간단하지만 많은 통찰을 담고 있는 독특한 역발상 투자

데이비드 드레먼의 역발상 투자 - 대중에 역행하여 시장을 이긴 드레먼의 투자전략
데이비드 드레먼 지음, 이건.김홍식 옮김 / 흐름출판 / 2009년 6월

600페이지 가량 된 책이지만 지루함없이 빠져들어 읽은 책이다.

역자서문에 밝히고 있지만 버튼 맬키엘의 <시장 변화를 이기는 투자>와 함께 읽으면 좋다. 쌍벽을 이룬다고 할 수 있다.

두 저자는 기술적 분석(차트분석), 기본적 분석(펀더멘탈 분석)을 무참히 난도질 한다.

그래서 내린 결론은, 맬키엘은 효율적 시장가설(EMH)을 받아들이며 인덱스 투자와 포트폴리오 이론에 따른 자산배분으로 간다.

드레먼은 EMH마저도 배격하고 자신의 투자방법으로 간다.

그것이 소위 '역발상 투자 전략'이다.

단순히 역사적으로 저 PER주를 사면 수익률이 좋다는 식의 역발상은 아니고,

시장의 과잉반응을 이용한 역발상이다. 군중들이 일관되게 저지르는 오류를 이용하는 역발상 투자이다.

군중들은 낙관적인때 더 낙관하고, 비관적일때 더 비관한다.

그래서 각광받던 고PER주들이 부정적 어닝 서프라이즈가 나오면 시장 수익률을 밑돌고,

시장의 관심밖에 있던 저PER주 들은 긍정적 어닝 서프라이즈가 나오면 시장 수익률을 상회한다.

반대로, 고PER주에 긍정적 어닝 서프라이즈 또는 저PER주에 부정적 어닝 서프라이즈들은 기존 믿음에 대응하는 것이기 때문에 큰 영향을 미치지 못한다.

그냥 그렇게 단순한 사실 하나만으로 시장을 이길 수 있다는 것이 저자의 주된 논리다.

그 외에도 주목해서 되새겨야할 부분들이 많다.

첫째로, 저PER주들에서 종목을 고를때 재무비율로 안정된 기업을 고른다는 점. 

둘째로, 해외주식에 대한 역발상 투자에는 부정적인 편이다. 역사적으로 s&p보다 수익률이 못하고 유동성이 심하게 부족하다. 환리스크.

셋째로, 시장 공황시 역발상 투자이다. 

위기시 역발상투자에는 심리적 장벽이 굉장히 높다는 점을 언급하면서도 좋은 방법으로 선별해서 투자시 수익률이 높다는 점을 언급한다.

예를 들어, 90년초 은행 위기시 PBR 0.4에 은행주를 구입할 수 있었다.

다만 그때에도 은행섹터 비중은 25%내외, 각 종목은 2% 비중으로 분산투자하고 재무비율이 건전한 은행주만 매수. 그럼에도 불구하고 몇몇 은행은 매수 후 25%정도 빠지기도 해서 저자 자신도 겁이 나기도 했다고 ㅎㅎ

네번째로, 인플레이션과 세금을 강조하며 무위험자산이라고 일컬어지는 미국 국채가 더이상 '무위험'자산이 아니라고 강조한다.

투자 시계가 3년, 5년, 20년이 되는 경우 인플레가 가치를 심하게 훼손한다는 것이다. 그러면서 주식의 장기적 성과가 채권과 비교했을때 월등하다는 점을 강조한다. 5년 이상 묵혀둘 돈이면 포트폴리오 안에 반드시 주식을 포함해야 한다는 것이다.

다섯번째로, 마지막 심리와 시장 챕터도 매우 흥미로운데.. 행동경제학에 나오는 얘기들일 수도 있지만 드레먼의 시각으로 나오는 얘기들이 흥미롭다. 

왜 시장에는 항상 거품이 발생하나? 군중행동은 어디에서 오는가? 대중들은 이미지로 사고하고, 사회적 실재가 부재할 시 대중은 서로서로를 레퍼런스로 삼아 다른 사람의 판단에 의지하기 때문이다.

책 표지를 보면 저자 사진이 나오는데, 꼬장꼬장할 할아버지 느낌이다. 기존 이론 및 투자 통념에 대해 날선 비판을 하고 있으며, 하나하나 다 따져서 미신을 타파 할 것을 주장한다. EMH를 고집하는 학계는 사이비 종교 운운하며 강력하게 비판한다.

투자에 대해 관심있다면 앞서 언급한 <시장 변화를 이기는 투자>와 함께 읽어볼만한 좋은 책이다. 여기저기서 주워다 쓴 책이 아니고 자신의 목소리를 담고 있는 책.

개인투자자에게 있어 '수학의 정석'과 같은 책

시장 변화를 이기는 투자
버튼 G. 맬킬 지음, 이건.김홍식 옮김 / 국일증권경제연구소 / 2009년 1월

고등학교때 이과였는데, 수학은 수학의 정석만 공부했었다. 

대신 책이 너덜너덜해질정도로 여러번 봤는데, 개인투자자에게 있어 이 책이 바로 수학의 정석과 같지 않을까 싶다.

그만큼 투자의 정석이라고 불러도 좋을만한 유익한 내용들로 가득 차 있다.

꽤 두꺼워 보이는 이 책의 내용은 간단하다.

"기술적 분석, 기본적 분석을 믿지말고 포트폴리오 이론에 따라 투자하되, 개인의 위험성향, 나이와 재무상황에 따라 예금과 인덱스펀드에 분산투자 & 장기투자하라" 이다. 

CFA(국제재무분석사) 프로그램의 철학과도 일맥상통하는데, 개인 재무관리에 있어서 학문적으로 정립되어 있는 가장 신뢰도 높은 방법이 아닐까 생각한다.

저자가 이런 주장을 하는 근거는 다름 아닌 "시장의 효율성"에 대한 믿음 때문이다.

시장 효율성은 시장이 모든 정보를 즉각적으로 반영하므로 시장 참여자들은 장기적으로 시장을 초과하는 수익률을 얻을 수 없다는 이론이다.

트레이더와 펀드메니저들은 시장을 이기기 위해 기술적 분석(차트분석), 기본적 분석(펀더멘털 분석 또는 밸류에이션)을 하는데, 그 두가지 tool을 완전 박살내버린다. 

시장에 대한 온갖 미신과 편견을 타파하고자 하고 있으며, 뒷부분에는 무척 현실적이고 실용적인 조언과 개인 재무설계도 다루고 있다.

투자를 위한 절약과 저축을 강조하는 부분도 눈길을 끈다.

이 책은 미국에서 10판까지 나오며 장기 베스트&스테디 셀러이다. 이정도면 고전이라고 할 만하다.

이런 책이 많이 읽힐 정도면 성숙한 투자문화가 정착되었다고 할 것이다. 부럽다.

다만, 한국의 독자 입장에서 생각해보자면...

한국 시장과 같은 이머징 마켓 소국의 시장도 분산투자, 장기투자를 하기에 충분한 효율적 시장인지 궁금하다.

초과수익을 낼 기회는 사모펀드 내지 부동산 같은 다소 효율성이 떨어지는 시장에서 큰 게 아닌가 그런 생각도 해본다.

어쨌든, 투자에 관한한 초반에 봐야할 명저이고, 믿고보는 번역자인 이건 선생님이 번역을 맡으셨기 때문에 아무 어려움없이 잘 읽힌다. 

저자가 간간히 유머도 섞고 직설적인 화법을 구사하기 때문에 아무런 배경지식이 없어도 읽는데 어려움이 없다.

15세기 세계와 주변국과의 관계속에서의 조선 건국

민음 한국사 : 15세기, 조선의 때 이른 절정 - 조선 1 ㅣ 민음 한국사 1
문중양 외 지음, 문사철 엮음 / 민음사 / 2014년 1월

거창하게 출발하는 민음 출판사의 한국사 시리즈 첫번째는 조선 15세기부터 시작한다.

이책의 장점은 15세기 세계의 정치적, 문화적 상황과 조선의 관계, 

주변국(중국,일본,여진족 등)과의 관계에 많은 신경을 쓰고 있다는 점이다.

대부분의 역사책들이 조선 내부의 상황에 더 주목했는데, 

여기서는 조선이 세계적으로 어떤 맥락에 있었는지 좀더 구체적으로 파악된다.

좋은 시각자료들을 많이 보여주는 것도 장점이다.

세계 지도나 문화(악기, 과학기술 등) 등을 다루었을때 그 효과가 극대화 된다.

한가지 흠이라고 한다면 좋은 종이에 올컬러다 보니 값이 다소 부담스럽다는 점 -_-;;

그래도 어려운 출판환경 속에서 이런 책이 무려 시리즈 물로 나온다는 점이 참 대단하다.

독서인구가 많이 늘어나야 할텐데, 인터넷과 스마트폰 덕분이 줄어들고 있으니 좋은 책을 보는게 어렵지 않을까 싶어 아쉽다.

원자재를 알면 확실히 도움이 된다...

원자재를 알면 글로벌 경제가 보인다
이석진 지음 / 한국금융연수원 / 2012년 10월

국내에 있는 몇 권 안되는 원자재 관련 책이다.

저자도 국내 증권사 애널리스트 중에서 거의 유일하게 원자재 분석 애널리스트 아닌가 싶다.

우리 경제에 많은 영향을 끼치지만 그만큼 소홀히 다루어지고 있는데, 이 책이 있어 그나마 위안이 된다.

원자재 고유의 특성, 수요공급 구조, 가격을 움직이는 요인, 투자자산으로서의 원자재, 경기와의 관련성 등 원자재에 대한 여러 분야를 다루고 있어, 이 책을 읽으면 경제를 보는 시야가 넓어지게 된다.

아쉬운 점은 너무 시의성있는 주제를 다룬 것이다. 이를테면 유럽 재정위기 같은것이다. 몇년이 지나서 읽어보면 오히려 outdated되었다는 느낌이 든다.

그래도 원자재 전부를 보는 입문서로서는 손색이 없는 책이다.

미래를 알기 위해 과거와 현재를 다각도로 분석하다.

중국이 세계를 지배하면 - 패권국가 중국은 천하를 어떻게 바꿀 것인가?
마틴 자크 지음, 안세민 옮김 / 부키 / 2010년 9월

중국이 세계를 지배하면 어떻게 세상이 바뀔까? 라는 물음에 답하기 위해

과거와 현재를 다각도로, 심층적으로 분석하고 있다.

중국이 세계를 지배하면? 이라는 챕터는 마지막에 적은 분량의 결론이 된다.

꽤 과거에서 부터 시작해서 여러가지 측면을 분석한다.

근대의 부상, 왜 서양에서 근대가 성공했는지?, 중국은 왜 19세기 서양에게 치욕을 당했나, 경쟁하는 미래의 근대

중국의 대외개방, 중국의 경제, 중국의 문명국가로서의 특징, 중화사상 특징(유교, 인종주의, 화교 등), 

동아시아내 중국의 지위와 역학관계, 중국의 대미, 대일, 대아프리카 관계 등을 다루고 있다.

저자는 영국 사람인데, 주류 경제학보다는 대안적 입장에 있는 사람이다.

흔히 서양인들에게서 찾아볼 수 있는 서구 우월주의를 찾아볼 수 없고 되려 친중국(?)적인 시각이 배어있다.

사용하는 단어나 인용구들을 보면 동양 문화와 문명에 조예가 깊은 사람임을 알 수 있다.

그런 사람이 수많은 참고자료를 결합해서 만든 책이라 다방면에서 많은 정보를 얻을 수 있는 책이다.