쉽게 알려주는 재무제표 분석 서적

재무제표 분석법 - 숫자의 진짜 의미를 읽어내는
캐런 버먼.조 나이트 지음, 이민주 옮김 / 이레미디어 / 2015년 12월

쉽지만 중요한 이야기를 해주는 책이다. 저자들은 처음부터 끝까지 시종일관 "재무지능"이라는 것의 개념, 의미, 중요성의 관점에서 서술해간다. 왜 재무/회계 부서 담당자, 투자자, 회계사가 아닌 다른 부서 담당자 등이 '재무지능'을 갖춰야하고, 그 재무지능을 바탕으로 재무제표를 왜 분석해야하는지 쉽게 이야기처럼 풀어가는 진행이 돋보였다.

사실 회계나 재무 분야 특히 재무제표 분석 분야의 책은 독창성이나 특이성이라는 것을 찾기가 쉽지 않은 분야이다. 애초에 사람들이 유용한 정보를 제공하기 위해서 큰 틀에서 정해놓은 작성 규칙이 회계이고, 그 작성된 데이터를 해석하고 재가공하는 것이 재무이니만큼 특별히 가장 무미건조하고 평범한 것이 가장 바람직하기 때문이다.

회계 담당자나 회계사가 독창성이나 천재성을 발휘하기 시작하면 대부분의 경우 그 끝이 좋지 않다. 분식회계의 粉飾이라는 단어 자체가 가루 분, 꾸밀 식이라서 예쁘게 꾸미는 것을 의미하니까. 그냥 투박하지만 우직하고 정직하게 써놓는 것이 가장 좋은 회계라고 생각한다.

그럼 관점에서 회계 분야 책이라는 것은 독창성이나 창의성 면에서 흥미로운 부분을 찾기가 쉽지 않다. 그러면 어디서 흥미로운 부분을 찾아야할까? 내가 생각하는 부분은 "얼마나 이해하기 쉽게 쓰였느냐" 이다. 정확성이나 정밀성은 그냥 K-IFRS 회계기준서를 직접 보는 것이 가장 뛰어날 것이다. 하지만 대부분의 사람들은 그걸 다 읽을 능력도, 시간도 없기 때문에 그 회계 기준서의 제2, 제3의 파생물을 통해서 회계 분야에 대한 이해를 추구한다.

이런 관점에서 이 책은 좋은 책이다. 저자가 특별히 회계 전문가나 배경지식이 충만한 사람을 대상으로 쓴 책이 아니라 "회계와 관련 없는 분야의 중간관리자" 등을 위해서 쓴 책이기 때문에 흐름 위주로, 하지만 중요한 부분은 찍어주는 방식으로 책을 서술했다. 그래서 비전문가도 충분히 따라갈 수 있는 수준이면서도 기본적인 부분을 놓치지 않은 책이기 때문에 좋은 책이라고 생각한다.

또한 이 책의 좋은 점은 "쉬운 책"이라는 것 뿐만이 아니다. 무엇보다 "왜 회계를 알아야하나"를 사례를 중심으로 설명해주기 때문에 공부 의욕을 복돋아 준다는 점에서도 유용하다고 생각한다.

물론 아쉬운 점도 있다. 우선은 US-GAAP를 사용하는 미국에서 출판된 책이기 때문에 US-GAAP를 주 대상으로 서술한 점이 다소 아쉽긴 하다. 하지만 세세한 부분이 아니라 큰 그림위주로 다루는 책이라서 크게 문제가 되는 부분은 아니라고 생각한다. 

또 번역물이기 때문에 아무래도 약간은 문맥이 어색하거나 한번에 이해가 안가는 문장들이 종종 눈에 거슬린다는 점이 좀 아쉽다. 이건 아쉽지만 그냥 한번 더 읽어보는 방법 밖에는 대안이 없어서 더욱 아쉽다.

뭐 아쉬운 점이 있긴 하지만 그럼에도 불구하고 분명 좋은 책이었고, 책을 읽는데 쓴 2~3시간이 아깝지 않은 책이었다.

아, 그리고 이 책을 통해서 관심이 생겼고, 부족한 부분이 아쉽다면, 박동흠 회계사님의 "박회계사의 재무제표 분석법"을 이어서 읽어보는 것도 좋은 독서 트리가 될 것이라고 생각한다.

경제공부를 위한 가장 좋은 안내서

유쾌한 이코노미스트의 스마트한 경제 공부
홍춘욱 지음 / 원더박스 / 2016년 5월

원래 이번 주말에 증권분석과 밸류에이션 재독할 생각이었는데, 예약 구매 해놓은 홍춘욱 박사님 신간 "유쾌한 이코노미스트의 스마트한 경제 공부"가 토요일에도 일하는 우체국 택배를 통해 배달되는 바람에 계획이 바뀌어버렸다.

홍박사님 책은 주변에서 재테크나 경제 이야기하는 사람들에게 가장 먼저 추천하는 책이 "돈 좀 굴려봅시다" 일 정도로 좋아하고 즐겨 읽는 편이다.

일단 쉽고, 메세지가 명료하면서, 내용대비 분량이 최소화되어 있다. 그래서 읽을 때 부담이 없고, 읽고 난 후에 머리에 키워드 중심으로 정리가 되어 기껏 힘들게 읽었는데 정확히 뭐가 남았는지 모르는 그 찝찝한 뒷맛이 안남는다.

이번 신간은 "훌륭한 요약을 담은 가이드북"이다.

픽션과 달리 논픽션은 이른바 "관점취하기"의 관점인 중요한 포인트가 정해져있다. 그래서 이 포인트를 제대로 잡고 책을 읽느냐 아니냐에 따라서 독서 후 남는 정보의 질이나 양이 다르다고 생각한다. 그런데 숙력된 독서가에게는 이 관점을 찾는 것이 어렵지 않지만, 덜 숙련된 독서가의 경우에는 이 관점 찾는 것이 생각보다 쉽지 않다.

특히 나는 책을 볼 때의 컨디션에 따라서 - 특히 얼른 이 책 끝내고 다음 책도 봐야하는데 라거나 이건 좀 개소리 아닌가? 라던가 하는 독서 시작 시점의 마음가짐 - 그 관점 잡기가 잘 될 때도 있고 책을 끝낼 때까지 관점이 제대로 잡히지 않을 때도 있다. 나에게는 이런 점에서 홍박사님 신간이 매우 반가웠다.

책이 인터넷 정보에 비해서 갖는 상대우위는 파편화된 정보가 아니라 어느정도 조직화된 정보라는 것이다. 위키에서 하나하나 링크 따라가면서 순서 뒤죽박죽으로 정보를 습득하는 것과 전문성 있는 저자가 서론 본론 결론 순으로 정보를 엮어서 제공해주는 책을 통해서 정보를 습득하는 것은 그 습득의 질에서 큰 차이가 난다. 그런데 보다 거시적인 관점에서 보면 그 책들도 결국에 큰 지식 체계의 한 부분에 불과하고 상대적으로 조직화되어 있을 뿐이지 결국은 파편화되어 있는 정보들이다.

결국 큰 그림을 보고 그 줄기를 따라가야하는데 그런 점에서 입문자를 위한 도서부터 심화된 부분을 원하는 독자를 위한 부분까지 차례로 맵을 잡아둔 부분이 매우 유용하다고 생각한다. 특히 수준별 구분이 기초 지식 - 주류 사상 - 반론 순으로 구분된 것도 매우 합리적이라고 생각한다. 사회과학 특히 경제학이나 금융 부분에서 항상 옳는 지식은 얼마 없고, 대부분 '항상 옳다'라고 생각할 때 위기에 빠지는 것을 생각해볼 때 적절한 반론에 대한 정보까지 제공하는 것은 전체적인 지식체계 관점에서 매우 유용한 가이드가 아닐까 싶다.

뭐, 결론은 읽어보면 책값이나 독서시간이 아까울 일 없는 양서라는 것이다. 강추!

주식투자자라면 필독

벤저민 그레이엄의 증권분석 - 제6판, 출간 75주년 특별판
벤저민 그레이엄.데이비드 도드 지음, 이건 옮김 / 리딩리더 / 2012년 5월

시험기간 내내 시험공부가 하기 싫었던 것도 있지만 보고 싶은 책 말고 봐야하는 책을 봐야한다는 점 때문에 몸서리 쳤다. 근데 막상 증권분석 읽기 시작해서는 초반에는 너무 재미있어서 페이지가 잘 넘어갔지만 중간 넘어서부터는 슬슬 진도가 느려지더니 간신히 끝을 봤다. 항상 느끼는 것이지만, 고전은 분명 좋은 책이지만 그만큼 읽기 힘든 책이긴 한 것 같다.

암튼 또 그렇게 증권분석 6판을 4번째 완독했다. 처음 읽을 때는 솔직히 지루하고 고루한 고전 한 권 꾸역꾸역 글자만 읽었다면, 두 번째 세 번째 들어서 슬슬 눈에 들어온다 싶었다. 그리고 이번에 드디어 눈에 꽂히는 문장들이 생기기 시작했다. 여전히 책을 덮으면서 뭔가 잡힐듯 하면서도, 누군가에게 "이 책은 ~한 내용이고 ~한 장점이 있고, ~한 부분이 조금 아쉽다."라고 말할 수 있을 정도는 안되니까, 여전히 내 역량에 넘치는 책인 것 같다.

이번에 증권분석을 읽으면서 느낀 점은 기본으로 돌아가는 것의 중요성이다. 사실 이전까지 그레이엄의 원저작물보다는 파생된 저작물을 바탕으로 가치투자나 그레이엄의 투자철학을 이해해가다보니 다소 어긋나게 이해했던 부분이 꽤 있었다는 것을 알게 되었다.

대표적으로 주가순자산비율 등 자산가치에 대한 그레이엄의 견해에서, 분명 그레이엄은 자산가치를 중시한 투자자이긴 하지만, 그건 당시 전반적인 분위기가 자산가치를 없는 것으로 치고 수익가치에만 초점을 맞췄기 때문에 "자산가치 수익가치 두 요소 중 수익가치만을 고려하면 상대적으로 열위일 수 밖에 없으니 자산가치도 따져봐라."의 관점이었지 다 생략하고 "다 필요 없고 유형자산 가치가 제일 중요함"의 관점은 아니었다는 것이다.

특히

" 주식이 크게 할인되어 거래되는 것은 이익이 비정상적으로 낮기 때문이다. ... 결국 자본이익률이 정상으로 회복하는 경향이 있다. ... 이는 확실히 타당한 전통 경제이론이다. 그러나 종목을 선정할 때도 이 이론이 확실하고도 신속하게 효과를 발휘하는지는 의문이다. 오늘날에 영업권이나 효율적인 조직 같은 "무형자산"도 건물이나 기계처럼 확실히 금전적 가치가 있는 현실적 자산이다." p610

에서 보이는 바와 같이 무형자산의 경제적 효용성에 대해서도 충분히 인정하고, 이것을 무시하는 것이 바람직하지 않을 수 있다는 경고까지 했다는 점을 보면 확실히 그레이엄은 유연한 투자철학을 갖고 있었던 것으로 생각된다.

또한 안전성에 대한 기준이 양적 기준이 아닌 질적기준을 바탕으로 평가해야한다는 점이 매우 놀라웠다. 흔히 가지고 있는 그레이엄에 대한 이미지라면 안전성 또한 양적기준으로 판단해야할 것 같은데, 그레이엄은 분명 안전성은 질적분석의 대상이며, 질적분석을 만족할 때 비로소 양적분석으로 들어갈 수 있다는 것을 분명히 했다.

등등 아직 완전히 정리가 되지 않아서 글은 단순하면서도 명료하게 쓰기는 어렵지만 굉장히 흥미로운 부분들이 많았다.

아, 물론 약간은 아쉬운 점들도 있었다.

우선은 벌써 80년 가까이 과거의 사례 위주이다보니, 기술적인 부분에서는 회계관행의 변화, 미국과 한국의 차이 등으로 인해서 직접 적용이 어려운 부분들이 많았다. 하지만 중요한 key idea는 분명 여전히 유효했고, 그걸 아이디어를 현실에 적용해 나가는 것은 큰 어려움이 따르는 문제가 아니기 때문에 큰 문제가 아니라고 생각한다.

오히려 대공항을 겪은 트라우마 때문에, 본능적으로 보통주에 대한 거리낌이 있는 부분이 더 아쉽긴 했다. 워낙 특수한 상황이 일반적인 상황이 되는 시대였기 때문에 그런 부분은 어쩔 수 없다고 이해가 가면서도 만약에 그레이엄이 그런 시대가 아니었다면 어떤 컨셉으로 증권분석을 집필했을 지 궁금증이 생기는건 어쩔 수 없었다.

아무튼! 

아직 소화가 안된 책이라 서평이라고 하기도 창피한 글이지만, 분명 여전히 그레이엄의 말들은 울림이 컸고, 막연히 고민하고 있었던 수많은 화두에 대한 힌트를 얻은 것 같아서 매우 유용한 독서였다고 생각한다.

물론 함부로 추천하기에는 만만한 편은 아니라서 좀 망설여지지만, 한번에 다 읽을 생각말고 사두고 1~2년에 한번씩 다시 읽어보는 책으로는 매우 좋은 기준점이 될 수 있다고 생각한다.

p.s 그리고 버핏이 그레이엄의 수제자라는건 확실히 책을 읽는 내내 느껴진다. 버핏이 작성하는 주주서한에서의 논조와 증권분석의 논조는 상당히 비슷한 부분이 많고, 심지어 일부 부분에서는 지금 그레이엄의 책을 읽고 있는 것인지 버핏의 책을 읽고 있는지 혼란스러울 정도로 닮은 부분이 많았다.

[끊임없이 의심하고 검증하라] ,[투자는 기술이 아니라 과학이다]

3개의 질문으로 주식시장을 이기다 - 당신이 믿는 모든 투자 장식을 의심하라!
켄 피셔 외 지음, 우승택 외 옮김 / 비즈니스맵 / 2008년 7월

[끊임없이 의심하고 검증하라] ,[투자는 기술이 아니라 과학이다]

켄 피셔의 3개의 질문으로 시장을 이기다는 꽤 유명한 책이다. 많은 사람들이 추천한 책이기도 하고 실제로 유익한 내용도 많았다. 다만 투자 분야 책에 대한 독서를 즐기는 편임에도 불구하고 이제야 이 책을 읽은 이유는 내가 저자가 말하는 '1부만 보고 구역질나서 중간에 접을 독자' 유형 중 하나였기 때문이다.

책 띠지에 들어간 문구 자체가 엄청 자극적이다. "워렌 버핏을 버려라"라니, 심지어 서문에서는 "웨런버핏은 보험회사 CEO고, 탁월한 머니매니저는 아니다." 라고 까지 하니 나같은 버핏빠 입장에서는 사기꾼 스럽고 불편하고 별로 보고 싶지 않은 저자이다.

하지만 항상 그렇듯 겉만보고 판단해서는 올바른 판단을 내릴 수 없었다. 서문에서부터 아니 표지의 띠지에서부터 불편했던 감정을 억누르면서 읽은 켄 피셔의 아이디어는 합리적이었고, 실용적이었다. 워렌버핏에 대한 저자의 관점에는 동의하지 않지만 책 전반에 흐르는 투자에 대한 저자의 관점은 크게 공감하며 굉장히 유효한 아이디어라고 생각한다.

이 책을 한마디로 요약하면, "어떤 이론이던 주장이던 의심하고 뒤집어보고 검증해라. 객관적으로 근거가 확실하면 그때 써 먹어라." 라고 생각한다.

P/E 에 대한 시장의 미신, 재정적자와 주식시장 관계에 대한 미신 등 투자업계에서 무비판적으로 수용되는 수 많은 논리들은 하나하나 데이터를 바탕으로 격파해버리고 "모두 아는 정보라고 맞는 정보라는 의미는 아니니까 의심하고 뒤집어서 생각해라!" 를 끝없이 주창한다. 그리고 "남들이 모르는 것을 이용해야 수익을 창출 할 수 있다" 며 의심에서 끝내지말고 그 의심에서 어떤 투자아이디어를 뽑아낼지 고민하고, 그렇게 찾아낸 투자 아이디어를 실행할 때 "혹시 내 뇌가 나를 함정에 빠뜨리는 것은 아닐지 나 스스로조차 의심해라" 라고 주장하고 있다.

당연한 소리같이 들리기도 하고 누구나 그렇게 하고 있다는 생각이 들수도 있지만 당장 재정적자와 증권시장에 대한 부분부터 그렇게 생각하지 않았던 사람들이 많았던 것을 생각해보면 당연한 소리지만, 그 당연한 것조차 지키지 않고 있었는지도 모르겠다는 생각이 들었다.

사실 이런 켄 피셔의 주장은 증권분석에서 단순한 지표가 아니라 본질에 관심을 갖으라는 그레이엄부터, 투자에 대한 생각에서 2차원적 생각을 강조하는 하워드 막스까지 수많은 구루에 의해서 주창된 투자의 근간이지만, 켄 피셔는 보다 직관적이고 효과적으로 이 근간을 되새겨 주지 않았나 싶다.

또 한 권의 좋은 책과 휴일을 보냈다.

[미각은 주관적인 영역이라고? 아니 기본은 객관적인 영역이다]

외식의 품격 - 빵에서 칵테일까지 당신이 알아야 할 외식의 모든 것
이용재 지음 / 오브제(다산북스) / 2013년 10월

[미각은 주관적인 영역이라고? 아니 기본은 객관적인 영역이다]

사람에게 먹는 것만큼 중요한 일도 없지만 먹는 것만큼 제대로 알지 못하는 부분도 없는 것 같다. 대표적으로 천연효모빵이 몸에 좋다 부터 고기 겉면을 바짝 구워서 육즙을 가둔다까지 음식에 대한 근거없는 낭설이 난무하고, 우린 그것을 당연하게 받아들인다. 그리고 단골 멘트는 "미식은 주관적인 영역이니까 존중해주세요" 이다. 저자는 그런 우리에게 " 아무리 주관적인 영역이라도 기본은 있다" 라고 말한다.

책의 도입부에서 기본을 지키지 못하는 음식에 대한 저자의 비판이 시선을 확 끌어 당겼다. 샐러드, 빵, 와인, 맥주 등 수많은 우리 주변의 음식에 대해서 저자는 본질은 지키면서 먹자, 미식에는 이해가 선행되어야 한다라고 끊임없이 주창한다. 그러면서 우리도 이정도면 "먹고 살만해졌는데 이제는 제대로 먹어야 하지 않겠느냐"라고 말하는데 먹는걸 좋아하는 성격이라서 그런지 그런 저자의 꾸짖음이 상당히 반가웠다.

뭐 각각의 음식에 대한 부분을 전부 이야기하면 그 자체로 책 한권이 될테니, 그건 간단히 줄이고, 이제는 정말 먹고 살만해진 우리들에게 '제대로' 먹을 것을 주문하는 저자의 이 책은 앞으로 내 삶의 질을 향상시키는데 큰 도움이 될 것이라고 믿어 의심치 않는다.