[퍼온글] 버펫을 존중하지만 다르게 성공한 가치투자자들

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가치투자를 말한다 ㅣ 가치투자총서 5
커크 카잔지안 지음, 김경민 옮김 / 이콘 / 2004년 8월

가치투자 하면 버펫과 그레이엄을 떠올리지만 이 책을 보면 버펫을 존경하지만 다른 투자 방법으로 성공에 이른 펀드 매니저들이 나온다. 무려 20명이나 나오다 보니 각기 성장배경, 기법, 특성이 다르다.

이들은 때로는 버펫과 상당히 다른 면모를 보인다. 기술주의 대표주자인 시스코, 델, AOL, 아마존에 투자하는 경우도 꽤 있다. 물론 어떤 사람은 CD의 뒷면에만 정보가 기록되기 때문에 앞면에 그림이 있다는 걸 최근에 알았다고 한다. 이 사람은 기술주에는 절대 투자 않는다고 한다. 반면 AOL을 사용하다보니 접속속도가 느려지는데 원인이 너무 많은 사용자를 끌어들인 것 때문이라는 점을 발견하고 AOL에 투자한다면 그것 또한 일리가 있다. 가치투자자 답게 이들의 기술주 투자는 무척 쌀때 이루어졌다. 하긴 비싸게 사서 폭락할 때까지 들고 있었다면 이 책에 거명되지 않았을 것이다.

가치투자가 안전한 길이라고 하지만 정작 가치를 측정하는 방법은 다양하다는 점을 깨닫게 한다. 그레이엄이 대공황 직후에 제시한 기준은 시간이 갈수록 충족되는 주식을 찾기 어려워졌고 덕분에 그레이엄도 기준을 완화할 수 밖에 없었다고 한다. 마찬가지로 버펫이 코카콜라를 샀을 때 그레이엄의 방식, 버펫이 이전에 사용하던 방식과는 다른 기준을 적용했다고 한다. 이는 예전 보다는 훨씬 비싸게 샀지만 더 비싸게 팔았기에 성공한 투자가 된다. 따라서 이 책에 나온 여러 투자가들이 기술주를 비롯해 다양한 투자법을 사용한 것을 꼭 삐닥하게 볼 필요는 없을 것 같다. 
선호하는 업종과 종목도 다양해서 TV 보기를 좋아하는 사람은 미디어 관련 주식, 담배회사가 소송걸려서 지면 사는 사람, 회사가 망할 것같이 몰려서 CEO를 바꿀때 (루 거스너가 IBM 맡을 때나 아이아코카가 크라이슬러 맡을 때) 사는 사람, 회사 이름 자체를 바꾸어 볼때 등등 다양하다.

공통점으로 느낄 수 있는 장점은 역발상에 강하다는 점이다. 가치투자가 쌀 때 산다는 점에서 남들이 외면할 때 혹은 미처 가치를 발견하지 못해 쓸쓸할 때 사야하는데 분명 고독하고 힘든 길일 것이다. 싸게 사서 모멘텀 투자가들이 달려들면 넘기고 다시 그들이 포기하면 사들이는 정반대의 길을 걸어왔다. 그런 면에서 확신을 가져야 하는데 대부분의 펀드 매니저가 애널리스트로 먼저 훌륭한 성적을 냈다는 점을 확인할 수 있다.

한가지 덧붙이자면 어려서 부모로부터 받는 교육의 영향도 큰 것 같다. 카지노에 같이 갔다가 도박을 하면 잃는다는 걸 가르쳐주려고 코인을 넣는데 계속 돈이 쏟아지는 통에 아들에게 결국 리스크를 안고 모험을 하라는 가치관을 심어주게 된 아버지도 나온다. (아들은 결국 펀드매니저가 되었다)  연말 배당을 받을 때 마다 일부를 용돈으로 주어서 예금 보다 배당 주는 주식 쪽이 좋다는 걸 가르친 아버지도 있다.

투자에 관심이 많은 사람들에게는 전체적으로 배울 점이 많은 책이라고 생각한다.

[퍼온글] 주식으로 부자되는 방법에 대한 고전

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피터 린치 주식 투자
피터 린치 지음 / 새로운사람들 / 1999년 3월

피터 린치의 실전투자기록이다.

기간별로 어떤 종목을 왜 투자했는지에 대해 상세하게 설명해준다.
경영관련 책들을 읽다보면 여기에 나온 회사들과 많이 겹친다.
학자들은 흔히 나온 결과를 설명하고 이론을 만드는데 노력을 기울인다.
반면 펀드매니저들은 앞으로의 결과를 예측하려고 노력을 기울인다.
누가 더 힘들고 많은 성과를 거둘 것인가?
장단점이 있지만 전에 워렌 버펫을 놓고 이야기할 때 처럼 나는 펀드매니저가
더 뛰어난 면모가 많다고 주장하고 싶다.

피터린치를 유명하게 만든 투자로는 여기서 나온 크라이슬러, 패니 매 등이 있는데
망하기 직전에 몰린 크라이슬러에 펀드 자금의 한도까지 꽉꽉 채워넣은 배짱과 통찰력은
확신없이 만들어진 것이 결코 아니고 더구나 운도 아니다.
미국은 넓고 자동차는 필수적인데 80년초의 고유가에 따른 디트로이트가 무너졌지만
한편으로는 정치적 압박에 일본의 자율규제로 다른 한편으로 뒤로 유예된 소비는
결국 실현된다는 경험에 의해 회생의 조건이 되었다.
여기에 포드에서 영입된 아이아코카의 신제품 출시노력을 보면서
피터 린치는 베팅을 했다. 왜 GM이나 포드 대신에 크라이슬러냐고 물으면
답은 턴어라운드주가 훨씬 높은 수익을 거둔다고 나올 것이다.
실제 투자결과도 GM이 두배 정도 오르는 동안 크라이슬러는 100배 이상 올랐다.
다시 아이아코카가 대통령에 나오겠다고 열심히 홍보하자 그는 팔아버렸다.
마치 장사 좀 된다고 건물을 고급으로 옮기면 팔아야 한다고 주장하듯이.
그리고 이번에도 결과는 마찬가지였다.

이외에도 패니 매에 대한 분석도 뛰어난데 워낙 몰두해서 딸 이름과 헷갈릴 정도였다니
한편으로 대단하고 다른 한편으로는 측은한 정도였다.
마침내 일하다가 죽을 수는 없다는 깨달음에 도달해 은퇴를 결심했다고 한다.

참고로 누가 피터 린치가 가치투자가라고 했는데 이는 전적으로 틀린 이야기다.

피터 린치는 주식을 성장,턴어라운드 등 기준으로 6가지로 구분하고 여기에 각각 맞는
투자방법을 실천했다. 지금은 널리 퍼졌지만 이 방법을 착안하고 실천하는데
본인의 노력이 매우 컸다. 그는 늘 귀와 눈을 열어놓았고 업황과
당신 사업의 가장 강력한 경쟁자가 누구냐고 계속 물었다.

금속철강관련주에 대한 투자에 있어서는 배관공에게 물었고
아내와 딸이 쇼핑을 어디서 하는지를 물어 보고
쇼핑센터에 주차해놓은 새차를 보면 운전자에게 다가가 좋은지 물어본다.
동네에 새로운 음식 체인점이 생기면 가서 먹어본다. 매 삶 자체를 모두 일과 결부해서
생각하는 그의 자세가 놀랍다.

보도 섀퍼나 부자아빠와 같은 사기성 농후한 말만 번지르한 책이나
차트만 모아놓고 비법 전수한다는 책들 보다 백배 낫다.
남도 부자로 만들고 자신도 부자되고 그 노하우를 공개해서 이렇게 싼 값에
준다고 하는데 받아들이지 않는 쪽이 더 어리석다고 하겠다.

[퍼온글] 대신증권에서 만든 업종별 분석 보고서

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대신산업핸드북 2005
대신경제연구소 편집부 엮음 / 대신경제연구소 / 2005년 2월

살 때 고민을 많이 했다. 해설도 없고 사진도 없어서 과연 살만한지 고민해야 했다.
사고 나서도 고민했다. 내용의 상당부분이 대신증권 사이트에 받아볼 수 있는
연간전망 리포트와 비슷했기 때문이다.

그럼에도 나의 경우는 사는 쪽을 택했다.

리포트는 비용절감 차원에서 전자파일로만 배포되는데 파일로는 줄 긋기도 힘들고
자주 보기도 어렵다.

외국에서는 리포트 하나에도 수십,수백만원을 주어야 본다고 하는데
여기에 자기 주장과 논리를 담기 위해 애널리스트들이 공부한 노력을 생각하면
책 값은 그렇게 비싸다고 생각지 않게 되었다.

주 내용은 각 산업별로 배경과 논리적 구조를 담고 있다. 구체적인 종목 추천은 적은편이다.
여기에 나온 산업별 계통도(value chain)의 경우는 다른 책에서 보고 인상적인 느낌을 받았었다.

해마다 다시 나오는데 매번 바꿀 필요는 없겠지만
주식 투자를 하면서 기본적 분석을 위해 업종에 대한 이해를 높이겠다는 사람이라면
필요한 책이라고 권하고 싶다.

[퍼온글] 선물 투자가,기술적 지표에 관심가는 투자가

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주식시장에서 살아남는 심리 투자 법칙 ㅣ 주식시장에서 살아남는 심리 투자 법칙
알렉산더 엘더 지음, 정인지 옮김 / 국일증권경제연구소 / 2004년 5월

선물 투자하는 사람, 스토캐스틱,MACD 등 기술적 지표에 대해 깊은 관심을 가진 사람,
투자가의 심리에 대해 관심이 많은 사람들에게 얼마간 도움이 될 수 있는 책.

앞 부분에서는 기술적 기법으로 주식 시장에 대해 예언을 했던 명망가들의
비참한 결말에 대해 꽤 상세하고 리얼하게 묘사를 한다.
그랜빌,다우,엘리어트 파동 이론가 등등 ...
읽다보면 역시 짐 로저스가 내뱉은 말, "부유해진 기술적 분석가를 보지 못했다" 가
정말 맞구나 하는 느낌이 든다.

이어서 각종 기술적 분석에 대해 하나씩 놓고 왜 이러한 지표가 나왔느지를 자세하게
설명한다. 만들어진 원리와 활용방법을 꽤 길고 충실하게 설명해서
아 이런것이었구나 하게 만든다.

단 지금 글을 쓰는 내가 기술적 분석에 대해 회의적인 입장이 된지 오래라
그렇게 즐겁고 반가운 마음으로 읽지는 않았다.

저자가 정신과 의사 출신의 투자가라 독특하구나 하는 정도에 머물렀다.

이 책을 폄하할 생각은 없다. 그러기에는 노력이 꽤 들어간 책이라는 점은 인정하지만
입장이 다를 따름이다.

참고로 한국의 주식고수들이라는 책에서 국내 고수들을 인터뷰한 전영수씨는
결론적으로 기관투자가 중 고수들은 기술적 분석에서 아주 평범하고 귀에 따갑게 듣는
격언 - 가령 이동평균선을 주시해라 등 - 정도만 참고한다고 한다.
그래서 비법 찾기 보다는 기본에 충실하라고 하는데 공감이 가는 이야기다.

[퍼온글] 네프, 버펫 보다는 피터 린치에 가까운 가치투자가

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수익률 5600% 신화를 쓰다 - 가치투자의 귀재 존 네프
존 네프 & 스티븐 L. 민츠 지음, 김광수 옮김 / 시대의창 / 2004년 12월

저자의 이름은 피터 린치 책에서 경쟁자로 한번 언급된 적이 있었다.

가치투자에 중점을 두었다는데 읽어보면 버펫 보다는 피터 린치에 가깝다는 느낌이 들었다.
소수의 종목을 장기투자하는게 버펫 스타일인데
네프는 PER가 낮은 저가주에 투자하되 경기순환주에 매우 큰 비중을 두었다.
피터 린치가 80년대 초반 자동차 주식 특히 크라이슬러로 50배가 넘는 대박을 만들었는데
네프도 이 당시 자동차주에 많이 투자했다.
비슷하게 경기순환주인 알루미늄 등 금속주에서도 좋은 성과를 거두었다.

차,금속 등 경기순환주는 장기투자를 해야하지만 맹목적으로 오래들고 있는 것은
현명한 투자가 아니다. 그리고 상승이 확실하면 1등주 보다 2,3등 주가 훨씬 상승폭이 크다는
특성이 있다. 한국에서도 보면 지난 2년여 간 철강주의 대표인 포스코가 2배가량 오를 때
동국제강은 거의 8배 가까이 올랐다. 투자하고 잠이 잘오는 것은 포스코다 하지만
고수익을 올릴려면 상대적으로 불안한 주식에 담그고 참아야 한다.

이런식의 경기순환주는 가치투자와 비슷한 측면도 있기는 하지만 근본 성격은 꽤 다르다.
전에 가치투자란 무엇인가라는 책에서 읽어본 여러 가치투자가들이
모두들 버펫은 존경하지만 방법은 다르게 사용하는 것을 보았다.
네프 또한 다른 방식의 가치투자자라는 점을 확인하게 되었다.

하지만 그냥 읽기에 이 책은 확실히 재미가 떨어진다. 앞의 1/3 가량은 개인 삶에 대한 이야기인데
그렇게 투자에 관한 시사점이 들어오지는 않았다. 차라리 얼마전 읽은 <열정과 결핍>에서
박현주의 삶에 대해 인터뷰한 내용이 더 인상 깊었다.
그리고 후반부의 투자일지도 매우 밋밋하다.
중간의 투자이론 부분은 배워 둘만한 내용이 있을 것이다.

그래서 결론적으로 다시 한번 권하건데 피터 린치의 책을 읽어라. 두고 두고 도움이 될 것이다.

이 책에 대한 또 다른 불만은 번역의 부실함이다. Bayer 이 걸 당신은 무어라고 읽을 것인가?
당연히 독일의 바이엘 제약이구나 할 것이다. 이 단어를 놓고 한쪽에서는 베이어, 다른 한쪽에서는
바이엘이라고 하면 과연 같은 사람이 번역했는지 의심이 가지 않을 수 없다.
이런 부실한 번역이 곳곳에서 눈에 띈다.

덕분에 5600% 라는 놀라운 숫자로 독자의 눈에 확 들어오게 만드는 카피라이팅 노력 만큼이나
책의 번역에 노력을 기울였으면 하는 아쉬운 마음이 들었다.