다모다란의 투자 전략 바이블

다모다란의 투자 전략 바이블 - 당신을 현혹하는 투자 전략의 허와 실
애스워드 다모다란 지음, 이건.홍진채 옮김 / 에프엔미디어 / 2021년 11월

다모다란 교수는 뉴욕대학교 스턴경영대학원 재무학 교수로 주식 가치평가에 대해 최고의 명성을 가지고 있다.

 《투자철학》을 읽으며 주식투자에 많은 도움을 받으며 다모다란 교수의 다른 저서도 읽고 싶었던 차에 버핏클럽 카페의 서평이벤트에 당첨되어 《다모다란의 투자전략바이블》을 읽었다.

 이 책의 부제는 '당신을 현혹하는 투자 전략의 허와 실'이다. 우리가 믿고 있는 여러 투자 전략에 대해 과거 데이터를 기반하여 분석을 통해 전략의 허와 실을 낱낱이 밝히고 있다. 그리고 이 책이 지어진 이후의 데이터 역시 추가하여 인터넷 상에 공개를 해놓고 있다.

 《다모다란의 투자전략바이블》은 우리가 접할 수 있는 다양한 전략의 실체를 낱낱이 파헤친다. 각 전략에 등장하는 용어의 의미는 무엇이고 이들 전략은 어떠한 맥락에서 그럴싸하게 들리는지 등을 살펴보면 실제 성과를 철저히 검증한다. 이것만으로도 크나큰 선물인데, 이 책은 더 나아가 각 전략을 직접 적용하거나 개량해 적용할 수 있도록 세부 지침까지 알려준다, 막연히 특정 전략이 좋고 나쁜 것을 언급하는 데 그치지 않고, 어떻게 해야 성과를 더 높이고 리스크를 줄일 수 있는지, 실전에서 조금이라도 유익하게 쓸 수 있는 방안을 애써서 알려준다. - p13 역자서문

 이 책의 목차는 아래와 같다.

• 1장 실패하지 않는 투자 전략은 없다
• 2장 고배당주는 가격이 상승하는 채권?
• 3장 이 주식 정말 싸다! 저PER주 이야기
• 4장 장부가치보다 싸다고? 저PBR주 이야기
• 5장 이익이 안정적인 회사가 더 유리할까?
• 6장 우량 기업이 투자에 유리할까?
• 7장 아기야, 무럭무럭 자라라! 성장주 이야기
• 8장 최악은 지나갔다! 역발상 투자
• 9장 다음 대박을 노려라! 신성장 산업과 신생 회사
• 10장 다 집어삼켜라! 인수 합병 거물
• 11장 확실한 한 방! 무위험 절대 수익
• 12장 달리는 말에 올라타라! 모멘텀 투자
• 13장 전문가를 따르라
• 14장 장기적으로는 말이야…전체 시장에 대한 미신
• 15장 열 가지 교훈

 각 전략을 논하기에 앞서 이 책에서는 전략들을 어떻게 분석할지 그 과정을 상세히 풀어놓았다. 그 과정을 조금 서술하면 이렇다.

1. 이론적 근거: 진실 분리하기

 이 책에서는 모든 전략에 대해 우선적으로 이론적인 토대를 검토해본다.

• 궁극적인 투자 전략을 발견했다 하더라도 그 전략이 작동하는 이유를 살펴본다면 주변 환경이 변할 때 그 전략을 수정해 적용할 수 있다.
• 모든 시기에 들어맞는 투자 전략은 없다. 배경 이론을 이해해야 시기별로 어떤 전략이 적절하고 어떤 전략이 실패할 가능성이 높은지 판단할 여지가 생긴다.
• 어떤 전략이든 약점이 있다. 이론적인 연구를 진행해나가면서 어떤 투자 전략을 실행할 때 무엇을 주의해야 하는지, 그러한 주의 사항을 어떻게 다루어야 하는지 익힐 수 있다.

2. 증거확인: 전체 그림 그리기

 금융시장을 과거 한 세기 정도까지 거슬러 올라가는 수준의 엄청난 자료는 투자자에게 축복이자 고통이다. 주어진 데이터 내에서라면 일단 어떤 투자 아이디어라도 검증을 시도해볼 수 있다.

• 각 전략이 장기 시계열, 다양한 그룹의 주식에서 유효한지 살펴본다.
• 세부 기간을 정해 전략이 성공한 기간과 실패한 기간을 나누어본다.
• 전략의 결과로 얻은 수익률이 단지 운이 좋았던 결과는 아닌지 알아본다. 전략이 가져오는 결과는 변동성이 심해서 시장을 크게 이기는 해가 있는 반면 시장에 심하게 뒤처지는 해도 있다.

 마지막으로, 이 책에서 검증해본 모든 전략은 과거에 각 전략을 지지하는 측과 반대하는 측이 독자적으로 연구한 적이 있었다는 것을 밝힌다.

3. 데이터 정밀 분석: 준거 기준 정립하기

 투자 전략은 경험적인 기준(이익의 여덟 배는 싸다, 예상 성장률보다 낮은 PER을 적용받고 있다면 싸다 등)에 기초한 경우가 많으며 많은 투자자가 이러한 기준을 따르곤 한다.

 경험적인 기준은 시장의 종류나 조건이 변하면 금세 효력을 상실한다.

 경험적인 기준은 전체 그림을 대체할 수 없다. 전체 그림을 대체하는 차원에서 경험적인 법칙을 사용하다 보면 때때로 좀 더 나은 전략을 수립하는 데 도움이 되는 중요한 정보를 놓치게 된다.

 투자 전략을 제대로 알고 적용하기 위해서는 각 전략을 이용해 구성한 포트폴리오를 살펴보아야 한다.

4. 추가할 이야기: 약점 파악하기

 모든 장의 후반부에서는 각 전략에 따라 포트폴리오를 구성하고 전략이 잘못될 수 있는 모든 가능성을 검토해볼 것이다.

5. 투자자에게 주는 교훈

 

 각 장의 마지막에서는 그 장의 교훈(부정적인 부분 못지않게 긍정적인 부분도)과 성공 가능성을 높이는 방안을 요약 제시했다.

 

 이 책을 읽으며 투자 전략의 검증을 위한 위 프로세스가 너무 마음에 와 닿았다. 퀀트를 시작하며 늘 데이터를 가지고 백테스트하며 투자 기준을 세웠는데 위 방법대로 그 기준들을 살펴보아야 겠다.

 그동안 말로만 듣고 믿고 있었던 투자 전략들을 이 책을 통해 각 장단점과 교훈들을 배울 수 있었다. 그리고 각 데이터들을 어떻게 접근을 해야하는지 조금은 알 수 있을거 같다.

 한 번만 봐서는 제대로 소화가 되지 않을 책이다. 곁에 두고 읽으며 나의 투자 전략들에 의구심이 생길 때마다 펼쳐보아야겠다.