두 가지 방법, 즉 이례적인 수익을 달성하는 것과 손실을 회피 하는 것 중에서 나는 후자를 더 신뢰한다. 수익을 내는 것은 앞으로 일어날 일에 대해 옳은 판단을 하는 것과 대체로 관계가 있는 반면, 손실은 자산가격이 낮은지를 확인하는일에 대해 옳은 판단을 하는 것과 대체로 관계가소식은 자산가치가 존재하는지, 군중의 기대가 적당한지,가격이 낮은지를 확인하는 것으로 최소화될 수 있다. 내 경험상 훨씬리 일관성을 가지고 할 수 있는 일은 후자다.
수익을 위해 애쓰는 것과 리스크를 제한하는 것 사이에, 즉 공격과 방어 의도적인 균형이 이루어져야 한다. 내가 포트폴리오 매니은 일을 시작했을 때 담당했던 채권(fixed income)의 특징은 수익이 제한적이고 매니저의 가장 큰 공이 손실 회피에서 온다는 것이다.
상승세가 실제로 ‘확정’되어 있기 때문에 유일한 변동성은 하락세에서나오므로, 이를 피하는 것이 성공의 핵심이다. 따라서 채권 투자자로서스스로를 차별화하려면 돈이 되는 채권을 보유하고 있는가가 문제가 아니라, 돈이 안 되는 채권을 배제할 수 있는가가 더 중요하다. -245p