워런 버핏의 책장에서 발견한 특수상황투자 비법서

특수상황투자
모리스 실러 지음, 최형규 엮음, 심혜섭 옮김 / 오월구일 / 2022년 4월

워런 버핏, 영화 〈빅쇼트〉로 스타가 된 마이클 버리, 부실채권ㆍ부실기업 투자의 최고봉인 세스 클라만과 하워드 막스, 행동주의 투자 분야에서 성공한 빌 애크먼의 공통점은? 바로 특수상황투자를 영리하게 활용해 큰 수익을 달성하며 위대한 투자자로 성장했다는 것입니다.

네이버에 '특수상황 투자', '특수상황 전략'이라는 키워드로 검색하니 D&H라는 투자사의 기사가 많이 나옵니다.

홈페이지에 들어가니 대략적으로 특수상황 투자란 게 어떤 것인지 기초적인 내용은 알 수 있었습니다.

책 소개

이 책의 저자 모리스 실러는 1922년 월스트리트에서 애널리스트로 일을 시작했다. 당시 미국 주식시장의 잘못된 관행과 1929년의 대공황으로 인한 엄청난 시장 폭락을 지켜보았고, 이를 계기로 개인 투자자의 위험을 극도로 제한하는 특수상황투자에 뛰어들었다고 한다. 실러는 특수상황투자의 선구자로서, 최초로 다양한 특수상황의 사례를 모으고 구조화했다. 그는 실제 사례를 토대로 누구나 특수상황투자 기회를 분석하고 찾아낼 수 있는 투자 방법을 창조했으며, 그 내용을 바탕으로 1955년부터 1970년 사이에 5권의 투자서와 1편의 긴 에세이를 썼다. 실러는 첫 책을 출간하며 이렇게 말했다. “이 책에 나오는 내용을 다룬 책은 지금까지 없었다. (특수상황투자는) 내 스스로 고안한 것이다.” 이 책은 그가 출간한 5권의 투자서를 하나로 엮은 것이다.

이 책의 시작은 현대 특수상황투자를 개척한 조엘 그린블라트의 MBA 강연으로 거슬러 올라간다.

1997년, 특수상황투자에 대해 다룬 《주식시장의 보물찾기》를 출간한 후 그린블라트 역시 매번 같은 질문을 받았다. "특수상황투자가 그렇게 매력적이라면, 누구나 도전해볼 것이고, 너도나도 특수상황투자에 뛰어들면 결국 수익률이 떨어지지 않을까?" 그때마다 그린블라트는 1966년에 쓰인 한 권의 책을 들어 올리며 이렇게 말했다. "과거에 통했고, 오늘날에도 통합니다.”

그린블라트의 강연을 보고 이 오래된 책에 관심을 갖게 된 허클베리 매니지먼트의 톰 제이콥스는 고인이 된 모리스 실러의 기록을 찾기 시작했다. 톰의 오랜 노력 끝에 결국 모리스 실러의 가족과 연락이 닿았고, 생전 집필한 5권의 책을 찾았다. 1955년부터 1966년까지 나온 책들이었고 모두 특수상황투자를 다루고 있었다. 톰은 크라우드 펀딩을 통해 특수상황투자에 진심인 가치투자자와 헤지펀드 매니저들의 투자금으로 실러의 책들을 편집했고, 결국 잊혀졌던 이 책들이 수십 년 만에 다시 세상의 빛을 보게 되었다.

이 책은 3부로 나뉘어 있다. 1부는 특수상황투자를 소개하는 부분으로, 특수상황투자를 정의하고, 트레이딩 전략, 정보를 얻는 방법, 분석하는 방법 등의 요점을 정리한다. 2부는 할인된 특수상황투자를 다루며, 다양한 특수상황투자의 기회를 보여준다. 촉매가 분명한 사례들이며, 당시 생생했던 사례들을 보여준다. 3부는 개별적인 유형의 특수상황투자로, 할인된 특수상황투자와는 달리 실적이 회복되거나 사업을 전환하거나 많은 현금을 가지고 있거나 사업을 인수해 나가는 기업들을 다루고 있다. 우주나 인공위성 같이 차세대 성장산업 대해서도 이야기한다.

책 속으로_인상깊은 구절이나 새롭게 알게 된 사실

기업에서는 분할, M&A, 공개매수 같은 활동이 일어납니다. 바로 여기가 특수상황이 발생하는 지점입니다. 이런 활동 중 어떤 구조적인 이유로 또는 시장이 오해해서 가격이 잘못 매겨지는 경우가 자주 발생합니다. 자연스럽게 안전마진이 생기는 이런 기회는 회사의 내재가치가 발현되면서 투자자들이 부담하는 위험 대비 높은 수익을 주는 경우가 많습니다. 특수상황투자는 기관이라고 해서 개인보다 유리하지 않습니다. 오히려 특수상황과 같이 제도권에서 벗어난 기회들은 개인이 기관보다 구조적으로 유리할 수도 있습니다. 특히나 여러분처럼 싼 것을 찾아 탐구하고, 호기심이 많으며, 열정적으로 분석하는 사람이라면 더욱 그렇습니다.

P.7

모든 투자활동이 그렇듯 특수상황투자 또한 많은 노력이 필요합니다. 특수상황투자를 하려면 많은 시간을 들여 엄청난 양의 자료를 읽고 또 읽어야 합니다. 아무리 깊은 분석을 하고 확신을 가져도 가격은 예상대로 움직이지 않을 때가 많습니다. 어떤 경우는 변동성이 높고, 또 어떤 경우는 거래량이 없습니다. 하지만 그렇기에 특수상황은 가치투자자에게 더없이 매력적인 영역입니다. 수백만 명이 지켜보는 주식을 공부해 새로운 것을 찾아내는 것보다 말이죠.

P.12

특수상황투자는 '기업의 중요한 활동'에서 기회를 노리기 때문에 특수하다. 기업의 중요한 활동이야말로 특수상황투자의 핵심이다.// 인수, 합병, 공개매수, 분할, 청산, 자본구조의 변경, 기타 일상적인 기업의 활동과 다른 특별한 활동도에 특수상황이 있다.

P.19// P.28

특수상황투자의 특징

1. 기업의 중요한 활동이 있다.

2. 투자수익을 미리 계산할 수 있다.

3. 정보가 공개되어 있다.

4, 시장의 출렁임과 무관하다.

5. 제한된 시간 내에 끝낸다.

6, 배당이나 이자는 중요치 않다.

7. 자동으로 끝난다.

9.리스크가 적다.

P.20

특수상황투자를 위해서는 세 가지 중요한 배경지식을 알아야 한다. 첫째, 기업회계를 어느 정도 알아야 한다. 둘째, 기업의 자본구조에 대한 이해도 있어야 한다. 셋째, 절차적인 방법도 알아야 한다.

P.38

호전의 특수상황​에서는 보통 다음과 같은 특징이 있다.

1. 호전의 초기 단계에서 대개 긍정적인 잠재력이 있음에도 시장엔 별다른 변화가 없다. 인내하고 기다려라.

2. 호전을 만드는 힘과 시자으이 반응 사이에는 시차가 있다.

3. 상황변화가 멈춘 것 같고, 한계에 부딪힌 것처럼 보일 수 있다. 이런 경우, 해당 기업은 인수나 합병의 대상이 될 수 있다.

P. 294

호전의 특수상황을 찾는 가장 쉬운 방법은? 가장 결정적인 단서는 내부자의 주식매수다, 내부자의 주식매수는 증권거래위원회에 공시되며, 뉴스나 금융전문지를 통해서도 찾아볼 수 있다. 내부자란 10%이상의 주식을, 혼자서 혹은 특수관계인과 함께 소유한 자를 의미한다.

P.300

마무리

최근 턴어라운드과 어닝서프라이즈 기업에 관심이 많다보니, 호전과 관련된 특수상황에 관심이 더 갔다.

본인이 현재 관심가는 특수상황을 찾아서 집중적으로 읽어보는 것도 괜찮은 거 같다.

이 책이 단순히 고전을 번역하는 데 그치지 않아서인지 생각보다 술술 읽혀서 놀랐다. 편집자와 번역자의 공이 크다고 생각한다.

(최형규 대표가 직접 판권을 구입해 우리나라 독자들에게 잘 읽힐 수 있도록 재편집했고, 현 시대와 거리가 먼 원서의 예시를 보충하고자 〈오늘날의 사례〉를 필요한 챕터마다 덧붙이고, 또한 《주식시장을 더 이기는 마법의 멀티플》의 해설과 번역을 맡았던 심혜섭 변호사가 역자로 참여해, 번역뿐만 아니라 실제 투자자의 관점에서 우리나라에서는 어떻게 적용되는지, 국내 사례는 어떤 것이 있는지 설명을 보태면서 과거와 현재를 연계하여 이해할 수 있게 해주었다.)

이 책은 개인투자자가 기업의 특수한 상황, 자본거래에서 얻을 수 있는 투자 기회에 대한 아이디어를 제공해 준다.

나도 어떤 이벤트가 있을 때마다 다시 꺼내어 읽어볼 거 같다.

천사 전우치 : 가치투자자라면 반드시 필독해야 할 책.

악마 전우치 : 세 가지 배경지식이 없다면 조금은 어려울 수 있다.

NFT가 알고 싶다면 이책부터

NFT 초보자가 가장 알고 싶은 최다질문 TOP 50
김승주 지음 / 메이트북스 / 2022년 5월

얼마 전 읽었던 NFT책에 이어 또 NFT책을 읽었습니다. 관련책들은 연속적으로 읽었을 때 더 효과적이기 때문입니다.

다음 책을 읽을 때 시간도 줄여줍니다.

'암호화폐’, ‘메타버스’에 이은 미래 경제 키워드 NFT(non-fungible tokens, 대체 불가능 토큰)에 대한 궁금증이 증폭되고 있습니다.

하지만 제대로 NFT에 대해서 알고 있지는 못한 거 같습니다.

이 책은 암호학 최고 전문가인 저자가 NFT의 기초 원리에 대한 올바른 이해를 바탕으로 미래 가치를 정확히 예측하고, 투자 가치가 있는 좋은 비즈니스 모델을 선별할 수 있는 통찰과 혜안을 갖게 하는 데 초점을 맞추고 책을 썼다고 합니다.

복잡한 수식이나 전문용어들을 최소화하고, 다양한 예제를 통해서 블록체인이나 암호화폐에 대한 전문지식이 없어도 충분히 이해할 수 있도록 쓰여졌습니다.

구성은 크게 6개 부분으로 이루어져 있습니다 1장에서 1세대 암호화폐인 비트코인과 블록체인에 대해서 이야기해 줍니다. 2장에는 2세대인 이더리움과 3장에서는 NFT의 탄생 배경과 역사, 4장에서는 NFT의 구조와 DAO, DeFi 등에 대해서 알려줍니다. 5장에서는 NFT의 종류와 최근 기업에서 도입하고 있는 NFT프로젝트들에 대해 소개해 줍니다. 마지막 6장에서는 NFT로 돈 버는 투자 노하우에 대해서 알려줍니다.(아마 가장 관심이 많을 파트)

블록체인은 해킹이 불가능한 기술이 아니기에 그에 기반한 암호화폐나 NFT 등도 얼마든지 해킹될 수 있습니다. 혹시 암호화폐를 판매하면서 "블록체인을 이용하기 때문에 해킹에 안전하다"는 식의 얘기를 하는 사람이 있다면 사기꾼으로 생각하셔도 좋습니다.(블록체인의 4가지 특징 : 탈중앙성, 투명성, 불변성, 가용성)

P.45

블록체인에서 규칙을 변경하려면 과반수의 구성원들이 동의를 해줘야만 하는데, 규칙이 소폭으로 개정되어 별 무리 없이 구성원들의 동의를 구했다면 우리는 이를 '소프트 포크(soft fork)'라고 부릅니다. 반면 규칙이 대규모로 바뀌어 규칙 개정에 찬성하는 측과 반대하는 측이 서로 팽팽하게 맞선다면 블록체인은 쪼개지고 새로운 분파의 암호화폐가 등장하게 되는데, 우리는 이를 '하드포크(hard fork)'되었다고 얘기합니다. (중략)

비트코인은 블록당 크기를 기존 1MB에서 8MB로 늘리는 개정안으로 인해 하드포크가 발생해 '비트코인 캐시'가 갈려져 나왔고, 비트코인 캐시는 2018년 또다시 2개를 갈라져 '비트코인에스브이'가 나오게 됩니다. 이외에도 비트코인 골드, B2X 등이 있습니다.

이더리움도 더다오 컴퓨터의 프로그램 환불 기능 오류 이슈로 인해서 이더리움 클래식과 수정된 '이더리움'으로 나뉘었습니다.

p. 46~48

대체불가능토큰 또는 ERC-721 토큰이라고 불리는 NFT는 이름 뒤에 붙은 토큰이라는 단어에서도 알 수 있듯 이더리움 블록체인을 이용해 만든 암호화폐의 일종입니다. 하지만 보통의 암호화폐와는 조금 다른 성격을 갖고 있는데요. 그것은 화폐라기보다는 '등기권리증'의 특성을 갖는다는 점입니다.

P.96

모든 투자는 원금 손실을 낼 위험을 기본적으로 안고 있습니다. 이제 막 걸음마를 뗀 디파이의 경우에는 더욱 그렇습니다. 이것이 바로 우리가 암호화폐, 블록체인, NFT 등에 대해서 계속 꾸준히 공부해야 하는 이유이기도 합니다.

P.163

비트코인부터 알트코인, 블록체인까지 개념과 구조에 대해서 쉽게 설명해 주어서 처음으로 그나마 제대로 이해하였다.

또한, NFT 투자시 주의할 점과 어떻게 원본을 확인할 수 있는지, 투자 시 판단할 수 있는 사이트 등도 소개해 주기 때문에 유용했다.

이미 기본적인 것을 알고 있는 사람은 궁금한 질문만 찾아서 봐도 좋을 책이다.

천사 전우치 : 코인투자든 블록체인인든 NFT든 관심 있는 사람이라면 필독. 궁금한 부분만 찾아봐도 되어서 시간 절약도 가능.

악마 전우치 : 책의 구조문제로 50가지 질문에 대한 대답이다 보니, 끊어지는 느낌은 어쩔 수 없음.

안 하면 손해, NFT

메타버스로 가는 NFT 로드맵 - 안 하면 손해, NFT 진짜 공부를 시작할 때!
노경탁 지음 / 리치캠프 / 2022년 4월

NFT는 작년부터 이야기는 많이 들었지만, 제대로 알아보지는 않았습니다. 그런게 있구나 정도였습니다. 에어드랍이나 민팅으로 받은 NFT가 몇 배가 올랐단 이야기를 들으니 관심을 가지지 않을 수 없었습니다. 2020년 주식에 들어온 투자자들처럼요.

책 소개

​

기술적 이해, 산업 특성에 대한 이해가 필수인 가상자산 분석!

국내 최초ㆍ최고 가상자산 분야 애널리스트인 노형욱 저자가 ‘새로운 투자 기회의 땅’ NFT에 대해서 이야기해줍니다.

『메타버스로 가는 NFT 로드맵』은 다년간 인터넷 플랫폼ㆍ블록체인 부문에서 분석의 전문성을 인정받은 저자가 NFT의 특장점과 잠재력을 메타버스의 성장과 함께 관찰하고 풀이한 책이라고 합니다.

​

저자는 풍부한 통계와 사례 분석을 통해 NFT가 소유의 재미, 무한한 확장성, 투자 자산으로서의 가치를 지녔음을 설파합니다. 그리고 ERC-20, ERC-721, 지갑 등 NFT 입문자들이 어려워하는 개념의 설명은 물론, NFT를 사고파는 장터, 거래 과정의 주의할 점까지 꼼꼼하게 담겨져 있습니다.



인상 깊은 구절

미국 성인 30,870명과 영국 성인 9,170명을 대상으로 한 글로벌 소비자 연구 플랫폼 피플세이의 온라인 설문 조사에 따르면, 미국 MZ세대 중 41%, 영국 MZ세대 중 45%가 이미 NFT를 구매해봤거나, 이 시장에 참여해본 경험이 있는 것으로 나타났다.

p.58

사람들이 힘들게 일하고 퇴근한 다음 영상을 찍고 편집해야 하는 것은 비효율적이며, 내가 직장에서 열심히 일해서 근로 소득을 올리는 게 더 효율적이라고 생각했을 것이다. 그런데, 시간이 지나자 이를 시작했던 주변 동료가 몇십만 명의 구독자를 갖게 되고, 직장에서의 근로 소득보다 유튜브로 버는 수익이 더 많아지자 회사를 그만두고, 유튜버로 전향하는 사례가 생겨났다. 과거에는 직장을 포기한다는 행위 자체가 무모한 일로 받아들여졌지만, 지금은 전혀 그렇지 않다. 모두가 부러워하며, 더 많은 돈을 벌 수 있는 길을 찾아 떠난다. 메타버스도 마찬가지이다. 메타버스 공간에서는 돈 버는 방법이 무궁무진하다. 'Play to Earn', 이것이 대표적인 일례가 될 것이다. 이제는 현실에서처럼 책상에 앉아야만 일이 되는 게 아니다.

P.141~142

항간에 NFT를 한 번도 사보지 않은 사람은 있어도 1개만 산 사람은 없다는 말이 있다. 그정도로 NFT는 사람들을 바져들게 하는 매력이 있으며, NFT를 구매한 사람은 여러 개의 NFT를 갖고 있는 경우가 대부분이다.

P.143

​

NFT와 코인 등 가상자산 시장에서의 투자 시계는 기존 전통 시장과 비교했을 때 상당히 빠르게 돌아간다. 그건 24시간 언제나 시장이 열려 있고 국가의 경계도 없기 때문이기도 하지만, 이제 시장을 만들어가는 단계이기 때문이라고 볼 수도 있다. 그렇기 때문에, NFT에서 성공적인 투자를 하기 위해서는 시장의 변화를 빠르게 읽어야만 한다.(DYOR)

P.207

​

결론

NFT, DAO, P2E, PFP 등의 용어부터 NFT의 다양한 프로젝트와 종류에 대해 알 수 있었다.

NFT와 커뮤니티와의 관계, 메타버스와 월렛에 대해서 알 수 있었다.

​

Z세대라면 새로운 정보를 얻을 수 있을 거 같고

나이가 있는 세대라면 용어 등이 익숙하지 않고 나열식이라 조금 어려울 수 있지만 책이 얇으니 2회독 정도하면 될 거 같다.

​

크립토 시장 초기처럼

새로운 것에 도전해 볼때이다.

​

천사 전우치 : 왜 NFT를 시작해야 하는지 명확히 알려주는 책.

악마 전우치 : 이 분야 최고의 애널리스트지만 아무래도 NFT 전문가는 아니다보니 왜 NFT에 투자해야하는지 관점에서 보면 더 좋을 듯.

이 책은 [가치투자 연구소]카페의 서평 이벤트에 참여하여 제공받아 읽었습니다.

​

#메타버스로가는NFT로드맵
#돈이되는메타버스
#NFT로드맵
#리치캠프
#노경탁

정치경제와 지정학으로 배우는 금융투자 이야기

땅, 돈, 힘 - 정치경제와 지정학으로 배우는 금융투자 이야기
신환종 지음 / 포레스트북스 / 2022년 4월

책 제목을 봤을 때 먼저 떠오른 생각은 제러드 다이아몬드의 <총,균,쇠>였습니다.

'인류문명의 불균형은 총, 균, 쇠 때문이다'라고 이야기하는 것처럼, <땅, 돈, 힘>의 관점에서 인류 역사를 이야기한 책인가?

이 책은 코로나19사태를 전후하여 변화하고 있는 국가 간의 갈등, 국내외 정치적 혼란 등을 정치철학, 지정학과 국제정치학. 정치경제적 시각에서 서술한 책이었습니다.

​

그리고 충격적인 것은 관련 학계 전문가가 아닌 금융전문가인 신환종 센터장님이 이 책을 썼다는 사실입니다.

대한민국 최고의 위기 관리 전문가로 손꼽히는 이 책의 저자인 NH투자증권의 신환종 FICC리서치센터장님은 투자의 타이밍을 결정짓는 순간이 ‘경제 지표’가 아닌 ‘정치적 변화’에서 시작되는 경우가 많았다는 점에 착안해 ‘숫자’에서 벗어나 지정학, 정치철학, 비교경제학, 국가 분석 방법론 등 다양한 그물망을 통한 경제 분석을 하고 있습니다.

​

그 이전 책인 <인플레이션 이야기>도 상당히 흥미롭게 읽었던 터라 이번 책도 기대가 되었습니다.

목차

제 1 장 : 코로나 이후 2020년대 겪게 될 위기에 대한 고민이 중심

5가지 이벤트 리스크

제 2장 : 지정학적 패러다임의 변화, 국제정치학적 접근

국제정치철학의 다양한 이론

제 3장 : 비교정치철학, 갈등의 배경이 되는 생각의 차이

미국 VS 중국, 러시아 VS 이슬람

제 4장 : 비교정치경제학. 국가별로 정치적경제학적인 상황을 비교해 왜 어떤 국가들은 성공하고 다른 국가들은 실패하는지?

지속가능한 자본주의

제 5 장 : 글로벌 투자자들은 어떤 방식으로 투자 대상 국가를 분석하는가?

글로벌 신용평가사들의 국가 분석 방법론

제 6 장 : 국가 ESG

국가 ESG 평가

제 7.8 장 : 미중 갈등, 러시아-우크라이나 전쟁 분석

​

제 9 장 : 러-우 전쟁이 글로벌 경제에 미칠 영향과 향후 국제 정도구도의 변화 전망

세계질서에 대한 다섯 가지 시나리오

주요 내용

최근 펼쳐지고 있는 미-중 갈등과, 러시아-우크라이나 사태 등 국제 이슈에 대해 자세히 알 수 있었습니다.

그리고 투자자로서 향후 어떤 시나리오로 펼쳐질 지 같이 생각해 볼 수도 있었습니다.

미중 갈등이 2020년대 금융시장의 최대 리스크가 될 것으로 보는 이유는, 개별 정당의 문제가 아니라 미국의 글로벌 패권 유지가 달린 문제이기 때문입니다. 뭐가 되든 돈만 벌면 되는 뉴욕과 달리, 워싱턴은 수십 년간 패권을 유지할 수 있느냐가 중요한 상황입니다. 경제적으로는 2028년경 중국의 GDP 규모가 미국을 상회할 것으로 전망되고, 군사적으로는 2045년쯤엔 미국을 넘어설 가능성이 있다고 합니다. 만일 2020년대 미국이 중국의 도전을 제어하지 못하면 2030년대 이후에는 군사력은 미국이 앞서고 있지만, 경제력에서 중국이 앞서는 위험한 상황이 발생할 수 있습니다. 이러한 상황이 위험한 이유는 이럴 때 상대를 저지할 방법은 군사적 충돌뿐이기 때문입니다. 실제로 그라함 앨리슨 교수는 『예정된 전쟁』에서 열여섯 차례 패권에 대한 도전 중에서 여덟 차례가 전쟁으로 귀결됐다고 밝혔습니다. 따라서 미국으로서는 향후 10년이 중국을 평화적으로 압박할 수 있는 마지막 기회인 것입니다

P332~333

나의 의견

예전과 달리 전세계가 인터넷으로 연결되어 있고, 교통망이 발달되어 세계가 하나가 되어가고 있다.

그러나 여전히 지정학적 위치는 중요하다.

어디에 위치해 있고, 인접해 있는냐에 따라 국가의 향방이 결정된다.

러-시아 우크라이나 사태를 비롯해 최근 굵직한 국제 이슈가 많은데, 인사이트가 될 부분이 많고 너무 흥미롭게 읽었다.

팀 마샬의 <지리의 힘1,2권>과 함께 읽으면 더욱 좋을 듯


※ 이 책은 가투소 카페 서평단 이벤트에 당첨되어 증정 받아 직접 책을 읽고 솔직하게 작성된 리뷰입니다.

https://m.blog.naver.com/vims33/222722623563

[오늘의 한문장] 자본주의 생존 공략집