현금흐름의 중요성

워런 버핏식 현금주의 투자 전략 - 글로벌 명품 기업 톱10으로 검증한
장홍래 지음 / 에프엔미디어 / 2020년 5월

기업의 가치를 결정하는 것은 무엇일까. 무엇을 기준으로 매수해야 할까.

복식부기가 생겨난 이후 회계는 발생주의를 기반으로 발전했다. 비교 가능성을 높이기 위해서 혹은 수익과 비용을 일치시키기 위해서 기업의 성과는 이익이라는 만들어진 지표를 통해 나타났다.

하지만 기업의 이익은 의견에 지나지 않는다. 저자는 현금흐름이라는 실제적 자산이 기업가치를 대변한다는 것을 예시로 보여주고 있다. 결국, 투자에 성공하기 위해선 현금흐름의 안정성과 회계정보의 신뢰성이 필수적으로 요구된다는 것이다.

현금흐름의 안정성과 회계적 정보의 신뢰성을 검증하기 위한 핵심지표는 현금전환비율 CCR 과 현금전환일수 CCC 다.

이익과 현금흐름을 일치를 나타내는 CCR은 당기순이익으로 대변되는 기업의 의견이 얼마나 사실을 나타내고 있는지 투자자에게 말해준다. 손익계산서의 당기순이익과 현금흐름표의 현금흐름이 동반하는지 체크하는 것이다. 투자대상을 분석할 때 ‘CCR 1 이상’이라는 필터링 기준은 해당 기업이 신뢰할 수 있는지 명확하게 보여준다.

현금전환일수 CCC는 순운전자본을 일수로 나타낸 것으로 주가의 최초 출발점이 된다. 즉, 재고자산회전일수가 CCC를 주로 결정하고, CCC가 다시 기업의 현금흐름을 결정한다. 기업의 경쟁력과 협상력이 뛰어날 수록 재고자산과 매출채권의 회전율을 높을 것이며, 매입채무의 회전율을 낮을 것이다. 각 산업에서의 지배기업들은 CCC가 마이너스 이거나 작은 수준을 유지한다.

위와 같은 현금흐름과 재무정보의 신뢰성을 바탕으로 저자는 세계적 명품기업들을 차례로 분석한다. 5단계 방법을 거친 기업선정 방법은 독자들에게 더욱 명확한 길을 보여준다. 분석단계에서 볼 수 있는 이익, 현금흐름, 주가 그래프와 핵심재무지표는 어떻게 명품기업이 만들어지는지 느낄 수 있다.

가치와 가격을 구분하며 숫자로 제공된 정보를 제대로 해석하는 능력과 복리적 사고를 기반으로 체계화된 투자방법론을 목표로 초보 투자자는 발전해나가야 한다. 신뢰성과 자본 생산성을 검증하는 방향에서 시작된 본 책은 시장에서 소음은 제거하고 명품기업을 선택할 수 있는 틀을 보여주고 있다.

자본 배분적 사고가 제대로 자리 잡지 않은 한국의 시장 환경에서 현금의 중요성은 미국의 시장과 다소 차이가 있을 수 있다. 하지만 결국 기업의 가치는 이익이 아닌 현금으로 도출되며, 현금흐름을 분석할 수 있는 능력은 투자에 있어 중요한 역량이 될 것이다. 위 책은 투자방법론에서 새로운 한 가지 방향을 제시하고 독자가 선택할 수 있는 길을 넓혀주고 있다. 제목에 워런 버핏의 이름이 담겨있는 만큼 이에 걸맞은 내용을 보여준 책이라 생각한다.