황금알을 낳는 암탉의 탄생

버크셔 해서웨이의 재탄생 - 망해가던 섬유공장의 위대한 자본 배분 역사(1955-1985)
제이컵 맥도너 지음, generalfox(변영진) 옮김, 권용탁 감수 / 에프엔미디어 / 2024년 4월

동화로도 알려지고, 사람들에게 많은 교훈을 준 이솝 우화가 하나 있죠

'황금알을 낳는 암탉'

어떤 사람에게 황금 알을 낳는 암탉이 있었다.

그는 암탉의 몸 안에 황금덩어리가 있을 것이라 생각하고 암탉을 잡았으나,

뱃속은 다른 닭과 다를 바가 없었다.

이 책을 읽기 시작하면서 든 생각이었습니다.

어떻게 버핏은 암탉을 만들었을까?

세줄의 우화는 암탉의 배를 가르지 말라는 교훈을 주지만

그 암탉이 어디에서 왔는지, 어떻게 황금알을 낳는지는 이야기 해주지 않았습니다.

그런데 이 책은

원제인 'Capital Allocation' 즉 자본 할당을 통해 버크셔해서웨이라는 초라한 섬유기업을

자본주의 세상에서의 황금알을 낳는 거위를 만들어간 과정을 담고 있습니다.

섬유공장 - 투자 - 전환 - 인수 -확장 - 다른기업들 - 복합기업

정말 직관지만 핵심을 가득 담은 목차를 가지고 있습니다. 여기에 황금알의 역사가 있습니다.

정말 단순하게 요약한 버크셔의 발전 단계를 나타내지만, 단순한 기업의 발전 역사가 아닙니다.

S&P100 상위 기업 중 30년동안 그 위치에서 살아남을 기업은 10개도 되지 않습니다.

하지만 버핏은 자본 할당 만으로 그 역사를 만들었습니다.

이 책은 그 재무정보를 바탕으로 버핏이 보험업 및 각종 기업을 인수하며 플로트를 만들고

그 플로트가 만들어낸 스노우볼이 어떻게 굴러가며 황금알을 낳게 하는지 알 수 있는 책이었습니다.

공학을 전공했기에 재무와는 거리가 먼 삶을 살았습니다.

그레이엄의 증권 분석이라는 투자서적은 볼 엄두도 안나더군요

그래서 이 책을 읽는 데에도 많은 시간이 걸렸습니다.

늦게 서평을 쓰다보니 자연히 다른분들의 서평을 먼저 접하게 되었는데,

언더스탠딩 유투브에서 역자를 초청해 인터뷰한 내용을 알게 되어 이해하는데 큰 도움을 받았습니다.

플로트와 레버리지를 통해 황금알을 낳는 과정

현대의 연금술, 환상을 본 것 같은 경험이었습니다.

미래 성공을 위한 과거 케이스 스터디

기술주 투자 절대 원칙 - 월가의 전설적 테크 애널리스트 마크 마하니의 투자 수업
마크 S. F. 마하니 지음, 이주영 옮김 / 리더스북 / 2024년 3월

코로나 이후, 미국 주식시장에 예전보다 많은 관심이 쏠리기 시작하면서, 많은 신조어들이 생겨났다.

특히 FAANG, MAANG, MAGA로부터 최근 매그니피센트7 이나 AI5까지 나스닥을 소위 하드 캐리하는 주식들에 대한 애칭들은 그만큼이나 그들에 대한 높은 관심도를 보여준다.

대부분 기술주들인 이들에 애칭이 붙는 이유는 무엇일까? 여러 이유가 있겠지만 개인적으론 빠른 성장으로 인한 주가의 급상승, 높은 수익률이 아닐까 한다. 그래서인지 누구나 초기에 성장성 높은 기술주를 발견해 높은 수익을 달성하고 싶어하지만, 이들 기술주들은 전통적인 재무기준의 가치평가나 현금흐름할인법 등으로 가치를 평가하기 힘들다. 또한 대부분 퍼스트 무버로 비교사례를 활용하기도 어려워 투자에 어려움을 겪는다.

이런 기술주에 대해 월가에서 25년간 테크주 담당 애널리스트로 활동했으며, 모두가 관심을 두지 않을때 최초로 구글에 투자 리포트를 작성했던 저자가 '기술주 투자 절대 원칙'이라 책을 출간하였다. 월가에서 25년이나 한 우물을 판 저자의 이력도 흥미로웠고, 오늘날처럼 기술주가 대두되기 시작한 것도 어떻게 보면 인터넷 보급 시작인 30여년전이기에 이와 역사를 함께한 저자가 기술주를 보는 시선은 어떨까 궁금했다.

이 책에서 저자는 지난 수십년간 저자가 보아온 여러 주식들을 케이스 스터디 형식으로 분석하며 저가가 주장하고자 하는 바를 귀납적으로 이끌어낸다. 저자는 지금까지 주식투자의 정석이라고 생각되어온 밸류에이션으로 기업의 펀더멘탈을 분석하고, 이에 기반한 종목선택으로는 기술주 투자에 성공하기 어렵다는 주장을 한다. 밸류에이션을 하기 위한 재무나 투자 지표가 기존 기업들의 관점으로는 전혀 맞지 않기 때문이다. 또한 이들 기술주는 주주친화적이거나 누가 맡아도 체계적으로 잘 돌아가는 시스템을 구축한 기업들이 아니며, 그보다는 고객친화적이며 대부분 창립자인 CEO의 역량에 크게 의존하는 기업들이므로 이 부분을 유의하여야 한다고 한다. 한편으론 기존 재무분석과 달리 도달가능한시장 사이즈 및 매출성장률을 정량적 기준으로 삼을 것을 주장한다.

책은 기술주 투자에 대한 새로운 시각과 접근법을 제시하며, 투자자들에게 중요한 인사이트를 제공한다. 마크 마하니의 기술주 투자 수업 <기술주 투자 절대 원칙>은 가치투자와 기술주 투자 사이의 균형을 제시하고, 투자자들에게 중요한 인사이트를 제공한다. 기술주 투자에 관심이 있는 투자자라면 반드시 읽어봐야 할 책 중 하나다.

[100자평] 기술주 투자 절대 원칙

기술주 투자 절대 원칙 - 월가의 전설적 테크 애널리스트 마크 마하니의 투자 수업
마크 S. F. 마하니 지음, 이주영 옮김 / 리더스북 / 2024년 3월

과거 성공과 실패 사례 케이스 스터디를 통해서 미래 성공을 추축해보자.

채권투자 이제 개인도 도전해야

채권 투자 무작정 따라하기 - 기초부터 실전까지 한 권으로 끝내는 채권 투자의 모든 것
서준식.양진영.서지혜 지음 / 길벗 / 2024년 2월

길벗의 무조건 따라하기 시리즈의 채권 투자 편

개인적으로 길벗 출판사의 무조건 따라하기 시리즈를 좋아합니다.

책을 읽으려는 이유는 사람마다 다르겠지만

투자자가 책을 읽는 이유는 비교적 단순할 것입니다.

어떻게 투자 수익으로 연결할 수 있을까?

이 관점에서 길벗 출판사의 무조건 따라하기 시리즈는 참으로 훌륭합니다.

수험서적 전문 출판사기 때문이죠.

합격이라는 목적을 달성하기 위한 수단으로 책을 만드는 데 전문적인 출판사입니다.

출판사의 그 문화가 이런 경제 서적에도 잘 묻어나 있습니다.

채권투자 무작정 따라하기는

개인이 쉽게 하기 어려운 채권 투자를 쉽고 잘 따라할 수 있도록 안내해 주는 책입니다. 우리 클럽에서도 활동하시고, 채권 펀드매니저로서 전설적인 업적을 쌓으신 서준식 님께서 심혈을 기울여 써 주셨습니다. 진심으로 감사합니다.

저도 개인 투자자입니다만 채권에 대한 개념만 있지 책을 읽기 전 실제로 채권 투자를 진행해 본 적은 없었습니다. 미 국채금리의 할인율이 세계 경제에 어떤 영향을 미치고, 미국채 장단기 금리역전이라는 사건이 발생했을 때 그때 채권의 이야기가 그야말로 경제의 핵심 지표구나 하는 생각이 들었습니다. 그러면서 언젠가 리스크 헤지의 목적이든, 조금 더 안정적인 수익을 목적으로 하던, 채권 투자에 도전을 해보고 싶었는데, 이번에 좋은 기회를 얻었습니다.

시중에 개인이 쉽게 채권 투자에 도전할 수 있도록

용기와, 지식과, 기술을 모두 알려주는 책은

이전에는 절대 없었다고 생각합니다.

채권 투자는 IB와 펀드의 전유물이라고 인식되어 왔습니다.

이 책을 통해서 가치투자의 한 수단으로서 채권의 활용성을 잘 알 수 있고,

기본적인 채권의 특징, 복리 수익률, 채권의 종류, 채권의 이자율(할인율)

그리고 무엇보다

채권 투자를 잘할 수 있는 방법, 채권을 통해 분산투자를 하는 방법을 쉽고 자세히 알 수 있습니다.

마지막 장에는 개인 투자자들도 쉽게 MTS를 사용해 실전 채권 투자를 할 수 있는 자세한 설명도 있습니다.

책을 읽으며 저도 채권투자 시작했습니다.

무기가 하나 더 생긴거 같아 너무나 좋습니다

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위기와 기회는 동전의 양면

세계 최고의 기업은 어떻게 위기에 더 성장하는가 - 결국 이기는 기업의 경영 원칙
리즈 호프먼 지음, 박준형 옮김 / 포레스트북스 / 2024년 2월

위기를 한자로 표현하면 危機(위태할 위;틀 기)다.

기회의 한자는 機會(틀 기;모일 회)다.

즉, 위기의 '기(機)'와 기회의 '기(機)'는 같다.

그러나 누군가는 기회로 삼고 누군가는 스러져간다.

이 책의 원제는 "Crash Landing" 한국어로 쉽게 말하면 "불시착"입니다.

코로나19의 상황은 세계의 불시착이었다. 세계가 불시착 하니 당연히 세계 경제의 FLOW도 갑자기 막혀 버렸죠.

질병 상황으로 인류가 큰 영향을 받은것은 근 100여년만의 일입니다. 1차 대전 중의 스페인 독감은 20세기 최악의 팬데믹이었죠.

거기에 당시 서구 열강의 첫 패권 대전이었던 1차 세계대전과 맞물려 전세계 적으로 퍼져 나갔고, 최대 5000여만명이 사망한 것으로 추산됩니다.

질병으로 인한 인류의 고난은 과거에도 있던 일이었습니다.

중세를 끝내고 인본주의 르네상스의 시작을 알린 흑사병도

스페인 콩키스타도르가 남미를 정복하는 데에도 원주민이 면역을 갖지 못한 천연두도

역사상 전염병이 창궐하면 역사와 문명, 문화가 바뀌곤 했습니다.

COVID19: 코로나 바이러스도 그러했습니다.

그러나 그 100년 간 인류는 더 연결되었고, 경제 규모는 그 연결을 바탕으로 질적, 양적 성장을 했다는 것이 달랐죠.

예전처럼 국지적 사건이 이제는 더이상 국지적 사건이 되지 못합니다.

세계가 모두 연결되어 있기에, 그 연결로 빨리 발전 했다면 빨리 몰락할 수도 있는 것이죠.

이 책은 코로나19 팬데믹 시절 각 경제 주체들이 팬데믹 앞에서 어떻게 행동했는지 다루고 있습니다.

그리고 코로나 팬데믹이 진행되며(발발 - 전파 - 봉쇄 - 적응 - 감소 - 둔화 - 재연결)

그 상황에 따른 경제 주체들의 생각 및 행동 변화를 알 수 있습니다.

이 시기 자산 가격이 폭등했죠.

일단 시중에 너무 많은 돈이 풀렸는데, 팬데믹 앞에서 보편적 대응을 하기 위해 정부 지출을 전례없이 늘릴 수밖에 없었고

해당 통화랴이 자산(주식, 부동산)으로 쏠리게 되어 자산 가격이 폭등하고 자산 격차가 심화되었습니다.

불확실성이 커지자 사람들은 YOLO를 부르짖으며 저축 대신 소비를 하기 시작했고, 기존보다 더 많은 소비가 이루어졌습니다.

힐튼의 크리스 나세타

포드의 짐 해켓

에어비엔비의 브라이언 체스키

델타 항공의 에드 바스티안, 아메리칸 항공의 더그 파커

모건 스탠리의 제임스 고먼

퍼싱 스퀘어의 빌 에크먼

SEC 위원장 제이 클레이턴

뉴욕증권거래소의 마이클 블라우그룬드

연준의 제롬 파월

골드만삭스의 그레그 렘카우

재무부장관 스티브 므누신

등 미국과 세계 경제를 움직이던 사람들이 연결, 관광업 자체가 불가능해진 상황인 코로나 시절 어떻게 의사 결정을 하였는지를 밀도 있게 볼 수 있는 책입니다.

(리스크 헤지를 통해 팬데믹 시절 연 85%의 수익률을 달성한 빌 에크먼 같이 빅쇼트 국면 초기에 베팅을 해서 성공한 투자자도 있고, 출직원들이 출근하지 못하자 원격 근무로 새로운 근무 방식을 모색한 브라이언 체스키 같은 CEO도 있습니다. 위기 앞에서 악전고투했지만 결국은 은퇴라는 결과를 맞게 된 CEO 포드의 짐 해켓도 있죠.

전염병은 빠르게 전파되었다가 인류 역사에 비하면 찰나와 같은 시간만에 사그라들었죠

봉쇄 직후 미국의 실업률은 15%에 달했지만, 2년뒤 4%로 사상 최저치라는 결과가 되었습니다.

지금도 노동자들은 매우 부족합니다. 전염병이 왔었나 할 정도로 미국의 경제는 빠르게 적응했고, 다시 제자리를 되찾았습니다.

위기 앞에서 각 경제주체는 각기 다른 행동을 했고, 다른 결과를 맞이했습니다.

코로나를 벗어나면서 노동은 우월하고 더 나은 임금과 조건을 요구하는 노동자가 어떤 떄보다 큰 힘을 얻고 있습니다.

사람들의 이직이 활발해지고, 능력있는 사람들의 급여가 많이 올랐죠.

팬데믹 이후의 경제는 이전과는 매우 다릅니다.

인플레이션이 급등했고 소비자는 달러의 가치를 의심하게 되었으며

디지털 발전이 다양한 분야(원격의료, 물류 등)에서 자극되었습니다.

기업의 생존을 위한 경영자의 새로운 리더쉽이 요구되었습니다.

어쨋든 자본주의가 시작 된 이후 생물학이 가장 큰 영향을 준 쓰나미는 지나갔습니다.

인류는 다행스럽게도 이번 파도는 극복했습니다.