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배당투자, 확실한 수익을 보장하는 BSD 공식
찰스 칼슨 지음, 이건 옮김 / 리딩리더 / 2011년 7월
평점 : 
절판
(찰스 칼슨 지음, 이건 옮김, 리딩리더 펴냄)
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이 책에 대한 지극히 주관적인 평가(참고만 하세요)
1. 배당투자에 대해 관심을 가지고 계셨던 모든 분들에게 강력 추천합니다[별 다섯 개(★★★★★)].
2. 왜 배당지급액이 증가하는 기업의 주가가 상승하는 지 궁금했던 분들에게도 큰 도움이 될 것입니다[별 네 개 반(★★★★☆)].
3. 이건님이 번역한 책은 무조건 구입하는 '매니아' 분들에게도 좋은 선물이 될 것입니다[별 네 개(★★★★)].
4. 주식투자에 큰 흥미가 없는 분들은 안 읽으셔도 상관 없습니다[별 세 개(★★★)].
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안녕하세요~
오늘 소개할 책은 찰스 칼슨의 책, "배당투자"입니다. 이 책을 읽어보게된 계기는 바로 한국 최고의 경제서적 번역가, 이건님의 블로그에 이 책의 역자 서문이 실려 있는 것을 보았기 때문입니다. 제가 "증권분석" 혹은 "역발상투자" 등 주식투자자들이 꼭 읽어야할 좋은 책의 번역가로 이건님을 기억하고 있고, 또 이건님이 번역한 책의 퀄리티가 평균 이상이라는 것을 알고 있었던 터라 이 책을 만사제쳐두고 읽게되었습니다.
책 내용을 소개하기에 앞서, 배당은 주식시장 참가자들에게 큰 고민의 대상이었습니다. 주식 매매에 따른 차익, 즉 자본이익(Capital Gain)에 대해서는 세금이 안 붙지만 배당에 대해서는 세금이 붙는 만큼(일반적으로 14%), 투자자들은 배당소득에 관심을 가지기보다 주가의 상승 여부에 집중하는 게 당연할 것입니다. 그런데.. 현실은 그렇지 않습니다.
배당을 지급하는 기업들, 특히 배당을 인상하는 기업들의 주가가 시장보다 더 높은 성과를 올립니다.
미국만 그러냐? 아닙니다. 한국은 더 심합니다. 배당이 증가한 기업들은 이사회의 배당공시 이후 50일에 걸쳐 4.1%의 초과 수익을 기록하며, 이는 배당이 증가한 폭이 크면 클수록 더 벌어집니다. 반대로 배당을 지급하다 이를 삭감한 기업들의 주가는 배당공시 이후 50일 동안 1.0% 하락하며, 역시 배당감소 폭이 크면 클수록 그 크기가 확대됩니다. 예를 들어 배당감소 폭이 가장 컸던 기업들은 배당공시 이후 50일 동안 무려 6.0%의 초과수익을 기록합니다.
배당공시 전후 100일 동안의 누적 초과수익률(CAR) 추이
자료: 홍춘욱(2011), "배당공시를 전후한 주가 반응에 대한 연구"
배당에 대한 세금이 과하고(14%), 또 배당을 많이 지급하는 대신 배당지급할 돈으로 투자를 해 큰 수익을 낸다면 오히려 주가가 더 올라야 하는 게 정상일 것입니다만... 주식시장의 참가자들은 그렇게 생각하지 않습니다. 배당이 증가하는 기업들은 높은 수익으로 보답받는 만면, 배당을 삭감하면 큰 주가 하락으로 응징(?) 당합니다.
사태가 이렇다보니, 배당은 기업 입장에서 함부로 사용할 수단이 못됩니다. 왜냐하면 주식시장의 참가자들의 배당에 사실 목숨을 걸고 있기 때문입니다. 이런 연유로 기업들은 일시적인 수익의 개선이 나타날 때에는 '자사주의 매입'을 통해 주가 부양에 힘쓰는 반면, 지속적인 이익 증가에 대한 확신이 들 때 배당을 지급하는 패턴을 보이게 됩니다. 책 본문 122페이지에 이런 배당의 특성이 잘 설명되어 있습니다. 조금 길지만 인용해보도록 하겠습니다.
회사가 배당금을 지븍하기로 했으며, 이는 장래에도 배당금을 계속 지급할 수 있다는 자신감을 보여주는 것이다. 회사가 배당금을 인상한다면, 이는 장래에도 배당을 계속 지급할 수 있다는 자신감을 보여주는 것이다. 한번 올린 배당을 다음 기에 인하하거나, 혹은 아예 지급하지 않아버리는 것은 회사가 절대 원하지 않는 일이다(※ 가혹한 주가 폭락이 기다리고 있기 때문). 1994년 이후 배당이 매년 인상된 기업들의 주가는 연 평균 무려 2% 포인트의 초과수익을 기록했다.
엄청나네요. 매년 2%포인트의 초과수익이라면, 사실 다른 '나라'라고 봐도 될 엄청난 수익률의 격차라 할 수 있습니다. 이상의 내용을 정리하자면, 배당투자는 배당이 지속적으로 인상될 수 있는 기업에 투자하는 방법이라고 할 수 있겠습니다. 즉 절대적인 배당수익률에 집착하는 게 아니라, 배당을 계속 지급할 능력을 지니고 있는지에 초점을 맞추는 투자전략이라는 것입니다. 그럼 어떻게 해야 배당을 지속적으로 인상(혹은 지급)할 수 있는 기업을 고를 수 있는가?
그 첫 번째 기준은 바로 배당성향입니다.
배당성향이란 순이익에서 배당금이 차지하는 비중으로, 이 책의 저자는 배당성향이 60%를 넘어가는 기업에 투자해서는 안된다고 경고합니다. 왜냐하면 순이익에서 배당금이 차지하는 비중이 60%선을 넘어가는 경우, 오히려 배당금이 삭감될 가능성이 높아진다는 것이지요. 기업은 지속적으로 투자를 해야 성장할 수 있는 데, 벌어들인 돈(순이익)을 대부분 배당해버리면 이 기업의 미래는 불투명해지기 때문입니다.
두 번째 기준은 배당수익률이 지나치지 높은 기업에 투자하지 않는 것입니다.
배당투자는 배당이 지속적으로 증가할 기업에 투자하는 것이지, 지금 배당을 많이 지급하는 기업에 투자하는 게 아니라는 것을 두 번 세번 강조합니다. 왜냐하면 배당수익률(=주당배당금/주가)이 과거 평균 수준에 비해 2~3배 높아진 것은 분자가 아니라, 분모가 떨어진 데 따른 현상이라는 것입니다. 주가가 폭락해 배당수익률이 올라간 것은 기뻐할 일이 아니라는 것이지요. 주식 시장 참가자들이 바보가 아니라면 배당수익률이 과거 2~3배 수준까지 상승하도록, 다시 말해 주가가 이전 수준의 1/3 수준까지 폭락하도록 주식을 팔아치우지는 않았을 것이기 때문입니다. 지난 2008년 20% 가까운 배당수익률을 기록했던 기업(대부분 부동산 투자신탁 회사들이었습니다)이 숱하게 파산했던 것에 주목 하라는 저자의 경고에 대해 관심을 기울일 필요가 있을 것입니다.
세 번째 기준은 기업의 영업이익 지속성 및 향후 이익전망입니다.
당연한 기준이라 하겠습니다. 저자는 이자보상배율이나 현금흐름-이익 배율, 그리고 6개월의 주가 상대 강도 등을 중요 기준으로 제시합니다. 그러나 책의 후반부 부록에 적혀 있는 것처럼, ROE라든가 PER와 같이 우리가 증권사 제공 Earnings Guide에서 쉽게 구할 수 있는 데이터를 이용해 배당투자 종목을 선정하는 것도 큰 차이는 없을 것으로 생각됩니다.
주식시장에 관심을 가지고, 특히 배당증가 기업의 주가가 큰 폭 상승하는 것에 대해 궁금증을 가지셨던 모든 분들이 꼭 읽어봐야할 책이라고 생각합니다. 특히 책 두께도 얇고 용어도 어렵지 않아 술술 읽히는 것은 이 책의 큰 장점이라고 생각됩니다.
즐거운 투자되시길~