[탑다운 투자의 입문 및 실전서]
드디어 나왔다. <돈 좀 굴려봅시다> 한국인 저자의 책 중에서 가장 좋아하는 책 중 한 권이다. 탑다운 투자를 하겠다면? 당연히 읽어야 할 것이고, 탑다운 투자를 안한다고 해도 읽어봐야 할 책이다. 항상 말하듯이 홍춘욱 박사님 책의 특징은 두 가지다. 1. 쉽다. 2. 데이터로 말한다. <돈 좀 굴려봅시다>는 여기에 하나만 더 추가하자. 3. 자세하다. 어떻게 보면 쉽다와 일맥상통하는 부분일 수도 있는데, 굉장히 자세하게 서술된 편이다. 이 자세함이 주는 효용에 대해서는 리뷰를 하면서 설명하겠다.
내가 서두에서 탑다운 투자를 하는 사람이건 하지 않는 사람이건 이 책을 읽으라고 한 것은 앞에 한 가지 전제가 깔려 있다. (원화 자산으로 투자한다면) 이라는 전제다. 탑다운으로 접근을 하던 안하던 상관 없이 원화 자산, 한국 경제는 대외변수에 매우 취약한 구조를 취하고 있기 때문에 아차하면 그냥 시장 전체가 된서리를 맞는다. 아무리 종목만 보고 투자한다지만 그래도 피할 수 있다면 된서리를 피하고 봐야하지 않을까? 따라서 원화자산으로(에) 투자하고 있다면 무조건 탑다운 접근법에 대한 이해가 필요하고 생각한다. 뭐 항상 말하듯이 이해하고 안 써먹는 것과 몰라서 못 써먹는 것은 질적으로 아주 큰 차이가 있기 떄문이다.
책은 크게 3가지 부분으로 구성되어 있다. 탑다운 투자의 개론서 부분, 한국의 경제상황에 대한 해설(채찍효과!), 마지막 실전 투자 기법 이렇게 세 부분으로 구성되어 있다.
탑다운 투자의 개론서 부분은 쉽고, 데이터로 말하며, 자세히 말한다는 이 책의 특성을 제대로 보여주고 있다. 있단 쉽다. 차근차근 하나하나 설명해주고, 어려운 개념은 다 풀어주고 있기 때문에 이해가 안갈만한 부분이 딱히 없다. 나같은 경우는 오히려 약간 지루하다 싶을 정도로 풀어서 서술되어 있는 편이다. 그리고 데이터로 말하는 특성은 여전하다. 개발도상국 투자에 대한 부분, 미국이나 선진국 생산가능 인구에 대해서 서술한 부분, 경기순환에 대한 부분, 경상수지, 인플레이션까지 전부 거의 모든 페이지에 그래프와 데이터가 존재한다. 증거 확실히 보여주면서 설득하니까 안넘어갈 재간이 없다. 그리고 자세히 설명하는 편이다. 이건 어떤 개념이나 현상을 설명하면서 그 요소요소를 전부 해체해서 설명하고 있다는 의미다. 이렇게 자세히 설명하는 것의 최대 장점은 '커스터마이징'이 가능하다는 것이다. 나같은 경우에는 탑다운 투자보다는 바텀업 투자가 더 편하기도 하고 즐겁다. 그래서 거의 항상 바텀업을 기본으로 투자한다. 그리고 개발도상국에 대한 투자도 잘 하지 않는다. 애초에 바텀업 투자를 주로 하기 때문에 인도 같은 제대로 알지도 못하는 나라의 회사에 대해서 분석할 능력도 의지도 없기 때문이다. 그래서 '커스터마이징'이 안된다면, 홍 박사님이 설명해시는 개념들이 생각보다 유용하지 않을 수도 있다. 하지만 개념과 그 개념을 구성하는 요소들이 잘게 쪼개져 단위별로 설명되어 있기 때문에 나처럼 홍 박사님의 전체적인 아이디어를 따르지 않는 투자자라 해도 필요한 부분만 취해서 써먹을 수가 있다. 예컨대 내가 탑다운 접근법에 대해서 공부하는 이유는 '된서리를 피하기' 위해서 인데, 이 된서리 피하기는 'OECD 경기선행지수' 정도만 체크해도 어느정도 대비가 가능하다. 그리고 중국의 돼지 사이클 사례나 D램 반도체 사례 등은 비슷한 예의 산업의 기업의 경쟁환경을 분석할 때 매우 유용하게 써먹을 수 있는 배경지식이 된다. 이런 식으로 커스터마이징이 된다는 점은 바텀업 투자자이면서 이 책을 애정하는 가장 큰 이유 중에 하나다.
그리고 자세히 말한다는 점은 바로 써먹을 수 있게 구체적으로 말한다는 의미이기도 하다. 예컨대, 빌 그로스를 비롯해 탑다운 접근법의 대가들은 인구통계학적 접근법이 중요하다는 이야기들을 많이 한다. 근데 어떻게 써먹어야 하는지는 이야기 해주지 않는다. 이거 은근히 짜증난다. 인구통계학을 써먹으라는데, 어디서 구할지도 모르겠고 어떻게 써먹는지도 모르면 완전 그림에 떡이기 때문이다. 그런데 <돈 좀 굴려봅시다.>의 경우에는 굉장히 구체적으로 서술해주고 있다. 예컨대, '출산율 3명 이상이면 투자 접어라' 라고 설명한다. 왜? 출산율 3명 이상이라는 것이 의미하는 바가 이것저것 있기 때문이다. (이건 책에서 직접 확인해보길) 그리고 이 출산율 자료를 어디서 구해야하는지 까지 따로 설명하고 있다. 개념도 설명하면서, 구체적인 기준치도 제공하고, 데이터 소스도 공개한다. 이정도면 미친듯한 구체성 아닌가? 이런 미친듯한 구체성은 책의 대부분에서 쉽게 찾아 볼 수 있는 성질이니 책을 보면서 미친듯한 구체성을 체감하길 바란다.
그리고 2부는 한국의 경제상황에 대한 해설 부분이다. 이 부분에서 우선 선진국의 소비가 한국의 경기변동을 초래하는지 원인과 과정 그 결과까지 자세히 다뤄주고 있다. 맨날 "한국은 대외변수에 민감하기 때문에..." 라는 말을 듣기는 하지만 이렇게 자세히 왜 민감한지 설명하는 책은 정말 드문 편이다. 대부분 자세히 설명한다고 해봐야, 한국의 수출비중이 높기 때문에... 정도로 설명하지 실제 소비 축소가 한국의 불황으로 이어지는 과정을 단계별로 설명해주는 책은 딱히 없다. 이건 <경제를 읽는 기술>의 수요사슬 부분을 한국의 상황에 맞게 적용하신 것 같은데 좀 과격하게 말하자면 경제를 읽는 기술 안 읽고 여기서 읽어도 충분하다. 뭐 어차피 우리는 우리 상황에 최적화 되어 있는 설명일 수록 좋으니 말이다. 아무튼 한국이 대외변수 민감한 이유와 그 원인인 채찍 효과에 대해서 설명하는 부분은 정말 이 책의 백미로 꼽고 싶은 부분이다. 그리고 이 채찍효과를 이용해서 주식, 외환, 원자재 시장에서의 이슈들을 설명하는데 '맥락 알고 보는 것의 중요성'을 앞서 다른 책들에서 체감해서 그런지 상당히 재미있고 이해도 빠르다. 이 이슈를 설명하는 부분들 자체도 단순히 이슈가 어떤 원리인지 설명하는 것을 넘어서 실전 팁을 다수 포함한다. 예컨대, '국제유가와 환율이 동시에 오르는 상황'에 대한 부분 등 실제로 바로 써먹을 수 있는 팁이 제공된다.
마지막 실전 투자기법 부분은 자산배분에 대해, 매크로 스윙에 대해, 경기 단계별 스타일 투자전력에 대해서 서술하는 부분으로 구성되어 있다. 여기서 자산 배분에 대한 부분과 경기단계별 스타일 투자전략을 개개인별로 자신의 상황에 따라서 엄청 흥미로운 부분도, 흥미가 떨어지는 부분도 있을텐데, 나 같은 경우 원화 자산과 달러화 표시 자산으로 자산을 꼭 배분해야 한다는 부분이 특히 인상 깊었다. 이런 자산 배분 방식은 갑작스러운 돌발 변수가 생겼을 때 포트폴리오 변동성을 다소 완화시켜줄 수 있는 요소라서 투자의 심리 관리 부분에서 큰 효과가 있다고 생각한다. 실제 브렉시트 당시에도 이 전략을 일부 차용해서 적용한 자산 배분으로 큰 멘탈 흔들림 없이 사태를 관망할 수 있었다. 그리고 불황기의 성장주, 호황기의 가치주에 대한 부분도 재미있었다. 통념과 반대되는 부분인데, 당연히 시장 하락하면, 저평가 되어 있는 가치주들이 더 인기를 끌어야 할텐데 왜 성장주가 더 인기를 끈다고 생각하지? 라고 생각하기 쉬운데, 가치주와 성장주 회사의 특징 그리고 경제상황이 불황 또는 호황이라는 것을 감안하고 차분히 생각해보면 당연한 결과라는 결론에 이를 수 있어서 즐거웠다. 이건 홍 박사님도 데이터로 보여주시고, 다른 몇몇 가치투자 서적들에서도 증명된 사실이다.
3부에서 제일 재미있었던 부분은 매크로 스윙 트레이딩이다. 미래를 예측하려는 유혹에만 빠지지 않는다면, 단순히 시장지수를 추종하는 것보다 더 낮은 위험성으로 높은 수익률을 거둘 수 있는 방식이라서 개인적으로 관심이 갔기 때문이다. 물론 실제로는 나 같은 경우에는 수익도 좋지만, 내가 분석한 기업과 동행하는 기분으로 투자하는 과정 자체가 즐겁기 때문에 매크로 스윙을 할 가능성은 높지 않지만 이런 접근법도 있다는 것을 배운다는 측면에서 매우 흥미로운 부분이었다.
홍박사님의 책 중에서 아마 가장 판형도 크고, 두께도 두꺼운 책 일 것 같은데, 그만큼 많은 데이터와 개념을 담고 있는 좋은 책이라고 생각한다. 솔직히 1부와 각 데이터 소스를 제공하는 것만으로도 책값은 충분히 한다고 생각하는데 이건 거기에 유용한 개념과 해설까지 더해져있으니 정말 강추하는 책이다. 그리고 한번에 휘리릭 읽는 것으로 끝내지 말고, 개념들도 확실히 이해하고 숙지하고, 데이터 소스에서 데이터도 직접 다운받아서 확인해봤으면 한다. 데이터 소스에 접속해서 데이터를 직접 다운 받아서 확인하는 순간부터 계속 현재 데이터로 갱신할 수 있게 되는 것이니까. 그냥 책의 그래프를 참고해서 결정하는 것보다 훨씬 더 유용하고 효과적으로 활용하게 될 것이라고 생각한다.