최초의 주식투자서: 혼돈 속의 혼돈

혼돈 속의 혼돈 - 1688, 세계 최초의 주식투자 설명서!
조셉 드 라 베가 지음, 조성숙 옮김, 김영익 감수 / 스마트비즈니스 / 2023년 10월

이번에 읽은 책은 17세기 네덜란드에서 스페인어로 쓰인 주식투자에 대한 책이다. 사실 주식투자의 원형은 로마시대로 거슬러 올라가는데, 파르테즈라고 하는 주식과 비슷한 수익 청구권을 발행했는데, 로마 사람들은 이를 주식처럼 투자했다고 한다. 하지만 워낙 고대의 일이다 보니 이에 대한 기록이 거의 없다시피한게 사실이다. 그런 의미에서 기술이 발전하지 않았던 시기, 정보의 격차가 심했던 시기에 사람들이 어떻게 투자를 했고, 어떻게 실패를 했는지 알 수 있는 좋은 근거 자료가 될 수 있는 책이었다.

먼저 이 책은 전체를 엮어 번역한 책이 아님을 명시하는데, 그 이유는 책이 원래는 문학 작품으로 분류되기 때문에 주식 투자에 대한 부분만 발췌 하여 엮은 것이기 때문이다. 또한 17세기 스페인어로 쓰인 작품이다 보니 영역을 한 것을 다시 한글로 옮긴 책이다. 마지막으로 이 책의 작가의 조셉 드 라 베가는 세파르디(이베리아 반도 계통의) 유대인으로 주식 투자에서 그렇게 큰 성공을 거둔 것은 아닌 것 같다고 한다. 여기까지 본다면 책의 매력이 반감된다고 생각 할 수 있다. 투자에서 성공을 거둔 현인도 아니고, 시대는 약 350년이나 차이 나는 책을 굳이 읽어야 할 이유는 무엇일까?

그 이유는 인간의 기본적인 심리나 행동은 그때나 지금이나 그렇게 크게 변한 게 없고, 광기와 탐욕 역시도 시대가 변해도 변하지 않기 때문이다. 더욱이 기술이 없던 시절 투명하게 공개적으로 주식을 거래하던 시절, 모든 것을 투명하게 관조 할 수 있었던 조셉 드 라 베가는 이를 적절한 언어로 묘사했는데, 이는 지금은 기술로 반대편의 상대를 볼 수 없는 현재의 투자자에게 많은 교훈이 된다. 즉, 투자자의 심리를 엿볼 수 있는 귀중한 자료가 된다.

책은 총 4장으로 나뉘어져 있는데, 그 전에 현대를 살아가는 우리에게 조금은 생소한 네덜란드의 주식시장에 대해 설명해 주는 내용을 포함하여 크게 5개로 구분 할 수 있다. 먼저 네덜란드의 주식시장은 동인도 회사의 주권을 네덜란드의 국민들이 나눠 투자하면서 시작되었는데, 대양 항해의 위험이 컸던 만큼 연배당 수익률도 약 60%에 육박할만큼 상당했다고 한다. 다만, 시간이 지나면서 암스테르담 거래소에서 이러한 주식을 직접 사고 팔았는데, 이렇게 단기간에 사고 파는 사람들이 많아지면서, 공매도, 옵션 등 현대 거래소에서 볼 수 있을 법한 개념도 등장했다는 설명이다.

위와 같은 배경 설명을 한 후에는 본격적으로 4장에 걸쳐 주식시장에 대해 이야기하는데, 3명의 등장인물이 대화하는 형식으로 주식시장을 묘사한다. 먼저 주주는 주식을 직접 거래해본 경험을 가진 사람으로 주식시장에 대해 주로 설명하는 입장, 상인과 철학자는 이야기를 들으면서 질문을 하는 역할로 나온다. 그리고 장을 나눠 놓았지만, 본질적으로 하나의 이야기를 하는데, 황소와 곰이 어떻게 시장에서 어떻게 대응하는지, 그 가운데서 일반 투자자들은 어떤 모습을 보이는 지를 설명한다.

먼저 투자자는 3가지 유형으로 나뉜다. 첫 번째는 자본가다. 이들은 배당 수익 외에도 생계 수단을 가지고 있다. 그렇기 때문에 빈번한 거래를 하지 않는다. 두 번째는 상인이다. 이들은 리스크를 헷지하며 안전한 투자를 선호하는 투자자들이다. 마지막은 도박꾼과 투기꾼들인데, 이들은 주식시장에서 원하는 결과를 얻기 위해 시장 조작, 여론 조작 등의 방법이라도 꺼리지 않고 실행한다. 놀랍게도 현재와 비슷한데, 자본가는 설립자 등을, 상인은 기관이나 일부 개인 투자자를, 도박꾼과 투기꾼들은 일부 개인투자자들과 세력과 비교 할 수 있지 않을까 싶다.

그러면서 자본가보다는 거래 빈도가 높은 2, 3번째 투자자 혹은 투기꾼들이 어떻게 시장을 움직이는지 설명한다. 먼저 기억해야 할 것을 대부분의 기간 동안 황소가 이긴다는 사실이다. 다만 간혹 곰들이 시장을 지배하는 경우가 있는데, 갑자기 대량 매도에 대한 소문이 퍼진 경우 사람들이 두려워 하게 되고, 이후 뜬 소문(인도로 향했던 배가 침몰해 올해 수익은 반토막이다 등)이 시장을 시장으로 퍼지면서 패닉 셀이 발생하며, 이로 인해 주가에 네거티브 피드백이 형성되어 지속적으로 하락하는 상황이다. 즉, 회사에 대해 확신이 없는 사람들은 소문에 부화뇌동 하게 되어 큰 손해를 보게 되는데, 이런 생각이 점점 전염되어 매도가 우위를 점해 주가가 크게 하락하게 된다. 그리고 이러한 상황을 조장한 곰들은 공매도를 통해서 수익을 챙길 수 있다.

이처럼 그때나 지금이나 주식시장은 놀랍도록 비슷하다. 여기서 놀라운 것은 대부분의 사람들이 가능성을 계산하지 않고 공포에 휩쓸려 매도를 했는데, 이는 주가가 폭락했던 2020년 3월이나, 2008년 8월에도 비슷했다는 것이다. 반대로 가능성을 계산하고 적절한 위험 만을 감수 했다면 뒤이은 상승에서 엄청난 수익을 얻을 수 있었을 텐데, 본성을 이기기란 쉽지 않은 것 같다.

이처럼 적절한 일화를 통해 주식시장을 생리를 간파하고 이를 전달하는데, 읽다 보면 현대와 비슷해 놀라는 부분도 있고, 조금은 생소한 그때의 시스템에 고개를 갸웃둥 하게 되기도 한다. 그럼에도 책을 읽다 보면 앙드레 코스톨라니가 왜 이 책을 추천했는지 짐작이 갔는데, 거래의 방향과 시장의 심리에 대한 탁월한 묘사 때문이 아닐까싶다.

만약 주식 시장의 심리에 대한 책을 찾는다면 한번 읽어보면 좋을 것같다.

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- 본 포스팅은 서평단에 참여하여 책을 지원 받아 작성하였습니다. -

반드시 돈을 벌어야 하는 사람들: 사모펀드 이야기

세상을 움직이는 사모펀드 이야기 - 위험을 극복하고 초과 수익을 얻는 투자의 비밀
사친 카주리아 지음, 장용원 옮김 / 길벗 / 2023년 9월

사모펀드, 사전적 정의로는 "소수의 투자자로부터 모은 자금을 운용하는 펀드"이다. 이번 책은 그런 사모 펀드가 실제로 어떤 방식으로 돌아가고 어떤 일을 하는지에 대해 내부자의 입장에서 마치 이야기를 나누듯이 전달하는 내용이다. 실제로 사모펀드 하면 우리나라에서는 "기업 사냥꾼" 혹은 "돈만 밝히는 냉혈한들"로 생각하는 사람들이 많은 게 사실이다. 실제로 론스타, 엘리엇과 같은 사모펀드가 국내 기업에 투자한 후 수익금을 거두기 위해 수단과 방법을 가리지 않았고, 이 때문에 국내에서 사모펀드에 대한 이미지의 이미지는 더욱 더 고착화된게 아닌가 싶다.

하지만 실제로 여러 사모펀드를 살펴보면, 그들은 오히려 가치투자자에 가깝다고 할 수도 있을 것 같다. 즉, 저평가된 회사를 저렴한 가격에 매입해 저평가가 해소 된 시점에서 되파는 형식으로 투자를 한다. 그 과정에서 전략이 실패한 경우 회사의 사업부를 조각 내 매각하는 등, 타겟 회사를 통해 무슨 수를 쓰더라도 수익을 얻는 것을 목표로 한다.

책에선 이런 사모펀드의 모습을 내부자의 시선으로 이야기 하듯 알려준다. 정확한 회사명을 언급 하지는 않지만 그들이 타게팅 한 회사를 어떤 분석을 통해서 매입하고 가치를 상승시키고, 어떻게 재 판매 하는지에 대한 과정을 생생하게 전달한다. 여기서 20+2라는 법칙이 등작하는데 간단히 연간 운용 보수 2%, 투자 수익의 20%란 뜻이다. 즉, 사모펀드는 투자금이 많아질수록 투자 수익이 높을수록 회사의 이익이 높아지는 구조이다. 여기서 사모펀드의 투자 성공 사례가 중요해지는데 사모펀드의 투자 성공 사례가 많아질수록 더 많은 투자자가 몰리며, 이는 다시 회사의 이익률을 높이고 더 큰 규모의 딜에 접근할 수 있는 근거가 되기 때문이다.

사모펀드의 규모가 커지면 더 큰 딜에 개입할 수 있게 되는데, 쉽게 말하면 굴릴 수 있는 자금이 커지면 더 좋은 조건으로 상대방과 딜을 할 수 있다고 생각하면 될 것 같다(쉽게 말해 10억 아파트 매매할 때, 1억을 가지고 9억을 대출받아야 할 때와, 8억을 가지고 2억을 대출 받아야 할 때 은행이 누구한테 돈을 빌려줄까를 생각하면 된다). 즉, 사모펀드의 구조는 투자 성공 사례를 만든다 -> 초과 이익을 창출한다 -> 추가 투자자를 모집하거나 펀드를 만든다 -> 더 다양한 투자 전략을 만든다 -> 다시 투자 성공 사례를 만든다가 될것 같다.

또한 책에서는 사모펀드가 딜을 성사시키고자 할 때, 투자팀이 어떤 방식으로 접근하는지 내부의 Red team을 어떻게 운영하는지, 백오피스 부서는 어떤 업무를 담당하는 지를 설명한다. 그리고 각 팀 간의 유기적인 협력이 어떻게 투자를 성공으로 이끄는 지 묘사를 하는데, 사실 책을 읽기 전에는 내부에서 투자팀을 어떻게 나누고 정확히 어떤 일을 하는지 몰랐다. 그리고 Red Team을 적극적으로 운용해 Risk를 사전에 헷징하는 점이 인상깊었다.

그 외에도 투자가 실패 했을 때의 대처 방안이라던지, 그리고 그 과정을 통해 어떻게 더 단단해지는지를 묘사하며, 투자자의 멘탈리티에 대해서도 언급하는데, 읽으면서 개인투자자와 크게 다르지 않은 고민을 하고, 실패를 하고 또 다시 극복하는 모습이 우리가 투자하는 모습과 비슷한 것 같다는 생각이 들었다.

다만 책에 등장하는 사모펀드는 단순히 가치 평가 후 기업 지분에 투자를 한다기보다 주로 비공개 회사에 대해 지분 혹은 채권 투자를 통해 기업을 컨설팅하여 가치를 상승시키고, 시간이 지나 기업이 제 궤도에 올랐을 때 매각하는 방식을 통해 수익을 창출한다. 즉, 위기에 처한 기업을 재정적 혹은 경영 컨설팅을 통해 도와주고 그 대가를 받는 다고 생각하면 될 듯하다(물론 모든 사모펀드가 그렇지는 않겠지만, 확실히 순기능적 역할을 강조한 듯 하다).

총 13장의 챕터로 구성되어 있는데 각 챕터마다 실제 투자 사례를 하나씩 예로 들면서 어떤 방식으로 투자를 했고 어떤 교훈을 얻었는지가 잘 정리되어 있어서 좋은 것 같다. 사모펀드의 내부 사정이 대해 알고 싶다면, 그리고 사모펀드의 투자 프로세스에 대해 궁금하다면 한번쯤 읽어볼만 한 책인것같다.