<빌리언즈>와 겹쳐서 생각해보는 <헤지펀드 열전> / 공매도나 대주주 양도세? 개나 줘버려

헤지펀드 열전 - 신보다 돈이 많은 금융시장의 제왕들
세바스찬 말라비 지음, 김규진 외 옮김, 오인석 감수 / 에프엔미디어 / 2023년 12월

https://blog.naver.com/lim6922/223295452404

• 헤지펀드와 빌리언즈

• 헤지펀드 열전

• 공매도와 대주주 양도세

최애 미드 <빌리언즈>

<빌리언즈>에는 두 명의 등장인물이 나온다. 연방검사로 나오는 척 로드와 헤지펀드 CEO인 바비 액설로드다.

억만장자인 바비 액설로드를 잡으려는 검사의 척 로드의 이야기라는 소재만 보자면 선과 악의 구도처럼 느껴지기도 한다. 하지만 시즌이 지날수록 진짜 악은 누구인지, 선이 존재하긴 하는지 고민하게 된다.

어쩌면 악과 악의 대결일지도.

그런 대결구도를 보는 재미도 있지만, 헤지펀드의 내부 모습을 보는 것도 흥미로운 부분이다.

헤지펀드란?

Hedge 헤지 또는 헷지라고 부르는 이 표현은 '위험회피' 또는 '위험분산'으로도 해석이 된다.

주식시장에 빗대자면 현재 가지고 있는 자산의 가격변동의 위험성을 다른 자산 또는 반대방향의 포지션을 가짐으로써 상쇄하는 것이다.

그러나 헤지펀드는 단순히 위험성을 회피하는 전략을 가지는 펀드라는 의미보다는 큰 돈을 가지고 금융시장을 움직이는 세력이라는 인식이 더 강하다고 할 수 있다.

<더 울프 오브 월스트리트>와 같은 영화에 비친 월가의 모습이 눈에 선하기 때문일 것이고, 언론에서 흔히 이야기하는 세력의 장난질이 먼저 머릿 속에 떠오르기 때문일 것이다.

물론 헷지펀드는 시장의 큰손이기 때문에 그들의 움직임이 큰 파동이 되어 개인들에게도 영향을 미친다. 조지 소로스의 퀸텀펀드 같은 회사가 대표적이다.

<헤지펀드 열전>

그런 헤지펀드의 수장들의 면면을 보여주는 것이 바로 이 책 <헤지펀드 열전>이다. 소로스펀드, 르네상스테크놀로지, 시타델 등의 헤지펀드를 키워낸 대가들의 투자에 대한 생각과 전략을 살펴볼 수 있다.

2011년 출간되었다가 절판된 책이 23년에 다시 돌아온 것이다. 시장에 따라 롱과 숏을 어떻게 배분하며 레버리지는 어느 정도의 규모로 사용하는지의 투자흐름을 쫓아가다보면 어느 순간에는 엄청난 수익금이 쌓여 있다. 여기엔 시장의 심리를 읽는 눈이 뒷받침된다.

존스는 투자자들의 감정이 주가 추세를 만든다고 믿었다. 주식시장이 상승하면 투자자들이 낙관주의를 형성해서 주가가 더욱 상승하고 낙관주의가 더 커진다는 식이다. 이런 피드백 고리(feedback loop)가 주가 상승 추세를 형성하며 이를 따라가면 수익성이 있다. 단, 진정한 기술은 피드백 고리가 주가를 지속 불가능한 수준까지 끌어올려서 탐욕이 공포로 바뀌고 시계추가 반대로 움직이기 직전, 즉 투자 심리가 반전되기 전에 빠져나오는 데 있다.

<1장. 헤지펀드의 대부 앨프리드 윈즐로 존스> 59p

탐욕과 공포가 반복되는 주식시장에서 그 심리의 시계추가 반전되기 전에 빠져나오는 데 있다고 이야기하는 헤지펀드의 대부 앨프리드 윈즐로 존스의 이야기는 또다른 대가인 하워드 막스의 시계추 이론을 떠올리게 한다.

추진력을 얻기 위함이지 / 심리에 대한 이야기 / 평균과 극단에 대한 이야기 / 《투자에 대한 생각》, 하워드 막스

사람 심리는 하루에도 몇 번씩 널뛰기를 한다. 이랬다 저랬다 하는 것이 사람 심리라면 평정심을 유지하는 ...

blog.naver.com

하지만 이들이 언제까지나 승리하지는 않는다. 천문학적인 부를 가지고 있다가도 한번의 잘못된 판단으로 모든 금액을 날리기도 한다. 그럼에도 불구하고 투자자의 입장에서 생각해볼만한 종목 선정 방법, 매크로 분석 방법, 차익거래 방법 등을 되새겨 볼 수 있다. 역사적인 사실에 빗대어서 말이다. 그리고 그 이야기들은 현재에 적용에도 틀리지 않다. 역사는 반복되기 때문이다.

닉슨 정부는 베트남전 실패라는 진실을 가리고 있었다. 정부는 임금과 가격을 통제해 인플레이션을 덮고 있었다. 그러는 사이 미국 우량 기업들은 회계 놀음으로 자사의 진실을 감추고 있었다.

<2장. 블록트레이더 마이클 스타인하트> 87p

감추고 있다. 덮고 있다. 이런 서술어들은 지금 한국에서도 적용되고 있는 것 아닌가. 덮여진 진실을 생각해내지 못하면 이내 곧 망하고 말 것이다. 그러니 상상해볼 필요가. 역사에 비추어

이 시점에서 소로스는 포퍼의 생각을 자신의 생각과 융합해 '재귀성(reflexivity)'이라는 단어를 만들어냈다. 포퍼가 글에서 제시했듯이, 상장 기업의 세부 사항들은 너무나 복잡해서 인간이 이해하기 어려우므로 투자자들은 추정과 지름길에 의존해 현실을 재구성한다. 그러나 소로스는 낙관적인 추정이 이루어지면 주가가 상승하믕로써 기업이 자본을 저렴하게 조달해서 실적을 개선할 수 있으므로, 지름길이 현실을 변화시키는 힘을 가진다는 것을 알았다. / 이 피드백 고리 때문에 확실성을 찾기가 두 배로 어려워졌다. 먼저 사람은 현실을 명확히 인식할 능력이 없다. 게다가 현실 자체가 이 불명확한 인식들의 영향을 받고, 그 인식들도 끊임없이 변화한다. 소로스는 시장이 효율적이라는 견해와 상반되는 결론에 다다랐다. 재무 이론은 합리적인 투자자라면 주식의 가치를 객관적으로 평가할 수 있고 모든 정보가 가격에 반영될 때 시장이 효율적인 균형을 달성했다고 말할 수 있다고 가정하면서 출발한다. 그러나 포퍼의 제자인 소로스에게는 이 전제가 인식의 근본적 한계를 무시한 것이었다.

<4장. 금융의 연금술사 조지 소로스> 144p

주식시장의 철학자라고 불리는 소로스의 철학도 책을 통해 살펴볼 수 있다. 재귀성 이론에 대해서 말이다. 사람들의 인식에는 결함이 있을 수밖에 없다. 효율적 시장가설을 믿는 사람들의 뒷통수를 때리는 이야기다.

도리어 그가 진솔하게 설명한 바에 의하면, 그의 방식은 시장의 행동에 대한 각본을 쓴 다음 위험이 작은 베팅으로 가정을 반복 테스트해서 각본이 실현되는 시점을 포착하는 것이었다. 수년 후, 존스는 이런 각본을 쓰게 해준 심리적 준비운동을 설명했다. "매일 저녁, 아파트 안 조용한 곳에서 눈을 감는다. 내가 거래소에 있는 모습을 그린다. 시장이 열리고 하루동안 시장을 헤쳐갈 감정 상태들을 그렵고 상상한다. 이 준비운동을 매일 반복했다. 그리고 나서 실제 거래소에 가면 이미 준비가되어 있다. 전에 가본 적이 있다. 이미 극단적인 감정을 거쳐 살아가기 때문에 이를 이용할 정신 상태가 되어 있다.

<6장. 로큰롤 카우보이 폴 튜더 존스> 208p

항상 시장에 대한 각본을 쓰고 움직이는 폴 튜더 존스의 모습을 보고 있자면 우리가 생각없이 매수, 매도 하는 행태를 반성하게 된다. 우리는 개미들을 방해하는 헤지펀드라고 생각하지만, 실은 우린 그만큼의 노력을 안해서 당할 수밖에 없는 것일지도 모른다.

공매도나 대주주 양도세

당장 손에 잡을 수 없는 엄청난 규모의 거래를 책을 통해 접하다 보면 지금 한국주식에서 이슈가 되는 공매도 금지나 대주주 양도세 문제 같은 건 이들에게는 별 대수롭지 않은 것 아닐까, 하는 생각이 들기도 한다.

그러나 공매도가 금지되면 숏 베팅을 할 수 있는 방법이 사라지니 굳이 이 시장에 헤지펀드가 참여할 요인이 없는 것이 아닐까 하는 생각도 이어졌다.

그럼 이 시장이 이대로도 괜찮은건지... 많은 고민을 해볼 필요가 있겠다. 언급하지 않은 <헤지펀드 열전>의 나머지 부분을 통해서도 같이 겹쳐서 상상의 나래를 펼쳐 보는 것도?

결말이 탐탁치 않았던 빌리언즈의 이야기에서는 어떻게 되었을까? 바비와 척의 대결은 누구의 승리로 끝이 났을까? 넷플릭스나 티빙을 통해서 드라마도 같이 보면서도 헤지펀드의 실상을 들여다 보는 것도 추천해본다.

성약설에 기인한 괴물 같은 기업 키엔스를 배워라!

괴물 같은 기업 키엔스를 배워라 - 불황의 늪에 빠진 기업들에 내린 특명
니시오카 안누 지음, 박선영 옮김 / 더퀘스트 / 2023년 7월

대중들은 이 회사를 잘 모른다. 그도 그럴 것이 B2C로 사업이 전개되지 않기 때문이다. 공장이 돌아갈 때 필요한 센서 등을 설계하거나 납품하는 회사라서 관련자들이 아니면 직접적으로 알기 힘들다. 그런데 이런 곳이 일본 시장에서 시가총액 상위권을 유지하고 있다. 게다가 지속적으로 성장 중이다. 공장자동화 등의 테마를 생각해보면 아직 갈 길이 많이 남았다.

어떤 식으로 이렇게 잘 나가는 회사가 된 것인지 궁금했다. 그래서 '괴물 같은 기업 키엔스를 배워라' 책을 집어 들었다. 투자자의 입장에서 말이다. 물론 투자자에게 도움이 되는 관점이 공유되긴 하지만 완독 후 느낀 점은 '조직 관리'의 차원에서 살펴보기 더 적합한 책이라는 생각이었다. HR 분야 종사자 또는 회사를 다니는 개인의 입장에서 책을 보는 것도 도움이 되겠다.

(182) 키엔스의 시스템은 '성약설'에 근거한다. 성선설도 성악설도 아닌, 성약설이다. 인간은 약한 존재라는 전제 아래 시스템을 만들었다는 의미다. 고객조차 깨닫지 못하는 숨은 니즈를 찾아내라고 하지만 쉬운 일이 아니다. 아무리 우수한 사람일지라도 결점이 있다. 그런 개인의 약함을 보완하고 조직이 힘을 발휘하려면 어떻게 해야 할까? 키엔스는 행동의 가시화, 즉 매일의 행동을 모두가 볼 수 있게 하는 과정에서 답을 찾았다.

키엔스는 시스템을 설계하고 판다. 그만큼 시스템에 강점이 있는 회사다. 내부적으로도 시스템으로 조직은 운영한다. 사람들은 약하기 때문에 그 약함을 시스템을 통해 관리한다. 자신의 성과나 실수 등을 모두 공개하는 SYSTEM을 운영한다. 내부감사도 그런 예시 중 하나다.

(115) "목적은 어디까지나 부가가치의 창조입니다. 고객의 잠재적 수요를 충족시키는 상품과 서비스를 지속적으로 개발해왔으니까요. 부가가치의 창조야말로 우리가 존재하는 이유입니다. 개발과 생산, 판매에 이르기까지 모든 직원이 제품으로 세상을 바꾸고 싶다고 생각합니다. 회사와 직원의 방향과 목표가 일치하는 것, 이것이 키엔스의 강점입니다."

키엔스는 과거에 안주하지 않는다. 부가가치를 창출하는 것이 최대의 목적이고, 이 목적에 따라 모든 프로세스가 움직인다. 목적이 확실하면, 나아가야 할 스텝도 확실해진다. 뚜렷한 목표와 방향성. 이것이 있다면 쉽게 무너지지 않는다.

감상에 젖어서 추억을 먹고 산다고 말할 수도 있겠다. 그건 먹고 살 수 있을 때나 그렇지 않을까. 앞으로의 삶은 결국 내 현금흐름이 먹여살려 주는 것이다. 키엔스의 창업주는 내 직원들에게 최고의 연봉을 주겠다고 공표했다. 그리고 실제로 영업이익의 15% 정도는 직원들의 실적 성과로 되돌려준다. 일종의 내부직원에 대한 환원이다.

주주환원이라는 말은 많이 들어봤을테다. 가령 배당이나 자사주 매입을 통해 이뤄진다. 이 돈은 FCF를 통해 이뤄진다. 그 이전에 법인세 차감의 단계가 있고, 그보다 이전은 채권자에게 이자를 낼 것이다.

키엔스는 그보다도 이전에 영업이익에 대한 성과를 내부직원과 나눈다. 직원 환원이다. 사장처럼 일하는 직원들 덕에 영업이익은 높아진다. 믿을 수 있을지 모르지만 키엔스의 영업이익율은 50%를 넘어선다.

그 덕에 직원들은 '사장 마인드'로 일한다. 진짜 사장 마인드로 일하는 직원들이 많은 회사라면, 회사가 발전할 수밖에 없지 않은가.

"목적은 어디까지나 부가가치의 창조입니다. 고객의 잠재적 수요를 충족시키는 상품과 서비스를 지속적으로 개발해왔으니까요. 부가가치의 창조야말로 우리가 존재하는 이유입니다. 개발과 생산, 판매에 이르기까지 모든 직원이 제품으로 세상을 바꾸고 싶다고 생각합니다. 회사와 직원의 방향과 목표가 일치하는 것, 이것이 키엔스의 강점입니다." - P115

부담없는 책 사이즈! 부담없이 따라하기!

Do it! 파이썬 생활 프로그래밍 - 웹 크롤링부터 데이터 분석까지 내 손으로 직접 만든다! ㅣ Do it! 시리즈
김창현 지음 / 이지스퍼블리싱 / 2020년 7월

리뷰단으로 선정되어 책을 받아 보았습니다.

코딩을 접해보지 않은 문과생인 제가 최근엔 코딩 클래스도 신청하고, 파이썬으로 업무 자동화를 시도해보려 할 때 리뷰단 신청이 있어 딱 맞아 떨어졌던 것이지요.

우선 코딩이라하면 막연히 두렵게 느껴지기 마련입니다. 그러나 <생활 프로그래밍> 책은 우선 두께가 부담스럽지 않아서 공부를 시작 할 때 마음의 벽을 낮춰줍니다. 그렇게 책을 읽기 시작하면 그저 내용을 하나씩 따라하기만 하면 됩니다. 그렇게 책에서 소개하는 것들을 하다보면 제가 원하는 방식을 이리저리 응용하여 적용하면 되리라는 생각이 가득해집니다.

회사에서 RPA 업무를 작년애 도입하였는데, 파이썬만 잘 활용한다면 굳이 큰 돈 들여서 개발자를 불러 들이지 않아도 되겠다는 생각이 들더라고요. 지금부터는 제가 이 책을 보고 제 업무 자동화를 꾀하려 합니다. 회사원이나 대학원생 등 피씨로 일정한 규칙에 따라 업무를 진행하시는 분이라면, 필요한 기능을 코딩으로 구현해보고 싶른 분이라면 추천합니다!

[100자평] Do it! 파이썬 생활 프로그래밍

Do it! 파이썬 생활 프로그래밍 - 웹 크롤링부터 데이터 분석까지 내 손으로 직접 만든다! ㅣ Do it! 시리즈
김창현 지음 / 이지스퍼블리싱 / 2020년 7월

초보자에게 첫 진입장벽을 낮춰주기에 알맞은 사이즈! 일단 책을 시작하기에 부담이 없으니 파이썬에 접근하기 용이해집니다. 그리고 하나씩 따라하기만 하면 되니까 초보자가 공부하기에 제격! 추천합니다.