제임스 몬티어의 가치투자 나침반

제임스 몬티어의 가치투자 나침반 - 100년의 시간이 증명한 ‘성공 투자 북극성!’
제임스 몬티어 지음, 권춘오 옮김 / 스마트비즈니스 / 2025년 9월

스마트비즈니스 와 리뷰어스 클럽 서평단에서 제공받아 주관적으로 작성한 글입니다

가치투자의 이론과 실제

책을 선택한 이유

주식 투자는 손쉽게 뛰어들 수 있지만 누구나 수익을 낼 수 있는 것은 아니다.

가치주에 투자하는 가치투자는 다양한 주식 투자 방법 중에서

매우 원론적인 투자 기법이다.

가치투자 방법을 알아보기 위해 "제임스 몬티어의 가치투자 나침반"을 선택한다.

"제임스 몬티어의 가치투자 나침반"은

효율적 시장 가설의 모순, 가치투자와 리스크,

가치투자 원칙, 가치투자 방법을 다룬다.

효율적 시장 가설은 시장을 이길 수 있다는 기대감을 부여하며,

자본 구조는 기업 가치와 무관하다는 허상을 창조한다.

다수와 다르게 행동하지 않는 한 우수한 성과를 내는 것은 불가능하다.

성공한 장기 투자자 대다수는 효율적 시장 가설과

현대 포트폴리오 이론의 가르침을 거부한 가치투자자다.

자본자산 가격결정 모델 은 일정 수준의 리스크 안에서

수익을 극대화할 수 있도록 돕는 강력한 도구다.

모든 투자자는 자본자산 가격결정 모델 이라는 도구를 기반으로

마코위츠 최적화를 사용한다.

베타 는 주식들을 구분하는 한 가지 개념으로 등장한다.

자본자산 가격결정 모델 은 저베타 주식의 수익률을 과소하게 추정하고,

고베타 주식의 수익률은 과다하게 추정하며,

장기적으로 베타 와 수익률 사이에 아무런 관계도 보이지 않는다.

포터블 알파 전략은 합리적 전략이 아니다.

베타 조정 수익률이 표준화된 리스크 조정 지표로 자리잡고 있는 한,

투자에 대한 우리의 관점을 왜곡하게 된다.

주식시장에서 다른 게임 참가자의 행동이 내 결정에 직접적 영향을 미친다.

올바른 판단을 하는 데 필요한 정보가 없어서 잘 알지 못하는

여러 곳의 회사에 조금씩 나눠 투자하는 게 안전하리라는 생각은 졸렬하다.

자산의 가치는 자산이 미래에 창출할 현금흐름의 총액이다.

할인율 계산시 투자 리스크 프리미엄 지표의 베타 에는 갖가지 문제가 있다.

현금흐름 추정과 할인율 계산의 문제는 상호작용한다.

민감성 분석은 현금흐름 할인 모델 을 무용지물로 만들 수 있다.

분해 공학적 현금흐름 할인 모델, 자산에 기초한 가치 평가법,

수익력 계산법은 현금흐름 할인 모델보다 더 간단하고, 간결하지만

부적절한 낙관론의 희생자로 내몰리지 않를 것이다.

가치주 프리미엄 은 리스크 때문이 아닌 투자자들의 실수 때문에 발생한다.

베타 의 실제 결과는 효율적 시장 가설에 유리하지 않다.

시장 상황이 나쁠 때 가치주가 성장주보다 더 위험하다는 주장은 근거가 없다.

효율적 시장 가설 지지자들은 가치주 수익률이 성장률을 상회하는 경향이

가치주 리스크 가 더 커서라고 주장하지만 사실이라는 증거는 존재하지 않는다.

주식시장이 경기 주기와 동조화되는 현상이 나타나면, 투자자들은

가격 변동 상황에서 수익을 내기 위해 타이밍 전략과 가격 전략을 시도할 수 있다.

인기주는 과거성장률과 미래 예상성장률이 모두 높은 주식이다.

투자자들이 주기적으로 성장에 비싼 값을 지불하면, 인기주가 낮은 실적을 내게 된다.

예상성장률과 내재성장률이 비슷하게 나오는 이유는

애널리스트 들이 장기 성장률을 이용하기 때문이다.

가격과 질을 본능적으로 동일시 하는 편견은 역으로 이용할 수 있다.

현명한 가치투자자라면 합리적 사고로 주식의 내재 가치를

분석하는 데 많은 공을 들여야 할 것이다.

가치투자는 리스크 를 다룰 수 있는 유일한 투자법이다.

가치 평가 리스크 는 성장주의 위험은 주가가 높게 설정된다는 데 있다.

시장 하락에도 가치 평가 리스크 는 여전히 존재하고 있다.

사업 이익 리스크 는 기업이 보고한 일시적 변화에 맞춰

회사에 대한 가치 평가가 달라지는 비합리적 주식시장이다.

대차대조표, 재무 리스크 는 투자 매력을 떨어뜨릴 수 있는

재무적 약점을 찾아내는 데 있다.

손절매를 한다는 것은 기업의 단기적 문제를 미래의 계속되는 문제로 보는 것이다.

모든 투자 결정은 현재 시장에서 분석되는 가치의 정도에 근거해 이뤄져야 한다

약세장에서 합리적인 투자 결정을 내리도록 부단히 노력해야 한다.

역발상투자 전략은 사회적 고통을 감수하는 투자 전략이다.

성장은 주식의 매력을 극대화한다.

가치주의 경우 주가가 낮으면 수많은 나쁜 이야기가 따라붙는다.

모든 장기투자자의 유일한 투자 목적은 세후 총수익 최대화다.

제대로 된 가치투자는 적정 가치에 일정한 안전마진을 두고 매수하는 것이다.

단기적으로는 싼 주식도 더 떨어질 수 있으며, 비싼 주식도 더 오를 수 있다.

인내의 중요성을 인정한다는 것은 레버리지 를 피해야 함을 의미한다.

현금을 쥐고만 있는 것은 힘든 일이지만,

쓰디쓴 고배를 마시는 것보다 힘든 일은 아니다.

예측은 불가능하고 쓸모없는 일이다.

예측이 맞아도, 예측이 다른 투자자들의 예측과 다를 때만 돈을 벌 수 있다.

예측에 근거해 투자하는 것은 어리석은 행위다.

투자를 고려할 경우 투자자는 자산의 내재 가치를 분명히 알아야 한다.

가치는 고정된 것이 아니며 가격이 내재 가치보다 낮으면 매수하고,

높으면 매도해야 한다.

최고의 투자자들은 투자자산의 장점에 확신이 있을 때라야 투자에 나선다.

투자 전략에는 근본적으로 회의주의가 깔려 있다.

회의주의는 공매도 전략을 자주 구사하는 투자자들에게도 필수적이다.

낙관 편향이 인간의 기본적인 성향이라면 시간에 대한 압력이 높을 때

낙관 편향이 더 견고해질 가능성이 크다.

자기본위 편향에 동기화한 추론의 문제에 대처하는 데

경험적 회의주의가 유용한 도구가 될 수 있다.

경험적 회의주의자가 되는 것은 실제 상황을 점검하는 최선의 방법이다.

모든 정보를 모으기보다는 실제로 중요한 것만 골라내

집중하는 데 더 많은 시간을 써야 한다.

선택 설계의 목적은 편견에 편견을 가짐으로써 올바른 결정을 하도록 돕는다.

장기적으로는 저평가 가치주들이 빛을 본다.

주가 하락을 오히려 좋은 주식을 더 많이 매수할 수 있는 기회로 보는

장기투자자들이다.

채권의 가치는 채권의 실질 수익률, 기대 인플레이션,

인플레이션 리스크 프리미엄 이라는 세 가지 수치를 합해

채권의 가치를 평가하는 간단한 방법을 사용한다.

신용 버블이 붕괴하면 경제에 거대한 디플레이션 압력이 닥친다.

각국이 경쟁적으로 통화를 평가 절하하고, 인플레이션 리스크 가 있는 상황에서는

평가 절하되지 않는 통화로 금을 보유하는 것이 합리적이다.

배당금 스와프 는 저가 매수 기회가 될뿐더러 인플레이션 에

대비하기 위한 저렴한 보험 수단으로서도 유용하다.

안전마진은 매우 합리적인 리스크관리 수단이다.

가격이 떨어진 주식을 매수하면서 리스크 를 줄이고 수익 가능성을 높인다.

불황 국면에서 시장이 제공하는 가치 기회와 현금을 활용하여,

좋은 기회를 찾을 때마다 현금을 조금씩 가치 기회에 투입하고,

저렴한 인플레이션 보험 상품 을 추가하는 전략이 좋다.

급격한 변동성은 시장이 고점에서 저점으로 갈 때 벌어지는 현상이다.

높은 변동성에 일정 기간 변동성이 지속된다는 사실도 유의해야 한다.

변동성이 지속되고 시장이 하락할수록 가치 기회는 더 커진다.

장기적 안목의 투자는 시장에서 점점 희귀해지고 있다.

미시적 관점에서 시장을 볼 때 더 큰 통찰력을 얻을 수 있다.

연방준비제도이사회의 양적 완화에 따른 인플레이션 에 대비하는

지수연동 채권의 수익률이 급격히 상승한다.

투자자들은 자신에게 제공되는 장기적인 기회를 무시하고 있다.

미래가 분명해졌을 때면 저가 매수 기회는 이미 사라진 뒤다.

가치의 저주는 시장이 상승할 때 너무 일찍 팔고,

하락할 때는 너무 일찍 사는 경향이다.

약세장의 고통이 극심한 순간에 투자에 나서야 하고,

상황이 개선되기에 앞서, 한동안은 더 나빠질 수 있다는 것도 염두에 둬야 한다.

자신의 모델 보다 자기 자신이 더 많은 것을 알고 있다는 생각은 매우 나쁘다.

가치투자가 이기지 못할 시장은 없다.

주식 투자 방법은 다양하다.

분초 단위로 단기 시세차익을 노리는 데이트레이딩 도

기업의 내재가치를 평가해 장기적으로 보유하는 가치투자도 있다.

투자에 정답은 없다.

데이트레이딩 으로도 큰 수익을 올린 사람들도 적지 않고,

가치투자로 거부가 된 워런 버핏 도 있다.

주식은 본질적으로 회사의 가치를 나타낸다.

투자 금액 대비 안정적 수익을 올리고 가치 훼손 리스크 를

줄이는 것이 투자의 본질이라면,

가치투자는 가장 이상적인 투자 전략이라고 할 수 있다.

"제임스 몬티어의 가치투자 나침반"은 가치투자의 유용성을 이해하고,

가치투자 원칙을 실제 투자에서 활용하는 방법을 소개한다.

시장은 성장주나 미인주만 부각되면서 가치주에 대한 관심은 부진하다.

번드레한 주식에 투자했다가 큰 손실을 입는 경우는 부지기수다.

테마, 시장 트렌드 등이 주가에 미치는 영향을 무시할 수는 없지만,

기업의 본질적 가치가 뒷받침 하지 못하는 주가는 유지되기 어렵다.

"제임스 몬티어의 가치투자 나침반"에서는

투자 포트폴리오, 리스크 관리 등에 대한 세간의 통념이

잘못되었음을 지적하고, 현명한 투자 방향을 모색한다.

"제임스 몬티어의 가치투자 나침반"은 가치주를 선택하고,

가치 투자 원칙을 세울 수 있도록 안내한다.

행동 편향, 낙관 편향, 의사 결정 등 투자 실패를 유도하는

심리적 원인을 진단하면서 가치투자의 실패를 극복하도록 한다.

"제임스 몬티어의 가치투자 나침반"은 채권 투자,

배당금 스와프, 인플레이션 헤지, 안전 마진, 변동성,

가치의 저주, 대공황 대처 등 가치투자 방법 등을 통해

실제 가치투자를 적용할 수 있도록 한다.

가치투자는 투자의 원칙에 맞지만 장기적으로 우직하게 해야 하므로

그다지 인기 없는 투자 방법이다.

화려하지는 않지만 안정적으로 소득을 올리기 때문에

가치투자는 가장 확실한 투자 방법이기도 하다.

"제임스 몬티어의 가치투자 나침반"은 가치투자의 원리를 

쉽고 자세하게 설명하므로, 가치 투자자의 자세를 

스스로 정립할 수 있도록 한다.

주식 투자는 운이 아니다.

요행으로 사고 팔아 단기적으로 이익을 얻을 수도 있지만,

묻지마 투자는 장기적으로 보면 실패할 수밖에 없다.

가치투자는 주식의 본질에 맞는 투자이므로,

주식 투자자가 반드시 염두에 두어야 할 투자 기법이다.

"제임스 몬티어의 가치투자 나침반"은 주식투자자의

심리를 분석하며 건전한 가치투자자로 투자에

성공할 수 있도록 돕는다.

스마트비즈니스 와 리뷰어스 클럽 서평단에서

"제임스 몬티어의 가치투자 나침반"을 증정해주셨다.

감사드린다.

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