[서평] 워런버핏과의 점심식

워런 버핏과의 점심식사 (리커버판) - 가치투자자로 거듭나다
가이 스파이어 지음, 이건 옮김, 신진오 감수 / 이레미디어 / 2023년 12월

옥스퍼드와 하버드를 졸업한 우수한 재능의 저자가 잘못 선택한 악의 소굴(쓰레기 같은 주식을 아무것도 모르는 투자자에게 파는)에서 벗어나 진정한 가치투자자로 거듭나기 까지의 변신 과정을 아주 솔직하게 쓴 책이다.

저자는 투자를 자신의 내면을 다루는 게임이라고 보며,더 넓게는 자신의 인생을 다루는 게임이라고 본다. 나 또한 이책을 통해 투자 그 자체 뿐만 아니라 인생을 가르침등을 배울 수 있었고, 투자를 제대로 배우고 실천하면 부를 이룰수 있을 뿐만 아니라, 인간으로서도 완성이 될 수 있다는 것을 확신 하게 되었다. 워런버핏, 찰리멍거를 통해 어렴풋하게 막연하게 생각했던 것을 이책을 통해서 확신을 가지는 계기가 되었다.

저자는 우리가 환경을 바꾸는 것은 아주 어렵고, 환경이 우리를 바꾼다는 것을 악의 소굴에서 절실히 경험하고, 올바른 환경을 선택하기 위해 자기 보다 나은 사람들과 가깝게 지내고 그들을 닮아 가기로 결심한다. 그가 닮아가기로 한 롤 모델은 단도투자로 유명한 모니시 파브라이와 너무나도 유명한 워런 버핏이 있었다.

저자는 워런버핏이라면 어떻게 할까 라는 고민을 항상 하며 문제를 해결하는게 많은 도움이 되었다고 한다.

또한 저자는 금융위기를 통해서 성공투자가 단지 대박 종목 발굴에 좌우되지 않는다는 사실을 깨닫고, 온갖 부정적 영향에서 벗어나 더 효과적으로 운용할 수 있도록 물리적, 지성적, 심리적으로 최상의 환경을 조성해야 한다는 사실을 깨닫고 스위스 취리히로 사무실로 옮기고 월가의 소음에서 벗어나서 더 나은 투자가가 되기 시작한다.

이책은 내면적인 이야기나 정성적인 이야기가 많지만, 투자에 실질적으로 도움이 되는 지침도 설명하고 있다.

저자가 제시하는 투자 절차 개선

1. 주가를 자주 확인 하지 않는다. (의지력은 한정된 자원인데 주가를 지나치게 자주 확인하면 단순히 매매 충동을 참는 과정에서 소중한 의지력을 낭비하는 것을 방지 하기 위해, 또한 몇년 보유할 주식을 투자하는데 주가를 자주 확인할 필요가 없다.)

2. 누가 팔려고 애쓰는 것은 사지 않는다.

3. 경영진과 면담하지 않는다

4. 올바른 순서로 투자자료를 수집한다. (기업의 공식적인 서류를 먼저 보고 다소 주관적인 자료는 다음에 본다. 회사의 공식서류를 모두 공부한 다음에 언론 보도를 읽어 본다. 증권회사에서 발간하는 분석 보고서는 거의 읽지 않으며 신뢰하지 않는다)

5. 투자 아이디어는 사심이 없는 사람과 논의 한다.

6. 개장시간에는 절대 매매하지 않는다

7. 매수한 주식이 폭락하면 2년이상 보유한다 (사기전에 이 종목의 주가가 곧바로 반 토막이 나서 2년이상 보유하게 되어도 괜찮은지 생각해 본다)

8. 현재 보유한 종목에 대해서는 말하지 않는다.

어떻게 하면 훌륭한 투자자가 되는가 라는 질문을 가지고 이 책을 읽다보면 그냥 투자자가 되는것 뿐만 아니고 훌륭한 인생을 사는 사람이 되어가는 지혜도 배울 수 있다.

출판사로 부터 책을 제공받아 솔직하게 작성한 후기 입니다.

[서평] 더 플로

THE FLOW(더 플로) - 시대의 운명을 내다본 사람이 부를 거머쥔다
안유화 지음 / 경이로움 / 2023년 8월

"변화하는 시대적 운명의 중심에 서 있는 한국과 변화하는 시대 흐름속에서 찾는 부의 기회" 라는 부제 에서 강조하고, 책 제목에서도 알 수 있듯이 시대 흐름에 관한 책이다. 시대흐름을 파악하고 그 속에서 부를 향상시킬 수 있는 방법을 찾자는 내용이고, 저자가 생각하는 시대 흐름을 논리에게 잘 설명하고 그에 따른 실제 예도 제시하고 있다.

시대 흐름에 관한 저자의 통찰에도 많이 공감했지만, 중간 중간 나오는 투자 관련 이야기도 많이 도음이 되었다.

특히 2장에서 상당한 부분을 할애하여 설명하고 있는 ROE 에 대한 부분은, 고수를 제외한 대 다수 투자자들에게는 도움이 될 듯 하다. 나도 많이 도움이 되었다. 주위에서 많이 들어서 어렴풋하게 알고 있는 내용들에 대한 좀 더 탄탄하게 이해하게 되는 기반이 되었다.

일론 머스크를 예로 들며, "Be a risk taker" 가 되라는 설명과, 북한의 예로 들며 자본주의에 대한 대한민국 사람이 왜 투자에 대해 알아야 하는지 등을 설명하는 부분은 내게 동기 부여도 많이 주었다.

좋은 선생님이 바로 옆에서 강의 해 주듯이, 딱딱한 주제와는 달리 의외로 책도 술술 잘 읽힌다. 가독성이 좋은 책이다. 얼핏보면 쉬운 이야기 이지만, 왜 그러한지에 대한 이치를 잘 설명하고 있고, 투자 대가들의 여러 명언을 적재 적소에 배치하여 그 뜻에 담긴 함의를 배가 시켜 잘 전달해 주고 있다.

중국 전문가로서 중국에 대한 자세한 이야기도 많이 소개 하고 있다. 지금 주류의 생각과 약간 배치 될 수도 있으나, 읽다보니 저자의 논리에 차츰 따라가게 된다. 또한 시대 흐름하면 바로 떠오는는 미중 갈등관련해서도 한 챕터에서 설명하고 있어서 이 분야에 대한 이해도 높일 수 있었다. 중국과 미중갈들에 관한 이야기가 궁금하면 찾아서 펼쳐 볼 수 있는 한권의 책이라고 생각한다.

다만, 강연과 독서 클럽에 대한 이야기 에서 출발하다 보니, 처음부터 끝까지 한 호흡으로 연결되는 느낌보다는 조금조금씩 흩어진 느낌이라, 이 부분은 감안하고 읽어야 할 듯 하다. 하지만 수필같이 완전히 독립된 글 들의 모음이 아니라, 일관된 주제를 풀어나가고 있기 때문에, 잘 못느끼고 술술 읽힐 수도 있다.

시대 흐름과 주식 투자를 함에 있어서 필요한 이야기 들을 좋은 멘토가 옆에서 자세히 알려주는 느낌으로 읽을 수 있어서 좋았던 책이다.

*. 출판사에서 제공한 책을 읽고 주관적으로 작성한 서평입니다.

[서평] 돈은 빅테크로 흐른다.

돈은 빅테크로 흐른다 - 가치투자 3.0 세대를 위한 명쾌한 테크주 투자법
애덤 시셀 지음, 고영태 옮김, 홍영표 감수 / 액티브 / 2023년 7월

정통적인 가치투자자로서 성공적인 수익율을 올리던 저자가 2010 년 대 중반쯤에 자신의 투자 방식이 성과를 내지 못한다는 것을 깨닫고 테크주 투자자로 변화 하는 과정과 왜 그러해야 하는지를 기술한 책이다.

2010 년 중반 이후로 특히 미국에서는 테크주에 비중있게 투자 했느냐의 여부가 투자 성과를 좌지 우지 하고 있는 것은 맞는 듯 하다. 정통적인 가치 투자를 고집하는 것 보다는 유연하게 테크주를 공부하고 비중을 실은 투자가 성공한 편이다. 앞으로도 이 추세가 쭉 이어질 지는 장담할 수 없지만, 이 책을 쭉 따라가다 보면, 세상이 변했기 때문에 테크주에 투자해야 정당성을 확실히 이해 할 수 있을 듯 하다.

사실 이 책으로 모든 투자를 테크주 위주로 변경하는 것 보다는, 내가 강점을 가지고 있는 테크 분야에 더욱 더 비중을 실을 수 있는 확신의 깊이가 더 깊어진 것 같다. 이 책을 읽기 전 부터도 테크 성장주에 관심을 많이 가지고 있었지만, 주력 포트 폴리오가 되진 못했다. 하지만 이 책을 읽고 난 후로, 책에 기술된 방식(BMP templete, Earning power)을 따라하며 분석해 보고, 내가 투자한 종목에 대한 확신이 더 깊어졌다. 이 전에는 어렴풋이 생각한 것을 명료하게 간단한게 실무에 적용할 수 있게 이 책에서 소개 하고 있다.

워런버핏이 한 말인지 정확히 알수는 없지만, 가치투자를 접하고 바로 한번에 이해하고 그 방식으로 성공적인 투자를 하는 사람들도 있지만, 대부분의 사람들은 그러하지 못한다는 것을 본적이 있다. 이 책도 비슷할 것 같다. 테크주 투자에 대해서 이책을 읽고 바로 이해하고 성공적인 투자를 하는 사람들도 있지만, 대부분의 사람들은 그러하지 못할수 도 있을 것 같다는 생각이 들었다.

저자가 글을 아주 잘 쓰고 있어서, 술술 읽히는 느낌이다. 손 꼽히게 잘 읽혀지는 책인 것 같다.

역사의 맥락들을 짚어가며 왜 가치투자가 1.0, 2.0,3.0 으로 구분이 되고, 왜 그 시대에 에는 그 시대에 맞는 가치 투자 방법이 성공적이 였는지 잘 설명하고 있다. 깨알같은 투자의 역사도 많이 소개 되어 있어서 지루하지 않고 방해받지 않고, 저자의 주장에 따라 가게 된다.

테크주에 대해 관심이 있고 투자를 하고 있지만, 확신이 부족했던 투자자들에게 가장 유익한 책이 아닐까 한다.

핵심

- 세상은 변했다.

- 현재의 회계처리 기준은 구경제 기업에 유리하고, 신경제 기업에게는 불리하다. 현재의 왜곡된 기준으로 이익추정을 하지 말고, 신경제 기업에 맞는 기준으로 이익 추정을 하자. (구경제의 자산(투자)은 감가상각이 장기간에 걸쳐서 인식되고 신경제의 투자는 (마케팅, 제품개발등) 즉각 인식해야 함-->이익 왜곡)

- 책에서 소개하는 BMP (비지니스 품질,경영진의 자질, 시장가격) templete, Earning power (이익 추정) tool 로 투자 대상을 추려보자

서평이벤트로 도서를 읽고 쓴 솔직한 서평입니다.

딥밸류 서평

딥 밸류 - 초저평가주 투자법
토비아스 칼라일 지음, 김인정 옮김 / 이레미디어 / 2021년 12월

딥 밸류

토비야스 칼라일 지음 / 김인정 옮김

딥 밸류 주식에 투자하면 어떤 성과가 나타나는지, 왜 그런성과가 나타나는지를 아주 자세하게 설명한 책이다. 수많은 Back Data 와 투자 구루들의 설명을 곁들여 설득력을 한층 높인 책이다. 이 책을 따라하여 딥 밸류 주식에 투자하면 좋은 성과를 이룰것이지만, 책에서도 강조하듯이 이러한 투자는 직관에 반하는 것이라서 확신이 생기지 않으면 많은 사람이 따라하기 쉽지 않을 것이다.

사실 나도 이 책을 읽는 동안에 계속 의심이 들었다. 보잘 것 없고 정체된 이익의 회사가 어떻게 훌륭한 수익율을 가져다 줄 수 있단 말인가? 이익이 성장하고 인기있는 회사에 투자해야 높은 수익율을 가져다 주는 것이 아닌가? 하는 의심을 하면서 책을 읽었다. 어떻게 이런 일이 가능하지 라는 의심을 품으면서 읽어가다 보면 평균회귀, 행동주의 라는 이유로 훌륭한 성과가 가능하다는 것을 이해하고 확신하게 된다.

투자의 성과는 확신의 정도에서 많은 차이가 난다고 생각한다. 어렴풋하게 머리속으로 이해하고 투자 하는 것이랑, 뼈속깊이 체감하여 확신을 가지고 하는 투자랑은 많은 차이가 있다고 생각한다. 이 책은 왜 딥 밸류 주식에 투자하면 훌륭한 성과가 나타나는지를 독자가 확신을 가질 수 있도록 많은 정량적인 Back Data와 정성적인 구루들의 설명을 곁들여 아주 충분하게 설명을 잘 하고 있다. 이 책을 곱씹어 읽고 딥 밸류주식에 확신을 갖는 투자자가 된다면 훌륭한 투자 성과를 이룰 수 있을 것이다.

이 책을 관통하는 키워드는 평균회귀와 행동주의다. 딥 밸류 주식이 아주 훌륭한 성과가 나는 근본 적인 이유로 이 두가지를 들고 있다.

이익이 감소하고 크게 저평가 되어 있는 회사는 평균회귀가 작동하여 큰 수익을 제공하지만, 이익이 크게 증가하는 회사는 몰려드는 경쟁자들로 인해 높은 이익을 잠식당하는 평균회귀가 작동하여 큰 수익을 제공하지 못한다. 또한 딥밸류 회사에는 행동주의 투자자들이 가세하여 회사의 내재가치에 도달하게끔 여러가지 방법을 동원하므로 큰 수익을 제공한다.

딥밸류 주식의 반대편에 있는 투자가 워런버핏식의 투자일 것이다. 경제적 해자가 강력하여 평균회귀가 작동하지 않고 계속 성장하는 회사에 투자하는 것이다. 하지만 이러한 회사는 아주 드물거니와, 버핏처럼 비범하지 못한 거의 대다수의 투자자가 쉽게 따라 할 수 없는 투자법인듯 하다.

버핏식의 투자법이 어찌보면 직관적으로 볼때 투자스러운, 투자와 유사하게 비쳐지는 투자법이 아닌가 한다. 그래서 많은 사람들이 경제적 해자가 있는지, 이익이 얼마가 강력한지, 이익성장이 얼마나 나타날지에 몰두하여 투자 할 회사를 고르고 있을 것이다.

하지만, 버핏의 통찰력을 가지기 전까지는 훌륭한 성과를 거두기 힘들 듯 하다. 나를 포함한 대 다수의 일반 투자자들에게는 이 책에서 강조하는 딥 밸류 주식에 투자하는 게 더 나은 대안인 듯 하다. 평균 회귀를 무력화하는 경제적 해자를 찾을 수 있는 버핏과 벙거의 통찰력을 갖지 못하는 대 다수 투자자에게 필요한 책이 아닐까 한다.

책을 보며 기억에 남는 구절들을 기록해 본다.

- 분명한 원인이 무엇이든 간에 가격과 가치 사이의 할인 폭이 좁아지는 것은 평균회귀 현상이다. 이것이 딥 밸류 투자의 근본 원리이다.

- 1976 년 벤자민 그레이엄이 사망하기 몇달전 파이낸셜 애널리스트 저널과 했던 인터뷰를 옮긴 기사였는데, 인터뷰에서 그레이엄은 "나는 뛰어난 가치투자 기회를 찾기 위한 정교한 분석에 더 이상 매달리지 않습니다. 몇가지 기법과 간단한 원칙만 있으면 충분합니다."

- 버핏의 전략의 핵심은 기업이 평균으로 회귀하지 않고 뛰어난 ROIC를 지속적으로 달성한다는 데 베팅하는것이다.

- 운은 우연적이고 무작위적이며 산발적이고 그 영향은 오로지 단기에 그친다. 장기적으로 보면 운의 역할은 줄어들고 실력의 영향이 더욱 뚜렷해진다.

- 시장과 국가에 대한 투자의 수익을 결정하는 것은 경제 성장이 아닌 밸류에이션이다.

- 라코니쇼크 등은 순진한 외삽추론의 본질에 대해, 투자자들이 과거 성장과 결부시켜 미래 성장을 기대하기 때문에 인기주를 지나치게 낙관적으로 전망하고, 마찬가지 이유로 가치주를 지나치게 비관적으로 전망한다는 개념으로 설명한다.

- 의장 : "한 가지 질문만 더 하고 마치겠습니다. 어떤 특수한 상황에서 결정을 내린다고 합시다. 예를 들어 30 달러 가치가 있는 주식을 10 달러에 살 수 있고 그래서 그걸 샀다고 합시다. 하지만 그 주식이 30 달러 가차가 있다고 많은 사람이 판단하기 전까지 그 가치를실현할 수 없습니다. 그러면 어떤 과정을 거칩니까? 광고를 한다거나, 아니면 다른 방법이 있습니까?

벤저민 그레이엄 : 그 점이 바로 우리 사업의 미스터리 중의 하나이고 다른 사람들 처럼 제게도 풀리지 않는 문제 입니다. 제 경험으로 볼 때 시장은 결국 어떤식으로든 그 가치가 실현 됩니다.

- 그레이엄이 작은 포지션을 여럿취해 투자를 분산한 반면 버핏은 최선의 전략 하나에 집중했다.

- 기업이 평균회귀에 저항하고 정상 이상의 ROIC 를 지속할 수 있는지 여부는 경쟁우위에 달려 있다.

- 지속가능한 높은 ROIC 를 기록하는 기업의 경우, 모부신은 그처럼 지속가능한 수익율 이면에 어떤 요인이 있었는지 사전에 파악할 수 없었다. 즉, 어떤 기업이 높은 ROIC 를 유지하고, 어떤기업이 평균으로 회귀할지 예측이 불가능했던 것이다.

서평 이벤트에 당첨되어 기록한 서평 입니다.