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100배 주식 불변의 법칙 - 제대로 사서 독하게 버텨라
토머스 펠프스 지음, 김인정 옮김 / 에프엔미디어 / 2024년 7월
평점 :
1. 책 제목: 100배 주식 불변의 법칙 부제: 제대로 사서 독하게 버텨라. (원제: 100 to 1 in the Stock Market: A Distinguished Security Analyst Tells How to Make More of Your Investment Opportunities)
2. 책 저자: 토마스 펠프스(Thomas Phelps 1902-1992) 주요저서: 100배 주식 불변의 법칙. 월스트리트 저널, 배런즈에서 기자 및 편집장, 듀폰, 소코니모빌오일(엑손 모빌의 전신) 등에서 애널리스트, 및 재정담당 임원.
3. 1972년 미국에서 출판 되었던 책으로 2015년 복간. 한국 에프앤미디어에서 2024년 발간
4. 인상에 남는 부분
1972년에 처음 출판되었던 책이다. 빠르게 변화하는 투자의 세계에서 보면 50년이라는 시간은 영원과도 흡사한 시간 단위다. 따라서
고전을 읽노라면 늘 마주하게 되는 ”여기서 하는 이야기가 지금도 통하나요?“라는 질문을 마주칠 수 밖에 없다. 내가 내린 결론은 ”통한다.“였다.
처음 에프앤미디어에서 제공 받은 종이책을 읽다가, 곰곰하게 읽고 줄을 치고 중요하게 발췌해야 할 부분이 너무 많다는 것을 알게 됐다. 결국 ’리디북스‘에서 이북을 구매하고 마음껏 하이라이트를 치면서 읽었다.
- 너무 많은 것을 바라는 사람은 오히려 드물다.
적게 요구하면 적게 얻는다. 많이 요구하면 많이 얻는다. 그러나 너무 많이 요구하면 아무것도 얻지 못한다. 하지만 인간의 욕심은 이상한 데가 있어서 대부분의 인간은 당나귀 한 마리를 바라는 실수를 범한다. 투자에서도 마찬가지다. 사람들 대부분은 주식시장에 투자해서 단기간에 소액을 벌려고 하거나 예금 이자 4~5%에 만족한다.
- “나는 절대로 팔지 않았습니다.”
어떻게 이만한 재산을 일구셨습니까?’에 대한 그의 대답이었다. 물론 현명하게 판단했거나 운이 좋았던 덕분에, 팔아야 할 것을 애초에 사지 않은 것도 이유일 것이다.
- 빠르게 성장하는 기업
1. 작다.(큰 규모는 큰 성장에 방해가 된다.)
2. 상대적으로 알려지지 않았다. (인기 성장주는 그 대가를 너무 일찍부터 오랫동안 지불해야 하는 경우가 많다.)
3. 핵심 기능을 이전보다 더욱 싼 값에 능숙하고 빠르게 수행하는 제품을 보유하고 있거나, 장기적으로 매출이 크게 증가하리라고 예상되는 새로운 서비스를 제공한다.
4. 경영진이 강하고 진취적이며 연구하는 마인드를 가진다.
‘전문 투자자들이 좋아하지만 확신하지는 못하는’ 종목을 찾아 5만개의 기업 중에서 50개 종목으로 범위를 좁힐 수 있었다. 목표는 큰돈을 버는 것이었다. 따라서 세 기업으로 타켓을 좁혀 ceo를 직접 만났다. 그리고 한 곳의 주식을 샀다.
- 말하는 사람이 누구인지가 중요하다.
1. 가장 크게 수익이 난 주식이더라도 기업의 실적이 계속 성장하고 있다면 팔지 않는다.
2. 내가 행동에 나서도록 매일같이 설득하는 것은 내 이익과 정반대의 이해관계를 가진 사람들이다. 때로는 말하는 사람이 누구인지가 말의 내용보다 더 중요하다. 나와 이해관계가 일치하는 사람이 누구인지 알아야 한다.
- 나와 이해관계가 일치하지 않는 사람은
수익이 난 사람에게, 내게 없는 유리한 점이 있다는 것을 강조하려고 무엇이든 부정한다. 게다가 그런 성공은 옛날이라서 가능했다고 주장한다. 지금은 그렇게 큰 수익을 내는 것이 불가능하다는 것이다. 안타깝지만 기회는 과거에 여러 번 반복되었고 지금도 여전히 반복중이다.
- 너무 오래 기다려야 한다고 생각한다면 미국 금융가이자 자선가 조지 베이커(George F. Baker)의 말을 기억하라.
주식으로 돈을 벌려면 “주식을 알아보는 시각, 매수하는 용기, 그리고 보유하는 인내심”이 필요하다고 말했다. 그중에서 가장 희귀한 것이 인내심이다.
- 당신이 장기 투자자라면 매크로는 당신에게 큰 의미가 없을 것이다.
- 나는 1937년의 약세장을 정확하게 예측했다. 하지만
1937년 9월 8일 자 〈월스트리트저널〉 1면에 실린 ‘주가 움직임에 대한 소고’라는 제목의 글에서 나는 “시장의 주된 추세가 하락세라는 것은 의심의 여지가 없어 보인다”라고 언급했다. 다음 날 다우지수는 166포인트로 마감했다. 시장은 그로부터 7년 반이 지난 1945년 5월이 되어서야 과거 고점을 회복했다. 하지만 하락장을 정확히 예측하는 대신 그 하락장 내내 1만 달러로 100만 달러를 벌 수 있는 주식을 찾는 데 집중했다면 훨씬 더 나은 결과를 얻었을 것이다. 1937년, 1938년, 1939년, 1940년, 1941년, 1942년, 1943년, 1944년에 그 기회가 있었다.
- 요점은 설령 주식시장의 방향을 안다고 해도 그것을 잊고 투자 대상을 찾는 데 집중할 때 더 높은 수익을 낼 수 있다는 뜻이다.
- 강세장과 약세장은 대중의 심리 변화에 크게 영향을 받는다.
대중의 심리가 강세장을 지지하는 상황에서 주식을 팔도록 설득하거나, 약세장을 지지하는 상황에서 주식을 사도록 투자자 집단을 설득할 수 있다고 믿는 것은 비현실적이다. 타이밍 대신 종목을 선정하는 데 집중하는 것이 낫다. 결론부터 말하자면, 시장에서 정확한 타이밍을 포착하기보다 좋은 주식을 선택해서 훨씬 더 큰 수익을 낼 수 있다는 것은 어렵지 않게 입증할 수 있다.
- 주식시장에서 단기 매매로 기회를 잃어버리고도 그것을 차익 실현으로 착각한다면 부를 쌓을 수 없다.
투자에서 실수 자체보다 더 나쁜 것은 실수를 인정하고 바로잡지 않는 것이다. 맹목적으로 보유하라는 뜻은 아니다. 일반적으로 오류를 빠르게 인지하고 수정할수록 치러야 할 비용도 줄어든다. 그러나 제대로 사서 보유하는 것과 비교하면 매도는 실수이고 기회를 잃는 것이다. 강세장에서 매도는 대개 이익을 실현한다는 뜻이다. 그러나 돈을 벌었다고 자신을 속여서는 안 된다. 실제로는 더 큰 기회를 놓친 것이고 자본이득세를 내야 할 의무가 생긴 것이다. 주식시장에서는 실수를 바로잡으려다 오류를 범하기도 한다. 주식은 가격이 최고점에 있을 때 가장 매력적으로 보이고, 반대로 가격이 낮을 때는 나쁘게 보인다.
- 미래를 정확히 예측할 능력은 없지만 사람들은 현재 상황을 합리화하는 데 매우 뛰어나다.
철저히 분석해서 매수한 주식의 가격이 하락하면 그 주식이 이전보다 덜 매력적이라고 여기는 경향도 합리화에 해당한다. 특별 할인 행사 때 소고기 세 덩어리를 구입해 냉동실에 보관하는 주부가 주식시장에서는 자기가 산 주식이 반토막 나는 것을 보고 주식을 팔아치운다.
- 좋은 주식은 상승세를 거듭한다.
주가가 오르는 주식이 곧 좋은 주식이라는 인식을 뒷받침하는 사례는 많다. 그러나 1969~1970년에 경험했듯이 역사는 반짝이는 것이 전부 금은 아니라는 사실을 주기적으로 재확인시킨다.
- 투자자들은 주식 투자에 따른 위험을 지나치게 강조하는 반면, 매수하지 않거나 보유한 주식을 너무 빨리 파는 데 따른 비용은 과소평가하는 경향이 있다.
- 다음과 같은 투자 외적인 이유로 투자 행위를 해서는 절대로 안 된다.
1. 주가가 ‘너무 많이’ 올랐다.
2. 주식을 매도해서 자본손실을 실현해 자본이득을 상쇄할 계획이다. 절세 목적이다.
3. 다른 주식과 달리 내가 가진 주식이 횡보한다.
4. 마진콜에 응하기 위해 추가 증거금을 납부해야 한다. 또는 마진콜에 응하지 않는다.
5. 내년에 세금 부담이 더 커질 것이다.
6. 새로운 경영진.
7. 새로운 경쟁자.
- 정말로 매력적인 주식이라고 생각한다면 시장가격에 매수해야 한다.
주가의 바닥을 기다리지 말아라. 주가가 하락할 경우, 여유가 있다면 더 매수하는 것이 좋다. 투자금의 40배를 벌든 60배를 벌든 그 차이는 중요하지 않다. 기회를 완전히 놓칠 때가 진짜 문제다. “주식시장에서는 황소도 돈을 벌고 곰도 돈을 벌지만 돼지는 그러지 못한다”는 증권가의 오랜 격언이다.
- 사지 못한 것이 아니라 인내하고 보유하지 못한 것이다.
투자에서 성공하기 위해 반드시 고위험을 감수하거나 잘 알려지지 않은 주식을 살 필요는 없다. 하지만 대부분 한 번쯤은 돈을 버는 주식을 가져본 적이 있을 것이다. 시장이 어떻게 될지 너무 많이 생각하다 보면, 옳은 판단을 하고서도 큰 비용을 치를 수 있다. 결국 사후 확증 편향적인 이야기라고 생각할 수도 있다. 그러나 32년 동안 1971년 시장가격의 1% 미만에 살 수 있었던 주식 360개 이상의 목록을 보면, 사람들은 100만 달러를 손에 넣었지만 오르는 주식을 잡으려다 손에 쥔 것마저 놓쳤다는 사실을 시인할 수밖에 없다. 그러나 토끼가 지름길을 찾는 동안 거북이는 쉬지 않고 걸어 경주에서 승리했다.
- 시장 타이밍에 지나치게 집착하면
좋은 타이밍과 좋은 종목 선정이 결합하면 어느 한쪽에만 의존하는 것보다 더 유리할 수도 있다는 데는 나 역시 동의한다. 그러나 약세장에서 부정적인 분위기와 불확실성 때문에 판단력이 흐려져 매수 기회를 놓칠 수 있다. 또한 타이밍을 잡는 데 성공할수록 타이밍에 의존하려는 유혹은 더욱 커진다. 결국 약세장에서 발생하는 ‘제대로 사서 보유할’ 매력적인 기회를 놓치기 쉽다.
- 좋은 주식을 아무도 좋아하지 않을 때 사야 한다.
최소한의 시간에 최대한 많은 돈을 벌기 위해서는. 그러나 좋은 주식에는 늘 사람들이 몰린다. 어떤 주식이 좋은 주식일까? 이런 질문을 받으면 대부분은 기업의 실적을 떠올린다. 틀린 것은 아니다. 하지만 현재 전혀 이익을 내지 못하더라도 자산 덕분에 좋은 주식이 될 수도 있다. 우량 자산은 곧 잠재적인 이익 창출력이다. 사람들은 대부분 실적에 집중한다. 따라서 좋은 자산을 가진 기업이 적자를 기록 중이고 실적 개선의 기미가 보이지 않을 때, 할인된 가격에 그 자산을 매수할 기회가 이따금 주어진다.
- 증권가에서는 통계보다 상황이 더 가치가 있다고 말한다.
통계 분석은 투기적 행위의 성공 확률을 평가하는 데 도움이 될 수 있다. 그러나 처음의 비전이나 신념이 옳았다고 판명된다면 통계의 유용성은 확률의 크기 평가로 제한될 뿐이다.(통계는 확률의 크기를 평가할 뿐이다. 실제 결과는 처음의 비전이나 신념이 얼마나 충분한 근거가 있었는지에 따라 달라질 수 있다. - 옮긴이) 앞으로 10년, 20년, 30년, 40년 동안 찾아올 커다란 기회는 과거 100배 수익을 거둔 투자자와 비슷한 비전과 믿음을 가진 투자자만이 실현할 수 있다.
- 종잣돈이 커야만 큰돈을 벌 수 있는 것은 아니다.
상대적으로 적은 금액을 투자하는 것이 더 쉽다. 투자로 큰돈을 벌기 위해서는 기회를 보는 안목, 아무도 선호하지 않을 때 매수할 수 있는 용기와 독립심, 그리고 무엇보다도 (1930년대 후반의) 불황기와 (제2차 세계대전 그리고 이후의) 불확실성을 견뎌낼 수 있는 인내심이 필요하다.
- 투자에서 가장 흔한 두 가지 실수
첫 번째 실수는 투자를 결정하기까지 상당한 시간을 들여 생각하고 분석한 다음 신중하게 행동하는 것이다. 이는 판단이 잘못되었을 때 잠재적 손실을 최소화하기 위한 것이다. 그러나 판단이 옳았을 때의 잠재적 이익도 제한된다. 하지만 중요한 것은 누구도 미래를 정확히 예측할 수 없다는 것이다. 주식시장에서 크게 오른 주식을 검토하면 신속한 투자보다 올바른 투자가 더 중요하다는 사실을 거듭 확인하게 된다. 주식시장에서 행운은 여러 가지 모습으로 변장하고 찾아온다. 인간은 미래를 예측하지 못한다.
두 번째 실수는 작은 차익을 실현하는 것이다. “이익을 싹둑 잘라내고 손실을 키우는 것”은 실패하는 확실한 지름길이다. 그러므로 우리는 ‘제대로 사서 보유해야’ 한다. 제대로 사서 보유하는 지혜가 통한다는 것을 입증하는 종목이 수백 개 있다. 결론부터 말하면, 아무리 많은 매매를 하고 종목을 교체해도 제대로 사서 단순히 보유하기만 할 때 얻을 수 있는 수익에 미치지 못한다.
- 직접 달걀을 낳아야만 좋은 달걀과 나쁜 달걀을 구별할 수 있는 것은 아니다.
월스트리트에도 파리처럼 유행과 패션이 있다. 비인기주는 투기꾼의 관심을 끌지 않으면서 소유주에게 큰 이익을 안겨줄 수 있다. 관찰과 분석을 통해 지식과 통찰력을 얻을 수 있다.
- 돈을 벌고 싶다면 현재 지불하는 가격보다 미래에 가치가 상승할 자산을 사야 한다.
과거는 누구나 안다. 과거 실적이 미래에 반복되는 주식을 사서는 자본이득을 기대하기 어렵다. 과거의 정보는 누구나 이용할 수 있다. 따라서 매년 같은 실적을 충실하게 반복하는 기업은 주가가 실적을 온전히 반영한다. 또한 실적이 계속해서 성장할 것이라고 누구나 예상하는 주식은 실제로 실적이 성장해도 그 성장이 이미 가격에 반영되어 있다. 시장 평균을 상회하는 수익률을 달성하는 유일한 방법은 아직 널리 알려지지 않은 성장주/가치주를 사는 것이다. 다음과 같은 조건을 충족할 때 특히 매력적이다.
1. 지금까지와 같거나 더 빠른 속도로 계속해서 성장하고
2. 회사가 성장세를 유지하거나 더 빠르게 성장할 것이라는 매수자의 기대도 계속되며
3.미래 이익과 배당금의 현재 가치를 평가하는 데 적용되는 할인율이 크게 증가하지 않고
- 한때의 인기주가 영원한 주도주가 된다는 보장은 없다.
그렇다면 제대로 사서 보유하라는 조언과 이 명제는 어떻게 조화시킬 수 있을까? 답은 간단하다. 아직 오지 않은 내일은 모든 기업과 모든 유가증권에 새로운 날이다. 재무적 자유와 건전성을 지키기 위해서는 영원히 경계해야 한다. 제대로 사서 보유하라는 조언은 주식을 사서 한쪽으로 치워두고 잊어버리라는 뜻이 아니다. 비생산적으로 사고파는 행위를 경계하라는 뜻이다. 가치가 100배 상승한 주식에 초점을 맞추고 있지만 기회를 100배로 제한하거나 100배 이상의 더 큰 수익을 달성할 잠재력을 무시하려는 것은 아니다.
- 나무는 무한히 자라지 않는다. 이것이 투자의 비극이다.
손에 쥔 큰 보상을 실제로 누릴 만큼 오랫동안 보유한 사람은 극히 드물다. 비정상적으로 멀리 내다보거나 유난히 고집스러운 투자자만이 각자 보유한 ‘100배 주식’의 역사에서 대부분을 차지한 역경의 시기에도 주식을 처분하지 않고 보유할 수 있었을 것이다. 그렇다면 아무것도 팔지 말아야 할까? 어떤 규칙이나 공식이 판단의 보조를 지나, 판단을 대체하는 것은 위험하다. 그런 규칙과 공식은 폐기하는 것이 원칙이다. 지금까지 보아왔고 앞으로도 계속 보게 되겠지만 성장에는 한계가 있다.
- “제대로 사서 보유하는” 전략은 두 가지를 의미한다.
1. 성장에는 한계가 있다는 원칙은 자연과 마찬가지로 인간관계에도 적용된다. 어느 시점에 도달하면 사람들은 더 이상 성장을 용납하지 않는다. 그 이상의 성장이나 확장은 저항하거나 거부한다.
2. 사람들은 기업의 실적이 3~4배 성장할 것으로 기대하고 그 예상에 상응하는 값을 미리 지불한다. 그러기 위해서는 현재가 아니라 앞으로 6~8년 후, 즉 회사의 외형이 지금보다 3~4배 더 커졌을 때를 기준으로 회사의 경쟁력을 평가해야 한다. 주식시장에서 이기려면 체스 경기를 할 때처럼 상대보다 한 수 이상 앞서 생각해야 한다.
- 다른 사람에게 호의를 베풀기 위해 주식을 사는 사람은 없다.
다른 사람에게 좋은 기회를 주려고 주식을 파는 사람도 없다. 거래 대부분은 같은 시점에 같은 종목에 대한 정반대 의견이 정면으로 충돌한 결과다. 대개 매수자와 매도자 모두 정보를 잘 알고 있다. 정보를 잘 아는 두 사람이 같은 주식에 같은 가격을 매기는데 어떻게 의견이 상반될 수 있을까? 미래에 대한 가정이 다르기 때문이다. 주식을 매수할 때 우리는 불확실한 미래를 사는 것이다. 오늘 아침에 보고된 실적이나 1분 전에 발표된 배당금 등 과거는 팔 수 있는 대상이 아니다. 과거는 현재 소유자가 이미 가졌고 경험했으며 누렸다. 주식을 가진 사람이 팔 수 있는 것은 미지의 미래일 뿐이다. 미래는 누구도 알 수 없다.
- 우리가 투자에서 다루는 것은 언제나 확률과 가능성이지, 확신이 아니라는 점을 인정하는 것이다.
우리는 자신의 삶이 언제 어디서 끝날지도 알 수 없다. 하물며 미래를 어떻게 확신할 수 있을까. 절망적으로 들리는가? 그렇지 않다.
1. 의견 자체는 중요하지 않다. 의견은 한 푼의 가치도 없다. 그 의견 이면의 추론과 밑바탕의 가정을 이해하려고 노력하라.
2. 미래는 누구도 알지 못하고 알 수도 없다. 찰리 멍거(Charlie Munger)가 말했다. “내가 어디서 죽는지만 알고 싶다. 그러면 그곳에는 절대로 가지 않을 테니까.”
- “위험은 자본이득을 추구하는 투자에서 필수적인 요소다. 손실에 실망해서는 안 된다. 손실을 비용의 한 종류로 보고, 그 비용을 치른 덕분에 순(net)이익이 있다고 인식해야 한다.”
위험이 항상 수익에 비례해야 한다는 뜻은 아니다. 어떤 의미에서 투기의 기술은 겉으로 보이는 위험이 실제 위험이 아니거나, 실제 위험이 시장의 예상만큼 크지 않다는 것을 인식하는 능력에 있다. 그러나 위험이 전혀 없이 1만 달러를 100만 달러로 만들 수 있다는 생각은 매우 비현실적이다. 투자자의 실수를 방지하거나, 실수했을 때 손해를 보지 않게 하는 원칙이나 시스템, 철학은 없다. 하지만 확률이 크게 유리하다고 확신하는 경우에만 베팅한다면 수익에 비해 불가피한 손실을 줄일 수 있을 것이다.
- 그렇다면 투자에서의 확률? 당연하지만 정보가 전부가 아니다.
1. 매도하는 주식이 마음에 들지만 더 좋은 투자 대상이 있을 때.
2. 미래에 대한 정보를 알 수 없다. 미래에 관한 모든 결정은 가정을 바탕으로 이루어진다. 같은 정보에 입각해 서로 다른 가정을 세울 수 있다.
3. 누구도 완전한 정보를 갖고 있지 않고 가질 수도 없다. 정보를 98% 가진 투자자는 99% 가진 투자자와 정반대 결론에 도달할 수 있다.
정보는 원재료에 불과하다. 정보를 이용해 누군가는 좋은 투자 결정을 내리고 누군가는 나쁜 결정을 내린다.
- 자신에게 확률이 유리한 경우는
1. 시장의 일반적인 기대보다 전망이 훨씬 더 긍정적이거나
2. 모두가 명백히 인식하는 것만큼 부정적 전망이 심각하지 않다고 판단하는 주식을 찾았을 때다.
- 아무리 완전하고 정확한 정보라도 뒤늦게 알려지면 투자 판단을 오도할 수 있다.
신선한 정보와 오래된 정보의 차이는 방금 뚜껑을 딴 탄산수와 밤새도록 뚜껑을 열어둔 탄산수만큼이나 차이가 크다. 뚜껑을 열면 곧 탄산이 날아가듯, 공개된 뉴스는 이내 역사 속으로 사라지거나 잊힌다. 신문을 읽을 때는 신문을 내려놓음과 동시에 숙제가 시작된다는 사실을 명심하라. 허먼 멜빌(Herman Melville)이 말했듯이 “침착하게 정보를 지혜와 조합해야” 한다.
- 현명한 투자자는 단지 주가가 오르고 있거나 오를 것으로 예상한다는 이유로 주식을 사지 않는다.
기업의 이익과 배당금이 증가해 앞으로 몇 년 뒤에는 현재의 주가가 저렴하게 보일 것이라고 예상할 때 주식을 매수한다. 현명한 투자자도 기업의 실적과 배당금의 미래를 잘못 판단할 때가 있다. 그러나 미래를 생각하지 않고 주식을 매수한다면 어리석은 일이다.
- 전문가에게는 PER이 필수 도구다.
적절히 조정하고 다우지수와 같은 우수한 일반 시장 지표와 연계하면 ‘희망 온도계’로 사용할 수 있다. 아무리 뛰어난 의사도 체온계 숫자만을 근거로 환자에게 처방을 내리지는 않는다. 그러나 환자를 진찰할 때는 체온을 측정하는 것이 기본이다.
- PER과 상대 PER은 투자자의 기대를 반영한다. 주가 상승의 절반 이상은 대개 투자 심리의 변화에 기인한다.
투자자의 기대가 높아지면 주가가 상승하고, 기대가 낮아지면 주가가 하락할 수 있다. 기업의 보고이익에 변화가 없더라도 투자자의 기대는 달라질 수 있다.
어떤 주식의 미래를 낙관하는 시각이 보편적이라면, 상대 PER 추가 상승으로 인한 주가 상승 가능성은 낮다는 사실을 인지해야 한다. 상대 이익 성장과 상대 PER 상승으로 인해 이미 높아진 주가가 더욱 상승하기를 바란다면 매수자는 이익의 추가 성장에 기대를 걸어야 한다.
PER에 옳고 그른 것은 없다. 상대 PER도 마찬가지다. 모든 것은 불확실한 미래가 가져올 결과에 달려 있다. 그러나 너무 높은 상대 PER에 주식을 매수하면 먼 미래에 기대되는 수익에 지금 당장 현금을 지불하는 셈이다.
-제대로 매수하더라도 인내하고 보유하지 않으면 아무런 소용이 없다.
그러나 제대로 사지 못하면, 보유하는 것은 도움이 되지 않으며 오히려 큰 손실을 초래할 수 있다.
- 주식시장이 극단으로 치닫는 시기가 있다.
시장이 극단적으로 움직이는 것은 사람들이 어리석어서가 아니라 미래를 예측하지 못하기 때문인 경우가 많다. 이 사실을 염두에 두고 투자하는 것이 안전하다. 주식시장에서 돈은 어리석은 사람의 손에서 영리한 사람의 손으로 이동하는 경향이 있다. 평범한 투자자에게 그나마 다행인 것은 전문적이고 경험이 많은 사람이 은퇴하거나 세상을 떠나고 경험 없는 젊은 사람들이 새롭게 시장에 들어와 실수로부터 배운다는 것이다.
- 누구도 미래를 알지 못하기 때문에 누구나 미래를 예측할 자격이 있다.
그러나 정보에 입각한 예측이 맹목적인 예측보다 우위에 있다는 사실을 잊지 말아야 한다.
- 집단 망상은 어느 시대에나 존재한다.
모든 인종, 국가, 직업군에 존재할 것이다. 집단 망상이 지속되는 동안 임금님이 벌거벗었다고 외치는 것은 외로운 일이다. 때로는 위험하고 언제나 무익하다. 그러나 투자에서 최악의 망상은 다양한 주식을 상대적으로 평가하기 위해 무분별하게 PER을 사용하고 심지어 오용하는 것이다. PER을 비교 목적으로 사용할 때의 기본적 오류는 주가처럼 기업의 이익도 비교 가능하다는 암묵적인 가정이다. 시세를 동일한 통화로 표시하는 한, 가격은 비교 가능하다. 그러나 이익의 질과 가치는 기업마다 크게 달라서 소와 말의 달리기를 비교하는 것과 마찬가지다.
- 회사의 이익 성장에 기여하지 않는 유보이익은 감가상각비와 동일하게 적용해야 한다.
유보이익을 효과적으로 재투자하지 않는다면, 미래가치가 없는 감가상각과 마찬가지로 가치에 반영하지 않아야 한다. 한국 주식 시장을 생각해보라. ROE가 은행이자보다 낮은 회사들이 보인다. 예를 들어서 주당순이익이 1달러이고 매년 주당 배당금으로 50센트를 지급하는 회사의 주식을 매수했다고 가정하자.(나머지 50센트는 유보이익이다. - 옮긴이) 5년, 10년이 지난 후에도 회사는 주당순이익 1달러와 주당 배당금 50센트를 유지한다. 이 경우, 회사가 매년 유보해 누적된 이익은 어떻게 되었을까? 매수 당시의 상태를 유지하는 데 사용했다고 주장할 수 있지만 그것은 감가상각의 정의에 가깝다.(유보이익을 사업 확장이나 성장이 아니라 유지에 사용한다면, 마모에 따른 비용이나 일상적인 유지 및 관리 비용을 충당하는 데 사용한다는 점에서 감가상각과 유사하다는 의미다. - 옮긴이)
- 지금 이 순간 이후의 미래에 대한 가시성은 모든 사람에게 ‘제로’다.
관찰된 추세가 얼마나 오래 지속될지에 대한 가정은 과거에서 도출한 확률에 근거해야 한다. 하지만 미래에는 그 확률이 적용되지 않을 수 있다. 결국 미래에 대한 모든 추정은 어느 정도 주관적이다. 주식시장의 비즈니스는 미래를 지금 현금화하는 것이다. 따라서 5년 후, 10년 후의 매출과 이익을 예상하는 것보다 단기적으로 더 중요한 것은 다른 투자자들의 생각이다. 대개 어떤 추세가 오래 지속될수록 그 추세가 앞으로도 오랫동안 지속된다는 데 베팅하는 사람이 많아진다. 실용적인 측면에서 본다면 오래된 추세가 새로 나타난 추세보다 더 오래 지속될 것이라고 가정하는 것이 타당하다. 실제로 어떻게 되는지와는 별개로 그렇게 생각하는 투자자가 더 많기 때문이다.
- ‘실적 숭배’의 바탕에는 기업의 내재적 가치보다는 가격, 즉 주가에 초점을 맞추는 태도가 있었다. (1960년대 후반)
인간의 본성은 끊임없이 변화하는 세상에서 몇 안 되는 상수 중 하나다. 이 점을 강조하기 위해 《주식 투기의 ABC》를 다시 인용한다. “대중은 가치가 명백히 드러나기 전까지는 가치를 거의 인식하지 못한다. 가치가 드러날 때는 이미 가격이 상당히 높게 형성된 상태다. 경험상 투자자들은 주식이 더없이 쌀 때가 아니라 오히려 주식이 비쌀 때 싸다고 인식하는 경향이 있다.”
- “진실이 없는 사실은 거짓이다. 언제나 둘을 연결하라.”
주가가 2~3년 전의 3분의 1 수준으로 하락한 기업에 대한 부정적 기사를 읽을 때는 그 기사가 사실인지 여부는 물론이고 지금 보도되는 이유가 무엇인지 질문해야 한다. 기사는 사실이더라도 시기가 판단을 오도할 수 있다. 언제나 최종 판단은 투자자 스스로 해야 한다. 쉽게 속는 사람이 있어서 조작하는 세력도 있다. 아프리카에 영양이 없으면 사자도 없다.
- 기본적 분석과 기술적 분석
주식 거래는 매수자와 매도자가 각자 이익을 얻을 것으로 기대하기 때문에 성사된다. 매수자와 매도자 모두 상대방에게 손해를 끼치려는 의도는 없다. 매수자와 매도자가 같은 순간에 같은 주식에 대해 정반대의 행동을 취하는 것은 매매가 이루어지기 위해 반드시 필요힌 행위이며, 이는 모두가 같은 생각을 하지는 않는다는 것을 보여준다. 생각에 차이가 없다면 우리가 아는 주식시장은 존재할 수 없다. 주식시장은 완전히 반대되는 의견이 지속적으로 발생하는 데 기반한 사업이다. 따라서 매수나 매도를 결정하는 방법에 대한 의견이 다른 것도 당연하다. 실제로 투자철학, 방법, 기법, 절차에 대해 서로 다른 다양한 견해가 존재한다.
나는 ‘저점 매수’와 ‘고점 매도’가 부로 향하는 길을 안내한다고 확신했다.
완전히 틀린 생각이었다. 시장의 변동성을 포착해 활용하는 전략은, 설령 성공해서 수익을 올리더라도 제대로 매수해서 보유한 결과에 비하면 푼돈에 불과하다.
- 기본 경제 원칙 3가지
1. 시장가격은 심리가 좌우한다. 아무도 원하지 않는 것은 가치가 없다. 아무리 구하기 어렵고 제작에 비용이 많이 들더라도 누군가가 원하는 만큼의 가치를 지닐 뿐이다. 상품이나 서비스의 시장을 추정하는 방법은 다양하다. 공통적으로 기본이 되는 것은 누군가가 얼마나 간절히 원하는지, 그리고 구하기가 얼마나 어려운지다. 경제학에서 일컫는 수요와 공급이다. 시장에서 소비자가 현재와 미래에 기꺼이 지불할 가격 수준을 알지 못한다면 생산에 비용이 얼마나 들었는지 따지는 것은 무의미하다. 사업에서 소비자가 원하는 것을 제공하는 대신 소비자가 무엇을 원해야 마땅하다고 강요할 수 없다. 그래서 고객이 왕이다.
2. 사람이 만든 법은 사람에 의해 바뀔 수 있다. 충분한 합의가 있다면 법은 빠르게 바뀐다. 헌법과 대헌장, 국제연합의 법에서 작은 시골 마을의 조례까지 모두 마찬가지다.
3. 특정 대상에 대한 누군가의 권리가 그것을 지키려는 다른 사람의 능력과 의지보다 더 가치 있을 수는 없다. 재산권은 불변의 것이 아니다. 그 소유권의 근거가 되는 법을 만드는 대중에게 불리한 방식으로 사용되는 재산에 대해서는 누구도 엄격한 소유권을 보장받지 못한다. (공익을 위해 사용하더라도) 너무 많은 재산을 소유하면 사회가 그 일부를 회수한다. 누진 소득세율과 상속세가 회수 수단이다.
이 세 가지 원칙을 무시하거나 원칙에 도전하는 기업을 본다면 멈춰서 숫자를 볼 필요도 없다. 빠르게 달아나라. 어떤 가격에서든 다시 사고 싶은 유혹에 넘어가서는 안 된다.
- 가장 크게 섬기는 사람이 가장 크게 성공한다.
장기적으로 볼 때 이것은 개인은 물론 기업에도 해당한다. 높은 지위에 있는 냉소주의자를 경계하라. 쉽게 돈을 버는 예술가나 거저 얻으려는 사기꾼을 피하라. 남의 것을 훔쳐서 내게 주는 사람은 결국 내 것도 훔칠 것이다. 내가 투자하려는 기업이 더 나은 세상을 만드는 데 기여하고 있느냐고 스스로에게 물어라. 그렇다고 대답할 수 없다면 전염병을 피하듯 멀리하라.
- 사기꾼보다 이기적이고 바보보다 탐욕스러운 것이 근시안적인 사람이라고 확신한다.
정직하지 못한 상품을 거래하면서 자신이 다른 누구보다 영리하다고 믿는다면 어리석은 생각이다. “신뢰하지 않는 사람과는 절대로 거래하지 말아라.” 아무리 유혹적인 제안을 하고 아무리 빠르게 수익을 올릴 기회를 보장하더라도 고객을 돕는 것이 아니라 고객을 속이려는 사람과 조직이라면 피해야 한다. 평지에서 철로를 보면 철로 양쪽이 지평선 부근에서 한 점으로 모인다. 장기적인 시각에서 보면 무엇이 옳고 무엇이 가장 수익성이 높은지 어렵지 않게 알 수 있다.
- 인간은 빵만으로는 살 수 없다. 모두가 꿈꾸던 동화를 현실로 구현한 기업이 100배 기업이 된다.
화장품 업계의 큰 성공은 영원한 젊음에 대한 사람들의 갈망에서 비롯된 것이다. 텔레비전은 마법의 거울이다. 병을 치료하는 약에 대한 보편적인 갈망은 제약회사가 달성한 성공의 근간이다. 마법의 양탄자에 대한 인류의 열망은 포드에서 보잉에 이르기까지 운송 수단의 발전이 벌어들인 부를 뒷받침한다. 컴퓨터는 인간의 두뇌가 할 수 없는 일을 놀라운 속도로 처리한다.
- 도덕적 원칙이 없는 경영진이 지배하는 조직에서 좋은 변화를 기대하는 것은 어리석은 일이다.
아무리 넓은 마음으로 균등한 기회 보장을 한다고 해도 사람들은 ‘자신과 비슷한 사람’을 채용하고 승진시키는 경향이 있다. 도덕적으로 타락한 사람들이 대기업 수장이 되어 오랫동안 자리를 지키면, 그들이 떠난 뒤에도 그 악행은 사라지지 않고 기업 내부에 남는다. 그들은 자신과 비슷한 사람을 조직에 데려와 더 높은 직급으로 올려보낸다. 이렇게 유입된 도덕적 암 덩어리는 단순히 가장 높은 자리에 있는 사악한 천재 하나를 없앤다고 해서 제거되지 않는다. 나쁜 경영진이 나가고 좋은 경영진이 그 자리를 대체하더라도, 나쁜 경영진이 데려와 심어둔 부도덕한 인물을 조직에서 제거하는 데는 30년이 걸릴 수도 있다.
- “앞으로 10년 동안 모든 주식 시장이 문을 닫는다고 생각하고 주식을 매수하라.”
제정신이 아니라는 소리를 들을 법한 말이다. 하지만 나는 여전히 이것이 옳다고 믿는다. 좋은 주식에는 언제나 수요가 있다. (BRK를 생각하라.)
- 내 투자가 성공할 수 있을지 궁금하다면
내가 투자한 회사와 같은 일을 하는 회사는 얼마나 되고 수요는 얼마나 되는지 확인하라. 사람들이 내가 투자한 회사의 제품과 서비스를 원하고 그 회사가 유일한 공급자라면 성공적인 투자다. 독보적인 지식, 재능, 기술을 보유한 회사는 공공의 이익에 부합하고 규제에서 벗어난다. 누구나 이러한 독점 기업이 되고 싶어 한다. 반드시 목표에 도달해야만 승리하는 것은 아니다. 사회 대부분은 목표를 향해 확실하게 나아가는 것 자체를 성공으로 간주한다.
돈을 버는 것이 유일한 목표인 기업을 매수해서는 안 된다.
- 인생에서 직선은 두 점 사이의 최단 거리가 아니다.
인간의 욕구와 필요를 충족시키려는 열의를 동력으로 삼아 인류의 문제를 해결하려는 열정으로 가득 찬 사람과 조직에 베팅하라. 선한 의도만으로는 충분하지 않지만 열정과 지성이 결합된 기업은 굳이 이익만을 추구할 필요가 없다. 더 나은 세상을 추구하는 기업에 이익은 뜻밖의 배당처럼 따라올 것이다.
- 에고노믹스(egonomics)는 자아(ego)에 경제적 도움이 되는지를 기준으로 판단하고 결정을 내리는 행위다.
이기심이 인간의 본성이라고는 하지만 진정한 에고노미스트(egonomist)는 절대로 이타적이지 않다. 심지어 이타적으로 보일 때조차도 겉으로 보이는 자신의 관대함이 갖는 홍보 효과와 광고 가치를 계산하고 그것이 돈이 된다는 것을 감지한다. 에고노미스트에게 객관성은 이단이다. 오로지 사업과 사회적 위계질서에서 자신의 위치, 즉 자아만이 중요할 뿐이다. 기업의 에고노미스트는 이윤보다 기업 규모를 키우는 데 더 관심이 있다. 기업의 이익 창출력을 높이기 위해서가 아니라 업계에서 자신의 존재를 더욱 크게 드러내기 위해 주주들의 돈을 쓴다. ROIC가 낮은데도 “경쟁력 향상을 위한 것”이라며 자본적 지출을 늘리는 기업은 맨 위에 에고노미스트가 있을 확률이 높다.
기업이 매출과 이윤보다 본사 건물에 더 관심이 많다면 팔아치워라.
- 사업은 고정된 사물이 아니며 움직이고 진보해야 하며, 과거는 아무런 의미가 없고 오로지 내일이 중요하다.
인생에서 무언가를 만들어낸 창조적인 시절이 이미 과거가 된 사람은 자신의 업적을 증명할, 가시적이고 영속적이며 멋진 무언가를 만들고 싶은 충동에 빠진다. 그것은 고결한 충동이다. 하지만 낡은 생각, 신념이나 기준, 심지어 자부심에 얽매여서는 안 된다. 같은 맥락에서 오랫동안 업계를 지배하고 돈을 번 기업이 영속적이고 실체가 있는 무언가로 자부심을 키우고 그를 통해 리더십과 힘을 과시하려고 하는 것은 당연하다. 하지만 사업이라면 늙지 말아야 한다. 선례와 전통에 의존하는, 변화를 견디지 못하고 끊임없이 변화하는 대중의 취향을 무시하는 기업의 명성은 훼손되고 좋았던 제품은 구식이 되어버린다.
- 기념비에서는 배당금이 나오지 않는다.
기업의 움직임이 둔화되더라도재무제표만으로는 기업의 이익 창출력을 파악하기 어렵다. 하지만 건물과 기념비가 기업의 가치를 말해주지는 않는다. 이익은 인간의 정신과 노력에 돌아오는 보상이다.
- 투자자가 경영진에게서 확인할 비통계적 자질 첫 번째가 진실성(integrity)이라면 두 번째 조건은 평정심이다.
금융 관련 매체를 주의 깊게 읽으면 경제학보다 에고노믹스에 더욱 큰 영향을 받는 경영진을 파악하는 다양한 방법을 찾을 수 있다. 경영진 구성을 살펴보는 것도 그중 하나다. 1인이 이끄는 기업을 경계하라. 그런 기업은 조금만 삐끗해도 큰 문제가 생길 수 있다.
- 모든 권력은 부패한다.
그 권력을 휘두르는 주체가 고용주든 노동자든 절대 권력은 절대적으로 부패한다.
- 세상 모든 말과 글 중에서 가장 서글픈 말. ‘그럴 수도 있었는데.’
- 어떻게 제대로 된 주식을 살 수 있을까?
제대로 사서 보유하는 것이 부로 향하는 길임을 아는 것과 이를 실행하는 것은 별개의 문제다. 궁극적인 전략은 제대로 사서 장기간 보유하는 것이다. 그러려면 미래에 대해 현명하게 가정하고 현재 상황을 인식하고 이해해야 한다. 다양한 유형의 증권이 제공하는 가치를 비교하려면 그 전에 화폐, 금리, 인플레이션, 채권과 주식, 정치적 상황을 고려해야 한다. 결국 실용적인 상상력, 즉 지금은 눈에 보이지 않지만 얼마 후 자신에게 중요해질 문제를 상상하는 능력이 필요하다.
100배를 버는 주식은 어디에서 찾을 수 있을까? (1972년 기준. 지금으로부터 50년 전이다.)
1. 늘 꿈꾸었지만 과거에는 불가능했던 일을 가능하게 하는 발명품. 예: 자동차, 비행기, 텔레비전
2. 늘 해야 하는 일을 과거보다 더 쉽고 빠르게, 더 적은 비용으로 할 수 있는 새로운 방법이나 장비. 예: 컴퓨터, 토목 기계
3. 서비스의 품질을 유지 혹은 개선하면서 서비스 제공에 필요한 노동력을 대체하는 절차나 장비. 예: 병원의 일회용 주사기와 시트, 냉동식품, 제록스가 주도하는 복사기 제품군
4. 고래기름을 대체하는 등유, 석탄을 대체하는 연료유, 그리고 이 모든 것을 대체하는 원자력발전 등 새롭고 저렴한 에너지원
5. 생태 환경에 끼치는 피해를 줄이거나 전혀 피해를 주지 않으면서 늘 수행해온 필수 작업을 하는 새로운 방법. 예: 유해한 화학물질 대신 불임 처리한 곤충을 이용한 해충 박멸
6. 막대한 규모의 쓰레기와 오수를 만들지 않으면서, 문명화된 인류가 필요로 하는 물과 물질을 재활용하는 개선된 방법이나 장비.
7. 배달원이나 폐기물 없이 조간신문을 가정으로 배달하고 나중에도 쉽게 볼 수 있게 하는 새로운 방법이나 장비. 날짜가 지난 신문만큼 가치가 하락하는 물건은 없지만, 영구적인 기록을 원하는 극소수 구독자를 위해 매일 수백만 부를 인쇄해 수년간 보존한다. 그 과정에서 숲이 망가진다.
8. 사람과 물품을 육상으로 운송하기 위해, 기존의 바퀴 달린 운송 수단을 대체할 새로운 방법이나 장비. 오랫동안 불과 바퀴는 인간을 야만의 심연에서 끌어올리는 데 가장 크게 기여한 발명품으로 여겨졌다. 하지만 불과 달리 바퀴에는 충분한 경의를 표하지 않은 듯하다. 바퀴는 빠르게 움직일수록 원심력이 커진다. 공중에서 초음속을 달성하기 위해 인간은 바퀴의 한계를 극복할 방법을 찾아야 했다. 언젠가는 에어쿠션, 자기부상, 그리고 아직 상상할 수 없는 아이디어와 방법, 장비를 이용한 육상 운송이 가능할 것이다.
- 100배를 번 주식의 특징은 크게 네 가지 범주로 분류 가능해 보인다.
1. 사상 최악의 약세장에서 가격이 바닥까지 극단적으로 하락한 뒤 회복했다. 다른 시기에 이례적인 공황(panic)이나 경기 악화로 주가가 하락했지만 회복했다.
2. 원자재 가격 급등에 따른 기초 원자재 수요·공급 비율 변화에 힘입어 상승했다.
3. 인플레이션이 장기간 상승하는 가운데 사업을 확장하며 자본 구조에서 레버리지를 크게 활용했다.
4. 이익을 재투자해서 일반적인 수준보다 훨씬 높은 ROIC를 달성했다.
- 무엇보다도 중요한 요소는 투자처의 사람과 그들의 가치관이다.
통화, 금리, 인플레이션은 모두 투자 환경에 중요한 영향을 미친다. 하지만 그들은 어떤 희망과 목표, 신념을 가지고 있는가? 자녀에게 어떤 삶을 물려주고 싶어 하는가? 그리고 우리는 지구의 상처를 치유하고 인류의 삶이 더 나아지도록 돕기 위해 우리가 할 수 있는 일을 하고 있는가?
-도둑이 있기 때문에 자물쇠가 팔린다.
당시 상황을 돌이켜 보면 같은 업종의 주식이 이렇게 큰 규모로 함께 움직인 것은 통계를 이용한 투자와 구별되는 개념 위주 투자의 중요성을 보여준다. 공장식 주택이 미래의 물결이라는 사실을 입증할 통계가 존재할 때쯤이면 큰돈을 벌 기회는 이미 사라졌을 것이다. 해결책이 있는 인간의 모든 문제가 투자 기회다.
- 확실한 기회가 있는데도 불확실한 가능성에 베팅할 필요는 없다.
이윤이 뛰어나고 ROIC가 평균 이상이며 해당 업계는 물론 전체 산업을 능가하는 매출 성장을 기록하는 주식을 매수하면 시간은 나의 편이다. 시간은 흐른다. 앞으로도 그럴 것이다. 이것만큼은 확실한 사실이다. 잠재력이 무한한 주식이라면, 초기 매수 가격이 잘못되었더라도 시간이 바로잡을 것이다.
- 현명한 어머니는 딸에게 “결혼해서 남자를 고쳐놓겠다는 생각은 금물”이라고 조언한다.
주식을 사서 회사를 개선하겠다는 생각도 마찬가지다. 사람을 바꾸기 어렵듯 기업도 기대만큼 개선되지 않는다. 설령 개선된다고 해도 오랜 기간이 필요하다.
- 가만히 기다리는 사람도 훌륭한 일꾼이라는 사실을 투자자가 완전히 이해하기 전까지
활발한 매매는 중개인에게만 좋을 뿐이다. 그런데도 투자자가 활발한 매매를 요구하는 이유는 또 있다. 활동과 성과를 구분하지 못하기 때문이다. 어릴 때 아버지 밑에서 일을 배운 어느 현명한 목수가 이렇게 말했다. “대팻밥을 많이 만들었다고 해서 일을 잘한다는 뜻은 아닙니다.”
- 투자에서 고집은 현명함을 대신할 수 없다.
스스로 질문해야 한다. 신념을 지키는 용기와, 오류를 인정하고 바로잡는 행위를 주저하게 만드는 고집의 차이를 아는가? 그렇다고 답할 수 없다면 전문가의 조언을 구해야 한다. 그렇다면 어디서 조언을 구해야 할까? 변호사나 의사를 선택할 때는 어떻게 하는가? 친구들의 추천을 받을 수도 있다. 친구들이 오랫동안 일을 맡기거나 진료를 받았고 결과도 만족스러웠다면 아주 좋은 출발이다. 앞으로도 그 전문가와의 관계를 이어갈지 여부는 어떻게 결정할까? 그들에게서 무엇을 기대해야 할까? 재정 자문가의 투자 결정을 평가하는 간단한 방법이 있다. 첫 번째는 시장가격뿐만 아니라 기업의 실적과 배당금, 이자와 같은 요소를 고려해 ‘장점과 단점’을 평가하는 것이다. 투자 대상 변경이 타당한 것은 부를 늘리기 위해서일 때뿐이다. 두 번째, 매도한 주식을 계속해서 추적하라. 매도하지 않았을 때의 가상의 결과와, 매도 후 새롭게 보유한 자산의 성과를 비교하라.
- 제품의 진정한 가치는 지불한 가격과 관계가 있다.
자유사회에서 삶은 거래의 연속이다. 우리는 자신이 가지고 있거나 제공할 수 있는 것을 타인에게서 얻을 수 있는 것과 끊임없이 교환한다. 도랑을 파는 인부, 교향악단 지휘자, 복음 전도자, 콜걸 모두 마찬가지다. 이런 교환에서 남들보다 훨씬 더 많은 것을 얻는 사람이 소수 있다. 그것은 어떻게 가능할까? 낡은 말을 타고 맨몸으로 박람회에 참가해서 하루 종일 이것저것 거래한 뒤 그날 밤 멋진 회색 말이 끄는 마차를 타고 집으로 돌아가는 사람이 있다. 인생은 그런 것이다. 소년들은 톰 소여(Tom Sawyer)에게 돈을 주고, 톰이 칠해야 했던 울타리를 대신 칠했다. 소년들은 노동력과 돈을 자발적으로 제공하고 그전에는 몰랐던 만족감을 얻었다. 이것이 영업 능력이다. 나쁜 거래를 한 적이 없다고 말할 수 있는 사람은 거의 없다. 거의 모든 사람이 누군가의 울타리를 칠해주는 특권을 사려고 돈을 지불한 적이 있다. 그런 거래를 하는 이유는 무엇일까? 어쩌면 생각을 멈추지 않기 때문일 것이다. 나쁜 거래를 하는 가장 흔한 경우는 싸다는 이유로 무언가를 사는 것이다. 영국 비평가이자 사회사상가인 존 러스킨(John Ruskin)은 말했다. “무엇이든 조금 더 나쁘게 만들어서 조금 더 싸게 팔 수 있다. 가격만 보고 사는 사람은 합법적인 먹잇감이다.”
- 이익과 이익 창출력은 어떻게 다른가?
주가는 이익 창출력(earning power) 변화와는 무관한 여러 가지 이유로 오르내린다. 심지어 기업의 이익도 이익 창출력과는 무관한 여러 가지 이유로 달라질 수 있다. 주식시장에서 기업의 이익 성장을 통해 100배 수익을 달성하려는 사람은 이익 창출력에 초점을 맞춰야 한다. 기업의 이익은 보고된 이익이다. 어떻게 벌었는지는 상관이 없다. 앞서 살펴본 바와 같이 기업의 이익은 갑작스럽고 비경상적인 수요 급증, 가격 상승, 회계 관행 변화, 사업 전반의 개선으로 과거에는 과잉 상태였던 생산 설비를 활용하게 되면서 증가할 수 있다. 이 가운데 어느 것도 이익 창출력을 반영하지는 않는다. 이익 창출력은 곧 경쟁력이다. 평균 이상의 ROIC, 평균 이상의 매출 이익률, 평균 이상의 매출 성장률이 이익 창출력을 반영한다.
1. 경쟁사 대비 얼마나 높고 튼튼한 ‘장벽’을 쌓았는가? 누구나 쉽게 진입할 수 있다면 평균 이상의 ROIC도 낮아질 수밖에 없다.
2. 매출 성장 전망이 밝은가? ROIC가 아무리 높은 기업이라도 이미 예측 가능한 모든 시장의 수요를 충족할 생산 능력을 갖추었다면, 이익을 사업에 재투자해도 추가 성장으로 이어지지 않을 수 있다.
-주식으로 100배 수익을 내는 사람이 거의 없는 이유는 크게 두 가지다.
1. 시도하지 않기 때문이고
2. 현명하거나 운이 좋아서 주식을 사더라도 끝까지 보유하지 않기 때문이다.
주식을 제대로 사려면 좋은 주식을 알아보는 눈과 용기가 필요하다.
눈에 보이지 않는 수학적 증명의 대상이 아닌 증거를 알아보고 자신의 판단을 신뢰할 수 있어야 한다. 거기에 인내심과 남다른 끈기, 즉 주식을 보유하겠다는 의지가 필요하다.
30년에서 40년 사이에 100배가 되려면 cagr로는 11%정도가 요구된다. 1970년대에 존재하지 않았던 ETF에게 영광을.
S&P 500의 인덱스 ETF인 SPY의 CAGR이 10.46% 정도. 따라서 우리가 해야할 일은 약간의 양념을 더해서 SPY를 사놓고 묵혀놓으면 된다.
왜냐하면 현재까지 책에서 요구한 100배 주식이 갖춰야 할 조건들을.. SPY혹은 QQQ ETF의 주식들이 갖추고 있고
장기 시계열로 볼 경우에 제레미 시걸 교수님께서 증명하셨듯이 존버는 승리할테니까.
가장 좋은 선택이라면 아들 혹은 딸을 낳고 나면 예전의 조상님들께서 나무를 심어 아들이나 딸이 커서 장가나 시집가는 것을 준비하셨듯이..
2000만원 정도만 넣어서 잘 묵혀두면 아들이나 딸이 커서 결혼할 나이가 될 무렵, 적당한 집 한 채를 살 수 있는 돈이 되지 않을까 싶다.
*'에프앤미디어'에서 제공된 책을 읽고 주관적으로 작성하였습니다.