재미있는 PE 생태계의 여행

Private Equity: 사서, 키워서, 팔아라 - 기업을 지배하는 자본, 사례로 읽는 그들의 투자 전략
윤민서 지음 / 바른북스 / 2025년 8월

먼저 저자의 특이한 이력이 눈길을 끌었다.
체육교육이라는 생소한 분야에서 관심을 가지게 된 이유로 전공을 바꿔 경영학을 전공하고 그중에서도 전문적인 분야인 사모펀드라는 생태계를 파고들어 논문과 같은 책을 펴냈으니 그 열정이 무척이나 부럽다.

개인 투자자도 결국 주주로서 사서 파는 과정은 동일하고 그 중간에 키우는 과정을 직접 관여하는지, 지켜보며 보유를 하는지 부분만 차이가 있다고 생각한다. 그러면서 과연 제대로 성장을 시키는지 경쟁력은 유지를 하고 있는지 등등 그 실행의 성과를 판단한다. 이에 실제 연구를 진행해온 전문가의 시각을 통해 다양한 경험을 하고 공부를 해보고 싶어 본 도서를 읽게 되었다.

소설이나 인문서가 아니니 독후감이라기 보다는 책의 간략한 소개 위주로 작성을 하자면 이 책은 크게 두 부분으로 나누어 그 여정을 풀어나간다.

1부에서는 "사건이 아닌 구조를 보라"고 명시한 만큼 PE의 기본 개념을 설명하며 시작을 한다.

친절하게도 그 정의부터 형성 과정, 제도의 변천과 그에 따른 적응, 변화들과 종류들을 설명하고 이어서 보수와 비용, 투자 프로세스를 기반으로 실제적인 존재의 형성과도 같은 초기 자금조달, 투자 과정,성장, 성과 배분의 과정을 알려주는데 여기서 밀리의 서재, 카카오모빌리티, 11번가 등 우리에게도 친숙한 기업들의 사례를 들어주어 좀 더 이해가 쉽게 읽을 수 있다.

- 투자 방식과 이에 따른 비교, 분석, 분쟁 발생에 따른 리스크 관리 등 위험성
- 기업가치 제고 방안들, 이를 뒷받침 하는 재무제표 분석 수준의 예시들
- 경영상 상황 분석, 영업 등 기업 활동의 부문별 활동은 그동안 신문이나 뉴스 들을 통해 결과만 듣던 사건들의 과정을 알게 되어 흥미로웠다.

투자하는 기업들의 해당 활동에 대해 분석 할 때 관심을 가지고 비교해도 좋을 듯 하다.

마무리 격인 바이아웃에서는 상대적으로 가볍게 지나가서 약간의 아쉬움이 있다. 본문에서 언급한 문앞의 야만인들 처럼 결과를 내기 위한 그 과정의 치열한 전투와 같은 상황들이나 숨은 이야기들이 더 있었으면 좋았겠다는 생각이나 그 과정이 거의 암흑에 가깝게 비밀로 묻혀 있으니 일견 이해가 가기는 한다.

전문적인 설명도 꽤 많아 접근의 어려움도 있으나 정 이해가 안되는 부분은 설렁설렁 넘어가도 전체적인 맥락의 흐름에 전혀 지장이 없다.

2부로 들어서면 PE의 과거, 현재, 미래를 다루는데 외환위기에서 촉발된 환경에서 탄생, 경쟁을 통한 성장의 과정을 다룬다. 통산 외부에서 바라보는 시각은 이득만을 취하고는 먹튀하는 냉혹한 사냥꾼으로 대표 되는 데 이중 오해인 부분과 객관적으로 바라본 변호적인 저자의 의견이 설명 되는데 그 엄청난 리스크를 감안하다면 어쩔수 없이 이해되는 측면이 많다. 결국에는 막대한 자금과 수많은 이해관계를 조율하고 만족시켜야 하는 입장에서 인도주의적 관점은 우선순위에서 밀릴 수밖에 없다. 

여기서 한국의 상황과 미국의 자본주의 성장 역사를 비교하며 코리아 디스카운트를 설명하는 데 현재 진행 중인 고려아연을 둘러싼 영풍, MBK의 치열한 전투와 상대들의 대응을 사실에 기반한 사례로 들어 좀 더 흥미진진하게 읽어 나갈 수 있다.

미래를 전망하면서 재미는 있으나 투자에 큰 도움이 안된다는 매크로를 기반으로 설명하는데 일본의 경제 성장을 한국과 비교하면서 구제적인 수치로 비교하고 삼성, 롯데, SK 등 굵직굵직한 사례들로 이해를 돕는다. 여기에 저출산에 따른 인구 문제, 상속 과정의 문제점 등 다양한 확장을 보여준다.

현 시장을 대표하는 산업군중의 하나인 한국 화장품의 커다란 돌풍을 분석하며 책은 마무리 된다.

저자의 "손해볼 것이 없다면 무조건 도전한다"는 용기있는 외침이 잘 느껴지는 책이며 매우 폐쇄적인 사모펀드라는 업계 분야를 감안한다면 상당히 많은 노력과 열정으로 쓰여진 정성스러운 내용이라고 판단한다.

특히 방대한 자료조사를 통한 다양하고 풍부한 사례들은 다소 딱딱하고 어려운 내용을 잘 이어주며 이해를 돕는 재미있는 경험을 주었다.

아마도 관련 업계로의 진출을 준비중으로 느껴지는데 추후 더 실무적이고 실제적인 내용의 새로운 저서도 기대하게 된다.

* 저자의 도서 제공을 받았고 완전 객관적인 입장에서 글을 작성 함.

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대가의 멋진 생각을 휴대하다.

워런 버핏의 주주 서한 (특별 보급판, 무선) - 버핏이 인정한 유일한 버핏 책, 제6판 개정증보판
워런 버핏 지음, 로렌스 커닝험 편저, 이건 편역 / 에프엔미디어 / 2024년 5월

워런 버핏을 소개한다는 것은 이미 필요가 없을 터이고
그의 투자에 대한 생각과 행동을 직접 느껴 볼 수 있는 몇 안 되는 책 중 하나가 바로 주주서한입니다.

이 주주서한 역시 투자자들 사이에서는 필독서 중의 하나로 꼽히고 있으니
읽지는 않았어도 책장에 한권쯤은 누구나 꽂혀 있을 것입니다.

멋드러진 주주서한의 보급판이 출간되어 반가운 마음에 바로 구매를 했고
기존 고급스러운 양장본과 세트를 이루어 뿌듯한 마음을 가지게 합니다.

양장판은 물론 특별 보급판도 이미 구매해서 잘 읽고 있던 중 기존 구매자 이벤트가 있어 한 권이 더 생기게 되었네요.
추가로 받은 책은 투자 새내기에게 올바른 길을 알려줄 선물로 주려고 합니다.

참고로 양장판과 내용은 완전하게 동일하니 혹시나 하는 생각은 접으셔도 괜찮습니다.

책은 작아져서 좋은데 위아래 여백이 많이 좁아져 약간 아쉽기도 합니다.
물론 보급판의 본래 목적대로 작은 가방에도 쏙 들어가고 가벼워 전체적으로 매우 만족하며 
곁에 두고 읽기에 좋고 외출시에 휴대하기도 간편해서 아주아주 좋습니다.
​
집에 서재에서 앉아 차 한잔하며 정독시에는 양장판을
침대에서 기대어 잠깐 찾아보며 되새길때나 외출시에 가지고 다니기에는 보급판을
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추천합니다.

그날은 온다.

코리아 프리미엄 시대가 온다
천준범 지음 / 이스터에그 / 2024년 4월

이 책은 다루는 다양한 부분을 목차에서 상세하게 안내한다.

꼭 순서대로가 아니어도 관심 가는 분야를 열러 일어도 흥미로우며 다양한 실제 예시와 많은 자료를 다루고 있어 지루함 없이 이해하기 좋다.

개인투자를 하면서 국내기업으로 시작은 했지만 점차 미국을 비롯한 해외기업과 국가로 관심이 흐르고 있다. 주주친화적인 환경과 배당, 자사주 소각을 통한 가치증대 등의 이유에서다. 

이에 늘 아쉬웠던 점이 우리 기업들도 창업가문의 소유가 아닌 주주들의 기업이라는 관점으로 운용을 해줬으면 좋겠다라는 점이다.

얼마전부터 밸류업이라는 타이틀로 가치 증대를 위한 정책과 제도의 개선 움직임이 보이고 있는데 그 진행과 결과가 매우 궁금해진다. 이러한 의문점에 일정부분 실마리를 이 책에서 찾을 수 있다.

저자는 가상의 기업을 탄생 시킨후 상장 후 거버넌스와 이를 둘러싼 다양한 사회적, 경제적, 정책적 등의 환경 변화와 적용을 다루고 있다. 이 과정에서 독자와 이야기를 나누듯이, 때로는 친절하게 강의를 하듯이 독자와 대화를 하는데 이해가 어려운 부분에서 많은 도움이 된다.

다만 워낙 다양한 부분을 다루고 있어서 인지 간혹 설명이 축약되고 생략된 부분이 나온다. 상세하게 들어가자면 부분만으로 책한권이 나오겠으니 이해는 가면서도 흥미로운 챕터에서는 아쉬움이 남긴 한다.

결론적으로 저자는 불합리하고 실패한 여러 사례들을 열거하며 개선점을 지적하고 이루어 졌을 시 대한민국의 프리미엄 시대를 그리고 있다. 

실질적인 투자자의 입장에서는 과연 가능할까 하는 의구심이 더 드는 것도 사실이다. 저자에 대한 것이 아니라 우리나라 기업들과 경영 의지, 정책의 운용자들에 대한 의구심이다. 

언제쯤이나 본인들이 아닌 주주들의 이익에 더 가치를 두는 시점이 올 것인지 궁금하며 저자의 기대대로 또 이 책에서 기술하는 다양한 분야의 분석을 타산지석 삼아 좋은 방향으로 움직이고 그 결실을 이루는 멋진 환경이 되기를 바란다.

케인스 혁명, 그 유효성의 이해

다시, 케인스 - 다음 세대가 누릴 경제적 가능성
존 메이너드 케인스 외 지음, 김성아 옮김, 이강국 감수 / 포레스트북스 / 2023년 10월

항간에 매크로 분석이 재미는 있겠지만 투자에 있어 큰 도움은 안된다 라는 얘기들이 있다.

주식투자를 업으로 삼고있는 애널리스트 같은 투자자들의 이야기인데 정말 도움이 안되는 것인지 이렇게 어려운 것을 이해하려 애쓰는 시간에 실물경제나 기업 분석을 더 하는게 낫다라는 역설적 표현인지 받아 들이기 나름이다.

우리가 칭송하는 대가들도 비슷한 얘기를 자주 하고는 한다.

내일의 주가도 예측하기 어려운데 수년, 수십년 뒤를 분석하고 결론을 도출해 그 결과를 믿고 투자를 진행하는 것은 자기만용이라는 취지로 말을 했다. 그렇다고 아무런 필요성이 없는 것도 아니다. 필요하고 도움이 되기에 경체학이란 분야가 존재하고 이 오랜 세월 명맥을 유지하고 많은 정책 결정자들이 참고를 하고 있으니 말이다.

이런 취지에서 이 책은 많이 흥미롭다. 

다른이도 아니고 바로 케인스다. 무려 100여년 전에 혁명이라 일컬어지는 케인스의 사상 개혁을 주장 했고 정부의 주도로 공공지출 정책을 통해 국가 전반의 부흥을 이끌어 국민 개인에게도 영향을 끼쳐야 한다고 역설 했으며 이론에 그치지 않고 직접 정치에도 참여해서 자신의 사상을 현실에 접목하고자 행동 하기도 했던 그 인물이다.

바로 이런 대가의 이론을 100여년이 지나서 현세대의 석학들이 분석하고 논의를 하는 내용이 이 책의 내용으로 흥미로운 기획의도라고 생각 된다. 참여한 경제학자들의 면면도 화려하다. 경력을 보면 세계 유수의 대학 경제학부 교수들이며 노벨경제학상 수상자 까지 다수 포진하고 있다.

그렇다면 현시대의 석학들이 바라보는 케인스 이론의 유효성은 어떠할까? 결론적으로 맞는 것도 있고 틀린 것도 있다는 것이다. 당연한 결과이다. 다 맞았다면 역사는 바뀌었고 그에 따라 또다른 결과가 이어져 다른 오류가 생겼을지 모른다.

이책은 케인스의 이론을 평가하고 맞다, 틀리다를 따지자고 쓴게 아니라 시대를 거치며 회자되던 이론을 정리하고 현재 세계나 국가의 상황에 비추어 경제를 분석 해보고 나아갈 길을 제시하는 하나의 거시 경제학 소논문 모음 정도로 이해면 좋겠다. 그 과정에서 누구나 들어는 봤을 케인스를 끌어왔고 그 이론에 빗대어 차근차근 설명을 하고 있는 것이다.

일례로 많이들 관심가질 왜 더 많이 일할까? 라는 챕터인데, 읽으며 일론 머스크를 비롯한 실리콘 밸리나 월가의 일 중독자들이 떠올랐다. 예전에는 가난한 노동자가 더 많이 일해서 돈을 벌어야 했고 돈 많은 자본가는 안정된 현금 흐름으로 노동 없이 부를 축적할 수 있었으나 현시대는 자기 성취와 도전 욕구를 가진 부자들이 많아지며 이들이 더 끊임 없이 일하며 만족을 모르고 계속 달려 나간다는 것이다. 물론 모든 사람이 그렇다는 것이 아니고 일례일 뿐이다.

이처럼 다양한 이론들과 그 예시들이 거론되니 내 생각의 범위를 넓히기 위해서라도 읽어 볼만한 책이다. 꼭 처음부터 순차적으로 읽어 나가야 할게 아니고 목차를 살펴보고 본인에게 흥미가 있는 챕터 부터 골라 읽고 나름 생각을 해보고 이어지는 관심 분야를 찾아도 무난 하다.

내가 흥미로웠던 부분은 인간의 본성을 거론한 부분이 꽤 많고 이 인과관계에 따라 주장한 이론도 다수 존재하며 현시대에서 보기에 오류적인 부분도 이점에서 비롯된 부분이 많다는 것이다. 물론 모든 것이 사람이 만들고, 집행하고 적용되는 대상 또한 사람이니 당연한 귀결이긴 하나 요즘 중요시 되는 행동경제학 적인 측면이 비중있게 다루어 지고 있는 점이 생각할 거리를 많이 던져 주었다.

책 중간에 괴상한 외계어 같은 공식들이 잠깐 난무하는데 이는 가볍게 스킵해도 아무런 지장이 없으니 겁먹지 말고 찬찬히 읽어 나가기를 권한다.

배운 분들이라 그런지 이론의 설명 마다 가벼운 실생활적인 예시를 곁들여서 이해도를 높여주니 자신에게 적용해서 나라면 어떻게 받아들이고 이해를 했을까 하고 생각해보는 점도 재미 있었다.

아래 목차를 소개하니 관심 가질 항목이 몇 개 된다면 일독을 권한다.

서문 21세기에 따져보는 우리 손자 손녀들이 누릴 경제적 가능성
_ 로렌조 페치, 구스타보 피가

1장 우리 손자 손녀들이 누릴 경제적 가능성
_ 존 메이너드 케인스

2장 우리 손자 손녀들이 누릴 경제적 가능성: 75년 후 글로벌 관점에서 따져보기
_ 파브리지오 질리보티

3장 소비주의의 일반이론을 향해
_ 조지프 스티글리츠

4장 케인스가 말한 손자 손녀는 누구인가?
_ 로버트 솔로

5장 협동조합주의와 케인스: 그의 성장 철학
_ 에드먼드 펠프스

6장 케인스와 함께 백 투 더 퓨처
_ 리 오헤니언

7장 버터 위에 빵을 얇게 펴 바르기
_ 악셀 레이욘휘브드

8장 역사적 맥락으로 본 경제적 행복
_ 벤저민 프리드먼

9장 우리는 왜 케인스가 예견한 것보다 더 많이 일할까?
_ 리처드 프리먼

10장 케인스의 생각보다 상황이 더 중요한 이유
_ 로버트 프랭크

11장 (경제적) 역사의 종말
_ 장 폴 피투시

12장 흥미로운 질문들과 잘못된 이유들
_ 미켈레 볼드린, 데이비드 레빈

13장 케인스가 장기적으로 소비는 과소평가하고 여가는 과대평가한 이유
_ 게리 베커, 루이스 라요

14장 어떻게 경제학의 종말이 사회적 책임의 경제학이 떠오르는 계기가 됐을까?
_ 레오나르도 베체티

15장 정말 장기적으로 생각하기: 케인스의 또 다른 걸작
_ 윌리엄 보몰

* 출판사 제공으로 읽고 작성한 서평입니다.

집중이냐 분산이냐 우리의 고민에 대한 조언

집중투자의 정석 - 거대한 부를 창출한 대가들의 진짜 투자 기법
앨런 카르페 베넬로 외 지음, 이건 외 옮김 / 에프엔미디어 / 2023년 8월

투자자들의 영원한 고민거리중 하나가 바로 리스크를 줄이는 분산투자인가? 수익을 극대화 할 수 있는 집중투자인가? 하는 질문입니다.

고민은 꼬리를 물고 이어집니다. 과연 몇개의 기업에 투자를 하는 것이 집중이고 분산인가? 잘 아는 산업분야에만 올인하는가? 잘 모르는 분야도 투자를 해야 분산 인가? 모르는데 어떻게 투자를 하는가? 산업 우선인가? 기업인가? 소수 종목을 골랐어도 투자금의 포트폴리오 배분은 얼마나 하는가?

무지성의 분산투자는 아무런 의미가 없다고 봅니다. 철저한 분석과 통찰을 거친 분산투자는 집중투자와 다를 것이 없다고 보여지구요. 숫자로 정의 되는 결론은 없다고 보여지며 투자자의 성향에 따라 또 지금의 경제 상황, 국제정세, 금융환경 등의 외부 여건 들에 따라 경계 없이 공부하고 결정을 해야 한다고 봅니다. 

이책에서 이러한 고민의 실마리를 찾을 수 있다고 생각됩니다. 읽다보면 집중투자가 옳다라는 결론이 아니라 수익률을 극대화 하기 위한 다양한 사례와 더불어 오히려 분산투자의 장점도 이해하게 됩니다. 투자에 있어 누구에게나 통용되는 명확한 공식은 없고 많은 공부가 필요하고 이를 현실에 적용하는 용기와 믿음도 중요하다는 사실을 깨닫게 됩니다.

켈리 공식을 대표적으로 소개하며 대가들의 투자들을 예로 들고 있습니다. 공식이 나온다고 머리 아파 할 필요는 없습니다. 수학공부 처럼 공식을 암기하고 응용하여 문제를 푸는 것이 아니고 차근차근 읽어가며 이해를 하고 이러한 기준으로 방향을 설정 할 수 있고 개인의 여건에 맞게 적용을 해나가면 된다고 설명하니 이후는 각자의 공부 방향이나 그 깊이에 따라 차근차근 진행을 해나가면 됩니다.

오히려 더 강조하는 것은 가치투자에 대한 안목과 장기적으로 유지해 나가는 기질입니다. 달걀을 여러 바구니에 담았어도 그 달걀을 애초에 잘못 골랐다면 별 의미가 없을 것이고 우수한 품질의 달걀을 잘 담았어도 그 바구니를 보관하거나 이동하는데 있어 부주의하게 행동하고 내가 고른 달걀에 대한 의구심으로 계속 다른 것을 탐하여 바구니에 넣었다 뺐다를 반복한다면 그 가치는 점점 희석되고 말것입니다.

소개된 전설적인 투자자들에 대해 읽다보면 특출난 점이 공통적으로 보입니다. 바로 자기만의 전문적인 분야가 있고 이를 집중적으로 공부 및 활용하여 결론을 도출해 내고 이 결과는 의심하지 않고 흠들림 없이 장기간 믿고 유지해 나간다는 점입니다. 이는 기업을 분석하고 우량주를 판별하거나 앞으로 유망한 산업분야를 예측하고 집중투자를 하거나 재무적으로 분석력이 뛰어나 숫자로 이해를 하는 경우 등 여러가지가 있으며 이는 다양한 공부를 통해서 찾을 수 있습니다.

정작 더 중요한 점은 투자를 집행한 이후 이를 유지해 나가는 인내이며 이에는 자본의 영구성과 투자자의 기질 등 기법과는 다른 고유한 분야의 노력이 필요합니다. 소위 말하는 몇달, 내지는 1~2년 내에 사용할 자금을 투자했는데 외부 여건에 따라 주가가 요동치는 변동성이 발생 한다면 이를 이겨낼 투자자는 극히 드물 것입니다. 여기서 인내는 또다른 영역의 문제입니다.

다양한 투자대가들을 소개하고 있다 보니 그들의 조언들이 명언집 처럼 흘러 넘치는 것도 이책의 장점입니다. 이 발언들이 그들의 투자방법과 같이 설명되니 이해도가 빠르고 더 직접적으로 느껴집니다. 마음이 혼란하고 어지러울때 책을 꺼내들어 밑줄치었던 부분들만 읽어 나가도 많은 도움이 되리라 생각 됩니다. 

결론적으로 모든 투자의 근본은 가치투자이며 많은 공부와 다양한 경험을 통해 유망한 산업의 우수한 기업을 찾고 이를 장기적으로 운용 가능한 자본으로 투자한 후 외부의 환경변화나 타인의 쓸데없는 조언들에 흔들림 없이 장기적으로 유지 할 수 있어야 우리가 바라는 큰 수익을 얻을 수 있다라는 점입니다.

*출판사에서 도서를 제공받아 읽고 작성한 서평 입니다.