가 상승하는, 즉 실적 성장만큼의 기대수익이 있다. 예를 들어 올해1천억 원을 번 기업이 내년에 1,100억 원을 번다고 가정해보자. 주가는 이익멀티플(배수)이므로, 멀티플이 1로 유지된다면 주가 역시 10% 상승할 것이다. 이것이 기본적으로 전체 시장에서의 주당순이익 성장률(EPS growth)이 되고, 주식시장의 기대수익률이 된다.
다음으로 각 기업이 일정 기간 영업활동을 해서 벌어들인 이익일부를 주주에게 환원하는 배당이 있다. 배당수익률 역시 주식 보유자가 기대하는 수익률이다. 배당의 재원도 당기순이익이긴 하지만, 단순히 이익이 10% 증가하는 것과 그 이익 중 60%를 주주에게배당하는 것은 완전히 다른 얘기다. 배당은 직접적 수익원이기 때문이다. 가령 주가상승에 대한 기대수익률이 6%인데, 평균적 배당률이 4%인 나라가 있다고 치자. 이 나라의 주식 투자 기대수익률은10%다. 만약 금리가 3%라고 한다면, 안전자산인 예금의 위험은 제로(0), 수익은 3%인데, 주식의 경우 위험은 존재하나 기대수익률이10%이므로 안전자산 대비 높은 수익률을 기대하는 주체라면 주식투자를 고려해볼 만한 상황이다.
이번에는 주가 상승 기대수익률은 6%, 배당은 0%인 나라가 있다고 하자. 이 나라의 주식 투자 기대수익률은 6%다. 똑같이 금리가 3%라면, 안전자산이 3% 수익률인데 위험자산인 주식은 6% 수익률에 그친다. 이 경우 손실 가능성이 있는 위험자산에 투자를 해야 할지 말아야 할지 고민이 될 것이다. 수학은 간단하게 주식시장- P228
으로 돈이 들어오지 않는 이유를 설명해준다. 바로 이 부분에서 우•리나라와 대만의 격차, 나아가 우리나라 주식시장과 세계 주식시장의 격차가 발생한다.
•배당뿐만이 아니다. 자사주 매입 및 소각과 같은 행위도 수익를 개선 행위다. 통상적으로 기업의 이익 증가에 따라 발생하는 주•가 상승은 당연한 것으로 받아들여지나 배당 및 자사주 매입과 소각 행위는 ‘주주환원율‘이라고 표현한다. 우리나라는 다른 나라와달리 이익 증가에 따라 발생하는 주가 상승의 기대수익률이 낮은데, 자사주 매입과 소각 및 배당과 같은 주주환원율도 낮다.
세계 주요 증시의 연평균 수익률2013~2022년 연평균 수치12,610.37.65.95,55.21,9미국대만인도일본중국유럽한국미국은 S&P500 지수, 중국은 달러 환산 CSI300 지수, 나머지 국가는 달러 표시 MSCI 지수 기준단위: %- P229
