경제 일타강사가 쉽게 알려주는 인플레이션 분석하기

인플레이션에서 살아남기 - "애프터 인플레, 누가 돈을 벌까?"
오건영 지음 / 페이지2(page2) / 2022년 5월

삼프로를 몇 년 동안 보면서 저자인 오건영 부부장을 알고 있었다. 삼프로내 공식 별칭처럼 그는 어려운 내용도 정말 쉽게 머릿속에 넣어주는 1타 강사였다. 그전 책들도 재미있게 보았던 터라 이번 [인플레이션에서 살아남기]도 기대가 컸다.

책은 총 3개의 장으로 구성되어 있다. 제1장에서는 거시경제의 중요성에 대하여 이야기하였고 제2장에서는 인플레이션의 정의와 현재 상황에 대한 설명하고 있다. 마지막 제3장에서는 인플레이션 시대에서 살아남기 위한 우리의 대처 방법을 알려준다.

제1장 경제를 보는 눈

축구 원정 경기 예시처럼 매크로 분석은 환경에 대한 이야기다. 기업이 양호한 성과를 내고 있다고 해도 어떤 환경에서 영업활동을 하고 있는지 역시 중요하다.

어항이 깨졌을 때 모든 물고기는 힘들다는 예시는 시스템 붕괴(은행의 부도와 같은)의 예시로 설명했지안 나에게는 현재의 상황 같아서 와닿았다

FED의 정책 모니터링은 어항이 깨지나 안 깨지나 살펴보는 과정이라는 설명은 왜 FED가 중요한지 단적으로 이해시켜 준다

금리 상승기에 대처하는 법

<채권>

금리가 상승할 때 장기채가 받는 타격이 크니 초보투자자는 상당히 조심해야 한다.

<월세>

금리가 올라가면 그 매력이 상대적으로 덜해진다

고배당주도 비슷하다

<주식>

기대수익률이 낮은 고 PER의 성장주는 고전한다

기대수익률(1/per)과 예금금리 비교

돈은 '성장'이라는 파이가 커지는 쪽으로 몰려간다= 돈은 금리가 높은 쪽으로 흘러간다

난 2008년 금융위기 때 멋모르고 회사채에 투자했다가 회사가 부도나면서 채권에 투자한 금액의 90프로를 날린 경험이 있어서 <채권>에 대한 조언을 보자 엄청 동감했다.

제2장 돌아온 인플레이션의 시대

인플레이션은 물가가 상승하는 현상 디플레이션은 물가가 하락하는 현상이다. 단적으로 인플레이션의 예가 바로 벼락 거지다. 반대로 디플레이션은 부채를 가중시킨다. 인플레이션의 끝과 디플레이션의 끝은 같은 소비 위축으로 우리네 살림살이가 퍽퍽해진다는 의미로 둘 다 우리에게는 좋지 않다. 지금에서야 보니 지난 몇십 년간은 우리는 디플레이션 속에서 살고 있었다.

저자의 말대로 디플레이션의 늪에 빠져버린 인플레이션은 웬만큼 깨우려고 노력해도 쉽게 빠져나오지 못했고 (p.99) 인플레이션을 공격할 수 있는 3개의 화살(무제한 돈 풀기 / 재정지출 / 경제구조개혁)을 모두 이용하고 있었던 상황이었다.

무제한 돈풀기 화살의 내용인 미국의 끝없는 부양책을 툰으로 보니 그 어마어마한 양에 질린다. 정말 돈을 많이 풀었다는 생각이 들었다. 결국 과도한 부양책과 연준의 안이한 태도가 인플레이션 부활의 원인이라니 연준을 믿은 결과가 지금의 주식 폭락이어서 입맛이 썼다.

인플레이션의 역사를 살펴보면 일반적으로는 성장과 물가는 동행한다. 다만 중간중간 다른 움직임을 보였는데 특히 1970년대는 성장 둔화와 물가 상승으로 반대로 움직인다. 이때 폴 볼커라는 유명한 연준 의장이 나타나 성장과 물가 중 상상 초월의 금리 인상으로 인플레이션을 제압한다.

2008년 이후의 인플레이션은 연준의 금리 인상 예고만으로도 물가 상승세가 둔화되어 미국은 완만한 금리 인상을 한다. 인플레이션이 고개를 들 때마다 미국의 정책은 잘 먹혀서 바로바로 인플레이션이 잡혔고 지난 10년간의 경험으로 연준은 인플레이션이 과거보다 약해졌다는 학습을 하게 된다.

그래서 코로나 팬데믹 때 연준은 경기부양에 올인하는 오판을 하게 된 것이다.

인플레이션의 원인에는 수요의 측면과 공급의 측면이 있다.

수요의 측면에서 경기부양책으로 현찰이 지급되었고 수요는 폭발했다.

하지만 공급 확대에는 시간이 필요했다. 물류대란, 인력난, 원자재비 상승, 코로나 변이로 인한 셧다운 등 바로 공급이 수요를 따라갈 수 없는 상황이었다.

게다가 공급자들은 수요 폭발로 공급을 늘렸을 때 금세 수요의 하락으로 공급과잉이 되었던 그동안의 경험으로 이번에는 공급을 확대하지 않았다.

경기부양책으로 주식시장에 바이더딥-연준이 경기를 부양할 테니 주가가 떨어지면 싸게 살 기회라는 법칙이 생겨났다. 주식과 코인 등의 상승은 신흥 부자를 만들었고 스스로 퇴사하여 전업투자를 하는 사람들이 생겨나 인력난이 심화되었다. 2000년 IT 버블 때 퇴사자가 많았던 이후 금번이 가장 많았다는 글을 보자 무릎을 칠 수밖에 없었습니다. 하나하나의 현상을 따져보면 모든 것에는 원인과 결과가 흐름에 따라 이어지는 게 당연하다.

성장과 물가는 기본적으로 같은 방향으로 움직이지만 그 속도와 체력은 차이가 있을 수 있다. 이번 사태 때 연준은 물가에 '일시적'이라는 꼬리표만 달아두고 성장만 바라보고 있던 사이 물가가 손쓸 새 없이 너무 올라버린 거다. 현재는 성장을 보면 금리를 인하해야 하지만 물가를 보면 금리 인상으로 고삐를 죄야 하는 모순적인 상황인 셈이다. 결국 연준은 이번에도 물가를 먼저 싸워야 할 적으로 선택한다. 현재 금리가 낮으니 바로 인상이라는 공격을 할 수 있고 나중에 물가를 제압한 이후 금리를 인하시켜 경기를 부양할 수 있으니 말이다.

물가가 오를 것 같다면 미리 소비를 하게 된다. 그럼 물가는 더 뛰어오르는 악순환이 된다. 물가가 오를 것 같다는 기대 심리가 인플레이션을 심화시키기에 중요하다. 폴 볼커의 강력한 긴축정책은 물가를 잡는데 성공했지만 동시에 성장도 위축시켰다. 미국 중소기업의 40퍼센트가 파산하고 역대급 실업자 증가 등의 큰 후유증이 있었다. 뒤로 갈수록 후유증이 더 심해지므로 미리미리 물가를 잡는데 역량을 집중하게 된다. 인플레이션은 고질병이 될 확률이 높다. 그런데 현재는 연준이 실기를 했는데 지금 연준이 강하게 행동한다면 어떻게 될까?

연준은 간을 보면서 갈 수밖에 없는 상황이다. 결국 겸손하고(=함부로 미래를 예측하지 않고) 민첩하게 대응하는 것이 연준의 전략이다. 덕분에 주식 시장은 연준의 말 한마디에 요동을 쳐왔다.

지난 코로나 시대의 양적완화에 대한 설명을 보니 그때의 내가 얼마나 근시안적이고 부족한지 알 수 있었다. 세상에 생각보다 거대한 인플레이션의 파도가 밀려오고 있었는데 나는 그 위험성은 인지하지 못하고 과소평가해서 양적완화 뉴스를 들을 때마다 그저 주식이 상승했다고 좋아했으니 말이다. 나의 시간은 디플레이션의 시간이었기에 경험해 본 적 없어서 그렇다고는 하지만 공부가 너무도 부족했다는 생각도 든다.

제3장 인플레이션에서 살아남기

인플레이션에는 오를만한 투자처로 투자가 집중된다. 원유 투자, 금 투자, 신흥국 투자, 한국의 차화정 장세 등 무엇이 좋다 하면 더욱 투자가 몰릴 수밖에 없어 그 자산가를 초과로 더 끌어올린다. 즉 버블이 형성되고 한순간에 꺼져버린다. 이렇게 폭락된 투자처는 다시금 전 고점에 오를 때까지 긴 시간이 필요하다. 금 투자의 역사를 보니 초기 인플레이션에서 금은 충분히 좋은 투자 상품이지만 긴축이 시작된다면 금 역시 자산이기 때문에 떨어질 수밖에 없다는 것을 알 수 있었다. 특히 폭등의 스토리는 인간 심리와 밀접하게 연결되어 있다는 게 보였다. 지금은 원유와 같은 원자재가 고공행진 중이다. 책의 내용을 적용한다면 긴축으로 인플레이션이 약해지면 하락으로 돌변할 수 있으니 주의해야 한다.

미국의 대형주는 금리가 상승하나 하락하나, 물가가 오르나 내라나 전 국면에서 안정적이고 강한 흐름을 보여주는 투자처이다. 이런 내러티브는 투자자에게 미국 대형 성장주는 안전자산의 포지션에 위치한다. 긴축의 초기에는 풍선효과로 자금이 몰릴 수 있지만 강력한 긴축정책이 장기화된다면 미국 대형 성장주도 별수 없다. 오히려 오래 버틴 만큼 충격은 더 크게 받기도 한다.

집중투자는 우리가 신이 아닌 이상 고점과 저점을 맞추어 파도타기를 할 수 없다는 기본 명제를 바탕에 있기 때문에 어렵고 위험하다. 반대의 포지션에 있는 분산투자는 다양한 자산에 비율을 나누어 투자하기에 충격을 어느 정도 줄일 수 있다.

주식, 채권, 원유, 금으로 투자를 분산하는 것을 자산 분산이라고 한다. 분산투자는 자산의 분산만 있는 게 아니라 지역, 섹터 및 종목의 분산도 있고 달러와 같은 통화로의 분산도 필요하다. 마지막으로 시점의 분산까지 해야 분산투자를 하고 있는 것이다. 과연 일반인이 이것을 모두 해낼 수 있을까? 하는 의구심이 들었다.

경제는 고성장, 저성장, 고물가, 저물가의 4가지 국면 중에서 상황에 맞는 국면으로 이동하며 투자 자금이 몰린다. 지금은 어디에 있는 걸까? 작가는 고성장&고물가와 저성장&고물가 어디쯤에 위치해 있다고 판단하고 있다. 그리고 어디로 흘러갈지는 조금 더 시간이 필요한데 만약 집중투자를 하고 있다면 위험하다고 이야기하고 있다.

작가는 환경 변수를 감안한 몇 가지 시나리오를 제시했다.

시나리오 1. 고물가 -> 저성장 저물가

: 최악의 시나리오고 이때의 안전자산으로는 달러와 금, 국채가 있다. 당장의 가능성은 낮으니 낮은 비중으로 적립식으로 생각하고 이야기하고 있다.

시나리오 2. 고물가 -> 고성장 저물가

: 주식, 채권 등은 강한 회복세를, 원자재는 다소 하락 안정세를 나타낼 것이라고 한다. 특히 주식은 인플레이션 국면에서 소외된 자산을 언급하고 있다. 다만 이렇게 되려면 다른 국가들의 희생이 필요할 수 있다. 국제 공조가 필수인 이유다. 현재 미국 바이든 대통령의 행보와 그 결과가 중요해 보인다.

책 말미에 적은 것처럼 22년 초반에 집필했음에도 책이 출간되는 사이에도 여러 변화가 생겼다는 게 눈에도 보인다. 그나마 그 변화가 아직은 방향성이 명확하지 않고 혼동스러운 면이 많다는데 가슴을 쓸어내린다. 일타강사의 족집게 강의를 잘 소화시켜서 스스로 판단하고 결정하는데 이용한다면 정말 유용할 것 같다. 책을 읽는 내내 어려움은 없었다. 일반인도 이해하기 쉽게 쉬운 말로 여러 가지 찰떡 예시를 들어가며 반복해 설명해 주었기 때문이다.

작금의 어려움에 뭐가 뭔지 잘 모르겠다고 고개를 흔드는 투자자가 있다면 꼭 보시라고 말씀드린다. 과거 사건들과 현재의 상황, 미래의 예상까지 머릿속이 명확해지는 경험을 할 수 있다.

<도서를 제공받아 솔직하게 작성하였습니다>