[알라딘서재]재무제표 공부법

재무제표 공부법ｌ마이리뷰

딥밸류 () l 2021-06-30 02:04

https://blog.aladin.co.kr/hancock1983/12730410

핵심 사례로 배우는 재무제표 분석 30분 완성 - 재무제표로 꿰뚫어 보는 ‘주식투자 인사이트!’ 김대욱 지음 / 스마트비즈니스 / 2021년 6월 평점 :

이제 주식 투자 1000만명 시대입니다. 저성장,저물가,저금리로 주식 인구가 늘어나지 않을까 생각했는데 코로나로 이렇게 빠른 변화가 생길 줄은 몰랐습니다. 주식투자 8년차인데 작년기준으로 주식에 뛰어든 사람들이 너무 많습니다. 환경변화로 인한 군중심리가 이렇게 무섭구나 생각했습니다. 1년차 주린이 친구들이 종목 추천을 저에게 많이 하는데 왜 투자했는지 물어보면 지인추천이라고 다 이야기 하더군요. 종목을 살펴보니 도저히 투자 할 수 없는 자본잠식에 있는 기업들에 투자하고 있어 한 번 더 놀랬습니다.

투자 경험이 조금 있다고 실력이 있는 것은 아니지만 저도 주린이 시절 투자에 관심이 많아서

투자 서적을 많이 읽으면서 시작을 했습니다. 이론서는 100권 정도 봤지만 회계는 비전공자라서 도저히 시작을 못했습니다. 회계원리 조금 시작하다가 머리가 아파 포기하곤 했습니다. 혹시 회계원리부터 시작해야 하나 고민하시는 분이라면 재무제표분석 공부를 먼저 하라고 권하고 싶습니다. 왜냐하면 회계공부에 대한 흥미를 잃을 수 있으니까요.

머리 아프게 어떻게 공부하지 고민하다가 발견한 책이 있습니다.

1.하마터면 회계를 모르고 일할 뻔했다 (김수헌,이재홍)-기초

2.재무제표 행간을 읽어라 (김대욱) -기본편

이 책부터 시작한 이유는 간단합니다. 유튜브에 저자분의 무료 동영상 강의 있습니다. 유튜브 영상을 보고 바로 책을 보니 학습효과가 극대화 되어서 숫자에 대한 두려움을 없앨 수 있었습니다. 이번에 읽게 된 책은 <핵심 사례로 배우는 재무제표 분석 30분 완성>인데 김대욱작가님 두 번째 출판 도서로 고급편으로 알고 있습니다. 기본편 책에서 뼈대는 그대로 서술해서 중복되는 내용은 있지만 도표를 이용해서 계정과목들의 유기적인 관계를 표시해서 알기 쉽게 설명하고 있습니다. 저자 분은 바쁜 직장인에게 투자를 위한 재무제표 분석은 속도도 중요다고 생각해서 30분안에 이 기업을 효과적으로 파악할 수 있는 요령을 가르쳐 주고 있습니다.

가장 흥미롭게 읽은 부분은 마지막 챕터 <잘못 알려진 투자 지표>인데 일반 상식적으로 알려진 지표에 대해 문제점에 대해 이야기해서 잘못 생각하고 있었구나 고민도 하게 됩니다. 아마도 저자분이 현업에서 20년이상 근무하면서 기업탐방도 200회 다녀오면서 직접 경험하고 분석하면서 이론에 반하는 문제점을 발견한 것 같은데 재무제표 분석 할 때 도움이 될 것입니다.

기업의 재무제표 분석 노하우

1>기업의 재무제표를 예측하라

기업의 재무제표를 분석하기에 앞서, 업종이나 기업 고유의 영업 특성을 미리 파악하고 있어야 한다. 그래야 재무제표의 어떤 계정과목에 어떤 숫자가 나타날지 미리 예측할 수 있으며, 그 결과 재무제표를 빠르게 분석할 수 있다. 필자는 평소 기업 실적 보고서에서 찾을 수 있는 사업의 내용을 꾸준히 읽고 파악하고 있다.

2>재무제표 계정과목 간 유기적 관계를 이해하라

기업의 재무제표 계정과목은 서로 유기적으로 연결되어 있으며, 그 관계를 자세히 이해하고 있어야 빠르고 정확한 재무제표 분석이 가능하다.

3>큰 숫자 중심으로 재무제표를 분석하라

기업이 재무제표는 큰 숫자 위주로 분석하되, 큰 숫자적 변화가 생긴 계정과목을 중점적으로 분석하면 된다. 특정 계정과목의 숫자가 전 분기 대비, 혹은 전년 동기 대비 크게 변화했다면, 기업의 영업활동에도 큰 변화가 생겼을 가능성이 높은 것이다. 주식투자자는 큰 숫자의 변화가 생겼을 때, 그 부분을 중점적으로 분석해야 한다.

재무제표를 이해하기

모든 계정과목을 완벽하게 이해할 필요는 없다. 주식투자에 도움이 되는 필수적 부분만 빠르고 정확하게 분석하면 된다. 주식투자자는 특별히 영업활동현금흐름과 당기순이익이 어느 부분에서 얼마나 차이가 나는지 중점적으로 파악해야 한다. 필자는 재무제표 주석이 다른 재무제표들보다 휠씬 더 중요한 정보라고 생각한다. 재무제표 주석을 분석하지 않는 것은 재무제표를 전혀 분석하지 않은 것과 다를 바 없다.

손익계산서분석

주식투자자들은 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름표 순서로 기업 재무제표를 분석하는 것이 휠씬 효과적이다. 기업이 자산을 구성하는 이유는 영업활동을 통해 최종적으로 매출과 이익을 내기 위해서이다. 따라서 기업의 실적과 관련된 매출액, 영업이익, 지배지분순이익을 먼저 확인해야 한다.

필자는 20년 이상 현업에서 근무하면서 평소 기업의 주가는 성장 및 수익성의 함수라고 주변 주식투자자들에게 조언해주고 있다.

주가=F(성장성,수익성)

기업의 성장은 결국 매출의 증가다. 주식투자자들이 투자 기업을 선정하는 데 있어 가장 우선순위에 놓고 파악해야 하는 것이, 바로 기업의 매출이 전 분기 대비 또는 전년 동기 대비 증가하고 있는지 여부다. 매출이 증가하지 못하는 기업은 투자 대상 종목에서 제외시켜야 한다.

기업이 많은 이익을 내고 주가가 상승하기 위한 근본은 바로 매출의 증가라는 사실을 꼭 기억하자.

필자는 매출이 급격하게 증가하는 기업의 경우, 부족한 운전자금을 어떻게 조달했는지 우선적으로 살펴본다. 매출채권과 재고자산의 증가는 운전자금의 부족을 초래한다. 기업이 증가한 매출채권을 제대로 회수하는지, 재고자산 역시 적정 수준으로 유지하는지 계속 살펴봐야 한다는 사실을 반드시 기억해야 한다.

주식투자자에게 가장 중요한 것은 영업이익이다. 그 이유는 바로 기업의 주가는 영업이익의 영향을 가장 많이 받기 때문이다. 영업이익은 주식투자자에게 있어 단기적으로는 물론 장기적으로도 가장 중요한 계정과목이다. 2~3년 연속 영업 적자를 기록하는 기업은 아예 투자 대상 종목에서 제외하자. 만일 필자가 기업의 재무제표를 단 1초 동안만 볼 수 있다면, 해당 기업의 지난 몇 년간의 매출액과 영업이익 추이를 볼 것이다.

매출원가, 판매비와 관리비: 재무제표가 주식투자자에게 주는 유일한 선물

기업의 주된 영업 비용인 매출원가와 판매비와 관리비를 제대로 파악하는 일은 재무제표 분석으로 유일하게 수익을 낼 수 있는 방법이다. 기업의 매출원가는 주로 원재료비와 감가상각비, 생산직 직원의 급여로 구성되어 있다. 원재료 가격은 기업이 마음대로 결정하지 못하는 경우가 대부분이다. 반면에 판매비와 관리비는 기업이 효율적으로 관리하기가 상대적으로 더 쉽다. 판관비에 반영되는 광고선전비의 경우 기업이 마음만 먹으면 얼마든지 비용을 통제할 수 있다. 연구개발비 역시 기업이 통제할 수 있는 부분이다. 따라서 기업의 비용이 증가하더라도 매출원가가 아닌 판매비와 관리비가 증가했다면, 기업의 미래 영업이익은 충분히 개선될 수 있다.

주식투자자들은 재무제표에 있는 영업 비용을 매출원가, 판매비와 관리비로 단순 분류해서 이해하는 것보다 고정비와 변동비로 분류해서 이해하는 것이 주식투자에 더 큰 도움을 받을 수 있다. 고정비 비중이 높은 기업은 매출이 증가해야 영업이익이 크게 증가하며, 변동비 비중이 높은 기업은 원재료 가격이 하향 안정화되면 기업의 이익이 증가한다.

기업의 영업이익률과 관련 있는 매입채무

매출채권이 많다는 것은 다르게 생각하면 제품을 팔고 현금을 제대로 받지 못했다는 것을 의미한다. 매입채무가 적다는 의미는 기업이 외상으로 원재료를 사지 못해서 현금을 주고 원재료를 매입했다는 의미이기도 하다. 음식료, 유통업, 면세점 등 B2C 기업의 상당수는 업종 특성상 매출채권보다 매입채무가 많다. 소위 말하는 갑의 위치에 있는 기업일수록, 매출채권보다 매입채무가 더 많다. 그런데 이는 중견 기업 이하의 기업에만 해당하는 내용이다.

반대로 어떤 대기업의 경우 매출채권보다 매입채무가 휠씬 더 많은 회사도 있는데, 이 회사는 협력회사에 부품대금으로 현금결제를 잘 해주지 않는 회사라고 판단된다.

반면에 만정적인 실적 부진을 겪고 있는 부실 기업들은 매입채무는 거의 없고, 매출액 대비 매출채권 비중이 높은 기업들이 많다.

기업의 매입채무는 영엉이익률과도 상관관계에 있다. 기업의 매입채무는 주로 제품 생산에 필요한 원재료를 구입할 때 발생하는 경우가 많으며, 그 외에 각종 비품을 구입할 때도 발생한다. 제조업체 중 매출액에 비해 원재료 비중이 상당히 낮은 기업의 경우 매입채무도 적다. 당연히 원재료 비용이 적으면 기업의 매출원가도 낮아서, 결과적으로 높은 수준의 영업이익을 낼 수 있다.