[투자의 ABC를 넘어서]
'투자란 오늘의 소비를 미래의 소비로 이연하는 행위를 의미한다.' 이 문장은 자연스레 '오늘의 소비와 내일의 소비의 교환 비율은 어떻게 될 것인가?' 라는 물음을 부른다. 이때 교환비율을 우리는 '수익률' 또는 '할인율' 따위로 부른다. 그런데 이 할인율(수익률)은 우리가 결정할 수 있는 변수가 아니라 그냥 받아들여야 하는 변수인 것이다. 즉, 시장은 우리에게 할인율을 제공하고, 우리는 그 할인율이 마음에 들면 투자를, 마음에 들지 않으면 소비를 해버리면 되는 것이다. 아주 기본적인 개념인데, 사실 이게 투자의 본질이다. 물론 본질은 간단하지만 실전으로 들어가면 각 할인율이 명시적으로 주어져있지는 않고, 또 주어져 있더라도 추정에 불과하고(미래는 누구도 모르기 때문에), 때로는 할인율이 아니라 오늘의 소비금액과 미래의 소비금액이 주어진 채 내가 할인율을 역으로 계산해야하는 경우도 있는 등 '모양' 자체가 굉장히 다양하고, 필요한 변수들 중 모르는 변수가 생기기 때문에 본질만큼 간단하지는 않다. 하지만 본질을 알고 실전에 들어가서 어려워하면서 답을 찾으려는 사람과 본질도 모르고 그냥 아무 실전에서 방황하는 사람은 질적으로 다른 어려움을 겪을 수 밖에 없다. 방정식은 알고 있으면서 미지수만 찾으면 되는 사람과 방정식 자체를 모르는 사람의 차이라고 해야할까? 아무튼 그런 의미에서 채권 전문가들은 투자에 있어서 상당히 유리한 고지에 있다고 생각한다. 미래 현금흐름이 고정되어 있는 경우가 많고(요즘은 상품이 워낙 다양해져서 아닌 경우도 종종 있지만) 현재 가격도 주어져 있기 때문에 할인율 추정과 그 추정된 할인율이 내 허들 레이트를 충족시키는지 아닌지에 집중할 수 있고, 집중하는 행위에 잘 훈련되어 있기 때문이다. 그런 점에서 스스로를 '채권쟁이'라고 부르는 저자 서준식 님의 가르침은 도움이 많이 된다.
저자는 책에서 책을 쓰게 된 계기 중 하나가 자신이 가치투자로 큰 도움을 받았기도 하고, 무엇보다 시중에 나온 책들이 '통장을 쪼개라', '우량주에 장기투자해라' 등 애매모호하고 추상적인 주장들만 하는 것에 불만을 느꼈던 것이라고 밝힌다. 그래서 그런지 저자의 책은 각 결정에 필요한 기초적인 지식부터 철학과 그 철학을 수행하기 위한 방법론에 대해서 비교적 구체적으로 다루고 있다. 그래서 뜬구름 잡는 내용은 거의 없고, 책의 한 장 한 장이 유용하다. 특히 투자에 입문하고자 하는 사람들에게는 2장의 채권 상식 같은 부분은 정말 소중한 부분 이라고 생각한다. 투자의 ABC에 대해서 가르치고 있기 때문이다. 그리고 결정적으로 '버핏식 매입가격 산정방식 플로(Flow)'라는 저자의 투자 의사 결정 프로세스를 공개해 준 부문은 매우 유용하다. 누가 함부로 자신의 의사결정 프로세스를 전부는 아니더라도 공개하겠는가, 저자의 매입가격 산정방식 플로는 [1. ROE가 증가하거나 유지되는 '채권형 주식' 여부 확인 2. 최근 회계연도의 ROE 평균을 기초로 10년 후 미래가치 계산에 필요한 수익률 추산 3. 플로 2에서 결정된 수익률의 복리로 계산한 미래가치를 산출 4. 기업 상황에 적합한 기대 투자수익률 결정] 순으로 되어 있다. 각 과정에 대한 상세한 내용은 책을 참고하길 바란다.
또한 이 책 자체가 기존에 출간되었다가 절판된 원판의 개정판이기 때문에(절판되었을 때 중고 책 값이 꽤 비쌌다.) 15년 상황에 맞춘 저자의 코멘트가 책 중간 중간에 들어가 있는데 이부분도 재미있게 읽었다. 그 밖에도 복리효과에 대한 자세한 설명(사실 이부분이 책의 Key idea 겠지만), 재테크 수단으로서 자산 배분 측면에서 채권 투자 등 유용한 내용들이 굉장히 많다. 짧은 분량임에도 불구하고 내공이 가득 담긴 책이라서 읽는 내내 지루하지 않고 즐겁게 읽을 수 있었다. 강추한다.
아, 물론 저자 분의 관점이나 접근법에 난 대체로 동의하지만, 몇 가지 동의하지 않는 부분도 있긴 하다. 우선은 비상장주식에 대한 투자에 대한 부분이다. 나는 단언한다. 비상장주식회사에 투자하지마라. 비상장사 투자는 생각보다 감춰진 위험 변수도 상당히 많고, 어떤 위험이 발생했을 때 개인투자자가 할 수 있는 부분이 거의 없다. 그리고 상장기업도 제대로 분석 못하면서 비상장사를 분석하는건 상당히 위험한 방법이 될 수 있다고 생각한다. 물론 저자의 말처럼 비상장사 중에 저평가된 주식이 많을 수 있다는 의견에는 동감한다. 하지만 그 저평가가 이유 없는 저평가일 가능성은 낮다고 생각한다. 일단 유동성 자체도 꽤 중요한 변수다. 물론 장기투자를 해야겠지만, 자발적 장기투자를 해야지 비자발적 장기투자를 해선 안되지 않겠나? 그리고 최근 붉어진 청담동 유사투자자문 사기도 이 비상장주식을 이용한 사기였는데, 그만큼 진입장벽도 높고, 정보의 제한성도 높은 분야라서 왠만하면 접근하지 않길 바란다. 개인 투자자의 최대 장점은 살만한 회사가 없을 때는 '쉬면 된다'는 것이다. 마음에 드는 회사가 보일 때까지 그냥 CMA 통장에 돈을 넣어두고 생업에 종사하다가 정말 확신이 드는 아는 기업의 주가가 싸다면 그때 사면 된다. 굳이 위험을 감수해가면서 비상장주식까지 건드리지는 않기를 바란다.