앞서 작성한 <왜 채권쟁이들이 주식으로 돈을 잘 벌까?>라는 책에 대한 서평을 홍춘욱 박사님 공유로 꽤 많은 분들이 읽어주셨는데, 한 가지 다들 말씀하신 문제점이 <왜 채권쟁이들이 주식으로 돈을 잘 벌까?>의 개정판 조차도 지금 절판되어서 구할 수가 없다는 점이었다. 개정판까지 절판되었을 줄을 상상도 못했다. (역시 좋은 책은 나오면 일단 사서 쟁여둬야...) 아무튼 홍 박사님께서 서준식 본부장님께 말씀해신다고 하시긴 하셨는데, 뭐 우리에게는 그 책보다 더 후에 나온 <눈덩이주식 투자법>이 있으니 이 책 읽으면서 재출간을 기다리면 될 것 같다.
개인적으로 나는 <왜 채권쟁이들이 주식으로 돈을 잘 벌까?>라는 책을 <눈덩이주식 투자법>보다 좋아하긴 한다. 근데 이유가 뭐 눈덩이주식 투자법이 내용이 부족해서가 아니고, 1. 그냥 편집 방식이 더 마음에 들고 2. 얇아서 이다. 사실 내용 자체는 둘이 큰 차이가 없다. 오히려 눈덩이주식 투자법이 1. 인간 본성에 대한 부분, 2. 그레이엄형 주식과 피셔형 주식의 차이점 설명, 3. 촉매, 해자 등 정성적 요소에 대한 이야기 등에서 더 많은 내용을 담고 있다. 그리고 방법론도 더 디테일하고 구체적으로 밝히고 있어서 막상 따라하려면 눈덩이주식 투자법이 더 편리할 수도 있다. 그리고 난 전작의 편집 방식이 더 마음에 든다고 했는데, 그건 그냥 단순하고 담백한 채도가 좋은 것이지 사실 그래프나 하이라이트 처리 같은건 역시 신작인 눈덩이주식 투자법이 세련되긴 했다.
쨋든, 눈덩이주식 투자법은 크게 3 부분으로 구성되어 있다. 1. 가치투자의 힘에 대한 부분, 2. 눈덩이주식 투자법의 실제 방법론, 3. 자산배분에 대한 부분 이렇게 3 부분으로 구성되어 있다.
1. 가치투자의 힘에 대한 부분은, 이미 가치투자를 신봉하고 있는 사람이라도 한번쯤 읽어 볼 필요가 있다. '가치투자라고 착각하고 있는 모멘텀 투자'의 대표적인 유형을 밝히고, '절충적' 가치투자는 가치투자가 아니라 기본적 분석을 더한 모멘텀 투자라고 딱 정리함으로써, 자신이 지금 가치투자라고 생각하면서 모멘텀 투자를 하고 있는 것은 아닌지 체크해 볼 수 있는 기회가 될 것이다. 물론 개인적으로 모멘텀 투자가 나쁘다고 생각하지는 않는다. 다만 모멘텀 투자를 하건 가치투자를 하건 본인이 무슨 투자를 하고 있는지는 인식하고 해야 가뜩이나 불확실성이 높아서 원인과 결과의 연관관계가 모호한 금융시장에서 보다 나은 미래를 기대할 수 있다고 생각하기 때문에 자신의 투자에 대해서 성찰해보는 것이 매우 중요하다고 생각한다.
2. 눈덩이주식 투자법에 대한 부분은, 복리의 효과에 대해서 설명하는 부분과 '채권성 주식' 여부를 구분하는 방법에 대한 방법 그리고 '채권성 주식'에 대한 밸류에이션에 대한 방법을 다루고 있다. 복리의 효과에 대한 부분은 재테크에 관심 있는 사람이라면, 본인이 가치투자자가 아니라고 하더라도 읽어봐야 한다고 생각한다. 재테크의 방법론으로 무엇을 택하든 간에 목적은 부의 극대화이고, 그 부의 극대화는 복리 효과를 이용할 때 달성될 수 있다고 생각하기 때문이다. 특히 이번 책에서는 복리의 효과를 이런 저런 도식화된 그림으로 보다 직관적으로 이해할 수 있도록 구성되어 있어서 큰 도움이 될 것 같다. 그리고 '채권성 주식' 여부를 구분하는 방법 또한 유용하다고 생각한다. 워런 버핏도 그렇고, 벤저민 그레이엄도 그렇고, 밸류에이션은 '투자할 만한 기업'에 한해서 적용하는 방법이다. 투자의 리스크는 기대수익률을 높임으로써 보상 받을 수 있는 것이 아니라고 생각하기 때문이다. 나는 무엇보다 이 점이 현대 재무론과 워런 버핏 투자론의 가장 큰 차이라고 생각하는데, 서준식 본부장님은 투자 대상을 '채권형 주식'으로 한정함으로써, 워런 버핏과 벤저민 그레이엄이 말하는 투자의 리스크를 관리하고 있는데 이런 접근법에 대해서 굉장히 격하게 동감한다. 채권형 주식을 투자 대상으로 삼지 않는 투자자라고 하더라도 [투자의 리스크는 더 높은 수익률로 보상되지 않으며, 반드시 질적 분석을 통해 사전에 관리해야한다] 라는 개념은 꼭 가져갔으면 한다. 그리고 마지막 밸류에이션에 대한 부분은 전작과 다를 바 없이, 향후 적정 ROE를 추정하고, 그 ROE로 기업의 미래 BPS를 추정해서, 그 BPS를 '일정한 할인율' (이 할인율은 사람에 따라 다를 수 밖에 없다) 로 할인해서 현재가치를 구하고, 이 현재가치와 현재의 주가를 비교해서 충분히 할인되었다고 생각하면 투자를, 아니라고 생각하면 기다림을 택하면 되는 매우 간단한 로직이다.
3. 자산배분에 대한 부분은, 다른 책들에서도 좋은 내용을 다루고 있는데(대표적으로 홍춘욱 박사님 서적) 이 눈덩이주식 투자법에서 가장 인상 깊었던 부분은 채권금리 수준으로 채권과 주식의 비중을 결정하는 것이다. 예컨대, 채권금리가 6%라면 채권에 60% 주식에 40%, 채권금리가 7%라면 채권에 70%, 주식에 30%를 배분하라는 개념인데, 지금처럼 기준금리가 1.X% 단위에서 놀고 있는 경우에는 채권이 고평가 되었으니 채권 비중을 극단적으로 적은 10% 남짓한 비율로 해야할지, 아니면 '뉴노멀'의 새로운 기준이 있을지 개정판이 나오면 가장 먼저 확인할 부분이다. 개인적으로는 똑같이 적용해서 채권 비중 10% 남짓한 수준으로 자산 포트폴리오를 구성하는 방법이 맞다고 생각한다. 시장에서도 나같이 생각하는 사람이 많으니, 배당주 인기가 높은 것이겠지.
아무튼, <왜 채권쟁이들이 주식으로 돈을 잘 벌까?> 서평을 쓰고 이 책을 구할 수 없다는 이야기를 듣고 부랴부랴 다시 눈덩이 주식 투자법을 정리해서 서평을 작성했는데, 이번 기회에 다시 읽어보니 역시 좋다. 강추한다.
마지막으로 정말 이것만은 챙겨갔으면 하는 포인트만 다시 한번 집어보면,
1. 자신이 현재 가치투자를 하는지 모멘텀투자를 하는지는 확실히 파악해라.
2. 투자의 리스크는 더 높은 기대수익률로 보상받을 수 있는 것이 아니라 사전에 정성적으로 걸러내야 한다.
3. 복리는 위대하다. 어떤 투자법을 택하든 복리가 친구가 되는 방법론을 선택하라.