재무제표 분석 이 책 한권으로 충분하다

박 회계사의 완벽한 재무제표 활용법
박동흠 지음 / 더퀘스트 / 2019년 11월

2011년부터 상장기업은 IFRS로 적용되면서 그동안 규정 중심에서 원칙 중심으로

회계기준이 변경하게 되었다. IFRS는 기본적인 원칙을 바탕으로 기업의 재량권을 폭넓게 인정하게 함으로써 기업 간 비교를 어렵게 하게 되어 앞으로 회계 지식이 더 중요하게 되었다.

시중에 여러 재무제표 관련 서적이 있지만 저자는 회계사로 활동 하면서 총4권의 다양한 업종별 분석 책등을 출판해서 그런지 이번에 출판한 책은 말 그대로 끝판왕(?)인 최근 관련된 모든 회계 이슈와 사업보고서에 나와 있는 봐야 할 부분만 포인트로 찍어주는 업그레이드 판이라 하겠다. 이 책 한권이면 충분히 좋은기업과 나쁜 기업을 구분 할 수 있다고 생각한다.

저자는 앞부분에 일률적으로 재무비율로 기업을 분석하는 게 한계가 있다고 지적하는데

유동비율은 재고자산이 부실이 당좌비율은 대여금이 부실등

그렇다면 어떤 기업이 좋은 기업일까?

재무제표를 영업자산, 비영업자산, 영업부채, 차입부채로 간단하게 분류하고

영업자산과 영업부채를 이용해서 기업이 순영업자산(영업자산-영업부채)으로 얼마나 효율적으로 돈을 버는 기업을 좋은 기업이라고 생각한다. 그래서 재무비율 중 ROIC 지표를 그나마

참고 할 사항으로 언급하고 있다.

다섯가지 포인트만 알아도 돈이 많이 회사인지 빚이 많은 회사인지 잘 버는 기업인지 못 버는 기업인지를 확인 할 수 있다. 그 동안 많은 재무제표 관련된 책들을 보고 공부했지만 어디를 구체적으로 봐야 할지 난감 할 때 가 많은데 이 책은 사업보고서내에 어디를 봐야 할지

꼭 찍어 주기에 이 책 한권이면 충분히 좋은 기업을 고르는 안목을 키울 수 있을거라 생각한다. 마지막에 좋은 기업/나쁜 기업 체크 리스트가 있기에 참고 할 만 하다.

포인트1. 돈 많은 기업인가 (비영업 자산, 금융부채)

기업은 영업자산으로 돈을 벌어야 한다. 얼마나 벌어야 하느냐고? 최소한 자시 사업에 재투할 수 있을 만큼 벌어야 한다.

기업의 재무상태표 자산 구성은 영업자산,비영업자산 2개밖에 없다. 이 중 영업자산보다 비영업자산부터 찾는 것이 쉽다. 왜냐하면 금융상품,금융자산,투자부동산밖에 없기 때문이다. 이들을 제외한 나머지는 대부분 영업자산이다.

비영업자산 중 위험자산(주식,채권), 유형자산, 투자부동산을 확인하라.

부채를 차입부채와 영업부채로 나나눠보자. 부채에서는 차입부채를 먼저 찾되 나머지는 모두 영업부채로 간주해도 좋다.

차입부채는 장단기 차입금,유동성장기부채,사채,리스부채이다.

간단하게 비영업자산과 차입부채를 같이 묶고 또 영업자산과 영업부채를 묶어서 보면된다.

회사의 재무구조를 논할 때 주주는 당연히 자산에서 부채를 빼고 봐야 한다. 회사의 자산은 부채와 자본으로 구성되어 있고 부채는 반드시 갚아야 하는 부분이므로 주주 몫인 자본(자산-부채)에 집중할 필요가 있다. 다시 말해 자산 쪽에서 현금및현금성자산,금융상품,금융자산시리즈,투자부동산만 헤아리고 끝낼 것이 아니라 반드시 갚아야 하는 금융부채까지 살펴야 한다.

가장 경계해야 하는 기업은 보유한 비영업자산보다 갚아야 하는 차입금이 더 많은데 실적을 내지 못하는 기업이다.

비영업자산이 차입부채보다 많으면 일단 부자회사로 볼 수 있다. 반대로 차입부채가 비영업자산보다 많을 경우 부자회사는 아니다.

회사에 돈이 많은지 빚이 많은지 판단하려면 반드시 회사가 보유한 비영업자산(현금및현금성자산,금융상품시리즈,금융자산시리즈,관계기업주식,투자부동산등)에서 금융부채(차임금시리즈,사채시리즈)를 차감하고 계산해봐야 한다.

포인트2.이익을 내고 있는가 (영업자산,영업부채)

매출채권,재고자산,유형자산,무형자산은 기본적으로 영업자산 성격이며 그 외에 금융상품시리즈,금융자산시리즈,투자부동산을 제외한 나머지 계정과목 역시 영업자산으로 간주해도 무방하다.영업부채는 영업자산보다 구분하기가 더 수월하다. 결론부터 말하면 차입부채를 제외한 부채는 모두 영업부채로 봐도 좋다.

영업자산에서 영업부채를 차감할 경우 순영업자산이다.

순영업자산의 역할은 당연히 매출을 창출하고 이익을 극대화하는 것이다.

순영업자산으로 이익을 많이 낸다면 사업을 정말 잘하는 회사로 봐도 좋다. 반대로 이익을 별로 내지 못하거나 오히려 영업적자를 낸다면 순비영업자산이 줄어들 수 있다.

ROIC를 다시 간단하게 표현하면 세후영업이익을 순영업자산(영업자산-영업부채)으로 나눈 값이라고 할 수 있다.

그런데 재무비율 중 ROIC는 분명 의미가 있는 지표다. 경영자 입장에서는 영업 관련 자산과 부채로 얼마나 이익을 창출하는지 알아야하고, 투자자는 이 회사가 사업을 효율적으로 수행하고 높은 이익률을 내는지 봐야 한다.

영업자산이 쓸모없어지면

자산총액에 많이 포진한 핵심 영업자산을 손실처리하기 시작하면 기업이 넘어가는 것은 순식간이다. 우리는 단순히 PBR이 낮으면 저평가기업이라고 생각한다. 문제는 영업자산이 많은데 영업적자가 나기 시작해 부실화할 가능성이 크면 저PBR 착시효과만 불러온다는 데 있다. 우량자산이 많고 시장에서 저평가되어 있으면 PBR이 낮은 기업에 투자하는게 맞다. 이런 기업은 비영업자산이 차입부채보다 많고 영업자산과 영업부채로 영업이익을 실현한다. 만약 비영업자산은 별로 없고 영업자산만 월등히 많은데 회사가 영업적자에 빠져 있다면 PBR이 낮아도 소용이 없다.

포인트3 이익을 극대화할 수 있는가 (손익계산서 분석)

원칙적으로 영업이익 윗단이 중요하다. 즉,회사가 수익을 창출하기 위해 영업비용(매출원가,판매비와 관리비)을 써서 영업이익을 얼마나 남기는지를 먼저 봐야 한다.

매출(영업수익)이 늘어나는 것은 좋은 일이지만 이익까지 같이 늘어나야 한다. 수익이 늘고 있는데 비용이 더 늘어나 오히려 영업이익이 줄거나 영업적자가 나면 매출이 아무리 늘어도 소용없다.

포인트4 돈을 충분히 벌고 있는가 (현금흐름표 분석)

결론적으로 손익계산서는 현금흐름을 반영하지 못한다. 매출100억원=입금100억원,매출원가 50억원=출금50억원이 아니다.

영업활동현금흐름은 현금 유입이 좋다. 쓴 돈보다 번 돈이 많아야 한다는 애기다. 반대로 투자활동과 재무활동 현금흐름은 현금유출이 좋은 방향이다.

영업활동현금흐름>당기순이익

현금흐름표 분석에서 첫 번째 원칙은 영업활동현금흐름이 당기순이익보다 커야 한다는 점이다. 불규칙성을 띠는 수주산업 같은 경우 최소한 3년이상의 영업활동현금흐름과 순이익을 펼쳐놓고 반드시 확인해야 한다.

영업황동현금흐름>|유⦁무형자산 취득액|

영업활동으로 번 돈이 유무형자산 취득으로 유출하는 금액의 절대값보다 커야 한다.그래야 잉여현금을 창출할 수 있다.

포인트5 믿을 만한 기업인가 (특수관계자 거래)

재무제표정보이용자는 특수관계자 거래 주석사항만 잘 살펴뵈도 위험을 충분히 피할 수 있다.

재무제표 주석사항으로 미리 일감몰아주기를 하는 기업인지 확인해볼 필요가 있다.

일감몰아주기에서 핵심은 주주구성이다. 돈이 되는 사업을 최대주주 일가가 소유하고 있는가를 봐야 한다. 일감몰아주기는 종속기업이 아닌 최대주주 일가회사와 벌어진 거래만 문제 삼는다.

100배 주식

100배 주식 - 최고의 주식을 고르는 단 하나의 길
크리스토퍼 마이어 지음, 송선재 옮김 / 워터베어프레스 / 2019년 7월

100배 주식

제목부터가 아주 강렬하다. 여러 투자서적들을 봤지만 사실 제목이 자극적인 책들은 좋은 내용을 본적이 없다. 그래서 피하게 된다. 하지만 이 100배 주식 책은 정말 내용이 좋아서 하루만에 읽게 되었다. 사실 이 책을 알게 된 것도 파워블로그(?) 와이민이 번역하셨다고 너무 궁금해서 보게 되었다.

그럼 어떻게 하면 100배 주식에 투자 할 수 있을까? 너무 궁금하다

이 책의 이야기는 2011년에 투자자 척 아크리가 컨퍼런스에서 했던 발표문에서 토머스 펠프스의 저서 주식시장의 100대1를 언급하면서 저자가 알게 되었고 펠프스의 연구를 갱신하기로 마음 먹었으면서 나오게 되었다.

100배주식의 핵심적인 특징은 강력한 성장이고 다른 하나는 낮은 주가배수이다

저자는 이를 주가 상승의 쌍둥이 엔진이라고 부른다.100배 주식들은 적당히 소형주이면서 경제적 해자를 갖추고 있으며 회사의 경영자는 손다이크의 아웃사이더들처럼 뛰어난 자본배분가나 대단한 투자자인 경우이거나 아니면 소유자-경영자가 직접 운영하는 회사를 찾으라고 한다.사실 경영자는 매우 중요하다.

이렇게 좋은 회사를 찾고 투자하면 100배만큼 성장하기 까지 엄청난 인내심으로 기다려야 한다.10년에서 20년동안 주식을 보유해야 한다

그래서 펠프스 책에서는 조지 베이커의 격언을 인용한다.

주식으로 돈을 벌려면 좋은 주식을 꿰둟어 보는 통창력, 그것을 살 수 있는 용기, 그것을 쥐고 있을 수 있는 인내심이 있어야 한다. 펠프스에 따르면 이 셋 중 인내심이 가장 귀하다.

장기투자하는 방법으로 커피 캔 포트폴리오도 인상에 남는다.

제5장에서는 지난 50년간의 100배주식의 사례들을 볼 수 있다. 헤지펀드 매니져 출신인 제프 베조스가 운영하는 아마존, 작은 케이블회사에서 시작해서 인수합병으로 성장한 컴캐스트,질레트 등

펠프스는 새로운 방법, 새로운 소재, 새로운 제품을 찾으라고 조언한다. 삶을 개선하고, 문제를 해결하고, 무엇인가를 빠르고 저렴하며 더 잘 수 있게 해 주는 것들을 찾으라는 뜻이다.

버크셔 해서웨이의 주식을 1965년에 투자했다면 18,000배 이상 지금 상승했다고 한다.

워렌버핏이 가치투자에 대한 절대적인 믿음으로 시작했다고 생각한다. 이 책을 보면서 100배 주식을 찾게 될거라는 믿음이 생긴다.

하나이 원칙을 가슴에 새겨라. 어떤 규칙이나 공식이 생각하는 것을 돕기보다 그것을 대체하면 매우 위험하다. 그럴 경우, 그 규칙이나 공식을 버려라 (펠프스)

ETF 투자를 처음시작하는 사람에게 필요한 책

ETF 투자의 신 - 결코 잃지 않는 투자로 부의 흐름을 정복하는
강흥보 지음 / 한즈미디어(한스미디어) / 2019년 5월

내 인생을 변화시킨 인덱스펀드. 우연히 헌책방에서 존경하는 투자자 존보글의 INDEX 펀드(2003년 발행)책을 발견해서 2008년 금융위기를 지나면서 읽게 되었다. 정확히 상장지수펀드(ETF)를 시작한지 10년이 넘게 되었고 나름 행복한 투자를 지속하고 있다.

2008년 책을 읽고 앞으로 10년 동안은 상장지수펀드(ETF) 최고의 투자 상품이 될거라 확신했고 10년이 지나서 거래금액도 점점 커지고 다양하게 발전된 상장지수펀드(ETF) 보면서 놀랍기도 하다.

다시 한 번 ETF를 정리하고 싶어서 선택한 책 ETF 투자의 신 (강흥보)

강흥보작가는 평소 대한민국 대표 비관론자인 김영익교수님 강의을 유튜브에서 찾다가 알게 되었다. 김영익 교수님 거시경제를 강의한 후 기술적분석으로 경제전망을 이야기하는 것이 기억에 남는다.

책 전반부는 대한민국 경제상황에 대해서 이야기하고 있다. 핵심은 경제성장률이 낮아지면서 금리도 낮아지고 있고 고령화인해 평생 노동의 시대에 살아가게 될 것이다.

노후대비는 물론 안 되어 있고 직장인은 유일한 대비책은 적정한 자산배분과 ETF 투자 뿐이라고 생각한다.

책 중간에는 ETF의 무엇인지 설명하고 있고 영웅문(HTS)을 기준으로 초보자들도 쉽게 사용해서 매매하는 방법에 대해 설명하고 있다.

ETF의 7가지 장점을 소개하면

1. 적은 금액으로 우량주에 분산 투자할 수 있다.

2. 경기가 하락세여도 수익을 얻을 수 있다.

3. 해외 중시에 손쉽게 투자할 수 있다.

4. 운영이 투명해 안전하다

5. 배당수익까지 얻을 수 있다.

6. 투자비용이 저렴하고 중도환매수수가 없으면 거래시 거래세도 없다.

7. 실시간으로 쉬게 매매할 수 있다.

ETF 투자의 핵심은 저렴한 수수료에 있다.

투자시에 주의 할 사항은 거래량 충분한 종목을 선택해야 한다.

-아무리 좋다고 하는 ETF상품일지라도 거래량이 없다면 이는 빚 좋은 개살구에 불과하다.(P176)

책 후반부는 투자 유형별로 ETF 투자 전략을 소개하고 있고 해외 ETF에 대한 소개와

앞으로 ETF시장에 대한 전망에 대해 이야기 한다. 뱅가드 펀드의 자산운용업의 메가 트렌드와 미래에서 소개된 글을 보면 액티브에서 패시브로 자산운용업계의 대전환이 이루어지고 있다고 하지만, 실상은 고비용에서 저비용으로 자산운용업계가 전환을 강요받고 있다고 진단을 하고 있다. 둘째, 고객은 지속적인 투자관리를 원한는 점에서 인간과 로봇이 조화된 하이브리드 자산관리가 요구된다. 셋째,투자 목적과 노후소비를 대비한 합리적인 자산 분배가 더욱 중요시 되어야 하고 마지막으로 투자의 지속 가능성을 위해서는 적절한 자산배분을 기반으로 투자자의 심리 관리가 더욱 중요시되어야 하는 것을 이야기 하고 있다.

국내 ETF 시장은 2002년 10월 14일 삼성자산운용에서 국내 최초의 ETF인 KODEX200이 출시된 이후 18년의 역사를 가지고 있다. 10년이 지나면서 정리해보면 앞으로 20년은 더 노후대비를 위한 투자는 ETF가 정답이라고 생각한다. 끝으로 ETF 투자를 처음 시작하시는 분은

워런버핏의 유언장을 꼭 읽어보기를 추천한다.

‘기부하고 남는 돈의 90%는 뱅가드 인덱스 펀드(S&P500)에 나머지 10%는 채권에 투자하라’

나는 주식보다 주가지수에 투자한다

나는 주식보다 주가지수에 투자한다 - 주식은 망해도 주가는 절대 망하지 않는다!
한국투자클럽연구회 지음 / 새로운제안 / 2017년 5월

나는 주식보다 주가지수에 투자한다

(이 책은 주가지수에 대한 모든 것이 정리되어 있다. 증권시장에 입문하기 두려운 초보투자자라면 여유롭게 주가지수에 대해 공부하면서 시작할 수 있다.)

방향성을 잡기 힘든 개인투자자

국내 주식시장에서 투자자들은 주식을 사서 팔 때까지 평균 보유기간은 약 260일로 나타난다. 반면에 개인투자자들은 매수한 주식을 평균 100일 만에 매도하는 것으로 나타난다.

이처럼 개인 투자자들의 주식 보유기간이 기관 및 외국인에 비해 절반 수준으로 짧은 이유는 무엇일까? 그 이유는 처음부터 종목선택이 잘못되었거나 또는 심리적으로 불안정한 상태이거나, 둘 중 하나일 것이다. 즉 주식투자의 방향성을 찾지 못했다는 이야기로 해석할 수 있다.

(증권시장을 보고 있으면 어떤 기준을 잡고 투자할지 혼란스러울 때가 있다. 그럴 땐 9시 뉴스나 신문에서 발표하는 주가지수를 1년에서 2년 동안 관찰하는 연습이 필요하다. 우리나라 사람들이 실패하는 이유 중에 하나가 성급하게 결정해서 투자하는 사람들이 많다.)

고를 필요없이 모든 종목을 사라

주가지수에 투자하라는 말은 개별 종목을 사는 것이 아니라, 상장된 모든 종목을 사는 것과 같다. 모든 종목을 산다면, 우리나라 주식시장이 문을 닫지 않는 이상 상장폐지 위험을 우려할 필요가 없다. 게다가 상장된 모든 종목을 사는 경우 주가지수 변동률은 아무리 커도 하루 3%미만이다. 즉 손해를 보더라도 극히 미미한 수준이라는 말이다.

(당신은 종목을 분석하면서 스트레스를 받을 필요가 없다. 왜냐하면 주가지수에 예금에 가입하듯이 그냥 투자하기만 하면 된다. 아주 쉽고 간단하다 하지만 중요한 것은 기다리는 인내심이다.)

주가지수는 주식시장의 전체 주가가 상승하는지 아니면 하락하는지 여부를 파악하고, 주가의 장기적인 추세를 살펴보기 위해 만든 지표다.

주가지수를 계산하는 방식은 세 가지 유형으로 구분된다. 상장시가총액법, 평균주가계산법, 시가총액비교법이 그것이다.

엄선된 200개 종목, 코스피200

200개 종목을 선정하는 기준으로는 시장 대표성, 업종 대표성, 유동성등 세 가지 요인이 작용한다. 코스피200에서 시장 대표성이란 시가총액이 커서 주식시장을 대표할 수 있어야 한다는 뜻이다. 시가총액이 제일 큰 순서에서 시작해 200위까지 해당하는 종목 위주로 선정하는 것은 그런 이유에서다. 업종 대표성이란 시가총액이 일정 비율 이상으로 산업을 대표할 수 있어야 한다는 뜻이다. 끝으로 유동성이란 주식시장에서 거래량이 활발하게 이루어지는 종목을 엄선했다는 의미다.

한국거래소는 매년 6월, 코스피 200에 포함되는 종목들을 조정한다. 기존 종목들 가운데 앞서 말한 요건에 미달되는 종목은 빼고 새로운 종목을 포함하는 작업을 하는 것이다. 코스피 200은 정기변경 외에도 수시변경을 한다.

코스피는 개별 종목이 발행한 총주식수에 주가를 곱한 시가총액을 기준으로 계산한다. 그러나 코스피200은 발행주식수 가운데 비유동주식을 제외하고 유동주식만을 곱한 시가총액을 기준으로 계산한다.

(당신이 쉽고 간편하게 투자 할 수 있는 코스피200은 꼭 기억하자. 그리고 거래량도 체크해야 한다.)

액티브펀드 vs 인덱스펀드

액티브펀드는 펀드매니저의 판단에 따라 시장평균수익률을 초과하는 수익률을 목표로 적극적인 운용전략을 구사하는 펀드다. 시장평균수익률이란 주가지수의 평균 상승률을 말하다.

액티브펀드는 근본적으로 다른 유사한 펀드보다 높은 수익률을 얻는 것이 목표이므로 비교적 많은 비용이 발생한다. 가입금액에 연1.5%~3% 수준의 운용수수료를 내야 한다.

인덱스펀드는 주가지수의 변동률에 따라 수익률이 발생하도록 설계된 펀드를 말한다. 주가지수를 인덱스(index)라 하는 데서 인덱스펀드라는 명칭이 붙었다.

일반적으로 인덱스펀드는 주가지수를 추종하는 소극적인 펀드다. 따라서 주가지수를 구성하는 개별 종목들의 비중에 따라 펀드 자산을 배분하는 방식을 따른다. 그만큼 펀드 운용비용이 적게 발생하므로 수수료 역시 비교적 저렴한 수준인 연0.3~1.5%에 불과하다.

국내 주식시장에서 거래되는 모든 주식형ETF는 인덱스펀드와 거의 유사하다.

(내가 주가지수에 6년 동안 투자하는 이유는 세 가지다 첫 번째는 낮은 수수료 두 번째는 저렴한 수수료 그만큼 수수료는 중요하다.^^ 세 번째는 정말 쉽고 간단하다.

주식투자에 입문하고 싶은 사람이라면 주가지수를 공부하면서 주가지수에 투자 연습을 하는 것을 권한다. 그리고 공부하는 자세는 필수하는 사실을 말하고 싶다.

이 책은 코스피, 코스닥의 역사와 ETF(상장지수펀드) 특징에 대해서 자세히 소개되어 있다.)

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워렌 버핏처럼 사업보고서 읽는 법
김현준 지음 / 부크온(부크홀릭) / 2014년 4월
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문학과지성사 / 1989년 6월
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