새로울 것이 별로 없었는데 택지 공급의 중단은 굉장히 임팩트 있는 이슈라고 생각한다. 새로 지을 땅이 공급이 안되는데, 기존 주택은 노후화되고 주택에 대한 수요는 증가한다면, 결국 답은 재건축 등 기존의 택지를 이용하는 방법 밖에 없을테니, 왜 저자가 그리 "재건축이 중요하다 재건축이!"를 외쳤는데 확 와닿았다. 그리고 기업형 임대주택 사업에 은행까지 뛰어드는 상황은, 앞으로도 상당기간 저금리 기조가 유지될 것이라는 전망이 우세한 상황에서 필연적인 사건이라는 생각이 들었다. 그리고 이런 방식으로 임대 주택의 공급자 구성이 변화될 경우에는, 다른 조건이 동일하다고 해도 임대료가 떨어지기는 힘들겠구나 라는 생각이 들었다. 아무래도 공급자 자체가 개인과 달리 어느정도 여유가 있고 장기적으로 바라볼 수 있는 기업의 임대는 개인사업자 보다 더 느긋하게 임대 조건을 고수할 수 있을테니 말이다. 다만, 저자 분은 분양이 궁극적으로 사라질 가능성이 높다는 쪽으로 점쳤으나 개인적인 생각은 약간 다르다. 만약 부동산 정책이 큰 변화없이 일관성 있게 현재 관점을 유지한다면 분양이 사라지는 결말이 나올 수도 있겠지만, 과연 차기 정권, 차차기 정권까지 일관성 있는 부동산 정책을 밀고 나갈 것인가에 대해서 약간 이견이 있기 때문이다. 물론 불확실성이 있다 정도의 의미지, 변할 것이다라고 단언할 수 있는 문제는 아니니까. 큰 의미는 없지만 말이다. 

  그리고 3부와 4부는 보다 구체적인 대응 방안에 대해서 다루고 있다. 특히 4부가 그런 편인데, 이건 당장 혹은 근미래에 주택 수요가 있는 잠재적 수요자나 부동산 투자를 염두에 두고 있는 분들이 읽어보면 굉장히 유용할만한 내용을 담고 있다. 난 3부에서 우리나라 공동주택 공급 자체가 특정시기에 몰려서 공급되는 바람에 멸실 시기가 동시에 도래할테니, 그 멸실수요 때문에 단기적 전월세 등 임대 수요가 증가할 것이라는 부분과 공인중개사에 대한 저자분의 관점이 인상 깊었다. 다만 주택을 주식처럼 투자하라는 부분에서, 비상장주식을 예로 들어주셨는데, 내가 부동산 시장에 대해서 무지해서 부동산 시장에서의 비상장시장 같은 시장이 실제로 어떤 양상인지를 몰라서 확언할 수는 없지만, 주식시장에서 비상장시장 같은 시장이라면 개인 단위의 투자자는 안건드리는 것을 추천한다. 이건 <왜 채권쟁이들이 주식으로 돈을 잘벌까?> 에서도 밝혔던 부분인데, "상장시장에서 수익 기회가 적으니 비상장시장으로 넘어가자"라는 태도는 프로가 취할 수 있는 태도이지 개인이 취할 수 있는 태도는 절대 아니라고 본다. 개인은 본질적으로 감내할 수 있는 리스크 수준이 제한적이기 때문에, 리스크가 비교적 제한되어 있는 자리에서 좋은 공이 날아올 때까지 기다리는 자세를 취해야지, 직접 좋은 공을 찾으러 가겠다는 것은 좀 위험한 뷰라고 생각한다. 

 전체적으로 나처럼 부동산에 대해서 무지한 일반인도 저자의 근거와 논리를 따라가다보면, 부동산 시장의 현황과 변화하고 있는 추세 등에 대해서 배워 볼 수 있는 좋은 책이라고 생각한다. 특히 현직 애널리스트 분이라서 글 자체가 딱딱 떨어지고 논리와 데이터가 확실하다. 애매하게 썰로 때우는 부분이 없다는 점에서 상당히 유용한 책이라고 생각한다.